1 / 68

Menadžment finansijskih rizika

Menadžment finansijskih rizika. Tema 1: Izvedeni finansijski instrumenti Tema 2: Metode za zaštitu od rizika. Izvedeni finansijski instrument. Instrument:

badu
Télécharger la présentation

Menadžment finansijskih rizika

An Image/Link below is provided (as is) to download presentation Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author. Content is provided to you AS IS for your information and personal use only. Download presentation by click this link. While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server. During download, if you can't get a presentation, the file might be deleted by the publisher.

E N D

Presentation Transcript

  1. Menadžment finansijskih rizika Tema 1: Izvedeni finansijski instrumenti Tema 2: Metode za zaštitu od rizika

  2. Izvedeni finansijski instrument • Instrument: • Čija se vrijednost mijenja u zavisnosti od promjene utvrđene kamatne stope, cijene akcije, cijene sirovine (robe), deviznog kursa, indeksa cijena ili stopa, kreditne sposobnosti ili kreditnog indeksa ili slične promjenljive vrijednosti (“osnova vrijednosti (eng. underlying)) • Koji ne zahtijeva nikakvo početno neto ulaganje ili zahtijeva malo neto početno ulaganje, u odnosu na druge vrste ugovora koji na sličan način reguju na promjene tržišnih uslova, • Koji se poravnavaju (izmiruju) u budućnosti.

  3. IFI prouzrokuje prava i obaveze koje znače prenos jednog ili više finansijskih rizika među strankama, a koji su povezani sa osnovnim finansijskim instrumentom na koga glase. • Sadrže prava i/ili obaveze • Uglavnom ne dolazi do prenosa osnovnog instrumenta

  4. Osnova za razumijevanje IFI

  5. Podjela IFI • S obzirom na odgovornost u ugovornom odnosu: • Simetrični • Asimetrični • S obzirom na prostor gdje se trguje: • Berza • OTC • PtP

  6. Osnovne karakteristike: • Terminski posao (forward), • Terminski ugovor (futures), • Opcija, • Finansijska zamjena (swap).

  7. Terminski posao • Terminski posao je ugovor o prodaji ili kupovini tačno određenog osnovnog instrumenta sa rokom izvršenja u budućnosti po cijeni koja je dogovorena prilikom sklapanja ugovora. • OTC IFI • Rizik neispunjenja – kao kod svakog drugog posla  obezbjeđenja (potenc.ograničenja u upotrebi). • Poravnavanje: • Delivery forward, • Non-delivery forward. • Najčešće se upotrebljavaju: • Valutni terminski posao (currency forward) • Kamatni terminski posao (forward rate agreement, FRA).

  8. Terminski ugovor • Terminski ugovor je obavezujući ugovor o kupovini ili prodaji standardne količine nekog tačno opisanog osnovnog instrumenta standardnog kvaliteta na standardizovan dan u budućnosti (standardizovana specifikacija futures ugovora), po cijeni dogovorenoj u sadašnjosti. • Standardizacija – berzanski proizvod. • Sigurnosna pokrića: • Initial margin – osnovno pokriće, • Variation margin. • Poravnavanje: • Kompenzacija • Novčano

  9. CME

  10. Finansijska zamjena • Finansijska zamjena je obavezujući dogovor između dvije ugovorne stranke o razmjeni (zamjeni) dva novčana toka – u periodu trajanja ugovora dolazi do više uporednih obostranih plaćanja. • Osnovni elementi: • Osnovni iznos (notional principal). • Vrijeme trajanja ugovora. • Terminski plan budućih plaćanja. • Usklađivanje plaćanja. • Utvrđivanje finansijske cijene. • Najčešće upotrebljivana: vanilla interest rate swap

  11. Opcija • Definicija. • Kupac nije dužan iskoristiti opciju. Ostvariće je samo kada je to za njega povoljno. • Call (kupovna) i put (prodajna) opcija. • Evropska i američka opcija. • Premija, strike cijena, expiry date. • Opcija: • “in the money”, • “at the money” • “out the money”

  12. Opcijske strategije • Jednostavne strategije:Long call, Short call, Long put, Short put • Složene strategije: • Bull Call Spread (strike long call < strike short call  optimistička stretegija, rast cijena imovine) • Bull Put Spread (strike long put < strike short put  optimistička stretegija, rast cijena imovine) • Bear Call Spread (strike long call > strike short call  pesimistična, pad cijena imovine) • Bear Put Spread (strike long put > strike short put pesimistična, pad cijena imovine)

  13. Bull call spread • Kupimo kupovnu opciju sa izvršnom cijenom 100 i dospijećem 15.6., platili premiju 4,5. • Prodamo kupovnu opciju sa izvršnom cijenom 110 i dospijećem 15.6., primili premiju 4. • Ako je 15.6.spot cijena imovine na koju glase opcije: • 90: niko ne ralizuje = -4,5+4= -0,5. • 100: niko ne ralizuje = -4,5+4 = -0,5. • 110: prvu realizujemo (ITM), a kupac iz druge svoju ne (njemu ATM) = +10-4,5+4 = +9,5. • 120: obe realizovane = +20-4,5 -10+4 = +9,5.

  14. Zašto smo se upoznali sa IFI • Instrument za štićenje • Instrument za trgovanje

  15. Štićenje Promjene novčanih tokova ili fer vrijednosti IFI će prebiti promjene novčanog toka ili fer vrijednosti štićenje stavke. Kada opredijelimo IFI kao instrument za štićenje: • Možemo jasno opredijeliti rizik pred kojim se štitimo, • Možemo dokazati uspješnost štićenja, • Možemo opredijeliti karakteristike instrumenta za štićenje.

  16. Rizici prilikom upotrebe IFI • Zavisi od tržišta • Zavisi od vrste IFI (simetrični, asimetrični) Novčani tok Neispunjenje Likvidnost Manjak informacija Greške u poslovanju Koncentracija Disproporcija promjene spot i terminske cijene Djelimična izloženost ili djelimično prekoračenje Nestručna upotreba

  17. Menadžment valutnog rizika

  18. Upravljanjem valutnog rizika očekujemo da će preduzeće biti manje izloženo promjeni deviznog kursa nakon izvođenja odabranih aktivnosti odnosno da uopšte neće više biti izloženo valutnom riziku.

  19. Na raspolaganju imamo: • Interne metode • Spot tržište • Izvedene finansijske instrumente

  20. Interne metode za menadžment VR • Prirodno osiguranje odnosno povezivanje plaćanja (netting)  usklađujemo valutu. Janko prenese cesijom potraživnje od 100.000 USD na Nikolaja. Janko sada ima prema nikolaju obavezu od 100.000 i potraživanje od 100.000 USD. Prebije. Ostaje da potražuje od Džona 20.000 USD.

  21. Usklađivanje plaćanja (leading and lagging)  usklađujemo dospijeće: • Pospješivanje plaćanja – leading, • Odgađanje plaćanja – lagging.

  22. Politika prodajnih cijena: • Prilagođavanje cijena, • Određivanje valute poslovanja s kupcem.

  23. Menadžment VR na spot tržištu • Zadužimo se u valuti svojih potraživanja i ulažemo u valuti svojih dogovanja. • Primjer: 7.11.2012. smo prodali robu u iznosu 1.000.000 USD, sa rokom plaćanja 90 dana (znači 7.2.2013.godine). • Znači da ćemo 7.2.2013.imati na računu milion USD koje treba konvertovati u EUR za tekuće poslovanje. • Zato: odmah uzmemo u banci revolving kredit u visini 981.595,10 USD, sa rokom dospijeća 90 dana, kada vraćamo glavnicu i kamate za period korišćenja. • Znači da ćemo 7.2.2013.godine banci vratiti okruglo milion USD. • Ovih 981.595,10 USD odmah (7.11.2012.) zamijenimo u EUR i dobijemo 770.120,12 EUR. Do 7.2.2013.iz položimo kao depozit (jer je po planu novca tada očekivani priliv od kupca), kada novac koristimo za plaćanja. • Kada 7.2.2013.kupac uplati na naš račun milion USD, mi ih samo “preusmjerimo” i zatvorimo kredit. Na računu imamo 780.709,27 EUR kao protivvrijednost našeg potraživanja od kupca.

  24. IFI za menadžment VR • Rizik promjene deviznog kursa prenesemo na suprotnu stranku. • Izbor među simetričnim i asimetričnim instrumentima zavisi od razloga za stvaranje ugovornog odnosa. • Nepisano pravilo – štitimo neto izloženost. • VRSTE: • Valutni forward, • Valuti futures, • Valutni swap i • Valutna opcija

  25. Valutni forward • Sa suprotnom strankom koja je najčešće banka dogovorimo po kom deviznom kursu ćemo kupiti ili prodati neku količinu strane valute na tačno određeni dan u budućnosti. • Dogovorimo se i o načinu realizacije (non)delivery

  26. Primjer • Preduzeće XXX, je 19.12.2012.godine prodalo robu ruskom kupcu „Baćuška“u iznosu 1.000.000 USD, sa rokom za plaćanje 01.02.2013.godine. • XXX je isti dan kada je poslalo robu i fakturu u Rusiju (19.12.2012.godine), otišlo su svoju banku „K“ i sklopilo terminski posao na stranu valutu. U ugovoru je pisalo, između ostalog: • Opis posla: kupovni forward (banka „K“ kupuje od preduzeća XXX američke dolare na datum u budućnosti); • Valuta: kupovina USD za EUR; • Terminski kurs: 1,3305 USD/EUR • Datum sklapanja posla: 19.12.2012.godine; • Datum poravnanja posla: 01.02.2013.godine; • Spot devizni kurs na dan poravnanja: službeni kupovni kurs USD/EUR objavljen u 10:00 časova. • Način poravnanja: non-delivery forward. 751.597,14 EUR

  27. Šta se dešava na računu 1.2. • Prvo je stigla uplata iz Rusije i na devizni račun je leglo 1.000.000 USD. • Onda je XXX po važećem kursu prebacilo dolare sa deviznog računa u evre da domaći račun. Na domaći račun je leglo 732.922,90 EUR. • Na domaći račun preduzeća XXX je stigla naznaka od 18.674,20 EUR, povodom zatvaranja forward ugovora. • Ukupno stanje na računu: 751.597,10 EUR. • Tačno toliko je znalo da će imati na ručunu još 19.12.2012.kada je sklopilo terminski posao. • Da ga nije sklopilo, preduzeće bi nakon naplate iz Rusije imalo na računu 1.februara samo 732.922,90 EUR, koliko je tada vrijedilo milion USD.

  28. Uticaj na bilanse

  29. Valutni futures • Standardna specifikacija • Kupovina/prodaja specificirane strane valute po dogovorenom kursu. • Standardizovan zaključak na 3.srijedu u zadnjim mjesecima kvartala (mart, jun, septembar, decembar). • Prijevremeno zatvaranje – likvidnost.

  30. Eur/usd jun 2013.

  31. Primjer • Preduzeće danas zna da će mu sredinom juna 2013. trebati 974.000 USD da izmiri obaveze prema stranom dobavljaču. • Danas bi za taj iznos trebalo da “izbroji” 750.000 EUR. • Da bi zaštitilo odnos valuta od promjena do momenta kupovine u junu, sklapa 6 ugovora na CME za prodaju 750.000 EUR. • Terminski kurs je 1,2979 USD/EUR, što znači da je ovim poslom “zafiksiralo” da će 750.000 EUR prodati za 973.425 USD.

  32. Naša pozicija U ovom trenutku sastavljanja prikaza pozicija još nije dospjela – dospijeva 17.6.2013.

  33. a kad bi zatvorili 17.5.2013. • Na spot tržištu za 750.000 EUR dobijemo 965.175 USD. • Tome dodamo zaradu sa marginalnog računa (podignemo svoj novac kada zatvorimo račun): 11.100 USD. • Ukupno imamo 976.175 USD. • Ili kad prevedemo u situaciju našeg preduzeća: • Kupi 974.000 USD na spotu za 756.858 EUR (da se nije zaštitilo to bi bio i stvarni odliv). • Uplatili margiju 11.434 EUR kod otvaranja pozicije. • Podigli svoj novac sa marginalnog računa: 20.165 EUR. • 974.000 USD nas koštalo 748.127 EUR.

  34. Valutni swap • Ugovorne stranke zamijene obaveze iz zajmova koji su nominovani u različitim valutama. • Razlog za upotrebu: preoblikovanje zajma iz jedne valute u drugu.

  35. Primjer kredit u CHF • Mirko je uzeo stambeni kredit od 78.000 CHF za kupovinu stana u Banja Luci. Osoba prima fiksnu platu u konvertibilnim markama. U primjeru smo vidjeli da je rata kredita varilala u ovih 12 godina trajanja kredita od 830 KM pa do 1.240 KM mjesečno. • Valja napomenuti, da je mjesečna rata u francima bila svo vijeme fiksna i iznosila 701 CHF. • Ovu promjenu je izazvala samo promjena deviznog kursa.

  36. Mirko sklapa FX swap sa bankom “K” • Nominalni iznos zamjene je 78.000 CHF odnosno 95.000 KM na dan sklapanja ugovora; • Kamatna stopa koja se plaća na CHF i EUR je fiksna i iznosi 4,47% na CHF i 4,70% na EUR; • Prilikom potpisivanja ugovora o zamjeni banka prima od Mirka 78.000 CHF i njemu daje 95.000 KM; • Otplata je anuitetna, što znači da se svakog mjeseca prilikom obračuna kamata na obe glavnice (u CHF i EUR) obračunava i otplata glavnice; • Svakog prvog radnog dana u mjesecu Mirko plaća banci „K“ 864 KM (to je rata kredita od 95.000 KM, po 4,7%, sa rokom dospijeća od 12 godina) a banka „K“ plaća njemu 701 CHF. • Dospijeće zamjene je 1.11.2011.godine, kada se izvršava i zadnji novčani tok.

  37. Dakle, bez obzira šta se bude u tom periodu dešavalo sa deviznim kursem švicarskog franka, Mirko će iz zamjene primiti 701 CHF koje će odmah proslijediti u banku od koje je uzeo stambeni kredit i time izmiriti svoju mjesečnu ratu, a banci „K“ sa kojom ima sklopljenu valutnu zamjenu će plaćati 864 KM. • Vidimo da je zamjenom Mirko u stvari konvertovao kredit iz švicarskih franaka u kredit u markama.

  38. Valutna opcija • Asimetrični IFI koji nam uz plaćanje premije daje pravo kupiti ili prodati stranu valutu po danas dogovorenom kursu.

  39. MENADŽMENT KAMATNOG RIZIKA

  40. Da bi promjene kamatnih stopa što manje uticale na promjenu vrijednosti imovine preduzeća ili njegove finansijske strukture, pomažemo si nastupanjem na spot tržištu odnosno pomoću izvedenih finansijskih instrumenata za upravljanje kamatnim rizikom.

  41. Menadžment kamatnog rizika na spot tržištu

  42. IFI za menadžment kamatnog rizika • Kamatni forward (forward rate agreement, FRA), • Kamatni futures, • Kamatni swap, • Kamatna opcija, • Kamatna kapica (cap), dno (floor) i ogrlica (collar).

  43. Kamatni forward • Narandža će za mjesec dana morati uzeti kratkoročni kredit. • Danas je kamatna stopa 3,52% godišnje. • Sklopi FRA1,13- zafiksira 3,52%. • Nakon mjesec dana je kamatna stopa 4% godišnje. • Uzme kredit po toj stopi. • Nakon godinu dana plati banci kamate po 4% a iz forwarda primi razliku između dogovorenih 3,52% i 4%.

  44. Kamatni swap • Najčešće upotrebljivan vanilla swap. • Mijenjamo varijabilnu kamatnu stopu za fiksnu.

  45. Primjer kamatni swap: Bez obzira šta se sa Euriborom dešava u sljedećih 10 godina (npr. poraste na 6% ili padne na 0,5%), preduzeće plaća na iznos od 1.000.000 KM 3,24%.

  46. Kamatna opcija Preduzeće Šljiva je prodalo zgradu za 1.500.000 EUR. Uprava preduzeća očekuje kraj kupoprodajnih pogađanja i priliv novca za jedna mjesec. Taj novac će uložiti u posao koji će biti sklopljen za 8 do 9 mjeseci. Trenutna kamatna stopa na tržištu po kojoj bi preduzeće moglo uložiti novac je 7,12% godišnje.

More Related