第七章債券評價

第七章債券評價

本章大綱 • 認識債券 • 債券評價模式 • 到期殖利率與當期收益率 • 票面利率、到期期間與利率風險的關係 • 債券的存續期間

到期日 ＄1,060 ＄60 ＄60 ＄60 ＄60 ＄60 ＄60 ＄60 發行日現金流入量（單位：佰元）圖7-1 債券的現金流量示例　　債券是定期支付一定的現金流量給投資人，並於到期日時償還本金，即債券上的面額給投資人的金融資產。

債券的基本特徵 • 面額 • 票面利息 • 到期日

債券的其他特徵 • 求償的先後次序 • 擔保品的有無 • 贖回條款的有無 • 其他特殊性質，如零息債券、浮動利率債券、可轉換公司債與可交換公司債、附認股權公司債。

表7-1 普通股與債券的基本差異

債券評價模式 • 在未來產生現金流量的金融資產，可利用折現法評價。 Pi,0= Ci×PVIFA(y,n)+FVi×PVIF(y,n) • 何謂到期殖利率(Yield to Maturity,YTM)？ • 折現率(y)為到期殖利率，指債券投資人在購買債券後，一直持有至到期可實現的報酬率。

表7-2 債券價格的計算過程(YTM=10%)

價格＄105,150 $ 100,000 $ 95,196 0 殖利率 8% 10% 12% 圖7-2 債券價格與到期殖利率的反向變動關係到期殖利率與債券的價格呈現反向變動的關係，殖利率愈低，債券的價格就愈高；反之，則價格愈低。

利率的變化與可贖回債券 • 何謂可贖回債券？ • 發行公司在債券發行一定期間後，有權以一約定價格將債券買回，而用來買回債券的資金，來自於以較低票面利率發行的新債券。即席思考既然有可贖回債券，那是否也會有可賣回(Puttable)債券呢?您覺得可賣回與可贖回債券誰的票面利率會較高呢？為甚麼？

到期殖利率相關課題 • 到期殖利率與必要報酬率的不同， YTM除反映債券發行者的風險外，也反映不同到期期間的利率差異。 • 到期殖利率的求算方法以試誤法求算。 • 到期殖利率＝實現報酬率？只有當再投資報酬率等於到期殖利率時兩者才相等。

圖7-3 票面利率不同的債券其價格變動與YTM變動之關係圖票面利率=12％票面利率=8％ +40％ +31％ +14％ +30％ +20％ -11％ +10％ 0％ -21％ +0％ -10％ +29％ +13％ -20％ -12％ -30％ -22％ 6％ 8％ 10％ 12％ 14％高票面利率之債券因債券價值多來自較早收到的利息，使其受利率變動的影響較小。

圖7-4 到期期間不同的債券其價格變動與YTM之關係圖 $ 190,000 177,272 ─3年期 ---30年期 170,000 債券價格 150,000 130,000 110,000 100,000 113,770 88,265 90,000 78,224 70,000 50,000 67,102 50,164 0 5％ 10％ 15％ 20％ YTM 票面利率相同，到期期間愈長者，因其現金流量流入的時間較晚，導致其利率風險較高。

價格變動 -Dmac 0 殖利率變動圖7-5 存續期間的幾何意義

影響存續期間的因素 • 債券的到期時間 • 債券的票面利率 • 到期殖利率

第七章 債券評價