Риски инвестиций в генерирующие активы и пути их снижения: взгляд со стороны инвестора

1. Сибирская Угольная Энергетическая Компания Риски инвестиций в генерирующие активы и пути их снижения: взгляд со стороны инвестора 30 октября 2007 г.

2. Особенность текущего этапа инвестиционной политики в электроэнергетике – совмещение подходов централизованного планирования и рыночной конкуренции Генеральная схема размещения объектов электроэнергетики до 2020 г. (базовый вариант) Уточненный прогноз Системного оператора Конкурентный отбор инвестпроектов на рынке мощности (самое раннее - 1 кв. 2008 г.) Инвестиционные программы генерирующих компаний РАО «ЕЭС России» Обязательства рынка по оплате мощности по договору – в течение одного года по среднерыночным ценам Обязательства по соглашениям акционеров и договорам на предоставление мощности приватизируемых ОГК/ТГК (до конца 2007 г.) Обязательства рынка по оплате мощности по результатам отбора – в течение 10 лет по цене, указанной в заявке Возможна корректировка по результатам отбора Объемы мощности, сроки ввода, КПД, маневренность боков На текущий момент обязательств у покупателя ОГК/ТГК больше, чем гарантий За невыполнение обязательств – жесткие финансовые санкции

3. Сценарии электропотребления по Генеральной схеме СAGR 5,2% ТВт.ч. 2000 2000 1600 1710 1260 1500 940,7 980 СAGR 4,1% 1000 1426 1197 500 0 2005 г. 2006 г. 2010 г. 2015 г. 2020 г. базовый вариант максимальный вариант Риск строительства лишней мощности СAGR 1,7% СAGR 3,4% Росстат Генсхема (базовый вариант) оценка Источники: данные Минпромэнерго России, ЗАО «АПБЭ» Генерирующие компании рискуют построить ненужные мощности ВОЗМОЖНОСТИ СНИЖЕНИЯ РИСКА • В типовой договор о предоставлении мощности включено право генерирующей компании изменить инвестпрограмму в объеме не востребованной мощности • Необходимо ввести возможность останавливать низкоэффективные проекты

4. 5 4 3 Топливо ОрЕх 2 СарЕх 1 0 Потребление газа новой мощностью ПГУ, цена газа 2007 г. ПГУ, цена газа 2011 г. Угольная КЭС на СКП, цена угля – эксп. netback Лимит газа Старая мощность Перевод старой мощности на мазут или уголь Риски необеспеченности топливом Стоимость новой угольной и газовой генерации в ОЭС Центра цент / кВт.ч Выпадение старой газовой мощности Старая мощность Источник: расчеты СУЭК, ИНЭИ РАН, Минпромэнерго России У генерирующей компании могут возникнуть ограничения по использованию мощности ВОЗМОЖНОСТИ СНИЖЕНИЯ РИСКА • замещение газового инвестиционного проекта угольным • реконструкция действующих газомазутных станций с переводом их на твердое топливо • обеспечение перевода резервного топлива в основное на действующих газо-мазутных или газо-угольных ТЭС

5. 1500 1250 825 2007 2006 2004 Риски срывов в реализации инвестиционных программ • В последние годы в России и во всем мире наблюдается значительный рост цен на генерирующее оборудование, запчасти, строительные материалы и работы • Выбор опытных и кредитоспособных поставщиков и подрядчиков весьма ограничен • В России имеются прецеденты несоблюдения сроков и качествастроительства, отказа (ухода) генерального подрядчика • Существуют ограничения, связанные с необходимостью сертификации импортного оборудования и материалов • В условиях нестабильности финансовых рынков не исключен рост ставок по кредитам и ограниченность предложения кредитов (кризис ликвидности) Стоимость строительства угольной КЭС (Германия) €/кВт СAGR 22% Источник: РБК Daly от 06.09.07 по материалам Handelsblatt Возникают значительные риски незапланированного роста затрат на строительство электростанций, не выполнения сроков их строительства, несоответствия построенной электростанции установленным технологическим и экологическим параметрам ВОЗМОЖНОСТИ СНИЖЕНИЯ РИСКА • Отказ от ускоренной контрактации с поставщиками и подрядчиками • Продуманная политика по выбору контрагентов, распределение рисков, управление контрактом, фиксация в контрактах сроков, стимулов и санкций • Тщательная проработка механизмов финансирования

6. Снижение рисков инвесторов – в интересах государства Необходимость строительства дорогостоящих мощностей Низкий уровень проработки многих проектов строительства, в том числе по обеспечению топливом, по оценке их экономической эффективности Неопределенность условий продажи новой мощности Возможные срывы выполнения инвестиционных программ отрасли Формирование высокой цены на электрическую энергию и мощность Высокие риски инвесторов и акционеров Снижение цены допэмиссии, возможное невыполнение плана по привлечению инвестиций (пример: отказ структур Базэла и КЭС-ходлинга от участия в аукционах по ОГК-4 и ТГК-1, низкий спрос на акции ОГК-2)) Снижение цены продажи госпакета акций генерирующих компаний Снижение инвестиционного ресурса генерирующих компаний Необходимость учета позиций миноритарных акционеров Снижение инвестиционного ресурса ФСК и ГидроОГК, риск невыполнения их инвестиционных программ Не выполнение обязательств по договору о предоставлении мощности, применение санкций, снижение финансовой устойчивости генерирующей компаний Необходима дальнейшая работа по поиску решений, обеспечивающих баланс интересов государства, инвесторов и потребителей

7. Спасибо за внимание!

8. Приложение. ВОЗМОЖНОСТИ СНИЖЕНИЯ РИСКОВ - ПОДРОБНЕЕ • Риск строительства лишней мощности • В типовой договор о предоставлении мощности включено право генерирующей компании изменить инвестпрограмму в объеме не востребованной мощности • До утверждения конкретного договора о предоставлении мощности остается возможность вести переговоры о корректировке инвестпрограммы генерирующей компании • Необходимо ввести возможность останавливать низкоэффективные проекты • Риски необеспеченности топливом • При обсуждении типового договора о предоставлении мощности сняты ограничения по виду топлива для новых блоков • Инвесторам необходимо тщательно проанализировать ситуацию с обеспечением топливом и, исходя из стадии реализации инвестиционных проектов, принять одно из следующих решений: • замещение газового инвестиционного проекта угольным • реконструкция действующих газомазутных станций с переводом их на твердое топливо • обеспечение перевода резервного топлива в основное на действующих газо-мазутных или газо-угольных ТЭС • Для снижения рисков обеспечения углем целесообразно заранее заключить долгосрочные договоры с угольными компаниями Риски срывов в реализации инвестиционных программ • Отказ от ускоренной контрактации с поставщиками и подрядчиками • Продуманная политика по выбору контрагентов, распределение рисков, управление контрактом, фиксация в контрактах сроков, стимулов и санкций: • заключение договоров с надёжными поставщиками и подрядчиками по фиксированной цене • ограничение прав передачи обязанностей по договорам, значительная неустойка в случае необоснованного расторжения договора поставщиком (подрядчиком) • право отказа от оборудования/ материалов не соответствующих условиям договоров • зависимость компенсации подрядчика от соблюдения сроков, бюджета и технических параметров строительства, штрафные санкции к подрядчикам в случае несоблюдения сроков или качества работ • Тщательная проработка механизмов финансирования

9. 2 8,5 6,0 8,0 5,5 СО2$30/t, КПД 38% КПД 45% 7,5 5,0 7,0 СО2$30/t, КПД 45% 6,5 4,5 6,0 КПД 38% 4,0 СО2$15/t, КПД 38% 5,5 3,5 5,0 СО2$15/t, КПД 45% 3,0 4,5 20 30 40 50 60 70 80 20 30 40 50 60 70 80 Цена угля, $/ т у.т. Цена угля, $/ т у.т. Дополнительно: риски высоких капитальных затрат Полные удельные дисконтированные затраты на производство электроэнергии с учетом стоимости эмиссии CO2 (в ценах 2007 г., WACC 7,5%), центов за кВт.ч • Высокие требования к КПД новых угольных станций (необходимо строить блоки на ССКП, а не СКП) повышают удельные капиталовложения на 20-25 % • Переход на более эффективные и чистые технологии сжигания топлива необходим. Однако при любом разумном прогнозе цен на уголь полная стоимость энергии на ССКП будет выше, чем на СКП • СКП сохраняет ценовое преимущество в угольных регионах даже в случае введения платы за выбросы СО2 в пределах $ 30/т (в прогнозах для России в настоящее время принимается не более $ 15/т) • Нужно искать пути повышения экономической эффективности чистых угольных технологий Генерирующие компании рискуют проиграть на рынке мощности независимым поставщикам, инвестирующим в традиционные технологии сжигания угля Полные удельные дисконтированные затраты на производство электроэнергии при оказании господдежрки*(в ценах 2007 г., WACC 7,5%), центов за кВт.ч • ВОЗМОЖНОСТИ СНИЖЕНИЯ РИСКА Строительство высокоэффективной угольной генерации может стать дешевле традиционной, если государство примет специальную программу мер поддержки, включая: • льготы по налогу на имущество и амортизационным срокам • субсидирование % по инвестиционным кредитам • софинансирование НИОКР в сфере угольных технологий • отмену ввозных таможенных пошлин на оборудование ССКП • законодательные ограничения по экологическим параметрам Подобная практика доказала свою успешность в странах, где правительством стимулируется переход на новые технологии * Без учета стоимости эмиссии CO2 Источник: расчет СУЭК