红纷绿闹东风透 —— 近期影响菜油因素的分析

1. 红纷绿闹东风透—— 近期影响菜油因素的分析 崔伟杰 中粮期货经纪有限公司

2. 目录 近期影响菜油因素的分析 一、全球小麦减产，引爆农产品行情 二、中国油菜籽、菜籽油供需平衡分析 三、油种间的比价关系压制菜油的高度 四、陈菜油拍卖遇冷，新菜油“量少价坚” 五、后市油脂的抛储动态 中粮期货 忠良品格

3. 一、全球小麦减产预期上升，引爆农产品行情 据国际谷物理事会（IGC）表示，2010/11年度全球小麦产量预计为6.506亿吨，相比之下，早先的预测为6.641亿吨，上年为6.766亿吨。分小麦主产国来看，除美国外，欧盟、俄罗斯、乌克兰、加拿大、印度、中国均较上一年度均有不同程度减产。 由于全球小麦的大幅减产，市场投机资金趁机进入农产品市场，推高全球谷物、粮食的期、现货价格，CBOT豆类期货也因此走高。 俄罗斯总理普京8月5日宣布,俄罗斯政府决定禁止粮食以及粮食产品出口。而此前的传言已使4日芝加哥期货交易所小麦期价暴涨至22个多月以来的新高。俄罗斯是全球第三大小麦出口国,去年出口了2140万吨粮食,但今年由于干旱,俄罗斯的粮食产量较去年缩水了20%左右,导致6月初小麦价格上涨了将近7成。 中粮期货 忠良品格

4. CBOT小麦12月合约 中粮期货 忠良品格

5. CZCE菜油1101合约 中粮期货 忠良品格

6. 菜油1101合约周线图 中粮期货 忠良品格

7. WCE油菜籽11月合约 中粮期货 忠良品格

8. 国外油菜籽主要消息 《油世界》最新预测，2010年全球油菜籽产量将由2009年的5987万吨减少至5607万吨。此预测较其三周前的预测又调低了70万吨，产量下调的主要原因是天气恶劣。预测欧盟2010年油菜籽产量为1992万吨，年比下降170万吨；预测加拿大2010年油菜籽产量为1000万吨，年比下降180万吨。 中粮期货 忠良品格

9. 菜油的期货价格与现货价格变化 8月份第一周，受全球农产品期、现货价格大幅上涨影响，国内菜油期货一马当先，经过周初的小幅上涨、周中的技术性回调，最终在上周五走出飙升行情，一举冲破8600元/吨、8700元/吨两个整数关口，最终报在8770元/吨；而相对于大幅飙升的期货盘面来说，国内现货行情相对谨慎，呈现出温和上涨的走势。 国内四级菜油现货报价和期货盘面的周比变化对比如下： 中粮期货 忠良品格

10. 二、中国油菜籽供需平衡分析 2009/10 年度，我国油菜籽新增供给量达到创纪录的1633 万吨，较上年度增加221 万吨，其中国内油菜籽产量为1366 万吨，油菜籽进口量为267 万吨。该年度油菜籽榨油消费量预计为1630 万吨，较上年度大幅增加340 万吨，其中包含1350 万吨国产油菜籽及280 万吨进口油菜籽。 2010/11 年度，我国油菜籽新增供给量预计为1390 万吨，较上年度减少243 万吨，其中国内油菜籽产量预计下降至1260 万吨，油菜籽进口量预计下降至130 万吨。该年度油菜籽榨油消费量预计为1330 万吨，较上年度下降300 万吨，其中包含1200 万吨国产油菜籽及130 万吨进口油菜籽。 中粮期货 忠良品格

11. 2010/11年度中国油菜籽供需平衡分析 中粮期货 忠良品格 数据来源：国家粮油信息中心

12. 我国菜籽油供需平衡分析 2009/10 年度，我国菜籽油新增供给量为644 万吨，其中菜籽油产量为590 万吨，菜籽油进口量为54 万吨。该年度菜籽油国内消费量为450 万吨，较上年度增加30 万吨；出口量为5200 吨，该年度菜籽油需求总量为451 万吨。 2010/11 年度，我国菜籽油新增供给量预计为537 万吨，其中菜籽油产量预计为477 万吨，菜籽油进口量预计为60 万吨。该年度菜籽油国内消费量预计为450 万吨，与上年持平；出口量预计为5000 吨，该年度菜籽油需求总量预计为451 万吨。 中粮期货 忠良品格

13. 2010/11年度中国菜籽油菜籽粕供需平衡分析 中粮期货 忠良品格 数据来源：国家粮油信息中心

14. 中粮期货 忠良品格 数据来源:ChinaJCI

15. 中粮期货 忠良品格 数据来源:ChinaJCI

16. 三、新菜籽价格“高开高走”，油种间比价压制菜油的高度三、新菜籽价格“高开高走”，油种间比价压制菜油的高度 2010年国产夏收油菜籽局部减产明显，而政府延续2008年托市收储政策，加上6月、7月我国遭遇内涝灾害，新菜籽价格一路高开高走。由于菜籽收购成本较高，因此新菜油价格居高不下，目前主流报价集中于8700元/吨附近的价格水平；并且由于新菜油市场供应量稀少，导致陈菜油价格维持在8400元/吨的水平以上，使得今年新、陈菜油的价差明显小于往年合理水平。 而由于周边油脂市场价格较低，使得菜油当前价格显得偏高且并不具备价格竞争力，尤其对于当前豆油来说（目前国内一级豆油价格集中于7750元/吨上下），两者终端需求的同质性使得菜油价格向上动力明显不足。但是今年新菜油价格受到国家菜籽收储政策和菜籽产量减产以及油菜籽主产区灾害天气的共同影响，并不具备大幅回调空间。 由于相对于其他油种价格偏高，且成本支撑作用明显，因此，菜油价格将在当前价位上逐步趋于稳定，呈现区间强势盘整的格局。 中粮期货 忠良品格

17. 国内部分地区菜油价格上涨 四川地区四级菜油集中市场报价在8600-8850元/吨，最低议价可放低至8500元/吨左右，部分贸易商跟盘高报8900元/吨，成交有限；贵州地区新菜油暂无集中报价，当地新、陈菜油基本无现货流通，外省（湖南等地）四级陈菜油的跨省销价在8600-8800元/吨；湖北地区报价在8600-8700元/吨，部分厂家报价略高，货源充足，成交有限；安徽地区新菜油报在8600-8700元/吨；江苏地区报在8700-8800元/吨，当地陈菜油最低成交议价可放低，新菜油供应较为充足，成交一般；另外，华东进口菜籽加工的四级菜油报价8700元/吨以上，成交总体偏慢。部分地区（地方）国储陈菜油拍卖进展停滞。 中粮期货 忠良品格

18. 菜粕市场供需情况 5月中下旬开始，国内菜籽开始迈入上市期，随后国内菜粕迎来集中上市的热潮，供应紧张的局面彻底出现缓解。相反，国内的菜粕需求则处于清淡、低迷之时，国内低温、阴雨、洪涝气象使得今年我国水产养殖难以出现往年的旺季景象，这也大大降低了市场对于菜粕的需求。 在上半年，国内由于菜粕供应偏紧、价格居高不下令当时进口菜粕大量涌入至我国境内，并创下了进口数量的新纪录。据海关数据显示：2010年上半年，我国共进口菜粕59.7万吨，而去年全年也仅24.8万吨水平，同比更是增幅达到了300%以上，一举创下了历史新高。 中粮期货 忠良品格

19. 菜粕市场扭转性价比劣势，近期需求趋于上升 随着天气炒作对于全球大豆类产品市场的推波助澜，加之国内养殖业的逐步恢复，国内豆粕从7月份开始一举止跌回升，价格也是屡创本轮新高。截至8月4日，国内豆粕出厂报价集中在3200--3300元/吨的区间内，成交也达到3150--3200元/吨水平，本轮上涨累积升幅已有400元/吨以上。豆粕的上涨对同属植物蛋白的菜粕价格起到很强的指引作用，因此同样在进入7月份后，国内菜粕价格表现也颇为不俗。目前国内长江流域产区菜粕报价集中在2250--2400元/吨之间，此价格也比7月初有了不小幅度的上涨，约为200--300元/吨。 豆粕的攻势却明显强于菜粕。而这则导致了豆粕与菜粕两者价差的扩大。在此轮上涨之前，两者现货价差始终低于往年的正常区间，这使得菜粕性价比明显处于劣势，并导致饲料企业在添加配方中大大提高豆粕添加比例，而减少菜粕量。不过经过此波上涨后，国内两者价差又接近于1000元/吨的往年同期水平，菜粕逐步摆脱了此前性价比上处于弱势的地位。这很好地提升了国内菜粕的需求基础。 中粮期货 忠良品格

20. 国内菜籽收购市场动态 目前国内菜籽到厂收购报价集中在4100-4200 元/吨左右，少数地区油厂报价超过4200元/吨的水平。整体来看，国产菜籽货源水平低迷，进口菜籽水平同比偏低，且进口菜籽价格上行走势突出，其同国产菜籽的比价优势逐步流失成为支撑油厂保持积极收购态度的主要助推动力。预计短期内此种局面仍将延续，菜籽市场收购报价仍将保持高位调整走势。 随着美盘小麦、大豆的价格向上突破，创出近期新高，价格上涨预期也传递至国内，上周国内油粕和蛋白粕价格普遍上调，菜油涨幅在100元/吨左右，菜粕价格上调幅度在50-150元/吨左右，但油厂比较惜售，基本采取高价，少量出货的策略，由于看涨后市，都不着急在目前的价格水平进行大量销售。 中粮期货 忠良品格

21. 荆州地区菜籽收购价格 中粮期货 忠良品格

22. 荆州地区菜粕和菜油销售价格 中粮期货 忠良品格

23. 荆州地区理论压榨利润 中粮期货 忠良品格

24. 进口菜籽理论压榨利润 中粮期货 忠良品格

25. 国内菜籽收购市场动态 8月初， 国内菜籽收购进入最后阶段，仅安徽地区收购量尚可，其他地区油厂基本无量。由于美盘小麦连续上涨，美豆坚挺，国内油脂油料做多人气强烈，上周，菜油和菜粕价格全面上涨，特别是菜油，涨幅200元/吨。近期，由于国内沿海部分油厂停机，棕榈油进口亏损，进口量也较去年同期有所下滑，菜籽减产，国储临时储备也没有抛售的消息，造成市场对于油脂的紧张情绪。下游粕涨幅相对小一点，受到豆粕价格快速上涨的带动，以及水产养殖的高峰期，菜粕也出现了季节性的上涨行情。 中粮期货 忠良品格

26. 湖北地区菜籽已经很少，多数油厂基本没有收购量、加紧销售油粕状态，目前湖北西部荆州地区菜油销售价格可以达到8500元/吨左右，较前期上涨了200元/吨，菜粕销售挂牌价格2200元/吨，但实际成交在2150元/吨左右。黄梅少数收购的油厂，菜籽2.05元/斤，水杂11，菜粕2100元/吨，菜油8300元/吨。湖北地区菜籽已经很少，多数油厂基本没有收购量、加紧销售油粕状态，目前湖北西部荆州地区菜油销售价格可以达到8500元/吨左右，较前期上涨了200元/吨，菜粕销售挂牌价格2200元/吨，但实际成交在2150元/吨左右。黄梅少数收购的油厂，菜籽2.05元/斤，水杂11，菜粕2100元/吨，菜油8300元/吨。 安徽六安地区菜籽收购2.10元/市斤左右（水杂13%,含油37%），菜籽收购价格较为稳定，收购量依然不大；菜籽油成交价8400元/吨-8500元/吨左右；菜粕（蛋白36%）成交价2000元/吨-2100元/吨左右，成交清淡。周边安徽宏虎粮油有限公司收购油菜籽价格：2.10元/市斤，100斤油菜籽换40斤菜油。 江苏南通地区菜籽收购价格依然维持在2.0-2.05元/斤，农户手中菜籽基本销售完毕，收购量小。菜粕销售价格2220元/吨，菜油销售价格小单8450元/吨，大单8450-8500元/吨。油、粕销售价格较上周出现较大幅度上涨。 中粮期货 忠良品格

27. 油脂比价关系 中粮期货 忠良品格

28. 与国内菜油价格相关性最高的是豆油价格，从目前价差来看，菜油相对豆油价格偏高。2008年，由于国内外油脂油料市场处于空前的牛市当中，导致价值含量高的菜油相对于豆油升水更多，一度达到2000元/吨以上，随后行情震荡，价差一直在800-1200元/吨之间波动，目前价差处于相对比较高的位置。与国内菜油价格相关性最高的是豆油价格，从目前价差来看，菜油相对豆油价格偏高。2008年，由于国内外油脂油料市场处于空前的牛市当中，导致价值含量高的菜油相对于豆油升水更多，一度达到2000元/吨以上，随后行情震荡，价差一直在800-1200元/吨之间波动，目前价差处于相对比较高的位置。 中粮期货 忠良品格

29. 菜油相对豆油价格偏高的主要原因 1、今年菜籽减产，农民惜售，油厂抢购，导致菜籽加工成本增加； 2、中储粮继续收购菜油，而前年和去年收购的菜油还没有释放，人为造成市场紧张； 3、加拿大菜籽进口受限，菜籽进口量同比减少，而大豆进口量同比增加。 目前，国内菜油主力合约期货价格和菜油成本比较贴近，反映市场对今年菜油价格区间认识比较清楚，后期大幅上涨和下跌可能性不大。 中粮期货 忠良品格

30. 国内菜籽油成本和1月期货价差 中粮期货 忠良品格

31. 期现价差关系 中粮期货 忠良品格

32. 中粮期货 忠良品格 期货市场菜油行情走势往往和菜油生产成本有关，也和市场对未来行情预期有关。从国内菜籽折菜油成本、进口菜籽折菜油成本和菜油1月和5月价差看，进口菜籽折菜油成本和盘面价格反而相关性强，1月和5月盘面和成本价差在-500到2000之间波动，国产菜籽折菜油成本和盘面价差相关性弱点，波动也非常大，价差在-4000到3000之间波动。 目前的国产菜籽折菜油成本8344元/吨，远低于盘面的8800-8900元/吨的价格，由于今年后期国储可能抛售菜油，所以预计价差不会有太大的拉开。进口菜籽折菜油成本在8223元/吨，但由于进口菜籽收到政策限制，今年对盘面的影响也会较往年小一些。从目前的现货可售价格8500元/吨左右和盘面的比较看，当前价格存在套保利润，期货价格继续向上会有一定压力。

33. 四、国储陈菜油顺价拍卖遇冷，新菜油“量少价坚”季节性特征显著四、国储陈菜油顺价拍卖遇冷，新菜油“量少价坚”季节性特征显著 继前两个月安徽、北京等省市少量轮换储备植物油之后，进入7月中旬，四川、贵州等省份的地方储备植物油（主要为四级菜油）开始公开拍卖，不过，贸易商参与竞拍的积极性明显偏弱，国储菜油几乎全部流拍。 以四川为例，陈菜油拍卖价格在8450元/吨，虽然与当地新菜油报价（8500元/吨-8700元/吨）具有价格优势，但据贸易商反映，今年国储菜油质量要求明显提高（酸价、过氧化值），竞拍之后加上运费、二次精炼费用（每吨200元左右）并不合算。一般往年新菜油上市之际，加工企业会根据市场“喜新厌旧”的需求特点，加快对库存陈菜油的销售套现，而新油的市场销量和价格水平都会高于陈油。 中期可关注国内菜油与其它品种之间的期货（价差）套利空间，压榨油厂逢高套保（收购、加工）的主力资金动向，以及国际市场油、籽价格振荡趋升通道中的振荡节奏。 中粮期货 忠良品格

34. 五、关注后市油脂的抛储动态 目前，国家储备体系中至少建立了140万吨左右的菜油库存，储藏时间部分已接近两年上限，随着非国储新、陈菜油价格重返8500元/吨以上，与储备油成本逐渐接近，应注意8月份之后中央和地方储备植物油的轮换动态，及其对国内油脂期、现货行情的波段影响。 中粮期货 忠良品格

35. 三季度部分地区储备油轮换悄然展开 中粮期货 忠良品格

36. 2010年国内植物油库存同期对比 中粮期货 忠良品格

37. 中粮期货 忠良品格

38. 主讲人：崔伟杰 15904115780 cuiwj88@cofco.com www.zlqh.com 中粮期货 忠良品格