豆粕 M1305-M1301 价差交易分析

1. 豆粕M1305-M1301价差交易分析 兴业期货农产品团队 李海刚 2012年11月3日

2. DCE豆粕M1305-M1301价差走势 图1：豆粕1305-豆粕1301日收盘价价差走势 价差扩大原因： 1. 美豆因干旱持续调降产量预期； 2. 南北美连续减产使得供需偏紧。

3. 分析目录 一、统计性分析 二、季节性分析 三、基本面分析 四、结论与操作策略

4. 一、统计性分析 表1：豆粕M05-M01价差的大概率区间： 均值：-20 标准差：114 从目前的价差来看，其仍然偏离大概率区间的下沿，大概率上仍有回升的需求。

5. 二、季节性分析 图2：豆粕M05-M01价差季节性指数 从豆粕M05-M01价差季节性指数来看，一般在9、10月份会有季节性转势的规律，随后会呈现05合约强势、而01合约相对弱势的规律。 结合现在的M1305-M1301价差走势，前期其呈现了趋势性下跌的走势，符合季节性弱势规律，而目前其处于回归均值的走势中，因此，后期价差季节性继续上行的概率较大。

6. 三、基本面分析 1. 新豆上市的季节性供应打压近月合约 一般来说，新豆上市会带来季节性压力。如果出现下跌，市场会放大这一效应，必然会打压现货市场价格的强势，也必然会对近月合约造成压力。

7. 三、基本面分析 2. 抛储增加现货供应不利近月合约 大豆隔周抛储增加现货供应，目前，国储隔周进行2010年的大豆拍卖，增加现货供应不利于近月合约。

8. 三、基本面分析 3.进口大豆增加打压近月合约 进口大豆趋势性上升，后期到港量增加打压近月合约。

9. 三、基本面分析 4.养殖业好转或对远月形成支撑 饲料是豆粕最大的需求部分，而饲料主要是为了下游的养殖业，特别是生猪养殖。近来生猪养殖有所好转，猪粮比价已经接近6%，并且预期明年生猪价格会出现上涨，因此，从长期来看养殖业有利于豆粕价格 ，特别是远月合约。

10. 三、基本面分析 5.利多因素弱化不利投机多头 美国农业部10月供需报告，2012/13年度美豆期末库存上调至353万吨，产量上调至7784万吨，这是2012/13年度有数据以来，月度供需报告首次上调。预计2012/13年度巴西大豆产量将达到8100万吨，阿根廷大豆产量将达到5500万吨，这个产量水平会达到两国的产量历史高位。

11. 四、结论与操作策略 综合上面的因素分析，后期豆粕远月合约相对强势，而近月合约相对弱势的概率可能更大，M1305-M1301价差回升的可能性较大。

12. 四、结论与操作策略 结论 一、价差仍处大概率区间下沿，统计上回归概率较大； 二、后期是价差的季节性强势期，季节性强势支持价差回归； 三、基本面因素不利于豆粕近月合约强势，支持远月合约相对强势； 综合来看，后期豆粕M1301比M1305弱势的概率更大，因此，M1305-M1301价差继续回升的可能性也更大。

13. 四、结论与操作策略 操作策略

14. THANKS!