190 likes | 287 Vues
Risk & Opportunity Management Jak se v ypořádat s riziky a možnostmi EU ETS. Stanislav Kol ář Blackstone Global Ventures Ekonomické a investiční dopady obchodování s povolenkami na emise skleníkových plynů Seminář AEM, 23.11.2006, Praha. Česká a.s. založena v roce 2005
E N D
Risk & Opportunity ManagementJak se vypořádat s riziky a možnostmi EU ETS Stanislav Kolář Blackstone Global Ventures Ekonomické a investiční dopady obchodování s povolenkami na emise skleníkových plynů Seminář AEM, 23.11.2006, Praha
Česká a.s. založena v roce 2005 • Obchodník s povolenkami • Developer a investor do projektů JI – společné implementace • Ukrajina, Bulharsko, Rumunsko • Poradenství pro státní organizace, nadnárodní organizace a firmy • OSN, OBSE, Ukrajinské MŽP, společnosti z ČR, USA, Slovenska a Polska • Partnerství se spol. Natsource
Globální trhy s emisemi Fundamentální faktory trhu Přidělené množství pro státy KP TRH EU ETS (11 500 firem v EU) Vnitřní redukce emisí JI & CDM USA? Kanada, Japonsko KP, ETS STÁTY DODATKU B KJÓTSKÉHO PROTOKOLU Národní a mezinárodní politika GIS GIS
JI – Společná Implementace • Projekt JI generuje jednotky ERU – Emission Reduction Units snížením emisí jednoho ze 6 skleníkových plynů definovaných v KP • V zemi, která má závazek snížit nebo omezit emise v KP – Annex B • Projekt podléhá schvalování hostitelské země pokud země splňuje kritéria pro „track 1“ • V opačném případě podléhá schvalování JISC • Každý stát, který plní kritéria má (bude mít) vlastní pravidla • Žádný stát zatím neplní všechny kritéria pro „track 1“ • Redukce emisí se počítají pro roky 2008-12
Řízení rizikStandardní operace s povolenkami • Nákup a prodej na spotových nebo derivátních trzích • Dobrý makléř nabídne možnosti pro participaci na rostoucích cenách i „záchranu“ při cenových propadech • Put a Collar opce jsou klíčové pro české podniky, protože jsou určena hlavně pro prodávající. Jde o domluvenou cenu nebo rozsah kdy makléř prodává, aby se zabránilo ztrátám při propadu cen • Call opce jsou určeny pro kupující. Zajišťují nákup za maximální předem určenou cenu při rostoucích cenách • Prodej v případě přebytku? • Velká většina CZ podniků má přebytek, klíčové je kdy prodat • „Hraním“ na trhu můžete vydělat i prodělat, stejně jako v případě akciových trhů • Lze uzavírat forvardy na prodej v budoucnu. Pro většinu českých podniků ale nedosažitelné, protože nemají potřebný rating. • Během celého trvání trhu EU ETS existuje jedna jistota—ceny povolenek pro druhé období byly a jsou dražší než povolenky pro první období • Existuje možnost využít tohoto „instrumentu“ pro podnik s přebytkem povolenek? ANO
Jak nakládat s potenciálem ukrytým v emisních povolenkách? • Kromě prodeje přebytkových povolenek, jsou možné následující operace a transakce • Investice do projektů JI a CDM • Investice do fondů, které investují do projektů JI a CDM • Umožňují de facto banking povolenek, který není standardně proveditelný • Přebytkové povolenky použijete jako investici do projektů, které generují levnější alternativní emisní kredity (ERU, CER), které se převedou do standardních evropských povolenek • Na konci transakce dostanete stejné množství povolenek, plus zisk z rozdílu cen EUA a ERU/CER
Výhody investování do projektů JI? • Investice se mohou uskutečňovat pomocí povolenek, které se neprodají ale na čas zapůjčí • Eliminuje se riziko „sázky“ na cenu povolenek • Investor realizuje po dobu zapůjčení povolenek zisk • Po ukončení transakce se mu povolenky vrátí společně s podílem na celkovém zisku z transakcí
Jak konvertovat ERU a CER do EU Povolenek? • Propojovací směrnice (2004/101/EC) definuje propojení systému EU ETS s projektovými mechanismy Kjótského protokolu • Emisní kredity z projektů JI a CDM se budou moci použít k pokrytí emisí v rámci EU ETS • Jak, kdy a kolik bude záviset hlavně na: • ITL – International Transaction Log, tj. kdy vznikne technické umožnění vlastních převodů emisních kreditů • Legislativě v ČR a EU, která stanoví limit pro celkové převáděné množství ERU a CER do systému EU ETS v ČR. Cenový rozdíl mezi EAU a ERU/CER existuje hlavně díky rizikům, která existují při realizaci projektů JI a CDM
JI 127 Projektů 16 mil tun CO2-rok €400 mil. investic CDM 1150 Projektů 192 mil tun CO2-rok €5 mld. investic Investice do JI a CDM dnes • Proč takový rozdíl? • Chápání rizik • Délka doby, po kterou CDM a JI existují
Kde je současná poptávka po emisích z projektů JI a CDM? • Právě probíhá veliké formování kapitálu pro JI a CDM • €3.1 mld. ve 40 státních multilaterálních a soukromých fondech. 4x více než před rokem. • €37 mld. odhad pro2008-2012 • Současná nabídka CER a ERU z projektů JI a CDM je nedostačující
Jsou projekty JI a CDM náročné na realizaci? • Ano. Projekty podléhají někdy zdlouhavé administrativě na národní nebo nadnárodní úrovni. Mají několik zásadních milníků: • PIN, PDD • Souhlasy státních orgánů • Registrace • Validace • Monitoring • Verifikace • Certifikace • Vydání ERU/CER
Kde se investovalo v CDM? Non CO2 – 64% CO2 – 36%
Kde se investovalo v JI? Non CO2 – 29% CO2 – 71%
Jednoduchá matematika Rozdíl mezi prodejní cenou EUA a nákupní cenou ERU musí být dost velký na pokrytí rizik, nákladů, a na překlenutí časového období, po které nejsou povolenky použitelné
Rizika a jak je eliminovat • Projekt se neuskuteční • Blackstone neplatí předem. Platba je za každou povolenku až při doručení na účet Blackstone • Projekt se uskuteční, ale státní správa bude klást nepředvídatelné překážky pro transfer ERU • Blackstone nepodepíše závaznou smlouvu koupit emisní kredity, dokud neexistuje závazek státu ve formě Letter of Approval • V době předpokládaného převodu emisí nebude existovat ITL • Reálné riziko pro první období (2005-07). Jeden z hlavních důvodů pro nízkou cenu ERU a CER • Blackstone ale vrátí klientům povolenky až ve druhém období (2008-12). Neexistence ITL po roce 2008 by zdiskreditovala celý kjótský proces. Globální trhy s emisemi by se zhroutily, vč. EU ETS • Převody budou možné, ERU budou existovat ale ČR bude klást limity pro používání ERU/CER v rámci EU ETS • To je jisté. Proto lze uskutečňovat transakce pouze v objemu, který zaručí podniku, že EUA které vložil do transakce budou vráceny v rámci limitu. Výhodou je, že limit se bude vztahovat na 2. pětileté období.
Rizika a jak je eliminovat • A když přesto všechna opatření selžou a alternativní povolenky z JI nebo CDM nebudou? • Klient dostane zpět peníze za prodané povolenky
Kde investuje Blackstone do projektů JI? • Ukrajina • Kogenerace • Záměna paliva • Skládkový plyn • Větrné elektrárny • Bulharsko • Kogenerace • Rumunsko • Výroba HNO3
Děkuji za pozornost Stanislav Kolář Managing Director Blackstone Global Ventures, a.s. Novotného lávka 5 Prague, Czech Republic skolar@blackstonegv.com www.blackstonegv.com