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如何参与股指期货交易

齐鲁证券 QILU SECURITIES. 鲁证期货 LUZHENG FUTURES. 如何参与股指期货交易. 内容提要. 股指期货市场功能和投资机会 怎样利用股指期货市场进行理性投机 怎样在股市和期市之间进行套期保值 怎样进行股指期货的套利交易 风险管理和资金管理. 股指期货市场功能 和投资机会. 第一部分. 股指期货的功能. 股指期货是以股票价格指数作为标的物的金融期货合约。 主要目的是为股票投资服务，用以规避股票市场的系统性风险。

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如何参与股指期货交易

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Presentation Transcript

  1. 齐鲁证券 QILU SECURITIES 鲁证期货 LUZHENG FUTURES 如何参与股指期货交易

  2. 内容提要 • 股指期货市场功能和投资机会 • 怎样利用股指期货市场进行理性投机 • 怎样在股市和期市之间进行套期保值 • 怎样进行股指期货的套利交易 • 风险管理和资金管理

  3. 股指期货市场功能和投资机会 第一部分

  4. 股指期货的功能 • 股指期货是以股票价格指数作为标的物的金融期货合约。 • 主要目的是为股票投资服务，用以规避股票市场的系统性风险。 • 股票市场主要面临系统性和非系统性两种风险，非系统性风险可以通过分散化投资来规避；系统性风险目前在中国股市上却难以回避或转移。

  5. 利用股指期货避险的原理 • 同一种商品，在现货市场和期货市场同时存在的情况下，受相同的经济因素影响，其价格变动趋势相同。 • 随着期货合约到期日的临近，现货价与期货价趋向一致 • 在两个市场上交易数量相同但交易方向相反的交易，无论价格怎样变动，都能够取得在一个市场亏损的同时在另一个市场盈利的结果。两相冲抵，从而将价格变动的风险大部分被转移出去。

  6. 股指期货对市场投资模式影响回顾 • 替代股票买卖 • 提供卖空机制 • 用作风险管理工具 • 充当资产配置工具 • 创造套利交易机会

  7. 价格发现功能 —价差投机 市场套利功能 —风险投资 指数化投资功能 —组合资产 股指期货市场功能和投资机会总结 套期保值功能 —规避风险 股票指数 期货市场

  8. 套期保值——规避风险 沪深300指数周线(2005.01-2006.11) 2006年6月2日1412点 2005年2月26日 1046点 2005年6月4日 818点 2006年8月11日1222点

  9. 价格发现功能 —价差投机 套期保值功能 —规避风险 市场套利功能 —风险投资 指数化投资功能 —组合资产 股指期货市场功能和投资机会 股票指数 期货市场

  10. 价格发现

  11. 价格发现功能 —价差投机 套期保值功能 —规避风险 市场套利功能 —风险投资 指数化投资功能 —组合资产 股指期货市场功能和投资机会 股票指数 期货市场

  12. 指数化投资——组合资产 沪深300指数走势 深市某大型蓝筹股走势

  13. 价格发现功能 —价差投机 套期保值功能 —规避风险 市场套利功能 —风险投资 指数化投资功能 —组合资产 股指期货市场功能和投资机会 股票指数 期货市场

  14. 第二部分 怎样利用股指期货 进行投机操作

  15. 预期指数上涨，买入股指期货合约，上涨后卖出平仓获利（与股市操作方法类似）预期指数上涨，买入股指期货合约，上涨后卖出平仓获利（与股市操作方法类似） 预期指数下跌，卖出股指期货合约，下跌后买入平仓获利（期货市场特有操作方法） 股指期货投机操作—— “双向”与“T+0”

  16. 反手再卖开仓（1901） 卖出平仓 （1901） 卖出开仓（1620） 买入平仓（1741） 反手再买开仓 （1741） 反手再买开仓 (1867)…… 买入平仓(1867） “双向”与“T＋０”交易操作过程 以20万资金交易1手合约为例(交易手续费略） 第一回合：保证金48600元 亏损:(1620-1741)×300＝-36300元 盈利:(1901-1741)×300＝+48000元 第二回合：保证金52230元 第三回合：保证金57030元 盈利:(1901-1867)×300＝+10200元

  17. 影响股指期货的主要因素 • 经济增长 • 通货膨胀 • 财政政策与货币政策 • 汇率变动 • 政策因素 • 指数成份股变动

  18. 怎样在股市和期市之间进行套期保值 第三部分

  19. 套期保值交易的目的——规避风险 风 险 系统性风险（整体风险） 非系统性风险（个股风险）

  20. 股指期货价格 股票指数现价 套期保值原理 价 格 时间 • 股票市场指数和股指期货合约价格一般呈同方向变动 • 通过在两个市场同时建立相反的头寸，当价格变动时，则必然在一个市场获利，而在另一个市场受损，其盈亏可基本相抵，从而达到锁定股票市值（保值）的目的。

  21. 如何选择套期保值方向 卖出套期保值 买入套期保值

  22. 买入套期保值实例分析 例：11月２日，某客户准备建立价值500万元的股票组合，但资金在12月中旬才能到账。同时该客户判断股市11－12月份仍会大幅上涨，为避免未来购买股票成本大幅提高，该客户可以考虑实施套期保值，将股票购入成本锁定在11月2日的价格水平上。

  23. 买入套保方案的实施 1.准备套保所需保证金：100万元 ？？… 2.确定套期保值方向：买入 3.确定套保合约：12月期货合约

  24. 买入套保方案的实施 4.根据需要保值的资产数额计算套保所需要买 入的指数期货合约数量： 根据11月2日12月合约当天开盘价1495计算 1手期货合约的价值金额为1495.0×300= 44.85万元 对价值500万元的股票组合保值 需要买入合约数量=500/44.85=11.148≈11(手)

  25. 买入套保方案的实施 5.实施套保操作：以1495限价买入IF0612合约11手。共需保证金: 44.85万×10％(保证金率)×11手＝49.34万元 账户尚余：100－49.34＝50.66万元做备用资金。 6.结束套保：12月15日价值500万元的股票组合建仓完毕同时，将原先买入的11手期货合约以1695点卖出平仓。

  26. 股票市场 股指期货市场 以沪深300成份股为基础的股票组合 对应沪深300股指期货12月合约IF0612 11月 2日 欲买该股票组合共需500万元 以1495.0开盘价买入12月期货合约11手 12月 15日 买入同样股票组合共需资金566万元 以1695.0开盘价卖掉手头的11手（平仓） 购股成本变化 购股成本增加500－566=－66万元 获利(1695.0-1495.0) ×300×11=66万元 套保过程分析(1)——当期市上盈利时…… 保值结果=期货市场盈亏+股票市场盈亏=66－66=0万元

  27. 套保过程分析(2)——当期市上亏损时…… 假如在1495点买入11手期货合约后股指期货价格下跌，11月2日到12月15日共下跌100点，则期市出现亏损： －100点×300元/点× 11手=－33万元 这时账户所留资金发挥作用： 50.665万元－33万元=17.66万元

  28. 股票市场 股指期货市场 套保过程分析(2)——当期市上亏损时…… 以沪深300成份股为基础的股票组合 对应沪深300股指期货12月合约IF0612 11月 2日 欲买该股票组合共需500万元 以1495.0开盘价买入12月期货合约11手 12月 15日 买入同样股票组合共需资金467万元 以1395.0开盘价卖掉手头的11手（平仓） 购股成本变化 购股成本降低 500－467=33万元 亏损(1295.0-1395.0) ×300×11=－33万元 问题：是否真亏了？ 保值结果=期货市场盈亏+股票市场盈亏=33－33=0万元

  29. 个人投资者如何确定套保数量 假定经过统计分析知道该投资者的股票组合与标的指数具有如下关系：指数上涨1％，该股票组合上涨1.2％；指数下跌1％，则该股票组合将下跌1.2％，即意味着该股票组合的β系数为1.2。该投资者股票组合价值为1亿元。股指期货的乘数为50元。 • 情况1：当指数为16000点时，应该卖出（1亿元/50×16000万元）×1.2＝150张。 • 情况2：当指数为10000点时，应该卖出（1亿元/50× 10000万元）×1.2＝240张。 适用公式为： 合约张数＝ ×β系数

  30. 怎样在股指期货市场进行套利交易 第四部分

  31. 什么是跨期套利 在股指期货市场上，利用不同月份合约涨跌的速度不同进行反向交易（一买一卖），获取差价收益。 例：股指下跌期间，利用6月合约跌速比3月合约快的特性，卖出6月合约的同时买入3月合约，赚取价差收益。 　　　　　　　两个相同：ａ．交易的数量相同 　　　　　　　　　　　　ｂ．买和卖的交易时间相同 两个不同：ａ．合约月份不同 　　　　　　　　　　　　ｂ．合约价格不同 交易特点

  32. 价差收益 价差收益 跨期套利原理 远月合约 价 格 起 始 价 差 价 差 缩 小 价 差 扩 大 起 始 价 差 近月合约 时间

  33. 什么是期现套利 利用股指期货合约到期时向现货指数价位收敛特点，一旦两者偏离程度超出交易成本，通过买入低估值一方，卖出高估值一方，当两市场回到均衡价格时，再同时进行反向操作，结束交易，套取差价利润。

  34. 出现套利机会 最后交易日 期现价格收敛 无套利机会区间（套利成本区间） 指数现货 价格 指数期货 价格 期现套利原理分析 价格 时间

  35. 股指期货交易的市场风险管理和资金管理 第五部分

  36. 市场风险管理

  37. 市场风险成因 • 由于股指期货价格变动而给投资者带来的风险，是股指期货交易中最重要的风险。 • 市场风险有时会引发流动性风险、现金流风险。

  38. 市场风险的特点

  39. 杠杆效应——风险放大性的充分认识 沪深300指数日均涨跌幅度: 0.9221%(2005.11.18-2006.11.18) 0.9592%(2006.1-2006.11.18) 0.9870%(2006.7-2006.11.18) 假设沪深300指数期货日均波动幅度为1% 按照10%保证金率 意味着投资者收益的波动为±10%, 假设投入股指期货保证金20万元,日均盈亏2万左右.

  40. 止损的含义 股指期货交易中的止损技术 是指当交易方向与市场走势相悖、导致 亏损出现时，在一定的范围内设置平仓 价格，以避免出现无法控制的损失的措 施。 作用 保护的重要手段，“刹车装置” 保存实力，提高资金利用率和效率

  41. 止损方法 • 平衡点止损法 • 技术止损法 • 时间止损法

  42. 指数上涨至１５５２ 止损点1530 看涨买入，2手，保证金90000元 止损点1485 看涨买入，2手 保证金90000元 认赔出局，亏损９000元

  43. 止损难以执行的原因 • 侥幸心理,逆市加仓,孤注一掷 • 犹豫不决,患得患失,一改再改 • 放弃努力,听之任之 执行止损是一件痛苦的事情，是对人性弱点的挑战和考验.

  44. 程式化止损 • 可用止损指令来实现程序化止损,避免止损的主观影响 • 止损指令:交易者可以预先设定一个价位，当市场价格达到这个价位时，止损指令立即自动生效。 • 优点:以技术手段克服人性弱点

  45. 现金流风险管理

  46. 现金流风险的含义 • 现金流风险是指当投资者无法及时筹措资金满足建立和维持股指期货头寸的保证金要求的风险。

  47. 实际亏损 强行平仓 强行平仓 持仓亏损 价格不利变化 保证金比率提高 资金链断裂 现金流风险的后果 • 建仓阶段：错过投资获利机会。 • 持仓阶段：

  48. 资金管理得好，即使只有40％的看对概率， 也能够获取不错的收益； 资金管理不好，即使有60％以上的看对概率，最终也将导致亏损。 现金流风险控制 充分认识资金管理在股指期货交易中的重要意义：

  49. 1544点卖出,上涨2.93%,盈利13200元.净赚仅300元.收益率0.26%1544点卖出,上涨2.93%,盈利13200元.净赚仅300元.收益率0.26% 1457点,下跌2.86%,浮动亏损25800元,余保证金64200元,保证金需87420元,需追缴23220元.不能补齐,强行平仓1手，亏损12900元出局. 1500看涨买入，2手 保证金90000元 由于资金管理不善,没有获得理想收益. 结论:即使判断正确,如果没有管理好资金,也会错失良机,甚至将盈利机会变为亏损.

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