La Economía Global y su Relación con los Precios de los Metales

1. La Economía Global y su Relación con los Precios de los Metales Claudia Cooper Fort Universidad del Pacífico

2. La recuperación fue más fuerte de lo esperado Evolución de la Estructura del Consumo (% del total mundial) Crecimiento – proyecciones 2010 (Evolución del consenso) Las economías emergentes están cambiando el panorama mundial Su cuota del consumo mundial está ahora un tercio por encima que la del consumidor de EEUU Fuente: JP Morgan

3. La recuperación fue más fuerte de lo esperado Producción Industrial (Cambio % anualizado del promedio móvil de 3 meses) Comercio Mundial (Cambio % anualizado del promedio móvil de 3 meses) 38 11 10 8 23 -12 -21 -29 -41 -59 Fuente: FMI • Economías Avanzadas • Renace el ciclo de inventarios • Se desacelera deterioro (con recientes mejoras) del mercado laboral en EEUU • Fuertes órdenes de compra y recuperación del mercado de bonos corporativos impulsaron la inversión • Economías Emergentes y en Desarrollo • Fuerte demanda interna, asistida por la recuperación de inventarios • la demanda externa se recupera junto al comercio

4. Indicadores Económicos – Consumo Ventas Minoristas (Cambio % anualizado del promedio móvil de 3 meses) Empleo (Cambio % anualizado del promedio móvil de 3 meses) Fuente: FMI El crecimiento del gasto de consumo se mantiene sólido, en parte gracias al cambio del gasto y contratación empresariales. Este cambio de tendencia empresarial se viene dando a nivel global y parece estar generando un rebote en la inversión de capital

5. 6.6% 4.5% 2.4% Mirando Hacia Adelante - PBI Cambio en el PBI (PBI del 4T2009 como % del PBI del 2T2008) PBI (Variación % anual) Fuente: FMI

6. Ajuste Monetario: Histórica Provisión de Liquidez Tasa de Interés Reales de Política Monetaria (% anual) Proyección de las Tasas de Interés Reales (% anual) Fuente: FMI • Tasas de Política Monetaria: tasas históricas cercanas a cero en el mundo desarrollado. • Medidas Excepcionales • Compromisos de mantener las tasas en mínimos históricos por un periodo extenso • Compras de bonos soberanos de largo plazo para reducir rendimientos de corto plazo, • Apoyo a los mercados disfuncionales (asset-backed securities) • Economías grandes: • Los balances de sus bancos Centrales se expandieron rápidamente • Economías Emergentes: • Facilidades de liquidez especiales para aliviar la escasez de financiamiento en dólares • Garantían gubernamentales e inyecciones de capital dotaron de un soporte indispensable.

7. Políticas Públicas: soporte clave en la recuperación Balance Fiscal (% del PBI) Deuda Publica (% del PBI) +35% 108% -1.9 73% -8.4 -4.5 -35% 33% -8.7 Fuente: FMI • Política Fiscal : Apoyo esencial en la economías avanzadas. • Desplome del PBI y paquetes de estímulo impúlsaron el déficit fiscal en 9% del PBI • Ratios de Deuda/PBI, excederían el 100% del PBI en el 2014 (35% más que antes de la cdrisis) • Deterioro fiscal: por caída del producto y recaudación (especialmente en el sector financiero) y por menores ganancias de capital. • Corrección necesaria del balance primario para alcanzar sostenibilidad: 8% of GDP • Retiro del plan de estímulo sólo reduciría el déficit en 1.5% del PBI

8. Políticas Públicas: soporte clave en la recuperación Estructura del Incremento en la Deuda Pública, 2007–14 (aumento de deuda: 35% del PBI) Balance Fiscal (% del PBI) -1.9 -8.4 -4.5 -8.7 * Pérdida de recaudación Fuente: FMI • Política Fiscal : Apoyo esencial en la economías avanzadas. • Desplome del PBI y paquetes de estímulo impúlsaron el déficit fiscal en 9% del PBI • Ratios de Deuda/PBI, excederían el 100% del PBI en el 2014 (35% más que antes de la cdrisis) • Deterioro fiscal: por caída del producto y recaudación (especialmente en el sector financiero) y por menores ganancias de capital. • Corrección necesaria del balance primario para alcanzar sostenibilidad: 8% of GDP • Retiro del plan de estímulo sólo reduciría el déficit en 1.5% del PBI

9. Flujos de Financieros se han recuperado Flujos Minoristas netos hacia Fondos de Deuda y Acciones Fondos Accionarios % del monto inicial de fondos administrados Fondos de Deuda % del monto inicial de fondos administrados Fuente: FMI • Factores clave en la renovación de los flujos: • Crecimiento acelerado en la economías emergentes • Altos rendimientos • Retorno del apetito por riesgo. • El renovado flujo de fondos ha relajado las condiciones financieras en muchas economías emergentes llevando a las autoridades a prestar atención a las crecientes alzas en los precios de las propiedades

10. Condiciones de Mercado: A niveles pre-Crisis? Emisiones en Mercados Emergentes (US$ Billones) Mercados Accionarios (2001 = 100) Spreads (Puntos básicos) 95% of peak Fuente: FMI * Average of for quarters previous / following to the crisis (4T08)

11. Se Recuperan Incentivos al “Carry Trade” “Carry Trades” en Moneda Extranjera Fuente: FMI

12. Tipos de Cambio Tipo de Cambio Real Efectivo (Índice, 2000 = 100; promedio móvil de tres meses) Monedas Duras Economías en desarrollo apreciación depreciación Fuente: FMI • recuperación de flujos internacionales: depreciación del dólar estadounidense • Apreciación de otras monedas: limitado en comparación al periodo pre-crisis • Monedas en línea con los fundamentos: Medio oriente, Europa Emergente, Japón • Monedas sub-valuadas: Asia emergente (especialmente el renminbi) • Monedas sobre-valuadas en relación a fundamentos de corto plazo (euro, dólar estadounidense)

13. Mirando Adelante – Desbalances Globales 2.37 1.97 1.72 Alemania + Japón Productores de Petróleo China + Asia Emergente EEUU Resto del mundo -1.39 -1.50 -2.65 Fuente: FMI Desbalances mundiales en cuenta corriente (2008-2009): ajuste temporal • China: superávit cae de 9.5% a 5.75% del PBI (caída del comercio + aumento en consumo público) • EEUU: déficit cae de 5% a 3% del PBI (el ahorro familiar subió y la inversión cayó) • Ambos países se beneficiaron de los menors precios del petróleo, lo que a su vez redujo el superávit en el medio oriente • Estimados FMI: desbalances en cuenta corriente aumentarán con la recuperación del ciomercio mundial, la recuperación financiera y la estabilización de los commodities

14. Riesgos Importantes se Mantienen Riesgos Macroeconómicos en el Mapa Económico Mundial (Cambio de clasificación en los últimos 8 meses) Fuente: FMI • Espacio para maniobras de política en la economías avanzadas es casi nulo • Potencial de sorpresas financieras ha disminuido. Riesgo sistémico ha caído aún más • Perspectiva para el nivel de actividad se mantiene inusualmente incierto. • Los riesgos relacionados a la deuda soberana puede afectar el crecimiento: • retiro prematuro del estímulo fiscal • familias e inversionistas pueden perder confianza en la capacidad de los Gobiernos para implementar los planes de consolidación fiscal • Cambios abruptos en los tipos de cambio puede crear distorsiones en la producción mundial

15. Retos para la Política Económica Economías Avanzadas • Consolidación de las finanzas públicas • Gasto previsional: solo puede reformarse gradualmente(reforma en la Salud no impide la recuperación actual y permite atender los problemas de mediano plazo) • Ampliación de la base tributaria (eliminación de exoneraciones e inafectaciones distorsionantes) (consumo financiado con deuda y uso de combustibles contaminantes) • Fortalecimiento de las reglas fiscales con metas explícitas • Reparación del sector financiero: esencial para un crecimiento sostenido de la demanda privada interna • Políticas prudenciales y marcos legales adecuados, legitimación de autoridades con amplios poderes • mayores requerimientos de capital • Contribuciones para cubrir rescates (ex ante y ex post); • Incentivos para mantener controlado el tamaño de las instituciones financieras • Restricciones directas a las actividades financieras • Rebalanceo de la demande hacia el sector privado • Combatir las presiones para el proteccionismo comercial y financiero • Economías Emergentes • Fomentar las fuentes internas de crecimeinto ya que la demanda desde el mundo avanzado se mantendrá más débil que antes de la crisis • Manejar la apreciación del tipo de cambio producto de los ingentes flujos de capitalesPreocupaciones respecto a la desestabilización de corto plazo de las cuentas externas puede afectar metas de largo plazo como una demanda doméstica más fuerte

16. Metales Fuente: Bloomberg

17. Metals: Correlación con Variables Financieras Precio del Oro y el Tipo de Cambio Dólar / Euro Precio de oro y la tasa de Interés de Mercado Fuente: Bloomberg

18. Metals: Perspectivas de Corto Plazo Fuente: JP Morgan

19. Especulación: pierde fuerza? Oro: Demanda Global (toneladas) Plata: Demanda Global (toneladas) Fuente: Barclays • Riesgos de demanda • Alza del dólar y estabilidad de los mercados financieros imponen riesgo a una demanda sostenida, especialmente flujos de ETFs) • Preocupación por incremento en el riesgo soberano de las economías desarrolladas. Aversión al riesgo relacionado a la crisis griega se ha manifestado más en un dólar creciente y un euro devaluado, que en un frtalecimeinto de oro. • En la ausencia de una nueva crisis en EEUU, éste patrón podría continuar, junto a un desenvolvimiento desfavorable de los flujos de ETF y los “hedge funds “ sobre el precio del oro.

20. Conclusiones Recuperación más fuerte de lo esperado • Asia Emergente: el crecimiento ya sobrepasó los niveles pre-crisis • Crecimiento global liderado por las economías emergentes (especialmente Asia) • Soporte de políticas económicas sin precedentes ha sido esencial para la recuperación • Flujos de portafolios muestran una recuperación sólida aunque sigue presente el riesgo de burbujas en el mercado financiero (precios inmobiliarios, monedas, acciones, bonos) Retos a enfrentar • Reforma del sector financiero • Consolidación fiscal • Rebalanceo de la demanda mundial desde el sector público al sector rivado y desde EEUU a las economías emergentes Metales • Riesgos a la baja: estabilización de los mercados financieros afectaría al oro • Riesgos al alza: buenas perspectivas en los fundamentos producto de la mayor incidencia del mundo emergente en el crecimiento global

21. La Economía Global y su Relación con los Precios de los Metales Claudia Cooper Fort Universidad del Pacífico