LA POLITIQUE MONETAIRE

1. LA POLITIQUE MONETAIRE J-M Heneffe 2011 APLL

3. Aujourd’hui, la politique monétaire est menée par le Système européen des banques centrales (SEBC), ou plus précisément par l’Eurosystème qui regroupe la Banque Centrale Européenne (BCE) et les Banques Centrales des 17 pays dela zone euro. La mission essentielle de la politique monétaire assignée à l’Eurosystème est de maintenir la stabilité des prix dans la zone euro.

4. Comme toute Banque centrale, la B.C.E. dispose de 3 instruments de politique monétaire: Gestion de la liquidité

5. Gestion de la liquidité Comme toute Banque centrale, la B.C.E. dispose de 3 instruments de politique monétaire: Niveau des taux d’intérêt directeurs

6. Gestion de la liquidité Niveau des taux d’intérêt directeurs Comme toute Banque centrale, la B.C.E. dispose de 3 instruments de politique monétaire: Interventions sur le marché des changes

7. Gestion de la liquidité Niveau des taux d’intérêt directeurs Interventions sur le marché des changes Supposons que la hausse des produits pétrolierset des matières premières entraîne l’augmentation de tous les autres prix. La BCE doit donc mener une Lutte contre l’inflation

8. Gestion de la liquidité Niveau des taux d’intérêt directeurs Interventions sur le marché des changes La BCE peut : • (Réduire l’émission (ou retrait) des billets de banque) • Accroître les réserves obligatoires des établissements de crédit • Diminuer les créditsaux établissements financiers • Faire une politique d’open market (vente de titres à long terme) Lutte contre l’inflation

9. Gestion de la liquidité M  Niveau des taux d’intérêt directeurs Interventions sur le marché des changes  de la masse monétaire Lutte contre l’inflation

10. Gestion de la liquidité M  Niveau des taux d’intérêt directeurs Interventions sur le marché des changes La BCE peut AUGMENTER AUGMENTER AUGMENTER lestaux d’intérêt à très court terme  de la masse monétaire ►►► entraîne une hausse des taux à plus long terme ►►► et celle des taux pratiqués par les établissements de crédit. Lutte contre l’inflation

11. Gestion de la liquidité M  Hausse des taux d’intérêt directeurs Interventions sur le marché des changes Hausse des taux à très court terme Hausse des autres taux d’intérêt  de la masse monétaire Lorsque les taux , la masse monétaire  Lutte contre l’inflation

12. Gestion de la liquidité M  Hausse des taux d’intérêt directeurs Interventions sur le marché des changes Hausse des taux à très court terme Hausse des autres taux d’intérêt  de la masse monétaire La charge des intérêts augmente, l’Etat et les entreprises voient leurs revenus nets diminuer, les investissements diminuent. Effet de revenu La demande intérieure diminue Lutte contre l’inflation

13. Gestion de la liquidité M  Hausse des taux d’intérêt directeurs Interventions sur le marché des changes Hausse des taux à très court terme • Les Ménages qui possèdent des liquidités sont incités à placer leur argent plutôt qu’à le consommer. • Les ménages qui devaient emprunter le font beaucoup moins car le coût est élevé, ils diffèrent leur consommation Hausse des autres taux d’intérêt  de la masse monétaire Effet de revenu Effet de substitution La demande intérieure diminue Lutte contre l’inflation

14. Gestion de la liquidité M  Hausse des taux d’intérêt directeurs Interventions sur le marché des changes Comme il devient plus intéressant de prêter son argent, comme l’économie devrait ralentir, les actions sont délaissées. Le cours de bourse des actions diminue. Hausse des taux à très court terme Hausse des autres taux d’intérêt  de la valeur des actions  de la masse monétaire Effet de revenu Effet de substitution La demande intérieure diminue Lutte contre l’inflation

15. Gestion de la liquidité M  Hausse des taux d’intérêt directeurs Interventions sur le marché des changes Hausse des taux à très court terme Les actionnaires se sentent moins riches et réduisent leur train de vie Hausse des autres taux d’intérêt  de la valeur des actions  de la masse monétaire Effet de revenu Effet de substitution Effet de richesse La demande intérieure diminue Lutte contre l’inflation

16. Gestion de la liquidité M  Hausse des taux d’intérêt directeurs Interventions sur le marché des changes Hausse des taux à très court terme Hausse des autres taux d’intérêt  de la valeur des actions  de la masse monétaire Effet de revenu Effet de substitution Effet de richesse Quand la demande diminue, les prix ont tendance à baisser (ou en tout cas, à augmenter moins vite). La demande intérieure diminue Lutte contre l’inflation

17. Gestion de la liquidité M  Hausse des taux d’intérêt directeurs Interventions sur le marché des changes La BCE peut aussi agir sur la monnaie = Ventes de devises = Achats d’EUROS Hausse des taux à très court terme Hausse des autres taux d’intérêt Cours de change de l’EURO   de la valeur des actions  de la masse monétaire Effet de revenu Effet de substitution Effet de richesse La demande intérieure diminue Lutte contre l’inflation

18. Gestion de la liquidité M  Hausse des taux d’intérêt directeurs Interventions sur le marché des changes = Ventes de devises = Achats d’EUROS Hausse des taux à très court terme Hausse des autres taux d’intérêt Cours de change de l’EURO  Cours de change de l’EURO  Cours de change de l’EURO  Cours de change de l’EURO   de la valeur des actions  de la masse monétaire Effet de revenu Effet de substitution Effet de richesse La demande intérieure diminue Lutte contre l’inflation

19. Gestion de la liquidité M  Hausse des taux d’intérêt directeurs Interventions sur le marché des changes = Ventes de devises = Achats d’EUROS Hausse des taux à très court terme Hausse des autres taux d’intérêt Cours de change de l’EURO  Cours de change de l’EURO   de la valeur des actions  de la masse monétaire La demande extérieure nette  Effet de revenu Effet de substitution Effet de richesse La demande intérieure diminue Lutte contre l’inflation Nos exportations diminuent, nos importations augmentent

20. Gestion de la liquidité M  Hausse des taux d’intérêt directeurs Interventions sur le marché des changes = Ventes de devises = Achats d’EUROS Hausse des taux à très court terme Hausse des autres taux d’intérêt Cours de change de l’EURO   de la valeur des actions  de la masse monétaire La demande extérieure nette  Effet de revenu Effet de substitution Effet de richesse La demande intérieure diminue Prix extérieurs  Lutte contre l’inflation Le prix des produits importés diminue

21. Gestion de la liquidité M  Hausse des taux d’intérêt directeurs Interventions sur le marché des changes = Ventes de devises = Achats d’EUROS Hausse des taux à très court terme Hausse des autres taux d’intérêt Cours de change de l’EURO   de la valeur des actions  de la masse monétaire La demande extérieure nette  Effet de revenu Effet de substitution Effet de richesse La demande intérieure diminue Prix extérieurs  Lutte contre l’inflation L’action de la Banque Centrale touche donc non seulement les marchés financiers

22. Gestion de la liquidité M  Hausse des taux d’intérêt directeurs Interventions sur le marché des changes = Ventes de devises = Achats d’EUROS Hausse des taux à très court terme Hausse des autres taux d’intérêt Cours de change de l’EURO   de la valeur des actions  de la masse monétaire La demande extérieure nette  Effet de revenu Effet de substitution Effet de richesse La demande intérieure diminue Prix extérieurs  Lutte contre l’inflation Mais aussi le marché des biens et des services (= marché réel)

23. Remarques • Pour que les décisions de politique monétaire agissent et se transmettent à l’ensemble de l’économie, il faut plusieurs mois ! • Il faut se garder d’une interprétation trop mécanique de tous ces processus. Selon les malades, l’intensité de la maladie et les moments où ils sont administrés,les médicaments n’agissent pas toujours comme souhaité. • De plus en plus, il faut tenir compte des effets d’anticipation. Les agents économiques tendent à réagir avant ce qui est attendu. • Si ça marche, les prix seront maîtrisés, mais l’économie sera dès lors ralentie et le risque de chômage s’accroît.

24. Gestion de la liquidité Niveau des taux d’intérêt directeurs Interventions sur le marché des changes Supposons à présent que l’économie ralentisse, que le chômage s’accroisse trop, ... alors que les prix restent plus ou moins stables : la BCE doit donc mener une Politique de relance Politique de relance

25. Gestion de la liquidité M  Niveau des taux d’intérêt directeurs Interventions sur le marché des changes La BCE peut : • (Accroître l’émission des billets de banque) • Réduire les réserves obligatoires • Faciliter les créditsaux établissements financiers • Faire une politique d’open market (rachats de titres à long terme) Politique de relance

26. Gestion de la liquidité M  Niveau des taux d’intérêt directeurs Interventions sur le marché des changes  de la masse monétaire Politique de relance

27. Gestion de la liquidité M  Niveau des taux d’intérêt directeurs Interventions sur le marché des changes La BCE peut DIMINUER DIMINUER DIMINUER lestaux d’intérêt à très court terme  de la masse monétaire ►►► entraîne une baisse des taux à plus long terme ►►► et celle des taux pratiqués par les établissements de crédit. Politique de relance

28. Gestion de la liquidité M  Baisse des taux d’intérêt directeurs Interventions sur le marché des changes Baisse des taux à très court terme Baisse des autres taux d’intérêt  de la masse monétaire Lorsque les taux , la masse monétaire  Politique de relance

29. Gestion de la liquidité M  Baisse des taux d’intérêt directeurs Interventions sur le marché des changes Baisse des taux à très court terme Baisse des autres taux d’intérêt  de la masse monétaire La charge des intérêts diminue, l’Etat et les entreprises voient leurs revenus nets augmenter, les investissements augmentent. Effet de revenu La demande intérieure augmente Politique de relance

30. Gestion de la liquidité M  Baisse des taux d’intérêt directeurs Interventions sur le marché des changes Baisse des taux à très court terme • Les Ménages qui possèdent des liquidités ne sont guère incités à placer leur argent, ils préfèrent consommer. • Les ménages qui devaient emprunter le font volontiers car le coût est bas, ils anticipent leur consommation Baisse des autres taux d’intérêt  de la masse monétaire Effet de revenu Effet de substitution La demande intérieure augmente Politique de relance

31. Gestion de la liquidité M  Baisse des taux d’intérêt directeurs Interventions sur le marché des changes Comme il est moins intéressant de prêter son argent, comme l’économie devrait être relancée, les actions sont davantage prisées. Le cours de bourse des actions augmente. Baisse des taux à très court terme Baisse des autres taux d’intérêt  de la valeur des actions  de la masse monétaire Effet de revenu Effet de substitution La demande intérieure augmente Politique de relance

32. Gestion de la liquidité M  Baisse des taux d’intérêt directeurs Interventions sur le marché des changes Baisse des taux à très court terme Baisse des autres taux d’intérêt Les actionnaires se sentent plus riches et augmentent leur train de vie  de la valeur des actions  de la masse monétaire Effet de revenu Effet de substitution Effet de richesse La demande intérieure augmente Politique de relance

33. Gestion de la liquidité M  Baisse des taux d’intérêt directeurs Interventions sur le marché des changes Baisse des taux à très court terme Baisse des autres taux d’intérêt  de la valeur des actions  de la masse monétaire Effet de revenu Effet de substitution Effet de richesse Quand la demande augmente, les entreprises tournent mieux, le chômage diminue… La demande intérieure augmente Politique de relance

34. Gestion de la liquidité M  Baisse des taux d’intérêt directeurs Interventions sur le marché des changes La BCE peut aussi agir sur la monnaie = Achats de devises = Ventes d’EUROS Baisse des taux à très court terme Baisse des autres taux d’intérêt Cours de change de l’EURO   de la valeur des actions  de la masse monétaire Effet de revenu Effet de substitution Effet de richesse La demande intérieure augmente Politique de relance

35. Gestion de la liquidité M  Baisse des taux d’intérêt directeurs Interventions sur le marché des changes = Achats de devises = Ventes d’EUROS Baisse des taux à très court terme Baisse des autres taux d’intérêt Cours de change de l’EURO  Cours de change de l’EURO  Cours de change de l’EURO  Cours de change de l’EURO   de la valeur des actions  de la masse monétaire Effet de revenu Effet de substitution Effet de richesse La demande intérieure augmente Politique de relance

36. Gestion de la liquidité M  Baisse des taux d’intérêt directeurs Interventions sur le marché des changes = Achats de devises = Ventes d’EUROS Baisse des taux à très court terme Baisse des autres taux d’intérêt Cours de change de l’EURO  Cours de change de l’EURO   de la valeur des actions  de la masse monétaire La demande extérieure nette  Effet de revenu Effet de substitution Effet de richesse La demande intérieure augmente Politique de relance Nos exportations augmentent, nos importations diminuent

37. Gestion de la liquidité M  Baisse des taux d’intérêt directeurs Interventions sur le marché des changes = Achats de devises = Ventes d’EUROS Baisse des taux à très court terme Baisse des autres taux d’intérêt Cours de change de l’EURO   de la valeur des actions  de la masse monétaire La demande extérieure nette  Effet de revenu Effet de substitution Effet de richesse La demande intérieure augmente Prix extérieurs  Politique de relance Le prix des produits importés augmente, on préfère donc acheter les produits indigènes.

38. Gestion de la liquidité M  Baisse des taux d’intérêt directeurs Interventions sur le marché des changes = Achats de devises = Ventes d’EUROS Baisse des taux à très court terme Baisse des autres taux d’intérêt Cours de change de l’EURO   de la valeur des actions  de la masse monétaire La demande extérieure nette  Effet de revenu Effet de substitution Effet de richesse La demande intérieure augmente Prix extérieurs  Politique de relance L’action de la Banque Centrale touche donc non seulement les marchés financiers

39. Gestion de la liquidité M  Baisse des taux d’intérêt directeurs Interventions sur le marché des changes = Achats de devises = Ventes d’EUROS Baisse des taux à très court terme Baisse des autres taux d’intérêt Cours de change de l’EURO   de la valeur des actions  de la masse monétaire La demande extérieure nette  Effet de revenu Effet de substitution Effet de richesse La demande intérieure augmente Prix extérieurs  Politique de relance Mais aussi le marché des biens et des services (= marché réel)

40. Remarques • Pour que les décisions de politique monétaire agissent et se transmettent à l’ensemble de l’économie, il faut plusieurs mois ! • Nous savons déjà qu’il faut pourtant se garder d’une interprétation mécanique de tous ces processus. • Nous avons appris qu’il faut tenir compte des effets d’anticipation. • Si ça marche, il y aura relance de l’économie et baisse du chômage, mais les tensions sur les prix risquent de pousser l’inflation.

41. Exercices sur le sujet + J-M Heneffe 2011