人民币汇率预测与风险控制

1. 人民币汇率预测与风险控制 汇率风险控制中心 http://www.errcc.org.cn

2. 汇率风险控制中心 副主任 www.errcc.org.cn 高级汇率风险控制师 商务部技术服务中心顾问 CCTV证券资讯频道 主讲嘉宾

3. 有管制的浮动汇率 • 05年汇改以来美元/人民币从8.3到目前人民币累计升值超过30%。 • 仅从2010年6月份恢复有管制的浮动汇率以来到目前人民币升值8%。

4. 总理讲话 主席会见奥巴马 • 十一届全国人大五次会议14日上午在北京举行记者会，中国国务院总理温家宝在回答记者关于人民币汇率的提问时表示，人民币汇率有可能已经接近均衡水平。 • 　　温家宝说，汇率是美国关注的。从2005年汇改以来，中国实际有效汇率已经提高30%。请记者先生注意一种现象：从去年9月份开始，在香港市场无本金远期交割，也就是所谓NDF，开始双向波动。这就告诉我们，中国的人民币汇率有可能已经接近均衡水平。我们将继续加大汇改的力度，特别是较大幅度地实行双向的波动。

5. 加大汇率弹性将会推迟 • 我们估计，加大人民币汇率弹性的行动可能将被推迟。目前美元兑人民币只能在中间价上下0.5%的范围内波动。中国央行希望扩大这一区间，以增强人民币汇率的双向浮动弹性，从而抑制投资者通过将投机资金带入中国来押注人民币的单边升值。但在中国央行看来，亚洲金融危机的阴影至今仍未消散，当时资本的突然撤出令亚洲邻国苦不堪言。在投机资本已开始撤离的情况下扩大人民币汇率交易区间，可能使人民币承受更沉重的抛压。另一个角度增大弹性会使人民币升值速度加快，增大进出口汇率风险。这就意味着政策调整可能要推迟一段时间。

6. 人民将继续进入持续升值 • 从各个方面我们判断人民币将继续稳步升值。同时国内将继续完善跨境人民币贸易结算与汇控避险工具。并给企业一个相对较长时间，来完善自己的抗风险能力。 • 人民币一旦扩大汇率弹性，企业汇率风险将加大

7. 美国压力 • 美国财政部长盖特纳(Timothy Geithner)周三(3月28日)表示，中国必须允许人民币兑美元汇率进一步升值，这是至关重要的。 • 　　盖特纳对国会议员称，“中国继续令人民币兑美元升值是十分重要的，我们认为中国政府还有进一步操作的空间。" • 　　盖特纳并称，其预计美国要到"今年很晚"才会再次触及债务上限。

8. 外部市场预期 • 进入2012年以来，人民币NDF市场强烈的贬值预期逐步消散，温和升值预期再度抬头。而美元走弱和中国经济数据减弱了硬着陆担忧，在很大程度上浇灭了在贸易压力下人民币贬值的外部预期。

9. 2011年人民币NDF市场升值预期向贬值预期的转变开始于9月末，这样的时点并非偶然。2011年年初至8月份，尽管人民币对美元持续升值，但是其他新兴经济体货币如韩元、泰铢和巴西雷亚尔等也都处于对美元升值状态中，人民币是众多对美升值的货币阵营的一员。在美元持续走软的背景下，对美元升值既可以抵消部分经过国际大宗商品传导的输入性通胀压力，升值对贸易的冲击又因为对一篮子贸易伙伴货币的汇率整体稳定而弱化。2011年人民币NDF市场升值预期向贬值预期的转变开始于9月末，这样的时点并非偶然。2011年年初至8月份，尽管人民币对美元持续升值，但是其他新兴经济体货币如韩元、泰铢和巴西雷亚尔等也都处于对美元升值状态中，人民币是众多对美升值的货币阵营的一员。在美元持续走软的背景下，对美元升值既可以抵消部分经过国际大宗商品传导的输入性通胀压力，升值对贸易的冲击又因为对一篮子贸易伙伴货币的汇率整体稳定而弱化。

10. 　　然而，从2011年9月份开始，随着美元持续走强，大多数新兴经济体货币对美元都呈现贬值态势，相比之下，人民币仍然维持着升值势头，如此的反差令国际投资者对于人民币不随“大流”、特立独行升值的持续能力产生了怀疑，甚至对中国经济增长的信心也有所动摇。因为在美元整体走强的背景下，人民币继续升值就意味着人民币对主要贸易伙伴的货币均升值，从而会对贸易造成较大冲击，而这往往是国际投资者评估人民币汇率走势时最为关注的变量。　　然而，从2011年9月份开始，随着美元持续走强，大多数新兴经济体货币对美元都呈现贬值态势，相比之下，人民币仍然维持着升值势头，如此的反差令国际投资者对于人民币不随“大流”、特立独行升值的持续能力产生了怀疑，甚至对中国经济增长的信心也有所动摇。因为在美元整体走强的背景下，人民币继续升值就意味着人民币对主要贸易伙伴的货币均升值，从而会对贸易造成较大冲击，而这往往是国际投资者评估人民币汇率走势时最为关注的变量。

11. 最近一周多时间内，人民币升值步伐明显加速，自3月15日人民币创下年内新低6.3359以来，截至昨日6.284，人民币中间价累计升值了0.83%。不过年初以来人民币累计升值幅度仅为0.25%。最近一周多时间内，人民币升值步伐明显加速，自3月15日人民币创下年内新低6.3359以来，截至昨日6.284，人民币中间价累计升值了0.83%。不过年初以来人民币累计升值幅度仅为0.25%。 人民币汇率近期走势

12. 人民币汇率预测

13. 美元兑人民币

14. 人民币兑美元

16. 美元图解 • 10年4月份恢复有管制的浮动汇率以来，不如05年实行汇改之初升值速度快，人民币升值正在减缓是渐进式的。 • 突发事件，不排除会像08年金融危机爆发时一样，重新盯住美元。

17. 人民币分析 • 1 0.004的增速 ，到6月份就会突破6.0，变成5.90 （仅从增速角度） • 2 人民币出现短时期疲软，资金外流已出现单边贬值接近1%，所以进口企业也要开始关注美元汇率风险 • 3由于年初国外资金的流出，加上中国新年对进出口贸易影响，随着逐渐恢复，人民币将继续进入升值通道。

18. 4 国际货币基金组织IMF最新的报告，人民币低估23%，也就是IMF认为人民币兑美元合理估值5：1 • 5 从经济增长看，中国经济增速约9% 美国1.8% 这样的经济增速比例，人民币必然有升值压力。即使现在是合理估值，随着经济发展仍然有升值压力

19. 6 我们单从国际贸易和经济学计算方面分析人民币估值是5.5 ，这个时候中国出口产品就毫无竞争优势，举例欧洲价格如果高中国5%～10%，也会考虑进口欧洲产品。 • 7 一旦有重大国际事件，美国一定会重新提拿人民币汇率问题，（台湾军售问题），这是最重要的砝码，也是中国的核心利益，一旦美国定中国为汇率操纵国，通过惩罚性预案，各国效仿，中国出口环境非常艰难了。

20. 8 考虑到中国增加出口退税的情况，等一系列综合因素，企业达到6.0附近就是底线，央行一定会干预.（山东纺织） • 9 在考虑到突发事件和政治事件的前提下，从我们的计量经济学公式和我们团队专家的综合意见，人民币兑美元6.0～6.2之间，今年的7月份之前。 • 10人民币国际化 自由流通---储备货币----最重要的是人民币报价的产品市场。短期内人民币国际化是不可能实现的，也是中国不会做的事，不会重蹈覆辙日本

21. 人民币汇率不会大幅升值 • 　日本当年草率地接受美国要求日元汇率大幅升值的要求,签下《广场协议》和《卢浮宫协议》,结果制造业遭遇空前困难,却鼓起了房地产和股市的泡沫,最终迎来了“失去的20年”。有日本的前车之鉴,中国绝不可能在短期内让人民币大幅升值。

22. 中国应对办法 • 减压 • 完善金融市场和金融工具 • 跨境人民币结算与本币互换协议

23. 推行政策降低压力 • 国务院总理温家宝28日主持召开国务院常务会议，研究加强进口促进对外贸易平衡发展的政策措施 • 一是调整部分商品进口关税。 • 二是提供多元化融资便利 • 三是提高贸易便利化水平 • 四是完善管理措施。清理进口环节的不合理限制与措施，降低进口环节交易成本。 • 这是中国对美国一直诟病中国较大贸易顺差的最好解决办法

24. 央行公布消息 • 中国人民银行3月30日发布了《中国金融市场发展报告》，并在报告中指出加快推进外汇市场发展。 • 并指出是金融市场基础设施建设进一步完善，适时推出外汇期权交易，加快推进外汇市场发展。 • 这里指出国内或完善汇率风险控制的金融工具，离自由浮动汇率还很远。 • 自由浮动不代表企业就不面临汇率风险，欧洲出口美国，也有汇率风险。发达国家进出口企业基本上都有自己的汇控部门或汇控人员。

25. 互换协议 • 中国人民银行日前与澳大利亚央行签署本币互换协议，规模为2000亿人民币/300亿澳元。从长远看来，此举是迈开双边贸易自由化和产业一体化的第一步。 • 本币互换指两个经济体以一定汇率互换一定数量的对方货币，以增加本币在对方外汇储备中的分量，此举有利于降低签约方在双边贸易活动中面临的汇率波动风险。外贸企业在已实施本币互换的伙伴国可直接用本国货币交易，从而降低货币兑换成本。同时，也便于为双边贸易和投资展开金融服务。 为跨境贸易结算增加砝码

26. 解决跨境贸易结算货币来源 • 中国先后与约20个经济体达成货币互换协议，这些经济体对华双边贸易额约占中国外贸总额的30%。目前，中国对外达成的本币互换额度为1.5万亿人民币。今后如果满额使用互换额度，则人民币互换就具有一定规模，有利于推动人民币成为世界主要结算货币。  • 作为一系列中外本币互换协议的重要组成部分，中澳本币互换有助于在世界范围内最终形成人民币互换货币资金池，有效推动人民币成为国际结算货币。

27. 企业应做好汇率风险控制时间交换空间，经济结构转型，企业应对汇率风险，掌握汇控方法，建立汇控体系争取时间企业应做好汇率风险控制时间交换空间，经济结构转型，企业应对汇率风险，掌握汇控方法，建立汇控体系争取时间

28. 欧元汇率风险 • 进口企业欧元汇率风险 武汉长飞光纤光缆 亨通光电 欧元进口晶体（纯度） 中国网络建设利好 • 出口企业欧元汇率风险 东北制药 三一重工

29. 欧元汇率风险 • 1 欧元贬值剧烈 一天对人民币贬值接近2% 仅10月31日 8.9465到11月2日 8.6546 贬值将近3.4%。去年7月到10月贬值近10% • 2 欧元一个月贬值10%的情况常有，仅08年金融危机爆发，一个月贬值17%，一段时间贬值25%。 • 3 美国货币储备 80%下降到62% 欧元一直在上升

30. 人民币对欧元

32. 欧元对人民币

33. 人民币对100日元

35. 人民币对英镑

36. 人民币对俄罗斯卢布

37. 误区

38. 误区一：不敢接长期订单 不敢接长期订单，会给企业的市场份额，企业的正常运营带来不小的冲击，损害了企业的稳定性。对于企业长期、健康、稳定、持续的发展带来破坏性，对企业的战略发展影响深远。

39. 误区二：提高品牌和高附加值产品 • 这里企业一定要认清一个误区，企业提高了自主品牌和高附加值产品比例只能提高企业定价权和企业的抵抗汇率风险的能力，没有从根本上解决企业汇率风险问题。 • 提高自主品牌和高附加值产品，企业成本和开发风险较大。

40. 误区三：加列汇率条款 企业一定要认清，向客户转嫁成本或压低制造成本，意味着客户将共同分担人民币升值带来的利润空间压缩的损失，这要冒着客户流失的风险。 对于企业发展十分不利。对于企业的竞争力是极大的削弱。

41. 误区四：开拓新兴市场 开拓新兴市场时间周期长，难度大。而且企业只看到人民币升值所带来的风险，没有考虑到新兴市场同样存在汇率风险，而且商业风险剧增。

42. 误区五：海外设厂 • 首先这种做法对于公司长远来说有利有弊，就短期汇率风险是无法解决的。 • 海外设厂增加了企业的经营风险，投资风险、企业管理难度。并且海外建厂时间周期长，过度期的汇率风险问题也是难题。 • 另外，企业不能出口哪个地区就在哪个地区设厂。建立汇率风险控制体系势在必行

43. 误区六：部分控制 “目前公司每月出口500万-600万美元，而购买远期结汇的数量只有200万美元，仅覆盖了三分之一左右。万炳政称，远期结汇的费率‘挺够企业受的’。” 不能仅仅因为远期结售汇的费用高，就只做部分风险控制，应积极寻求企业能够接受费率的其他方法。

44. 误区七：出让价格 • “在与新客户协商时宁可出让价格，也坚决要求对方承担汇率风险或者共担风险”，这样做一方面会减少企业利润，另外一方面，客户也同样担心汇率风险，不愿轻易签单。存在失去客户的风险

45. 误区八：国内市场转嫁 “国内市场转嫁风险”，同样遭到提价，变相提高了企业成本，并且会影响到下级供货商的稳定性。国内风险转嫁会给其他企业带来同样的风险，造成恶性循环，使转嫁企业压力变大甚至倒闭，长久将造成无企业可转的尴尬局面

46. 企业汇控是对企 业竞争力的提升 会让企业丧失 订单竞争优势 和付出高价成本 企业规避汇率风险的方法 • 1采取更有利的结算方式和币种 • 2通过提高出口报价、压低采购价格向客户或供货商转嫁或共同分担汇兑损失风险 • 3开发及出口高附加值产品，创建自已的出口品牌 • 4政策上支持进口 • 5在合同中加列汇率条款。 • 6利用金融工具形成汇控体系

47. 企业汇率风险 在恶劣的经济环境下，人民币对美元、欧元等世界主要货币汇率变动变得更加难以预料，这大大增加了我国出口企业的汇率风险。据商务部有关统计，目前大多出口型产品利润都只有３％至7%，而欧元对人民币日波幅1%，月波幅5%～8%，其它小币种则波动更加剧烈，企业利润顷刻之间化为乌有。因此如何应对及防范汇率风险成为进出口企业的当务之急。

48. 汇率风险控制的概念 汇率风险控制，是运用各种方法和手段掌握汇率风险发生规律和汇率风险控制技术的一门新兴管理科学。它是指经济单位通过对各种汇率风险控制技术的优化组合，对汇率风险实施有效的控制，以获得最大安全保障的目标的科学管理方法。 汇率风险控制强调的是控制风险，锁定收益。而非用一种风险替代另一种风险。例如利用外汇资产投资收益用以弥补汇率损失。

49. 汇率风险控制是一套体系 汇率风险控制包括人民币汇率走势预测、汇率风险识别与计量、汇率风险控制方法的使用、汇率风险控制方法的优化组合、汇率风险控制计划的制定、汇率风险控制管理制度的建立 、企业汇率风险控制应急预案的制定、汇率风险控制体系建立、贸易国家外汇政策的解读等等。

50. 企业规避汇率风险最重要的金融工具 • 1远期结售汇 • 2货币掉期 • 3人民币NDF • 4融资方式 • 5三角模型汇控 • 6类外汇期货规避汇率风险 • 7头寸置换汇控