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第一节 国际间接投资的概述 一、概念、种类及其特点 概念:投资者购买外国发行的公司股票、公司债券或政府债券、衍生证券等金融资产,只谋求取得股息、利息或买卖证券的差价收益,而不取得对筹资者经营活动控制权的一种国际投资方式。. 第四章 国际间接投资. 种类 : 按从事国际间接投资的主体不同:政府投资 、私人投资 。 按筹集的手段和管理的方法不同 :国际债券 、国际股票 。 特点(也是与国际直接投资相比的区别) 对筹资者的经营活动无控制权; 流动性大,风险性小 ; 投资渠道不同 ; 投资内涵不同 ; 自发性和频繁性 ; 获取收益不同 。.
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第一节 国际间接投资的概述 一、概念、种类及其特点 概念:投资者购买外国发行的公司股票、公司债券或政府债券、衍生证券等金融资产,只谋求取得股息、利息或买卖证券的差价收益,而不取得对筹资者经营活动控制权的一种国际投资方式。 第四章 国际间接投资
种类: 按从事国际间接投资的主体不同:政府投资 、私人投资 。 按筹集的手段和管理的方法不同 :国际债券 、国际股票 。 特点(也是与国际直接投资相比的区别) 对筹资者的经营活动无控制权; 流动性大,风险性小 ; 投资渠道不同 ; 投资内涵不同 ; 自发性和频繁性 ; 获取收益不同 。
二、影响国际间接投资的因素 利率:利率是决定国际间接投资流向的主要因素 汇率 :汇率的高低 、汇率的稳定 ; 风险性 偿债能力
一、概念 国际债券是指某国政府或企业在其国境以外发行的债券。 是指各类借款者在国际证券市场上发行的各种借款凭证。 是一种有价证券,是发行者给投资者的借款凭证,持有它,就获得了定期索取一定收益的权利。 其投资主体可以是政府、企业、国际金融组织。 第二节 国际债券
二、国际债券的特点 同国内债券相比,国际债券具有下述特点: 1.资金来源的广泛性 2.计价货币的通用性 3.发行规模的巨额性 4.汇率变化的风险性 5.国家主权的保障性
按发行者不同分 :中央政府债券、地方政府债券、公司债券 按利率不同分 :固定利率、浮动利率 按期限不同分 :短期(1年以下)、中期(1-5年)、长期(5年以上) 按有无抵押分 :抵押债券 、无抵押债券 按有无担保人分 :有担保债券 、无担保债券 按是否记名分 :记名债券 、无记名债券 按是否付息票分 :付息票债券 、无息票债券 按面值货币和发行国度不同分:外国债券 、欧洲债券 、全球债券 按募集(发行)方式不同分:公募债券、私募债券
三、外国债券、欧洲债券和全球债券 1、外国债券(Foreign Bond )指甲国发行人在乙国某地发行,以乙国货币为面值的债券。 由外国债券的发行和交易形成的市场称为外国债券市场。 一般要求发行地国家符合以下条件 : 该国政局比较稳定,法制比较健全; 该国证券市场活跃,资本市场资金充裕; 该国的货币信用较高。 主要有美国“扬基债券”(Yankee Bond ) 、日本“武士债券”(Samurai Bond) 、英国“叭喇狗债券”( Bulldog Bond ) 、德国、瑞士等。
2、欧洲债券(Euro Bonds):指甲国发行人在乙国某地发行,不以乙国货币为面值的债券(或在面值货币所在国以外的国家发行的债券 )。 欧洲债券的特点(优越性) : 发行成本低 ; 发行手续简便,自由灵活 ; 投资安全,且可获得较多收益 ; 欧洲债券市场容量大 ;
欧洲债券的种类 固定利率债券(Straight Bonds)。也称为普通债券; 浮动利率债券( Floating Rate Notes); 可转换债券( Convertible Bonds ); 与另一种货币挂钩的债券( Currency Linked Bond ); 分期付款或延期付款债券; 混合利率债券;
浮动利率债券 第一次浮动利率票据出现在1969年,这正是国际利率上升时期。大多数浮动利率债券是以美圆标价,1985年以后才出现日圆和马克标价。 1984年2月,瑞典在欧洲美圆债券市场出售5亿美圆浮动利率债券,到期日是2024年3月,半年利率支付是在6月期LIBOR 加Spread(1/8)%。债券出售时,6月期LIBOR是(167/16)%(10.4375%)。所以第一个半年瑞典支付的年率是:167/16)% + (1/8)% = (169/16)%=10.5625% 以后,在每个半年期终结时,最新债券利率反映美圆最近6月期伦敦银行同业斥放利率。为期40年(1984年至2024年),在欧洲债券史上实属罕见。
可转换债券 第一笔可转换欧洲债券是美国蒙圣托公司(Monsanto) 在1965年10月发行的。“可转换”的意思是与普通股票联系在一起的,最常见的转换形式是允许债券按期票面值,转换成发行债券公司的普通股股份。 例1:美国的西方石油公司(Occidental Oil Corporation)于1971年发行一批债券,年息为7.5%,偿还期限为25年,即1996年到期。发行的条款曾规定:每张面值1000美圆的债券可以转换成50股普通股票。即当时每股股价为20美圆。到1977年,该公司的股票上涨到每股24美圆,这样一来,投资者持有面值1000美圆的债券如果转换成股票就相当于用1200美圆购买股票的投资。
与另一种货币挂钩的债券 这种债券是由世界银行于1983年4月首次推出的。这次发行的欧洲美元债券偿还期为7年,利率为6.625%。购买时和到期偿还时都以美元结算,但规定美元汇价与瑞士法郎汇价挂钩。发行时美元对瑞士法郎的比价为$ 1 : SF1.97 ,即面值为$1000 的债券折算为 SF1970。到1990年还本时,美元对瑞士法郎的比价下降到$ 1 : SF1.773,即下降10%,那么SF1970就要折算为 $1111。投资者可获得$1111的原本,其超过的$ 111即为对美元汇率下降的补偿。
例: 例3,中国财政部代表中国政府于1997 年发行5亿美圆全球债券。这是自1994年以后中国财政部第三次进入美圆全球债券市场。债券在美国、亚洲和欧洲同时分销,并在香港和卢森堡上市。此次美圆全球债券发行是为了进一步巩固和加强与美、亚、欧主要投资者的关系,为中国的长期债券发行建立成本基准,并为中国的重点建设筹集资金。
四、公募债券与私募债券 公募债券: 是指按法定程序,经有权管理部门批准,遵循规定的程序,在市场上向不特定的对象公开发行的国际债券 。 它一般在交易所上市,购买者广泛,利息较低,期限较长,而且要定期公布发行者的财务状况。执行信息公开制度,目的是防止欺诈行为和保护投资者的正当权益。
私募债券 是指以少数与发行体有特定关系的投资者为对象而发行的国际债券; 因这类债券发行范围有限,多数国家采用登记制的方式管理,不需要进行公开呈报批准。只在一定范围内公布发行人的财务状况。利息较高,期限较短 。 发行私募债券的原因一般是:发行条件达不到公开发行的要求; 发行体不愿意公开信息;回避管制; 由于其自身条件不如公募债券,距上市要求相差较大,不易在场内和店头市场上市,流动性差。一般说来,私募债券的安全性不如公募债券,其投资风险高,所以利率水平高于公募债券的。
例4: 1995年至1999年四年间,汇丰投资银行亚洲有限公司曾为新世纪中国地产公司策划和主持了三次国际资本融资活动,总集资额超过14亿美元。汇丰投资银行为一个客户连续四年的融资活动,是在两大不利背景下进行的。其一,融资活动经历了亚洲金融危机的恶劣环境;其二,“新世界”的投资主要安排在中国内地的房地产项目上,而在人们眼里,此时大陆的房地产业正处于不景气中。在这种环境下,汇丰为“新世界”所做的成功的融资安排,越发显得格外出色。
这三次融资活动分别是: 第 一次:1995年11月为新世界中国房主发展有限公司安排5亿美元股本私募,汇丰担任财务顾问以及独家配售代理。该融资活动是香港历史上最大的私募发行。 第二次:1996年10月为新世界中国金融有限公司安排3.5亿美元强制可换股担保债券,汇丰担任全球协调人,累计投标主持人及主经办人。此次融资活动是在私募成功发行一年后进行的。为募集更多的资金,“新世界”决定不采取普通股发行,而准备短期内上市。因为当时条件尚未具备,因此决定发行可换股债券,主要针对私募还没有触及的可换股债券和债务投资者。汇丰为这次融资提供了创新的结构设计
第三次:1999年7月为新世界中国房地产有限公司配售和发行463772938新股,集资5.68亿美元,汇丰担任全球协调人、累计投标主持人及主经办人。在公开流通债发行两年半后,“新世界”作好准备,1999年到股票交易所发行股票。此次公开发行股票,成功表现在:发行价格接近发行价格的上限;总需求量相当于发行总认购量的2倍;有135个一级和二级国际机构投资者的该质量需求;汇丰创造了超过95%的一级需求。第三次:1999年7月为新世界中国房地产有限公司配售和发行463772938新股,集资5.68亿美元,汇丰担任全球协调人、累计投标主持人及主经办人。在公开流通债发行两年半后,“新世界”作好准备,1999年到股票交易所发行股票。此次公开发行股票,成功表现在:发行价格接近发行价格的上限;总需求量相当于发行总认购量的2倍;有135个一级和二级国际机构投资者的该质量需求;汇丰创造了超过95%的一级需求。 三次成功发行,展现出汇丰投资银行在亚洲、欧洲地区的影响力及对中国市场的熟悉,同时体现出汇丰对投资者需求的透彻了解。
五、国际债券的发行与发行条件 (一)国际债券的发行 初级市场(发行市场),有:投资银行、证券公司、金融机构等 次级市场(二级市场),有:银行柜台、证券交易所,也是旧债券的买卖市场,它为买卖债券提供场所。它影响初级市场的债券发行价格。 (二)发行条件:有发行额、偿还年限、利率、利息的计算及支付方式、发行价格等。 发行额 :一次发行债券的金额 。取决于: 发行者实际需要的资金数量和偿还能力 ; 与发行市场的吸纳能力有关 ; 债券的信用评级(或发行人的信用评级);
例:债券评级 美国的:穆(/摩)迪投资服务公司 (Moody’s Investor Service )、标准·普尔公司 (Standard and Poor’s Corporation ) 加拿大的:债券评级服务公司 (Canadian Bond Rating Service, Ltd ) 日本的: 公司债研究所 英国的:埃克斯特统计服务公司 (Extel Statistical Service, Ltd ) 例:标准与穆迪公司债券评级 债券的偿还期限受到下列因素影响 : 发行债券筹集资金的使用年限和还债的资金积累速度(快—期限短,慢—期限长) 预期市场利率变化趋势 ; 发行市场的规定,如日本:5——10 年;香港:5 年;欧洲:10 年 避免偿还期限过于集中,增加偿债压力;
债券票面利率:债券利息与债券面值的比 。 与下列因素有关 : 银行利息; 市场资金供求情况; 债券的偿还期限; 信用评级 ;
利息的计算方法、支付方式 一次性付息:一是利随本清;一是贴现发行(或称零息债券); 分次付息: 按年付息; 每半年付息;A&O表示在4、10月付息,A&F表示在8月和下年的2月付息; 按季付息;AJOJ,为4月、7月、10月和下年的1月付息;ANFM,为当年的8月、 11月和下年的2月与5月支付; 发行价格:以债券的出售价格与票面金额的百分比来表示; 等价发行(At Par):发行价格为100%; 低价发行(Under Par) 超价发行(Over Par)
六、国际债券的价格与收益 收益率的概念 1、名义收益率(息票收益率):债券本身所规定的利率; 2、即期收益率:债券当时买卖的收益率; 公式:Y=债券的年利息收入/债券当时的市价 例: 一张面额为1000美元的债券,年息率为6%,每年付息60美元,当时的市场行市为950美元,则其即期收益率为多少?如市场价格为1050美元,则即期收益率又为多少?
3、到期收益率:Y=[年利息额+(票面价格-市场价格)/距到期日的年数]/购买债券的市场价格3、到期收益率:Y=[年利息额+(票面价格-市场价格)/距到期日的年数]/购买债券的市场价格 资本收益:票面价格>市场价格; 资本损失:票面价格<市场价格 例: 某投资者以950美元买进面额为1000美元的债券,票面利率为6%,尚有10年才到期,则他每年所得的平均收益率为多少?如以1050美元购买,则其平均收益率为多少?
一、国际股票的概念、特点及分类 1、概念:国际股票是指世界各大公司为筹集资金,按有关规定,在国际金融市场上发行和参加交易的股票。 股票收益有: 收入收益(股息、红利) 资本收益(股票价格指数变动,买进卖出得到的差价)(投机收益) 国际股票的特征 : 流动性(让渡性) ;风险性 ;表决权 ;收益权 ;必须有编号 ; 第 三 节 国 际 股 票
2、国际股票投资的特点 : 规模迅速扩大 例如:美国海外股票:1986年179亿美圆,1991年2731.6亿美圆,每年递增28%;外国在日本的股票 1985年788.58 亿美圆,1991年 2328.1亿美圆,每年递增19.8%; 流向趋于多元化,投资主体广泛化 发行与交易的国际化加深 日本1973年 1家;1992年119家,34.9万股
3 、国际股票的分类 直接海外上市的国际股票 存托凭证 ( Depositary Receipts) 美国存托凭证( ADRs) 全球存托凭证(GDRs) 欧洲股权 ( Euro — equities)
资料: 存托凭证是指:由本国银行开出的、外国公司股票的保管凭证。投资者通过购买存托凭证,便拥有了外国公司的股权。 欧洲股权是指在面值货币所属国以外的国家或国际金融市场上发行并流动的股票。
二、股票的价格 (一)股票价格的种类 1、面值(Par Value) 2、市值(Market Value) 3、净值(Net Value) 4、真值或内在价值(Intrinsical Value) 净值是通过对发行股票的公司的财务报表分析计算而得出的,故又称为股票的帐面价值。 计算方法是 :先从公司的资本(产)负债表中的资产总额减去债务总额,即得出净值总额;再从净值总额中,减去优先股的总面值,最后除以普通股的股份数,就得出每股的净值。
(二)影响股票市价变动的因素 1、公司内部因素 : 公司的经营状况 ; 公司的股息政策 ; 2、宏观经济因素 : 经济周期的波动; 政府的宏观经济政策 :财政支出 、税收 、金融 、产业 3、其他因素 : 例如,国内外政治局势的变动、少数人对股市的操纵或舞弊行为,公众对股市的心理因素,与股息分配时间有关的季节性变动等
三、股票交易的一般程序和方法 (一)股票交易 1 、阅读股票行情表( Quotation) 2 、阅读股票上市公司的财务报表,分析该公司的经营状况、财务状况和盈利趋势等。 3 、委托经纪人代买或代卖 :市价委托( Market Order ) 、限价委托(Limit Order or Limited Order )、停止委托、撤消委托 4 、办理交割 (Delivery ) 5、办理过户(Transfer )手续
(二)股票交易的基本方式 1、现货交易 (Spot Transaction ) 2、凭保证金交易(Margin Trading ) 3、期权交易(Option Trading ) 4、股票指数期货交易(Stock Index Futures Trading )
四、股票交易的主要国际市场 (一)纽约证券交易所 (二)东京证券交易所 (三)伦敦国际证券交易所 (四)香港联交所 例: 2001 年3 月27 日上海台:伦敦证券交易所有2500 种股票,其中:中国企业上市的有6 家。 1999 年1 月8 日,国内著名的陶瓷生产企业,总厂设在广东佛山的鹰牌控股有限公司成为中国首家获得新加坡证券交易所批准在新加坡上市的乡镇企业。 2001 、9 、23 的《 扬子晚报》 刊登报道《 袭击前欧洲股市曾有异常》 :欧盟财长会议22 日决定,对美国“9·11” 恐怖袭击事件发生前欧洲股市出现的异常现象进行调查。欧盟怀疑操纵股票交易者很可能与袭击事件策划者有密切联系,至少他们知道将要发生什么事情。
五、股票行情指数 中国中央电视台4 台每晚7 点的新闻节目中介绍世界各地的主要股指 。 (一)国内股价指数 1、道·琼斯股价平均数 (Dow Jones Averages ) 2、标准普尔股价综合指数(Standard & Poor ’s Composite Index ) 3、纽约证券交易所股价综合指数( New York Stock Exchange Composite Index ) 4、英国金融时报股价指数(UK Financial Times Index ) 5、日经新闻道·琼斯股价指数(Nikkei—Dow Jones Osaka and SIMEX ) 6、东京证券交易所股价指数( Tokyo Stock Exchange ,TOPIX) 7、香港恒生股价指数(Hang Seng Index ) (二)国际股价指数 1、摩根·斯坦利资本国际咨询研究所指数( Morgan Stanley Capital International Index —— MSCI Index ) 2、《金融时报》股价登记世界指数(FT —— Actuaries World Index )
六、我国在国际证券市场上进行交易的股票形式六、我国在国际证券市场上进行交易的股票形式 从1984年开始,中国的企业包括境外企业以各种形式进入国际股票市场; 主要方式有:境内上市的B股以及境外上市的H股、N股、ADRS 和 S股等; (一)境内上市的B股 概念和实质:以人民币标明面值,专供境外投资者以外汇进行买卖的人民币特种B股。实质上是一种普通股,与特别股(优先股)不同。 成立原因:国内证券市场不具备向国外投资者开放的条件,如:法制法规不健全,市场监管十分薄弱,交易设施缺乏、可靠性差,人民币不可自由兑换等;
发行概况 : 1992年2月21日,中国第一只B股——上海电真空B股诞生;同年2月28日,深市第一只B股——南玻B股上市。 截止到1997年底,共有101只B股上市,发行总额为125.10亿股,流通股本为117.62亿股,市价总值为375.04亿元
(二)境外上市H股 1992年10月国务院证券委员会确定9家大型国有企业在香港直接上市; 1993年7月青岛啤酒成功发行H股拉开了国有企业海外直接上市的序幕; 发展情况:从1993年的6家到1998年4月的41家。 例 :江苏省发行H股的情况 例如1:《新华日报》1996年4月20日报道:南京熊猫电子股份有限公司于1996年4月18日在香港发行 2.42亿股的H股。其中,国际配售占八成,香港公开招股占二成)。出售 H股净收益约4亿9千9百万港元。于5月2日在香港联交所上市买卖。这次集资所得用于:建设新的生产设施,购置科技器材,开发及生产电脑产品,设立一家研究中心,并投资未来的新项目。
例如2:江苏宁沪高速公路股份有限公司H股在香港发行,于1997年6月27日在香港联交所挂牌交易。宁沪高速公路于1996年9月15日建成通车,全长276公里,其中江苏段248.6公里。该公司是内地首家在香港上市发行量最大、发行价格最高、而且无3年业绩的H 股。共发行12.22 亿股,每股3.33元人民币(1港币3.11元/股)。共募集资金40.7亿元人民币,接近将几年来投入的42亿股本金一次性收回的水平。
七、红筹股 概念: 红筹股是指在香港注册,在香港上市,由中资企业控股35%以上的上市公司股票。 好处: 可以避免内地企业到香港直接上市由于内地会计和法律制度与国际制度的差异而引起的诸多不便; 能以此为媒介向国内引进资金、技术和管理经验,为今后企业的跨国经营奠定基础。 例如1,1984华润和中银集团联手组建新琼企业有限公司,收购当时因财务危机而濒临倒闭的香港最大的上市电子集团公司——香港康力电子有限公司,注册4.37亿港元,获得67%的股权。这是第一家由中资企业控股的红筹股上市公司。 例如2,1986年,中国国际信托投资公司以3.5亿港元注入陷入财务危机的嘉华银行,成为第二家中资企业控股的红筹股上市公司。 例如3,1992年10月,首钢以2.39亿港元收购东吴钢铁公司51%股权并改名为首钢国际公司,1993年4月又收购了三泰实业46.1%股权。
(三)N股 1994年8月和10月,山东华能电子开发股份有限公司和华能国际电力股份有限公司分别成功地在NYSE上市,共筹集资金9.6亿美圆。首开N股发行先河; 1997年9月24日,浙江省东南电力有限公司集团,由五家发电厂组成,(境内)发行B股2亿美元的全球存托凭证,用于台州电厂二期工程8号机组的建设。改变了过去通过加价收取电费的方式筹资,以及资金所有制单一的状况