Julio A. Sarmiento S. Profesor - investigador Departamento de administración

1. VALORACION DE EMPRESAS Enero – Febrero 2002 http://www.javeriana.edu.co/decisiones/valoracion/ Julio A. Sarmiento S. Profesor - investigador Departamento de administración Pontificia Universidad Javeriana Ignacio Vélez Pareja Decano Facultad de Ingeniería Industrial Politécnico Grancolombiano

2. Valoración, ¿En auge? competencia globalización Desarrollo tecnológico Fusiones y Adquisiciones Escisiones capital estratégico Compras Ventas Cambio de las Estructuras Corporativas Valoración de empresas

3. Valoración, ¿En auge? La valoración es un modelo usado para calcular un rango de valores entre los cuales se encuentra el valor de la empresa. La valoración es un instrumento de evaluación de los resultados de la empresa.

4. Modelos de Valoracion de Empresas • Valor en libros • Valor en libros ajustado • Valor de liquidación • Valor de reposición Balance General Contables • EV/EBITDA • EV/S • EV/FCF Estado de resultados (múltiplos) Modelos de valoración de empresas • Valor de la acción en el mercado Valor de mercado • Free Cash Flow • Equity value • Adjusted present value (APV) • Capital Cash Flow (CCF) • Economic Value Added (EVA) Rentabikidad futura Flujos de caja descontados Real options

5. Método de flujo de caja descontado En síntesis... Se construyen los flujos proyectados que entregará la empresa y se descuentan a una tasa adecuada. Determinando así el valor de la empresa

6. Descripción de la metodología aplicada • Entorno económico • Investigación del mercado • Análisis técnicos • Costos • Equipo humano • Estudio Jurídicos Construcción de flujos Contabilidad • Equivalencia • Tasa de interés • Componentes • Factores de conversión • Tablas de amortización • Equivalencia entre tasas • Métodos de decisión Valoración de empresas Matemática financiera Descontarlos • Costo de Capital • Costo de oportunidad • Costo Promedio (WACC) Costo del dinero Tasa adecuada

7. Descripción de la metodología aplicada • Relaciona los estados financieros proyectados (proforma) con el flujo de caja • Diferencia el flujo de caja entre: Flujo de caja libre del proyecto y flujo de caja libre de los accionistas (Flujo de la financiación). • Diferencia entre liquidez (FCE) y Rentabilidad (FCL y FCI).

8. Descripción de la metodología aplicada Balance General (B/G): Muestra las inversiones hechas en la firma y las fuentes de donde provienen estas. Activo=Pasivo +Patrimonio Estado de Resultados (E.R.): Calcula la utilidad de la firma en un período determinado, se rige por el método de causación y se tienen en cuenta los ingresos y gastos contables (que no ocasionan movimiento real de fondos Ej. Depreciaciones y ajustes por inflación). Flujo de Fondos (FCE): Calcula los ingresos y egresos reales de dinero en un período determinado. Flujo de caja libre(FCL): Calcula los inversiones y los beneficios de una firma a lo largo de su vida sin tener en cuenta las restricciones de capital de los inversionistas Flujo de caja de los inversionistas (FCI): Calcula los inversiones y los beneficios de la firma, teniendo en cuenta las condiciones particulares de cada uno de los inversionistas Flujo de caja de la financiación (FCF): Calcula los ingresos, egresos y los ahorros en impuestos de la financiación

9. Objetivos de la metodología aplicada • Determinar la viabilidad financiera de la Firma (FCL) • Analizar los efectos de la financiación en la rentabilidad y liquidez de la firma. (FCI) • Conocer la Liquidez de la firma. • Establecer cuales son las variables de mayor sensibilidad del modelo. • Aproximación al riesgo de la firma.

10. $ SALDO INICIAL PASIVO + + INGRESOS PATRIMONIO VENTAS - - EGRESOS COSTOS = - ACTIVO GASTOS = SALDO FINAL = UTILIDAD Resultado del Ejercicio Relación entre los Estados Financieros $ $ BALANCE GENERAL BALANCE GENERAL ESTADO DE ESTADO DE RESULTADOS RESULTADOS SALDO INICIAL SALDO INICIAL PASIVO PASIVO + + + + INGRESOS INGRESOS PATRIMONIO PATRIMONIO VENTAS VENTAS - - - - EGRESOS EGRESOS COSTOS COSTOS = = - - ACTIVO ACTIVO GASTOS GASTOS = = SALDO FINAL SALDO FINAL = = UTILIDAD UTILIDAD Resultado Caja Caja del A A - - (P+P)= 0 (P+P)= 0 Ejercicio Verificación General de que todos los Estados Verificación General de que todos los Estados Financieros están Financieros están bién bién elaborados elaborados

11. Construccion y Evaluacion de Flujos de Caja

12. FCLF (Flujo de caja libre de la firma)

13. FCI (Flujo de caja de los inversionistas)

14. La Tasa de Descuento en Función de la Evaluación FLUJO DE CAJA TASA DE DESCUENTO Flujo de Caja Libre del Proyecto (FCLP) Costo Promedio de Capital (CPC o WACC) después de Impuestos Costo de Oportunidad o Costos de Capital de los Inversionistas Flujo de Caja del Inversionista (FCI) Costo de la deuda después de Impuestos Flujo de Caja de la Financiación (FCF)