توجهات جديدة بشأن الرقابة على القطاع المالي

1. توجهات جديدة بشأن الرقابة على القطاع المالي

2. قانون Dodd – Frank الأمريكي: • الهدف من القانون: العمل بشكل استباقي لمنع الأزمات • يطبق القانون خلال عامين من صيف 2010. • يعالج عدة قضايا أهمها الاستقرار النظامي والتشريع الاحترازي وحماية المستثمر والعمليات.

3. المخاطر النظامية RiskSystemic • يؤسس مجلس الإشراف على الاستقرار المالي FSOC ويقوم ب: • العمل بشكل استباقي لتشخيص وتحديدالمخاطر النظامية في الأسواق المالية والبنوك والمؤسسات غير المصرفية الكبرى. • اختبارات إجهاد (stress test) على المؤسسات التي لديها أصول تبلغ نحو 10 مليار دولار- المؤسسات التي قد تؤثر سلبا على القطاع ككل. • يجب على البنوك والمؤسسات غير المصرفية أن تبلغ بنك الاحتياطي الفيدرالي مسبقاً قبل إجراء عمليات اندماج أو استحواذ على حصص أغلبية.

4. عمليات التصفية • يحل القانون الجديد محل قوانين الإفلاس والإعسار المتعلقة بتصفية الشركات المالية. • لوزارة الخزانة صلاحية تعيين FDIC كمصفي رسمي لأي شركة مالية.

5. حدود الاستثمار • تمنع المؤسسات المصرفية التداول لحسابها في الأوراق المالية. • تمنع المؤسسات المصرفية من إنشاء أو الاستثمار في صناديق الملكية الخاصة أو صناديق التغطية (التحوط) ولكن يسمح: • امتلاك أقل من 3% من قيمة أصول صندوق ملكية خاصة أو صندوق تغطية خلال السنة الأولى من عمر الصندوق. • استثمار أقل من 3% من الشق الأول من رأسمال المؤسسة المصرفية (Tier 1) في صندوق ملكية خاصة أو صندوق تغطية.

6. حدود الاستثمار • عمليات التداول المسموح بها • الأوراق المالية الصادرة عن الحكومة أو المؤسسات التي ترعاها مثل جيني ماي، فاني ماي، فريدي ماك وغيرها. • نشاط صانع السوق. • أنشطة التحوط ضد المخاطر. • الوساطة نيابة عن العملاء. • التوريقبشريطة أم لا يزيد حجم العمل عن 5% من المخاطر الائتمانية المرجحة في الميزانية.

7. التنظيم الاحترازي نسب الملاءة المالية بناء على درجة المخاطر: • الشق الأول لرأس المال مقسوما على قيمة الأصول المرجحة بمخاطرها 4-6% • مجموع الشقين الأول والثاني مقسوما على قيمة الأصول المرجحة بمخاطرها 8-10% • أن لا تزيد نسبة الرفع المالي عن 4-5% (مضاعف ملكية: الأصول مقسوما على الملكية 20-25 مرة)

8. التداول بالمشتقات • يجب أن تتم عمليات المقاصة على كافة المشتقات من خلال مؤسسات المقاصة المركزية الرسمية، ويكون التداول عليها من خلال البورصات المنظمة فقط. • يجب أن تتم عمليات المشتقات من خلال الوحدات التابعة للبنوك بدلاً من البنوك نفسها.

9. حماية المستثمرين في الأوراق المالية • على SEC إعداد دراسة حول المشاكل أو الفجوات في أعمال الوسطاء ومدراء الاستثمار. • قانون حماية المتعاونين Whistleblower protection • زيادة الرقابة على وكالات التصنيف الائتماني • رفع سقف التعويض للمستثمرين إلى 250000 دولار

10. الحماية المالية للمستهلكين • تأسيس مكتب مستقل لحماية المستهلكين. • يشرف ويراقب على العاملين لدى مؤسسات التمويل والودائع والمصارف ومؤسسات التأجير التمويلي.

11. التسليم مقابل الدفع • السوق العمودي • السوق الأفقي

12. الوضع الحالي • تقاص الأسهم بمعزل عن تقاص الفلوس • الدفعات مضمونة بكفالة مصرفية والأسهم موجودة ومحجوزة قبل التداول إلى حين التسوية. • دور متواضع للحافظ الأمين

13. التسليم مقابل الدفع

14. التسليم مقابل الدفع

15. Treasury Securities Markets • Highly liquid • Another investment outlet (diversification) • Usually safe and lowers portfolio risk • Enables monetary policy through Open Market Operations • A source of government financing • Helps in building the yield curve and the term structure of interest rates

16. Primary Dealers Must be authorized by the Financial regulatory authority Usually registered as a market maker with an exchange

17. Primary Dealers commitments • Dealers agree to meet a number of obligations: • provide appropriate support to the primary issuance of Government debt. • On continuous basis, dealers are required to ensure that they contribute to the liquidity of the secondary market (market making) • Provision of data and information to the supervisory entity.

18. Dealers Licensing Rules (criteria): • High credibility. • Experience. • Adequacy. • Risk management. • Technical aspects (systems, procedures, …).

19. AUCTION MECHANICS • Auctions have constituted the primary means of issuance. • Treasury uses an auction process to sell bonds and determine their rate or yield (some through a book building exercise). • One can participate in an auction and purchase directly through Primary Dealers . • Then securities can be sold at current market prices through brokers and many financial institutions (inter broker dealer) in the secondary market.

20. Regulators in Primary markets • No cornering of the Market by dealers (Salomon Brothers). • Only Licensed dealers can participate. • May be STRIP(ed) (IO/PO) by licensed dealers.

21. Secondary Market Trading • Banks transact treasuries amongst themselves over the telephone or various dealing systems (Mostly OTC). • Primary Dealers are committed to making continuous 2-way prices for government bonds. • STRIPs can be traded in secondary markets

22. Dealers Reporting Requirements • Daily price reports • Daily position reports • Weekly turnover reports

23. Treasury Securities Listing Requirements • Some countries do, others do not have any listing requirements. • Countries that list internationally • get some kind of credit rating • have to disclose fiscal and monetary policies • balance of payment information • Budgets, spending and revenue

24. Market infra structure for treasuries • Issuance legislations (Clearing & settlement, brokers, listing rules, dealing, market making, funds regulations, disclosures, ratings, ……etc). • Technical requirements: systems (trading, CSD, …).

25. Sample Regulations: Primary Dealers: • Assume underwriting treasury new issues in the primary market • Ensure Liquidity in the secondary market (posting minimum bid-ask quotes)

26. Dealers licensing requirements: • Licensing regime that ensures (Fit and Proper requirements) • Funding requirements are available (line of credit, bank guarantee) • Technical skills • Systems and controls (risk management, compliance, …) • To do(s) and not to do(s)

27. Auctions: • Only dealers can participate (bidding process regulated by the CB or MoF) • Participants can bid through such dealers Secondary Markets: • Non-centralized market maker system (brokers + Dealers) • OTC (dealer market only)

28. Auctions requirements: • Keep a minimum level of participation (win at least X% of the auctioned amounts) • Document received orders (do not purchase for clients without their knowledge) • Maximum amount not exceed a certain percentage (25-35% of a certain issue – avoid cornering the market) • Penalties for violators: • Suspension + fines • License cancellation

29. Secondary Market: • Dealers and as market makers commit to a minimum trading volume either as a percentage of traded value or as a percentage of daily • Dealers may be allowed to trade with other dealers OTC, such trades must be reported to the exchange. • Dealers trade with others on the exchange only. • May impose a maximum spread.

30. Reporting: • Dealers reports may include: • Trading reports both on the exchange and OTC for both money market and capital market instruments (T. Bills vs. T. Bonds) • Lines of credit • Inventory balances • Any other information

31. Technical abilities: • Similar to brokers requirements (e.g. office space, minimum number of employees, technology, …) • Ability to generate reports • Compliance and internal audit • Risk management and credit facilities to clients • Management and accounting, ….

32. Transaction fees and commissions: • Specify special trading commissions and fees that are suitable for treasuries for both brokers and dealers. And both for the primary and secondary markets.

33. Other measures: • Similar to equity markets, brokers and dealers must adhere to certain provisions like: • Margin trading • Short selling • Market manipulation • Managing portfolios without license • Cornering the market in the auction phase • ….