Kapittel 2: Investeringsanalyse

1. Kapittel 2: Investeringsanalyse • Trinn i investeringsanalyse • Budsjettering av kontantstrøm • Arbeidskapitalbehov • Kontantstrøm over levetiden • Gjennomgangseksempler • AS Trevare • AS Skipsverft

2. Investeringer Realinvesteringer Bygg og maskiner Transportmidler (biler) Varelager Finansinvesteringer Kjøp av aksjer og obligasjoner Bankinnskudd Andre verdipapirer Immaterielle investeringer Forskning og utvikling Utdanning Sosiale investeringer Grunnbegreper: Investeringstyper

3. Trinn i investeringsanalyse Valg av strategi for bedriften Søk etter investeringsmuligheter Grovvurdering av alternativer Budsjetter kontantstrøm for hvert prosjekt Rangering av investeringsprosjekter Forkast ulønnsomme prosjekter Valg av investeringsalternativ Etterkontroll og evaluering

4. Budsjettering av kontantstrøm • I investeringsanalysen er det sentralt å budsjettere prosjektets kontantstrøm. • Definisjon av prosjektets kontantstrøm: innbetalinger – utbetalingerdvs. det som er til disposisjon for kapitaleierne (eiere av egenkapital og fremmedkapital). • Betalinger til kapitaleiere (avdrag, renter og utbytte) skal ikke med i prosjektets kontantstrøm. • Det mest tidkrevende arbeide med investeringsanalyser er ofte budsjetteringsdelen av prosjektets kontantstrøm. Ofte vil justere regnskapstall for å finne kontantstrøm.

5. Vi starter ofte med regnskapsmessig overskudd når prosjektets kontantstrøm beregnes. Prosjektets kontantstrøm er ikke det samme som overskudd, delvis på grunn av: Enkelte kostnader er ikke betalbare (avskrivninger) Tidsavgrensningsproblemer. Gjeldsrenter og andre betalinger til kapitaleiere skal ikke tas med i et prosjekts kontantstrøm. Resultat og kontantstrøm

6. Budsjettering av kontantstrøm • Start med regnskapsmessig driftsresultat, legg tilavskrivninger og korriger for endringer i arbeidskapitalen:

7. Kontantstrøm • To grupper gjør krav på kontantstrømmen, nemlig egenkapitaleierneog eiere av fremmedkapitalen (långivere) • Eierne mottar hva som står tilbake etter at långiverne har fått sine kontraktfestede krav dekket

8. Arbeidskapitalbehov • Arbeidskapitalbehov og endringer i arbeidskapitalen over tid kan beregnes med likviditetsbudsjett eller ut fra balansebudsjett. • Det bindes kapital for eksempel til materialer og produksjonskostnader i produksjonsprosessen. • Vi skal se på et eksempel på hvordan arbeidskapitalbehovet kan beregnes i en produksjonsbedrift

9. Eksempel: AS Trevare • Nytt prosjekt – investeringsutgiftkr 2 200 000, restverdi 500 000, levetid 5 år • Årlig salgsvolum (enheter): • År 1: 2 000År 2: 2 100År 3: 2 100År 4: 2 050År 5: 1 900

10. AS Trevare - produktkalkyle Faste produksjonskostnader øker med kr 180 000 pr. år, og faste salg og adm. kostnader øker med kr 180 000 pr. år

11. AS Trevare – produksjonsprosess med videre • Produksjonen starter i august, produksjonstid er 1 måned. • I august kjøpes det inn råvarer for 2 måneders behov • Leverandørkreditt er 1 måned • Produksjonen starter gradvis, full produksjon fra september måned • I september produseres kun for lager, salget starter i oktober • Kundekredittid er 3 måneder • Råvarene tilsettes straks produksjonen starter • Lønnskostnadene påløper jevnt i oppstartmåneden (august) • Faste kostnader påløper for fullt fra produksjonsstart av

12. AS Trevare - budsjettdata

13. AS Trevare - likviditetsbudsjett Legg merke til at det maksimale likviditetsbehovet er kr 602 500

14. AS Trevare - balanseposter • Vi kan budsjettere kapitalbinding i ulike balanseposter • Råvarer – vurderes til innkjøpspris (300) • Varer i arbeid – vurderes til variabel tilvirkningskostnad (300 + 270/2) = 435 • Ferdigvarer– vurderes til variabel tilvirkningskostnad (300 + 270) = 570 • Kundefordringer– vurderes til variabel tilvirkningskostnad i oppstartfasen (570)

15. AS Trevare, bindingstider

16. Arbeidskapital ved oppstart

17. Salgsvolumet var ikke konstant over levetiden. Økt salgsvolum betyr Økt råvarelager Økt lager av varer i arbeid Økt lager av ferdigvarer Økt kundefordring Økt leverandørgjeld Over levetiden må kundefordringene vurderes til salgsverdi for å finne korrekt kontantstrøm (kr 1 200) Arbeidskapital over levetiden

18. Arbeidskapital over levetiden Endringen i arbeidskapital legges til årets begynnelse – eller strengt tatt siste dag året før endringer skjer. Ved levetidens slutt frigjøres arbeidskapital til en verdi lik bokført verdi

19. AS Trevare – kontantstrøm over levetiden

20. Kontantstrøm over levetiden

21. Lån kr 1 000 000, 10 % rente Låneavdrag betales med kr 200 000 pr. år over hele levetiden Renter er kr 100 000 første året, og reduseres med kr 20 000 pr. år Hva blir kontantstrømmen til eierne i løpet av levetiden? Finansiering av prosjektet

22. Nærmere om kontantstrømbegrepet • Husk på følgende når kontantstrøm budsjetteres: • Kun endringer i kontantstrøm som følge av et prosjekt, er relevant • Påvirker salg av et produkt øvrig kontantstrøm? • Tenk alltid alternativt – hva er alternativkost? • Se bort fra allerede medgåtte kostnader (sunk cost) • Pass på fordelte indirekte kostnader – er ofte ikke påvirket av prosjektet, og skal dermed ses bort fra

23. Eksempel: AS Skipsverft • Tilbud om salg av anleggsmidler for kr 1 200 000. • Anleggsmidler kjøpt for kr 4 000 000, bokført verdi er kr 2 000 000. • Vurderer å bygge 3 skip over tre år, salgsverdi kr 2 500 000 pr. skip. • Lønnskostnader kr 1 320 000 første året, forventes å øke med 8 % pr. år. • Hvis verftet legges ned, utbetales sluttpakke på kr 1 320 000 til ansatte. • Materialer til å bygge første skipet er på lager, kjøpt for kr 800 000. Virkelig verdi kr 1 000 000, men vil kun oppnå kr 250 000 ved salg. Økning i materialkostnader: 8 % pr år. Materialer kjøpes inn året før de brukes.

24. AS Skipsverft, forts. • Andre årlige kostnader, hvor indirekte variable kostnader og fordelte faste kostnader vil øke med 10 % pr. år:

25. AS Skipsverft - kontantstrøm