La teoria è quando si sa tutto e niente funziona.

2. La teoria è quando si sa tutto e niente funziona. La pratica è quando tutto funziona e nessuno sa il perché. In questo caso abbiamo messo insieme la teoria e la pratica: non c'è niente che funziona ….. e nessuno sa perché ... Albert Einstein

3. Razionalità ed Efficienza Rendimento e Rischio

5. il valore di un’attività dipende dal flusso di rendimenti che è capace di generare in futuro; e che detto flusso è in generale rischioso

6. Homo Economicus “The theory of rational behaviour is usually presented as a study of the principles upon which a Rational man Would act. This rational man is unlike you and me in that he makes no errors in arithmetic or logic in attempting to achieve his clearly defined objectives. He is like you end me, on the other hand, in that he is neither omnipotent nor omniscient. He must make decisions, such as the selection of a portfolio, in the face of uncertainty. Since his information is limited, he may take less than perfect actions. Since his power are limited, his achievement may fall short of the best conceivable. Every action however, is perfectly thought out; every risk is perfectly calculated”. H. Markowitz, Portfolio selection: Efficient diversification of Investments, Yale University Press, New Haven, 1959

7. Razionalità

8. EMH: Razionalità ed Efficienza

9. L’efficienza dei mercati • I prezzi dei titoli riflettono totalmente le informazioni disponibili • Le informazioni sono disponibili per tutti gli investitori nello stesso momento • nessun operatore può ragionevolmente sperare di “battere” il mercato. E. Fama, Efficient capital markets: in Journal of Finance, vol 25, 1970

10. Le funzioni del mercato • La capacità del mercato di determinare una corretta allocazione delle risorse dipende in modo decisivo dal livello di efficienza e di stabilità che esso riesce a conseguire

11. Gli individui che operano nel mercato sono razionali; • Qualora alcuni soggetti operino in modo non razionale: Se il comportamento irrazionale non dovesse avere un andamento casuale, ma seguire un'unica direzione, intervengono gli arbitragisti, la cui azione riporterebbe ben presto i prezzi a livelli coerenti coi fondamentali

12. Tipi di Efficienza

13. Efficienza secondo J. Tobin

14. Informazione ed Efficienza Le informazioni che giungono al mercato sono incorporate velocemente e correttamente nei prezzi ? • Se la risposta è si, allora gli operatori che accedono all’informazione in ritardo non sono in grado di trarne alcun vantaggio. • Inoltre, una volta incorporata nel prezzo, l’informazione non dovrebbe generare ulteriori aggiustamenti nei prezzi

15. Informazione ed efficienza • Nessun prezzo dovrebbe subire alcuna modifica in assenza di una nuova notizia rilevante ai fini della variazione dei valori fondamentali • Non è realistico sperare di ottenere extra profitti sulla base dell’informazione vecchia (Stale) • Extra profitto E. Fama, Efficient capital markets, Journal of Finance, vol 25, 1970

16. Damodaran • Se un mercato è efficiente i prezzi rappresentano una stima non distorta dei valori effettivi • 3 fondamentali circostanze: A. Damodaran, Corporate Finance, Theory and Practice, John Wiley & Sons, Inc. New York, 1997

17. Analogamente Non è detto che

18. Quindi ….. In un mercato efficiente i rendimenti attesi saranno coerenti col profilo di rischio di lungo periodo, e ciò nonostante nel breve periodo possano essere osservate deviazioni anche sensibili.

19. Informazione

20. Rischio e Media Varianza • Confusione di significati tra il concetto di rischio e quelli di pericolo, insicurezza e simili.

21. Rischio e Decisioni

22. Segue ….

23. Razionalità • Gli economisti hanno sempre attribuito alla razionalità una valenza fondante i comportamenti economici • Preminenza del processo logico rispetto alla conoscenza degli eventi futuri

24. Comportamento razionale