教学目标

1. 教学目标 • 美国政府债务规模，以及与其它国家的比较 • 财政赤字度量 • 政府债务的传统观点和理查德观点 • 关于债务的其它看法

2. 世界若干政府债务情况

3. 1.2 World War II 1 0.8 0.6 Revolutionary War Civil War World War I 0.4 0.2 0 1791 1811 1831 1851 1871 1891 1911 1931 1951 1971 1991 2001 美国政府债务与GDP的比例

4. 近年来美国债务的变化 1980s 早期到1990s早期 • 债务－GDP比例，债务-GDP 比例: 1980年为25.5%， 1993年为48.9%。 • 由于里根的减税政策，以及国防开支和entitlements增加 1990s早期到2000年 • 1992年赤字为$290b，2000年盈余为$236b • 在2000年，债务-GDP比率降为 32.5% • 由于经济增长迅速，股票市场繁荣，税收增加 2001年 • 由于布什减税政策和经济增长减缓，赤字重新出现

5. The Fiscal Future 老年人口： • 更低的出生率 • 增加的生命预期 • 婴儿潮时期出生的人口开始退休

6. The Fiscal Future • 人们接受的社会保障和医疗保险 增长速度快于工作工人缴纳税收的增长速度 • 议会预算办公室发布： 年份 债务-GDP比例 2030 40% 2040 93% 2050 206%

7. 赤字度量中的问题 1. 通货膨胀 2. 资本性资产 3. 难以列示的负债，Uncounted liabilities 4. 经济周期

8. 度量问题 1: 通货膨胀 • 假定实际债务为常数，这意味着实际赤字是为零。 • 此时，名义债务D安装通货膨胀率增加： D/D = 或者 D = D • 报告给出的（名义）赤字为D但此时实际赤字仅仅为零。 • 因此，是否将D数额的赤字从报告中减去，以修正通货膨胀的影响，就是一个值得考虑的问题。

9. 度量问题 1: 通货膨胀 • 对赤字的通货膨胀修正能够产生巨大差异，尤其在高通货膨胀时期。 • 例如，在1979年， 名义赤字 = $28 billion 通货膨胀率= 8.6% 债务 = $495 billion D = 0.086  $495b = $43b 实际赤字 = $28b  $43b = $15b surplus

10. 度量问题 1: 资本性资产 • 目前的度量：赤字＝债务变化 • 较好的度量： 资本性预算，Capital budgeting赤字＝ (债务变化)  (资产变化) • 例如：假定政府出售一幢官方建筑，并用所得偿还债务 • 在目前度量体系下，赤字将会下跌 • 在资本性预算体系下，赤字不好变化因为债务降低为资产减少所抵消。 • 资本预算的问题： 决定何种政府支出项目是一种资本支出

11. 度量问题 1: 不可计量的负债 赤字的当前度量体系遗漏了政府的很多重要的负债项目： • 所欠当前政府职员的未来的养老金支付 • 未来的社会保障支付 • 或有负债（尽管当结果不确定的时候，难以确定其美元价值）

12. 度量问题 1: 经济周期 • 赤字随经济周期而不断变化，这是由于自动稳定器的作用，它包括失业保险、收入税等。 • 尽管这些问题不是度量误差，但确实使对政府财政政策立场（fiscal policy stance）判断更为困难。 例如，观察到赤字增加， 这是由于经济紧缩还是财政政策扩张造成的呢？ • 方法：周期调整预算赤字，cyclically adjusted budget deficit (对应， “充分就业赤字，full-employment deficit”) –如果经济在其产出和就业的自然率水平上运行，根据对此时政府开支和收益估算得到的赤字水平。

13. The bottom line 当评估解释报告中的 赤字数据时 必须非常小心谨慎

14. 政府赤字确实是一个问题吗？ 两类观点： 1. 传统观点 2. 理查德观点，Ricardian view

15. 减税和政府债务增加的传统观点 • 短期： Y, u • 长期： • Y和 u恢复到其自然率水平 • 封闭经济： r, I • 开放经济： , NX (或者贸易逆差更高) • 超长期： • 缓慢的经济增长，直到经济达到新的稳态水平。此时。人均收入更低。

16. 理查德观点 • David Ricardo (1820), 最近的发展归功于 Robert Barro • 根据理查德等价观点，Ricardian equivalence， 削减税收的债务融资不会对下面变量产生影响，即使在短期中也是如此。这些变量包括：消费、国民储蓄、实际利率、投资、净出口、实际GDP。

17. 理查德等价的逻辑 • 消费者是未来预期的forward-looking，他们明白目前通过赤字融资的减税意味着未来税收增加，税收增加量的现值等于目前的税收削减额。 • 因此，减税并不能改善消费者的境况，因此，他们并不会增加消费。 • 他们将减税部分储蓄起来，以便偿付将来的税收负债。 • 结论：私人储蓄上升，其数额等于公共储蓄下降，而国民储蓄没有变化。

18. 理查德等价的问题 • 近视问题，Myopia：并非所有的消费者都是目光长远的，因此，某些消费者认为减税是风落的。a windfall • 借款约束，Borrowing constraints：某些消费者不能进行完全的借贷融资来达到其最优消费选择，因此减税会导致他们消费增加。 • 后代人：如果消费者认为后代人减税偿还的负担会下降，那么，目前减税会改善他们的境况，因此，他们就会增加消费。

19. 拒绝理查德等价的证据？ • 1980s早期： 里根政府的巨额减税导致赤字增加。国民储蓄下降，实际利率上升，汇率升值，净出口下降。 • 1992年：为了刺激经济，布什总统降低收入税。 这只不过延迟了税收，而没有使消费者境况改善。 但是，几乎近半数消费者将这些额外扣除税收后的实际工资（take-home pay）一部分用于消费。

20. 拒绝理查德等价的证据？ • R.E.的拥护者认为，里根减税并不是检验R.E.的一个公正的方法 • 消费者可能预期债务的偿还是通过未来开支的减少，而不是未来税收的增加完成的。 • 私人储蓄可能会下降，可能是由于减税之外的其它原因造成的，这些原因可能是对未来经济的前景比较乐观等。 • 因为对数据可能存在多种不同的解释，两种观点认为政府债务是存在的。

21. 关于政府债务的其它观点 1. 预算平衡和最优财政政策，Balanced budgets vs. optimal fiscal policy 一些政治家建议修订美国宪法，要求政府每年都要平衡联邦预算。 一些经济学家则反对该建议，认为应该运用赤字于下述目的： • 稳定产出和就业， • 当收入波动时，平滑税收 • 在不同代人之间进行适当的收入再分配

22. 关于政府债务的其它观点 2.财政对货币政策的效应，Fiscal effects on monetary policy • 政府赤字可以通过印刷钞票来融资 • 较高的政府债务可刺激决策者制造通货膨胀（以债券持有者为代价降低债务的实际价值） 幸运的是： • 几乎没有证据表明，财政政策和货币政策之间的关系是重要的 • 大多数政府知道制造通货膨胀是非常愚蠢的 • 大多数中央银行，至少一部分中央银行，独立于财政决策者

23. 关于政府债务的其它观点 3. 政府债务和政治学，Debt and politics 通常不相信决策者在赤字开支方面的做法。他们认为 • 决策者并不担心他们开支的真实成本，因为负担是由未来纳税人承担的 • 未来纳税人不会参与到决策过程中，因此，就可以不必考虑他们的利益 这也是上述讨论到的平衡预算修订法案提出的另外一个原因。

24. 关于政府债务的其它观点 4. 国际考虑，International dimensions • 政府预算赤字导致贸易赤字，后者必须通过外国借款来融资。 • 较大的政府赤字能够增加资本外逃的风险，如果国外的投资者察觉到外汇缺口存在更大的风险。 • 较大的政府债务降低了一个国家在国际事务中的影响力。

25. 要点概述 1. 与其它国家相比较，美国政府债务占GDP的比例是非常温和的 2. 衡量财政政策的赤字的标准数据并不是完美的，因为它们 • 没有对通货膨胀进行修正 • 没有考虑政府资产的变化 • 忽略了某些负债项目，（例如，对目前工人的未来养老金的支付） • 没有考虑经济周期的影响

26. 要点概述 3. 传统观点认为，一项利用债务融资的减税政策可以增加消费，降低国民储蓄。在一个封闭经济中， 这导致利率升高，投资减少，长期生活水准下降。在一个开放经济中，会引起汇率升值，净出口下降（或者贸易赤字增加）。 4. 理查德观点认为，一项利用债务融资的减税政策不会影响消费或国民储蓄，因此，也不会影响利率，投资或者净出口。

27. 要点概述 5. 大多数经济学反对一个严格的预算平衡法则，因为它会妨碍应用财政政策去稳定产出，平滑税收，或者在不同代人之间重新分配税收负担。 6. 政府债务会产生其它影响： • 可能导致通货膨胀 • 政治家能够将当地人的税收负担转移到未来人们身上 • 会降低国家在国际事务中的政治影响力，或者使得外国投资者心存惊慌，将资本转移到国外