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第十章 利率選擇權

第十章 利率選擇權. 本章大綱. 第一節 利率與利率期貨選擇權 第二節 利率選擇權之評價 第三節 利率選擇權的應用 . 表 10-1 CBOE 所推出利率選擇權之契約內容. 表 10-1 CBOE 所推出利率選擇權之契約內容（續）. 表 10-2 CBOT 主要利率期貨選擇權之契約內容 . 表 10-2 CBOT 主要利率期貨選擇權之契約內容（續）. 利率期貨選擇權的成功原因 . 利率選擇權之標的為某一期公債的殖利率，然而單期公債的成交量往往不大，價格也容易被操控，在先天上原本就不適合作為選擇權之標的資產。

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第十章 利率選擇權

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Presentation Transcript

  1. 第十章 利率選擇權

  2. 本章大綱 • 第一節 利率與利率期貨選擇權 • 第二節 利率選擇權之評價 • 第三節 利率選擇權的應用

  3. 表10-1 CBOE所推出利率選擇權之契約內容

  4. 表10-1 CBOE所推出利率選擇權之契約內容（續）

  5. 表10-2 CBOT主要利率期貨選擇權之契約內容

  6. 表10-2 CBOT主要利率期貨選擇權之契約內容（續）

  7. 利率期貨選擇權的成功原因 • 利率選擇權之標的為某一期公債的殖利率，然而單期公債的成交量往往不大，價格也容易被操控，在先天上原本就不適合作為選擇權之標的資產。 • 建立利率期貨部位避險的交易成本較低，且沒有基差風險的存在。 • 利率期貨選擇權的履約交割很容易進行，且在交割後獲得的期貨部位，亦可輕易地在期貨市場結平。

  8. 利率選擇權之評價 • B-S模式應用於利率選擇權的限制 • B-S模式假設標的物之價格行為服從擴散過程(Diffusion Process)，但債券價格不可能超過其所有現金流量的加總，故有極限價位。 • B-S模式假設在選擇權存續期間內，短期利率是固定的。但利率選擇權價格主要是受到利率影響。因此，假設短期利率固定不變並不合理。

  9. 利率選擇權之評價（續） • B-S模式也假設在選擇權存續期間內，標的物價格的波動性是固定的。但根據債券價格的公式以及存續期間的觀念，可知存續期間愈長，價格受利率影響的波動幅度愈大，而愈接近到期日，價格的波動幅度愈小。

  10. 圖10-1 AR模式之二期二元樹

  11. 利率選擇權的評價模式 • Ho and Lee之AR模式

  12. 利率選擇權的應用 • 單純投機策略 • 避險策略

  13. 單純投機策略 • 預期未來利率下跌 • 買進利率賣權或賣出利率買權。 • 若以利率期貨選擇權為例，則應買進利率期貨買權或賣出利率期貨賣權。 • 預期未來利率上升 • 買進利率買權或賣出利率賣權。 • 若以利率期貨選擇權為例，則應該買進利率期貨賣權或賣出利率期貨買權。

  14. 避險策略 • 利率選擇權之避險策略 • 當投資人手上持有債券投資組合部位，但又擔心投資組合價值會因市場利率上升而縮水時，若以利率選擇權作為避險工具，則可買進利率買權來達到避險的效果。 • 利率期貨選擇權之避險策略 • 假設投資人手上一樣持有公債現貨部位，而想採取避險策略時，其應買進利率期貨賣權（即保護性賣權之避險策略）。

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