Kolegij: MERDŽERI I AKVIZICIJE

1. Kolegij: MERDŽERI I AKVIZICIJE Tema: Pojam restrukturiranja preduzeća

2. Restrukturiranje je odgovor • Na neprestane promjene u okruženju preduzeća koja ga tjeraju na evoluciju ali i revoluciju poslovanja. • Promjene: • Uklanjanje trgovinskih barijera, • Olakšano kretanje kapitala • Razvoj novih tehnologija. • Odgovor je Restrukturiranje, da bi se: • Smanjili troškovi poslovanja, • Unapredile interne snage, • Iskoristila i dobila tržišna prednost • Odluka o restrukturiranju može biti: • Nametnuta • Preventivna • Restrukturiranje može biti: • Poslovno i finansijsko.

3. Mora • Gap između potencijalne i stvarne vrijednosti preduzeća mora biti minimalan. • Ako nije tako: • Eksterni napadači preuzimaju • Gubi se korporativna kontrola.

4. TakeOver - preuzimanje

5. Finansijsko restr. • Značajne promjene u strukturi kapitala: • Otkup akcija: slobodnom gotovinom se otkupljuju sopstvene akcije. • Dokapitalizacija drugom klasom akcija: durgačija prava glasa. • Ponude za zamjenu jednih HoV durgim • LBO (leveraged buyout): povuku se dodatna sredstva zaduživanjem  otkupe se akcije, isplate dividende. Inicira “vanjski” akter. • LR (leveraged recapitalisation): isto kao LBO samo inicira sama kompanija. • Debt-for-equity swaps.

6. Portfolio ili poslovno restr. • Značajne promjene u strukturi sredstava ili linijama biznisa. • Dezinvestiranje (strategije kontrakcije) ili akvizicije (strategije ekspanzije). • Cilj: izoštravanje fokusa.

7. Merdžeri i akvizicije Merdžer i tejkover – u remu je razlika?

8. Pojam • Udruživanje, integrisanje, kombinovanje sredstava dva ili više preduzeća. Preduzeće KUPAC (acquirer or buyer company) Rezultat: POSLOVNA KOMBINACIJA PONUĐAČ ŠALJE PONU-DU Preduzeće PRODAVAC (acquired or sold company) CILJNO - TARGET

9. Pravne procedure za sticanje drugog preduzeća • Merdžer • Konsolidacija • Akcizicija akcija • Akvizicija sredstava

10. Merdžer • A + B = A • A apsorbuje B (ono prestaje da postoji kao pravno lice). • Akcionari B zamjene te akcije za akcije A.

11. Konsolidacija • A + B = C • Poslovanje se nastavlja pod novim imenom. • Oba (A i B) prestaju da postoje kao pravna lica. • Akcionari A i B razmenjuju svoje akcije za nove akcije C. • Ovdje i nije tako značajna razlika između kupca i prodavca  adekvatniji izraz: aktivno i pasivno preduzeće.

12. Akvizicija akcija • Kupac kupuje 50% i više akcija sa pravom glasa targeta. • Kupac šalje ponudu menadžmentu ili skupštini akcionara. • U tome je razlika prijateljskih/neprijateljskih preuzimanja  put do akcionara. • Target može da ostane “pravno živ” – ćerka firma kupca ili se gasi i nastavlja da radi kao divizija kupca.

13. Akvizicija sredstava • Dobijanje formalne saglasnosti akcionara  kupovina samo sredstava.

14. Dezinvestiranje

15. Kontrakcija poslovanja • Odvajanje poslovnog segmenta: • Prodaja poslovnog segmenta (sell-off): drugom preduzeću, investitoru ili MBO. • Odvajanje (spin–off): akcija A se zamijeni sa A- + B • Dioba (split-off): na početku A. Onda se emituju B. Vlasnici A mogu da svoej akcije zamijene za B. Mogu da budu vlasnici ili A ili B. • Cijepanje (split-up): niz tramsakcija odvajanja i dioba. Odvojen entitet

16. INICIRANJE

17. Restrukturiranje se • uvijek počinje da bi se popravile loše performanse ili dobre učinile boljim. • Integrisani proces: • Funkcionalna dimenzija. • Vremenska dimenzija. • Preduslovi za iniciranje su dakle: • Performanse • Kvalitet korporativng upravljanja

18. Performanse • Osnovno pitanje = pravovremeno iniciranje restrukturiranja!!!! • Neophodno: • Adekvatna mjerila performansi • Ekspertiza analitičara (i ko je to!!) • Uzrok za slabe performanse: • Uticaj tržišnih faktora • Uticaj braše (grane, djelatnosti): • Superiorna (zdrava grana), • Prosječna • Problematična • Loš menadžment Glavni uzrok neprilika su slabije performanse u odnosu na DJELATNOST!!

19. Vezano uz performanse i prostor za “napade” OPTIMALNA VRIJEDNOST Tekuća vrijednost Neiskorištene prilike restrukturiranja 1. Interne mogućnosti restr. 2. Dezinvestiranje/ akvizicije 3. Finansijsko restrukturiranje

20. Korporativno upravljanje • Od mehanizama kontrole menadžmenta zavisi da li će njima biti u interesu da iniciraju restrukturiranje!! • Efikasnost kontrole: • Jaki direktori (u bordu) • TKK (tržište korporativne kontrole): tržište akcija, napadi. • Menadžeri • Slabi direktori (u bordu) Retko kad se inicira dobrovoljno, potreban uticaj mehanizama kontrole!

21. Dobrovoljno ili prisilno restr. Mehanizam kontrole I N T E R V E N C I J A smjena, preuzi-manje P R E T NJ A Menadžment Feedback info Dobrovoljno restr. = pravovremeno promjene Status quo Prisiljeno restr. = manji efekti nego da je bilo ranije Status quo 1 = prilikom pada performansi MK šalje feedback informaciju. Menadžment reaguje odmah. 3 = nakon nereagovanja menadžmenta – MK šalje pretnju

22. PITANJA ZA PONAVLJANJE

23. Pitanja za ponavljanje: • Ciljno preduzeće u M&A transakciji: • Kupac preduzeće u M&A transakciji: • Merdžer: • Konsolidacija: • U tejkover spada: • U tejkover ne spada: • Akvizicija akcija: • Akvizicija sredstava: • U kojoj transakciji dezinvestiranja dolazi do priliva novca: • U kojoj transakciji dezinvestiranja se samo preuređuju vlasnički odnosi: • Restrukturiranje počinje: • Restrukturiranje je inicirano: • Glavni uzrok finansijskih neprilika je: • Ako preduzeće posluje u zdravoj djelatnosti i ostvaruje performanse ispod prosjeka djelatnosti: • Optimalna vrijednost preduzeća: • Osnova za “napad” i preuzimanje je: • Vjerovatnoća da će restrukturiranje biti inicirano (bez obzira na performanse) je najveća: • Vjerovatnoća da će restrukturiranje biti inicirano je najmanja: • Ako menadžmet ne odreaguhe na feedback informaciju mehanizama kontrole: • Feedbank signal od mehanizama kontrole može da bude: