¿QUÉ ES UN PROJECT FINANCE?

1. ¿QUÉ ES UN PROJECT FINANCE? • Financiación de un proyecto con recurso limitado, o sin recurso, a sus patrocinadores/accionistas • Financiación generalmente dada por bancos o instituciones financieras a una entidad ad-hoc (SVP, Sociedad Vehículo del Proyecto), para desarrollar un proyecto, a un plazo largo, generalmente no menor de 10 años, y con una serie de condiciones en relación a la definición y distribución de riesgos. • Es un sistema de financiación que se sustenta, fundamentalmente, en la viabilidad tanto técnica como económica del proyecto y, por tanto, en su capacidad de generación de flujos de caja suficientes para garantizar el pago de la deuda por sí misma. PROYECTO CONCRETO, VIABLE Y RENTABLE POR SÍ SOLO

2. CARACTERÍSTICAS DE UN PROJECT FINANCE • Financiación con cargo al flujo de futuros cash-flows generados por el proyecto • Garantía colateral de los activos del proyecto • El titular de los activos del proyecto será una sociedad con personalidad jurídica independiente de la de sus promotores • Clara definición e independencia del proyecto y de sus ingresos • Recurso limitado, o no recurso, de los patrocinadores • Inversión inicial importante • Normalmente, largo período de maduración • Alto apalancamiento • Adecuada distribución de riesgos • Reducida inversión en mantenimiento (O&M) • Estudios de expertos sobre aspectos técnicos y económicos

3. VENTAJAS PARA EL CLIENTE Principales ventajas para el cliente • Delimitación de los riesgos, realizando el endeudamiento a través de una SPV con el objetivo de no consolidar la financiación en el balance de la sociedad matriz. No compromete otros negocios ni la capacidad crediticia de los patrocinadores • Apalancamiento, lo que permite reducir el coste de capital del proyecto y generar para el promotor una mayor rentabilidad • La financiación del proyecto puede tener mayor plazoo mejores condiciones de interés que si el promotor la gestionase directamente. simplifica el proceso de resolución de situaciones de dificultad financiera Otras ventajas • Aprovechamiento de economías de escala • Clara imputación de los cash-flows • Se ajusta la necesidad de financiación a la capacidad de generación de cash-flow del propio proyecto • Conduce a la SPV a una estructura financiera más próxima a la óptima que cuando se utilizan otras modalidades de financiación • Se optimiza el valor para el accionista

4. AGENTES BÁSICOS DE UN PROJECT FINANCE Financiación Accionistas (indust., financ.) Entidades Financieras Doc. Financieros Contrato Apoyo de Accionistas Asesores proyecto Asesores independientes SPV Contrato de Diseño y Construcción (EPC) Contrato de O&M (opcional) Contratos de Seguros Contrato de suministro O&M Seguros Constructor Proveedor

5. FASES DE UN PROYECTO Análisis de la viabilidad técnica y económico-financiera Diseño financiero-jurídico de la operación Análisis de los riesgos que afectan al proyecto y de la gestión de los mismos Explotación del proyecto

6. EL MODELO ECONOMICO Y FINANCIERO. PROYECCIONES Y ASESORES FINANCIEROS. Plan Financiero Asesores Financieros • Proyecciones de balance • Proyecciones de cuentas de explotación • Plan de inversiones • Plan de endeudamiento • Financiación del circulante • Subvenciones • Coberturas de riesgos financieros • Estudios de viabilidad económico-financiera • Chequeo de modelos financieros • Due Diligenge de proyecciones • Diseño de estructuras de financiación • Búsqueda de financiación • Asistencia en negociaciones

7. EL MODELO ECONOMICO Y FINANCIERO. CASO BASE Caso Base • La viabilidad de un Proyecto se analiza en función de los resultados obtenidos por el desarrollo de un modelo financiero de predicciones de ingresos y gastos. Este modelo es conocido como caso financiero base • La preparación del Caso Base ha de hacerse en una etapa preliminar del proyecto y ha de estar soportado por un análisis profundo sobre todo de los desembolsos previstos (inversiones y gastos), y de los riesgos para estudiar su distribución y cobertura. • El FCF (free cash flow), debe ser suficiente tanto para servir a la deuda durante su permanencia, como para dar el retorno adecuado a los inversores, a una tasa ajustada al riesgo. • El Caso Base ha de prepararse de forma tal que sea posible efectuar simulaciones de diferentes escenarios a través de cambios en diversos parámetros. La planificación de previsiones de los flujos y magnitudes económico-financieras en diferentes escenarios de riesgos permite determinar un estructura financiera eficiente. • Los estudios a efectuar sobre la capacidad de deuda del proyecto, son esenciales para establecer las estrategias de su diseño, estructura, costo y búsqueda. Parámetros clave

8. EL MODELO ECONOMICO Y FINANCIERO. RATIO DE COBERTURA AL SERVICIO DE LA DEUDA Cash-Flow libre antes del Servicio de la Deuda ¿Qué es el Ratio de Cobertura del Servicio de la Deuda? • Mide la capacidad de generación de cash–flow de un proyecto suficiente para devolver la deuda de ese ejercicio, es decir la “autofinanciación” de la deuda. • RCSD se calcula como el coeficiente entre Cash-Flow libre antes del Servicio de la Deuda (1) y el propio Servicio de la Deuda(2). • El RCSD y el plazo de la Deuda Senior determinan el apalancamiento del proyecto y su viabilidad. El RCSD exigido en cada proyecto depende fundamentalmente del análisis de riesgos del mismo, siendo el óptimo para los proyectos fotovoltaicos un RCSD > 1.3x. Cash-Flow libre antes del Servicio de la Deuda

9. GARANTÍAS • Prenda sobre el 100% de las acciones de la Sociedad Vehículo • Prenda de los derechos de crédito derivados de los Contratos del Proyecto • Prenda de los derechos de crédito derivados de los Cuentas del Proyecto • Prenda de los derechos de crédito derivados de Pólizas de Seguro • Hipoteca sobre el derecho de superficie e inmueble • RCSD.Se exige un mínimo de cobertura anual del Servicio de la Deuda. La cuenta de Reserva del Servicio de la Deuda debe mantener en todo momento un saldo igual al Servicio de la Deuda del Préstamo Senior del siguiente semestre. • Recurso (limitado) al accionista. El accionista aportará los fondos que sean necesarios: • Garantía de rendimiento,en caso de no obtenerse los niveles de producción esperados • Garantía de puesta en servicio,en caso de que ocurra algún supuesto que impida la puesta en servicio Garantías sobre los activos del proyecto y pignoración de los Garantías sobre los activos del proyecto y pignoración de los derechos de cobro derivados del mismo derechos de cobro derivados del mismo

10. GARANTES En el proceso de distribución de riesgos, básico en el desarrollo del PF, aparece de forma lógicamente inseparable, el de distribución de garantías GARANTES • Los primeros y principales garantes son los propietarios de la SPV, ya con los fondos directamente aportados al proyecto, ya con sus garantías adicionales directa o indirectamente aportadas • Terceros. Prestan sus garantías ya que obtienen, en contrapartida, algún beneficio del proyecto. Como algún autor opina, en alguna medida un tercero garante también es un patrocinador y, en este sentido, entre los terceros garantes se encuentran: proveedores de materias primas, proveedores de bienes de quipo, proveedores de servicios, adquirentes de productos de la SPV, MLA, etc Garantías

11. AMBITOS DE APLICACIÓN Se concentra en los sectores con importantes infraestructuras El ámbito de aplicación del Project Finance es amplio, ya que tanto puede ser utilizado por proyectos exclusivamente privados, como por aquellos llevados a cabo por el sector privado mediante una licencia administrativa, una Obras Públicas Gas(producción y distribución).Petróleo. Minería Agua (desalinizadoras, depuradoras, redes, etc) Electricidad(cogeneración, IPP, parques eólicos, etc). Medio ambiente (ej.plantas de tratamiendo de residuos) Industria de procesos químicos. Telecomunicaciones (telefonía móvil, por cable, etc) Ocio (parques temáticos, etc). Transportes (aeropuertos, puertos, FF.CC, carreteras, etc). Sector inmobiliario.