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Fideicomisos

Fideicomisos. Y el Desarrollo de Infraestructura Pública. Breve historia. Fines de los 90’s Límites de endeudamiento a las Instituciones. Esquemas no convencionales: Que no fueran deuda. Permitieran seguir desarrollando proyectos. BOT’s “Fideicomisos” (PF, arrendamientos operativos).

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Fideicomisos

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Presentation Transcript

  1. Fideicomisos Y el Desarrollo de Infraestructura Pública

  2. Breve historia • Fines de los 90’s • Límites de endeudamiento a las Instituciones. • Esquemas no convencionales: • Que no fueran deuda. • Permitieran seguir desarrollando proyectos. • BOT’s • “Fideicomisos” (PF, arrendamientos operativos). • Funcionaron maravillosamente.

  3. Experiencia • Unidad Ejecutora de:

  4. MITOS • Los que los quieren: • Fideicomiso = “Pomada Canaria” • El fideicomiso (PF) no hace milagros. • Los que los adversan: • Son caros. • Son riesgosos para invertir en ellos. • Hay que diseñarlos de manera que funcionen.

  5. Desarrollo de Infraestructura Estado actual

  6. Desarrollo de Infraestructura • El problema de mejorar la infraestructura del país pasa por solucionar 3 problemas: • Capacidad “técnico-gerencial” de las instituciones encargadas. • Fuentes de financiamiento. • Marco jurídico-administrativo adecuado. • Los “Fideicomisos” pueden ser parte de la solución!

  7. Fuentes de Financiamiento “Siempre las fuentes locales serán más asequibles y fáciles” FitchRatings

  8. Financiamiento

  9. Financiamiento

  10. La forma equivocada de hacer las cosas!...

  11. Fideicomisos de Desarrollo de Obra Pública Una experiencia positiva en el sector electricidad.

  12. Firma del Contrato MAN 15 oct 2008

  13. Operación compleja

  14. Estructura de tasas de interés (riesgo soberano)

  15. Colocación Ofertas Spread en Días al YTM Riesgo YTM del Fecha Serie miles de miles de puntos vencimiento soberano Fideicomiso UDS UDS básicos Colocaciones del P.H. Cariblanco: 23-dic-03 phc10(1) 20,000 20,000 2,512 6.13% 7.50% 137.49 13-abr-04 phc10 10,500 45,338 2,400 5.59% 6.43% 83.94 28-sep-04 PHC13 15,000 19,004 3,219 8.06% 8.99% 93.29 25-ene-05 PHC13 15,000 41,210 3,102 7.50% 8.50% 99.85 3-may-05 PHC13 9,238 27,146 3,004 7.31% 8.23% 91.95 6-sep-05 PHC15 35,000 91,831 3,703 7.07% 7.99% 91.68 5-sep-06 PHC17 25,000 134,976 3,834 6.82% 7.41% 59.64 18-sep-07 PHC18 25,000 69,758 3,973 6.49% 6.99% 50.11 24-jun-08 PHC20 12,000 26,245 4,150 6.11% 6.99% 88.12 166,738 475,508 86.29 Oferta/Demanda 2.85 Spread promedio ponderado Colocaciones P.T. Garabito: 9-dic-08 bpgc$ 25,000 25,764 3,157 8.98% 9.84% 85.90 10-mar-09 bpgc$ 27,784 46,103 3,066 7.42% 9.25% 182.91 18-may-09 bpgc$ (1) 10,000 10,000 2,998 6.67% 8.99% 231.81 18-may-09 bpgd$ (1) 30,000 30,000 3,808 7.00% 9.48% 247.78 18-may-09 bpge$(1) 10,000 10,000 4,707 7.29% 9.85% 255.52 4-sep-09 bpge$ 35,000 81,934 4,603 7.37% 8.41% 103.46 8-mar-10 bpge$ 20,000 89,124 4,416 5.97% 7.69% 172.83 157,784 292,925 168.67 Oferta/Demanda 1.86 Spread promedio ponderado (1) Colocada mediante suscripción en firme Costo financiero

  16. Volúmenes negociados en mercado secundario: del 10 de dic 2008 al 11 may 2010 Fecha BDE 11 BDE 12 BDE 13 BDE 14 BDE 20 bpgc$ bpgd$ bpge$ Volumen en 226,936,000 263,290,000 226,999,000 106,486,000 104,363,000 57,397,000 23,909,000 53,067,000 secundario Monto emisión 250,000,000 250,000,000 250,000,000 250,000,000 250,000,000 62,800,000 30,000,000 45,000,000 Vol / monto 90.8% 105.3% 90.8% 42.6% 41.7% 91.4% 79.7% 117.9% Fecha primera antes del 10 antes del 10 antes del 10 antes del 10 antes del 10 09-Dic-08 18-May-09 19-May-09 salida dic 08 dic 08 dic 08 dic 08 dic 08 Volúmenes Negociados

  17. Garabito cotiza en “CORE”

  18. 10 años…, resultados:

  19. Un país con miedo al desarrollo Pese a la buena experiencia … Se ha normado para impedir su uso

  20. Regulación • Ley 8131 Administración Financiera de la República y Presupuestos Públicos (2001) • “Artículo 14.- Sistemas de contabilidad. Los entes establecidos en el Artículo 1 no podrán constituir fideicomisos con fondos provenientes del erario de no existir una ley especial que los autorice. Dicha ley regulará las condiciones generales que se incluirán en el contrato de fideicomiso. …” • Ley 8345 Ley de las Cooperativas (2003) • Artículo 7º— “… Autorízase a las entidades y empresas públicas nacionales y municipales del Sistema Eléctrico Nacional (SEN), para … Asimismo, las asociaciones cooperativas y las empresas de servicios públicos municipales podrán suscribir fideicomisos con un banco del Sistema Bancario Nacional para el desarrollo de proyectos eléctricos; esta autorización se hace extensiva al ICE y a la Compañía Nacional de Fuerza y Luz (CNFL).

  21. Fidop Set 2010 • Oferta pública restringida. • X. Por la naturaleza y complejidad del desarrollo de obra pública, así como por la novedad del producto en el mercado costarricense, los valores que emitan estos fideicomisos deben colocarse mediante oferta pública restringida. • Artículo 89: Condiciones de las emisiones • B- Oferta pública restringida • F- Arrendamiento no cancelable o emisiones aseguradas • G- Arrendamiento ajustable (equilibrio financiero).

  22. Oferta pública restringida

  23. En síntesis: • Oferta pública restringida, fue una arbitrariedad: • No responde a la calificación de riesgo (p.e Garabito AAA Fitch). • Liquidez (p.e. Garabito cotiza en la rueda core) • No se puede apalancar. • Podría implicar problemas para colocar la totalidad de la emisión.

  24. SUGEF 13 10 Set 2010

  25. 28 set 2011

  26. Resumen • Fideicomisos de obra pública, paralizados desde 2008. • Creciente “presión nacional”. • Limitación de otras figuras (fondos). • Percepción de imposibilidad de acudir al mercado (con FIDOP).

  27. Particularmente para FIDOP • Regulación excesiva: • De autorizaciones previas (MH, MPN, BCCR, CGR). • Normativa del Sistema Financiero: • De gestión: • Estructuras de financiamiento • Estructuras de control. • Gestión de riesgos. • Normas de inversión: • Prohibiciones a los fondos de pensión. • Prohibiciones a los bancos.

  28. Particularmente para FIDOP • Oferta pública restringida: • Garantías excesivas (100% emisión) • Poca liquidez. • Mercado reducido. • Operaciones tienen que ser “en balance”. • “La praxis es principio de verdad”

  29. Proyecto LRMV • En diciembre parecía que estábamos avanzando pero… • Decreto Ejecutivo 31751-H. Creación de Comisión para el Desarrollo del Mercado de Valores. • Diagnóstico (expertos del Banco Mundial) • Plan de Ruta. • Proyecto de Ley, frenó el cambio al ROP.

  30. Marco jurídico-administrativo adecuado. Acorde con la naturaleza del Fideicomiso Y de los proyectos

  31. Conclusiones • La mayoría de los problemas están en reglamentos. • Ha habido falta de voluntad / entendimiento de la figura. • La propuesta de LRMV paró la reforma al ROP (ya SUGEVAL entendió). • Este es un caso donde “Menos (regulación) es Más (beneficio para el país)

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