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Russische Aktien: Nachhaltiger Trend oder Zeit Gewinne mitzunehmen?

Russische Aktien: Nachhaltiger Trend oder Zeit Gewinne mitzunehmen?. Wien, März 2006 Paul Severin, Alexandre Dimitrov. Emerging Europe: Kernkompetenz der Capital Invest. Aktienfonds Asset Klasse "Emerging Europe":

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Russische Aktien: Nachhaltiger Trend oder Zeit Gewinne mitzunehmen?

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Presentation Transcript

  1. Russische Aktien:Nachhaltiger Trend oder Zeit Gewinne mitzunehmen? Wien, März 2006 Paul Severin, Alexandre Dimitrov

  2. Emerging Europe: Kernkompetenz der Capital Invest • Aktienfonds Asset Klasse "Emerging Europe": • Capital Invest Eastern Europe Stock Capital Invest Russia Stock Capital Invest South Eastern Europe Stock • Activest Lux Osteuropa • mehrere institutionelle Kunden Vorsorgeprodukte/Garantiefonds • AUM rd. 800 Mio. EUR • Aktives Management / Bottom Up Ansatz

  3. Die Aktienbörsen in CEE wachsen rasant New EU members Next to join the EU Widened Europe Poland 104 (31) Romania 13 (5) Russia 640 (240) Hungary 35 (14) Bulgaria 6 (4) Turkey 135 (46) Czech Republic 50 (21) Croatia 10 (4) Slovenia 6 (4) Baltics 11 (7) Börsenkapitalisierungen (in Mrd. EUR)2006 vs. 2004 in Klammern

  4. Was bisher geschah: "From beast to beauty": Russland 1998 & 2005 1998 2005F GDP growth, % -5.3 6.4 Current account balance, % of GDP 0.1 12.2 Fiscal balance, % of GDP -5 7.5 Inflation, Dec/Dec,% 84.5 10.9 Oil price, Brent, $/bbl 13.1 55.1 Russia’s macroeconomic records, 2005

  5. Rating Russland - Investment GradeStandard & Poors: BBB- (Outlook positiv)

  6. Was erwarten wir für 2006?Die Risikoprämie wird weiter sinken Stabilisation fund projections until 2008 Sovereign external debt projections until 2008 Source: Ministry of Finance Source: Ministry of Finance (2006), UFG Research estimates (2007-8)

  7. Wachstumstreiber: ausländische Direktinvestitionen FDI forecast FDI attractiveness across countries, rank • Per Ende von Q3 05 lagen die FDI's bei über 3% des BIP

  8. Wachstumstreiber: Klein- und Mittelbetriebsstruktur ist noch unterentwickelt 60 50 40 30 20 10 0 UK US Russia Share in GDP, % Share in labour force Die Rolle von KMUs in der Wirtschaft 2004

  9. Wachstumstreiber: Inlandsnachfrage wird steigen -Rasches Wachstum der Vermögenswerte 16,000 14,000 12,000 10,000 $ 8,000 6,000 4,000 2,000 0 Chile Egypt China Latvia Turkey Russia Mexico Poland Croatia Bulgaria Hungary Slovakia Lithuania Kazakstan South Africa South Korea Czech Republic GDP per capita, 2004

  10. Politik: strukturelle Reformen sollten die Wirtschaft unterstützen • Steuerreform stimuliert den privaten Konsum • Liberalisierung des Elektrizitätsmarktes • Liberalisierung der bisherigen Kapitalbeschränkungen (u.a. Amnestie für Kapitalflucht) • Beschleunigung der Bankenreform • Änderung in der Steuerpolitik • Russland hat den Vorsitz bei den G8 Meetings • Beitritt zur Welthandelsorganisation

  11. Was sind die Risken? • Inflation und starker Rubel • Quo vadis Ölpreise? • Dauer des Commodity Zyklus • Petro Dollars & Fiskalpolitische Disziplin • Interventionen des Staates • Geopolitische Risken

  12. RTS Index seit 2001: drei aufeinanderfolgende "Re-Rating-Rallies" RTS Index since 2001: the ‘120% rule’

  13. Direkter Zusammenhang zwischen dem steigenden Ölpreis und der abnehmenden Risikoaversion

  14. Wer hält die Aktienanteile? Anteilsverhältnisse nach Aktionärskategorie* Aktuell Mitte 2003 State 29.6% $189.4 Mrd 20% Insiders group** 21.2% $135.7 Mrd 38% Strategic Investors*** 20.4% $130.6 Mrd 17% Free float 28.8% $184.3 Mrd 25% 100% $640 Mrd 100% • Note: * as of closing on February 6th 2006 • ** Insiders group consists of owner-managers, employees and other investors associated with the controlling shareholders • *** investors other than portfolio investors (e.g. Conoco in LUKoil) • The major acquisitions made in 2005 were the additional 10.7% equity stake in Gazprom and Gazprom’s acquisition of a 76% stake in Sibneft. Source: ALFA BANK, 2006 January 13th

  15. Russland und die Globalen Emerging Markets • Russland ist zu gross um ignoriert zu werden • Eine Verdoppelung der Gewichtung in den Benchmark-Indizes ist wahrscheinlich Quelle: Datastream

  16. Fund flows: 32 Mrd. US$ sind investiertDie Hälfte der Mittelzuflüsse ging in die russische Börse Total regional assets and Net Equity Fund flows in Emerging Europe Fund flow cum in 2005 vs 2004 (CEE) Source: Emerging Portfolio Fund Research Corporation, 2006 January 13th

  17. Liquiditätsanalyse der russischen Börse • Börsenkapitalisierung von rd. 640 Mrd. U$ • Täglicher Handelsumsatz von mehr als 1 Mrd. US$ (RTS, MICE, depositary receipts) • 250 gelistete Aktien; hievon 75 als ADRS zugänglich

  18. Russland hat ein enormes Potenzial für Neuemissionen- der Markt wird breiter Source: CA IB estimates 2005 IPOs Sistema $1,500 February ‘05 Lededyansky $150 March ‘05 Khleb Altaya $20 March ‘05 Severstal-Auto $135 April ‘05 Pyaterochka $600 May ‘05 Evraz $422 June ‘05 Rambler $40 July ‘05 Novatek $879 July ‘05 Raven Russia $266 July ‘05 Amtel $202 November ‘05 Novolipetsk $609 December ‘05 Evraz* $389 January ‘06 Comstar UTS** $1,000 February ‘06 Note: * Evraz shareholders placed shares in January ‘06 ** provisional estimate for Comstar Source: Alfa Bank Research

  19. KGV-Vergleich: der Discount ist noch immer vorhanden Source: IBES (mid Nov data), MSCI (2 Dec prices)

  20. Langfristiger Trend bei Commodities CRB Spot Index CPI USA All Items Population Growth, (10countries incl. India+China+USA+Turkey+Indonesia) Source: Datastream

  21. Ölpreisszenarios • Enorme Bandbreite bei den Schätzungen • Bisher wurde der Ölpreis immer zu niedrig geschätzt Source: Datastream, Deutsche Bank

  22. "Russia Goes East": Belieferung der asiatischen LänderPresident Putin wird China im März 2006 besuchen...

  23. CI Russia StockAktuelle Sektorallokation

  24. CI Russia Stock: Fondsperformance vs. Benchmark

  25. Zusammenfassung • Die Investment Story ist unverändert (hohes Wirtschaftswachstum, sinkende Risikoprämien, Aufwertung der Vermögenswerte) • Commodity Zyklus als wesentlicher Faktor für die weitere Entwicklung • Russische Energiewerte werden ein Bestandteil der globalen Portfolios (Gazprom unter den Top 10 Titeln weltweit) • Der Kapitalmarkt wird breiter (Neuemissionen) • Die Risikobereitschaft seitens des Anlegers muss deutlich höher sein als für traditionelle Aktienmärkte (hohe Wahrscheinlichkeit für eine kräftige Korrektur im laufenden Jahr)

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