Download
1 / 23
230 likes | 450 Vues
Inflációs kilátások 2007-2008-ra Kovács Mihály András 2006. November. Tartalom Egy kis előrejelzési módszertan Inflációs alappálya és kockázatok. Hogyan jelezzük előre az inflációt?. Az MNB előrejelzések speciális feltételes előrejelzések….
E N D
Inflációs kilátások 2007-2008-raKovács Mihály András2006. November
Tartalom • Egy kis előrejelzési módszertan • Inflációs alappálya és kockázatok
Az MNB előrejelzések speciális feltételes előrejelzések… • Változatlan kamat és árfolyamfeltevésekre épülnek (most októberi átlagok) • A fiskális pályánál a bejelentett kormányzati terveket elfogadjuk ha azok felett a kormányzatnak direkt kontrollja van • Pontbecslések kialakítása más intézményekhez hasonlóan: az alappálya a legvalószerűbb szcenárió • Explicit kockázatértékelés a legyezőábra segítségével
Az alappálya kialakítása több eszköz egyidejű használatával történik… • Szakértői spreadsheet modellek: • Sok részinformációt képes rugalmasan kezelni (+) • Nehéz kialakítani egy alaptörténetet benne (-) • Szimultán makromodellek: • Segítenek a ‘big pictue’ kialakításában (+) • Kevésbé rugalmasan változtathatóak mint a szakértői rendszerek (-)
A kockázat-értékelésnél az asszimetria a kulcsmomentum • A stáb kollektív alappálya körüli bizonytalanság érzékelését tartalmazza • Az eloszlás terjedelme a historikus előrejelzési hibákból adódik • Az asszimetria az aktuális kockázati tényezők asszimetriájának értékeléseként áll elő
Kiinduló helyzet: inflációs fordulópont és magas bérdinamika • Az utóbbi két negyedév adatai általánosan emelkedő inflációs tendenciát jeleznek: Mennyi az egyedi vs. tartós folyamat • Egyedi tényezők: ÁFA, szabályozott áremelések, előrehozás • Tartós: inflációs várakozások • Kérdéses: Árfolyamgyengülés, EU csatlakozás utáni verseny hatásának kifutása • Az egyedi tényezők kiszűrésével is az alapfolyamat igen magas 5-10% között folyamatosan emelkedett • Gyorsuló bérinfláció • A rendszeres és prémium kifizetés igen eltérő dinamikája (lehet benne adóarbitrázs is)
Az inflációs fordulópontot már májusban láttuk, de nem ilyen erőteljesen … • Ehhez adódik hozzá a kiigazító csomag hatása (és az év eleje óta bekövetkezett árfolyamgyengülés): • Közvetlen ársokkok: szabályozott árak+ ÁFA • Közvetlen költségsokkok: • járulékemelések • Jövedelemadó emelések • Kereslet szűkítése • Bér és dologi kiadások befagyasztása • Szociális transzferek szigorítása
Következmény: Fordított U alakú inflációs pálya és a monetáris politika kulcsszerepe • Jelenlegi tudásunk szerint a szűkülő kereslet a kezdeti inflációs sokkokat némileg ellensúlyozza, de nem teljesen • A hangsúly az inflációs várakozások horgonyzottságán van, • Ehhez fontos hogy a bérek a termelékenységgel és a 3%-os inflációs céllal összhangban alakuljanak
Az alappályában moderált béreket, horgonyzott inflációs várakozásokat tételezünk fel • 2007 stagnáló bruttó reálbérek, 2008-ban némileg a termelékenység feletti emelkedés • A maginfláció némileg a fajlagos bérköltsége alatt nő, azaz romló profitabilitásra számítunk • Az inflációs alappálya 2008-ban is szignifikánsan a cél fölött van, de a maginfláció 2008 végéig folyamatosan csökken • A kettő között különbség: Gázáremelés 2008-ban is • Horgonyzott várakozások esetén is a kereslet lassan dolgozza le a költségsokkokat
Jelentős, közel szimmetrikus kockázati eloszlás • Az alappályánál magasabb infláció felé mutat: • Ha az inflációs várakozások nem a cél körül horgonyzottak ( a felmérések szerint ez a helyzet) • A költségvetési kiigazítás felpuhul • Az alappályánál alacsonyabb inflációt okoz • A kereslet-visszaesés dezinfláció hatása a várakozásunknál erősebb • A lakossági fogyasztás rövid távon jobban visszaesik (erőteljesebb simítás)
A teljes és az adóhatással korrigált maginfláció(évesített negyedéves változás)
Az iparcikk árak és az árfolyam(Évesített negyedéves változás és szint)
