Les cotes de cr dit

1. Les cotes de cr�dit

2. �quipe Alexandre-Thiery Girard Alexis Houle Catherine Lemieux Farah Hafiz Juntao Wu St�phane Deschamps Vincent Payette

3. Plan Les agences de cotation Obligations Le cr�dit personnel Impact sur la politique qu�b�coise Les cotes de cr�dit des �tats Le ��risque pays��

4. Les agences de cotation

6. Leur r�le

7. Les principales

8. Diff�rents syst�mes

9. Impact des agences de notation sur le march� Note �lev�e facilitera l�obtention de fonds avec des taux d�int�r�t faibles Inversement Estimation et non recommandation d�achat ou de vente Influence directe sur les conditions d�op�rations financement (bancaires ou obligations) de l�emprunteur?sur les titres

10. Fragilit� du jugement La relation �troite entre les agences de notation et les �metteurs R�mun�r�es par l�entreprise �mettrice ? remet fortement le jugement Les �carts entre le risque de solvabilit� annonc� par le march� et les agences Les m�thodes d�analyse sont propres aux agences les ann�es 80, les restructurations ? non-sens de la notation et les investisseurs ont pr�f�r� ne pas en tenir compte

11. Pour conclure Une source d�information tr�s importante La critique ? liaison avec �metteurs Une n�cessit� de transparence ? r�gularisation Les agences vont devoir clarifier leurs m�thodes d�analyse et harmoniser les proc�dures de notation

12. March� des obligations Avantages recherch�s

13. Obligations D�finition: Une obligation est un billet � long terme qui donne � son d�tenteur le droit de recevoir chaque ann�e jusqu�� l��ch�ance un int�r�t fixe pr��tabli. � l��ch�ance, le capital est vers� au d�tenteur Terminologie: Capital: montant du pr�t, doit �tre int�gralement rembours� � terme Coupon: taux d�int�r�t vers� � p�riode fixe

14. Un placement actif Valeur de l�obligation est influenc�e par la fluctuation des taux d�int�r�t ? taux d�int�r�t = ? cours de l�obligation ? taux d�int�r�t = ? cours de l�obligation

15. Types d�obligation Titres gouvernementaux (faible risque) Obligations de 1�re cat�gorie - emprunt secteur public et collectivit�s Obligations de 2e cat�gorie - �mission du secteur priv�

16. La notation D�finition: La notation cherche � mesurer de fa�on ind�pendante le risque de solvabilit� d�un �metteur d�obligations. Les symboles de AAA � D sont devenus un langage international commun qui permet aux investisseurs d�appr�cier la qualit� de cr�dit des �metteurs, et de faire les comparaisons n�cessaires selon le risque qu�ils d�sirent prendre et la r�mun�ration qu�ils attendent.

17. Types de notation Note de r�f�rence - capacit� de faire face � ses obligations financi�res Note d��mission ( appliqu�e aux emprunts �mis sur le march�) - Capacit� de remboursement du capital et int�r�ts Note de pr�t bancaire - Probabilit� de perte finale pour l�investisseur - Indique la qualit� de cr�dit de l��metteur

18. Perspective de la note Tiens compte des �l�ments futurs pouvant affecter la qualit� de cr�dit d�une entreprise ? perspectives: positive/n�gative/stable

19. Crit�res d�attribution Risques industriels - caract�ristiques de l�entreprise - �tude de la concurrence Risques financiers - environnement socio-�conomique - analyse des tendances du march� - rentabilit� et flexibilit� de l�entreprise

20. Avantages de la notation Une plus grande transparence � l��gard des investisseurs Facilite l�acc�s au march� des capitaux pour plusieurs entreprises Permet � l��metteur de diversifier sa source de financement Est un outils de communication sur la solidit� financi�re d�une entreprise (id�e de notori�t�)

21. La cote de cr�dit individuel Tous les jours, on ach�te des biens et des services � cr�dit

22. L��valuation de cr�dit personnel est important----la gestion de risque de la banque TD

24. Les facteurs qui affectent la cotation de cr�dit personnel Le comportement de remboursement de dettes Les dossiers de recouvrement Les registres publics provenant de palais de justice

25. Les cotes de comptes standard nord-am�ricaines R0 Trop nouveau pour coter; autoris� mais non utilis�R1 Pay� dans les 30 jours de la facturation ou tel qu'entenduR2 Pay� � plus de 30 jours mais pas plus de 60 jours ou un paiement en retardR3 Pay� � plus de 60 jours mais pas plus de 90 jours ou 2 paiements de retardR4 Pay� � plus de 90 jours mais pas plus de 120 jours ou 3 paiements de retardR5 Le compte est au moins 120 jours pass� d� mais n'est pas encore en recouvrementR7 Compte pay� apr�s une consolidation de dettes, un d�p�t volontaire ou une proposition de failliteR8 Reprise de la marchandiseR9 Perte, compte remis pour recouvrement

27. Le � risque pays��

28. Croissance de plus ou moins 6 % du commerce mondial annuellement Les investissements dans les pays �mergents se sont multipli�s par 6 depuis le d�but des ann�es 90 Ils repr�sentent aujourd�hui 42 % du total des investissements directs �trangers, contre � peine 25 % en 1991 Contexte du Commerce mondial

29. Risque Pays N� avec la nationalisation du canal de Suez en 1956 1960-1970 : associ� au risque politique des nationalisations dans l�industrie p�troli�re, au Moyen Orient ou en Alg�rie ann�es 80 : associ� au risque souverain (possibilit� que des Etats emprunteurs tels que le Br�sil ou l'Argentine fassent d�faut de paiement sur leur dette externe) ann�es 90 : crises des pays �mergents

30. D�finition Risque Pays ��Le risque-pays peut �tre d�fini comme le risque de mat�rialisation d'un sinistre, r�sultant du contexte �conomique et politique d'un Etat �tranger, dans lequel une entreprise effectue une partie de ses activit�s � Risque politique, 4 �l�ments au risque financier :

31. Risque de d�faut souverain sur la dette publique (1) poids de la dette publique par rapport au PIB et aux exports ; (2) ratio du service de la dette sur les exportations de biens et services ; (3) structure et soutenabilit� de l'�ch�ancier de la dette dans les deux prochaines ann�es ; (4) situation des r��chelonnements en Club de Paris et prise en compte de l'initiative de r�duction du stock de la dette des Pays pauvres tr�s endett�s (PPTE).

32. Sant� du syst�me bancaire (1) niveau de cr�ances douteuses du syst�me bancaire ; (2) niveau du contr�le de la Commission bancaire locale ; (3) existence de sinistres sur acheteurs priv�s chez les assureurs de march�.

33. �quilibres du budget et de la balance des paiements (1) solde des transactions courantes sur PIB ; (2) besoin consolid� de financement de l'Etat sur PIB ; (3) d�ficit d'�pargne domestique sur PIB ; (4) r�serves en devises sur imports mensuelles. 

34. Risques d'inconvertibilit� et de d�valuation de la monnaie � 12 mois (1) niveau de convertibilit� et/ou appartenance � une zone mon�taire contraignante ; (2) fr�quence et intensit� des d�valuations pass�es ; (3) taux de change effectif r�el (TCER) depuis 1992 et 1995 ; (4) �volution compar�e du TCER et du BFE sur PIB.

35. Cotes de cr�dit des �tats

36. Crit�res pour l�attribution de la cote de cr�dit Diversit� du march� Flexibilit� financi�re Transparence R�gulation de l�environnement Liquidit� Modalit� de paiement de la dette Rigueur des politiques fiscales Politique mon�taire Degr� de dollarisation de l��conomie Stabilit� politique

37. D�finition de la cote (symbole) On peut d�finir trois grand groupes pour le cr�dit � long terme: -Aaa.n, Aa.n, A.n� -Baa.n repr�sente une cote qui se situe sur la moyenne. -Ba.n et B.n� -Caa.n , Ca.n et C.n�

38. Suite� Pour le cr�dit � court terme(un an): N-1��.Une tr�s forte habilet� N-2 N-3��. Une habilet� moyenne N-4

39. Quelques cas concrets en date du ( 7 septembres 2004) La cote du Br�sil passe de B2 � B1 Celle du Venezuela passe de Caa1 � B2 La cote de L�Argentine stagne � Caa1�

40. Cote de solvabilit� de l��tat qu�b�cois

41. Qui/Quoi est sujet � la cotation dans le secteur publique? La dette du Qu�bec � court terme La dette du Qu�bec � long terme Financement-Qu�bec La Ville de Montr�al La CDPQ Hydro-Qu�bec

42. Qui cote? Standard & Poor�s Moody�s Fitch Ratings Dominion Bond Rating Service Etc.

43. Qui demande la cotation? Toutes corporations ou organismes financiers publiques qui souhaitent faire �valuer sa solvabilit� avant d�acqu�rir ou de vendre un titre de dette. Ils peuvent augmenter leur emprunt si la cotation leur est optimale. Ils peuvent �galement demander des recommandations � Standard & Poor�s afin de remonter leur cote.

44. Pourquoi ils d�cident de se faire coter? Rend compte d�une information cr�dible et fiable pour le pr�teur � l��tranger et permet ainsi de minimiser le risque de ces investisseurs en maximisant leur information.

45. La surveillance et son impact Creditwatch (court terme) and Rating outlook (long terme) : on cote +/-/stable Quand il y a d�viation ou menace de d�viation � l�endroit de la tendance �valu�e. Quand il y a une insuffisance d�information * Conclusion: une cotation est constamment assujettie � une correction.

46. Les cotations gouvernementales

47. Impacts financiers globaux sur le Qu�bec Les agences de cotation ont un pouvoir discr�tionnaire sur les capacit�s financi�res du gouvernement La cr�dibilit� des agences de cotation d�passe celle du gouvernement Qu�bec dans les milieux financiers Par leur poids et leur omnipr�sence sur les grands centres financiers, les agences de cotation ne ��mesure�� pas mais ��fixe�� la cote de solvabilit�.

48. Les impacts politiques L�acc�s � une source de financement fiable et bon march�e est n�cessaire � la bonne conduite d�une transition vers la souverainet�. Courtiser les agences de cotation est une strat�gie efficace et responsable de la part des dirigeants p�quistes. Les dirigeants souverainistes ont agit en conformit� avec les recommandations des agences de cotation.

49. Un probl�me ? Y en a pas de probl�me!

51.