Download
1 / 15
160 likes | 340 Vues
ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ЭФФЕКТИВНОСТЬ ВЫСОКИХ ТЕХНОЛОГИЙ. 7. ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ. ОЦЕНКА СТОИМОСТИ КАПИТАЛА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА. На стоимость капитала оказывают влияние следующие факторы: • уровень доходности других инвестиций; • уровень риска данного капитального вложения;
E N D
ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ЭФФЕКТИВНОСТЬ ВЫСОКИХ ТЕХНОЛОГИЙ 7. ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ
ОЦЕНКА СТОИМОСТИ КАПИТАЛА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА На стоимость капитала оказывают влияние следующие факторы: • уровень доходности других инвестиций; • уровень риска данного капитального вложения; • источники финансирования.
ОЦЕНКА СТОИМОСТИ КАПИТАЛА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА Стоимость собственного капитала где Се,—стоимость собственного капитала; Р—рыночная цена одной акции; D1—дивиденд, обещанный компанией в первый год реализации инвестиционного проекта; g — прогнозируемый ежегодный рост дивидендов.
ОЦЕНКА СТОИМОСТИ КАПИТАЛА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА Пример. Текущая цена одной обыкновенной акции компании составляет 40ден.ед. Ожидаемая в следующем году величина дивиденда— 4 ден.ед. Кроме того, предприятие планирует ежегодный прирост дивидендов в размере 5%. Се = (4/40) + 0,05 = 0,15 = 15%
ОЦЕНКА СТОИМОСТИ КАПИТАЛА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА Стоимость вновь привлеченного капитала где —так называемая стоимость выпуска, отражающая закономерное снижение рыночной стоимости вновь выпускаемых акций.
ОЦЕНКА СТОИМОСТИ КАПИТАЛА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА Пример. Компания ожидает в следующем году 1,24 ден.ед. выплаты дивидендов на одну акцию при 8%-м ожидаемом годовом росте дивидендов. В настоящее время акции компании продаются по цене 23 ден.ед. за акцию. Стоимость собственного капитала компании составляет Се = (1,24/23) + 0,08 = 13,4% В следующем году компания собирается выпустить новые акции. Затраты на выпуск составят 10 % стоимости акций. При =10 % стоимость вновь выпущенных акций:
ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ Модель определения стоимости привилегированных акций где D— величина ежегодного дивиденда на акцию; Р— рыночная цена одной акции.
ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ Стоимость заемного капитала Cd где VM—текущая рыночная цена облигации; N—количество лет, оставшихся до погашения облигации; INT – ежегодная процентная выплата по облигации; M. –номинальная стоимость облигации
ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ Пример. КомпанияZZ пять лет назад выпустила облигации номиналом 1000 ден.ед. и с номинальной ставкой 9%. Текущая стоимость облигации на фондовом рынке составляет 890 ден.ед., и до погашения остается еще 10 лет. Необходимо определить Cd .
УЧЕТ ИНФЛЯЦИИ ПРИ ОЦЕНКЕ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ При расчетах, связанных с корректировкой денежных потоков в процессе инвестирования с учетом инфляции, используют два основных понятия: • номинальная сумма денежных средств; • реальная сумма денежных средств.
УЧЕТ ИНФЛЯЦИИ ПРИ ОЦЕНКЕ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ При оценке инфляции используются два основных показателя: • темп инфляции im, характеризующий прирост среднего уровня цен в рассмотренном периоде, выражаемый в процентах в год (или в месяц); • индекс инфляции Jm (отношение среднего уровня цен в конце m –го шага расчета к среднему уровню цен в конце шага m-1) - Jm = 1 + im.
УЧЕТ ИНФЛЯЦИИ ПРИ ОЦЕНКЕ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ Связь между номинальной и реальной процентными ставками
УЧЕТ ИНФЛЯЦИИ ПРИ ОЦЕНКЕ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ Корректировка стоимости с учетом инфляции
УЧЕТ ИНФЛЯЦИИ ПРИ ОЦЕНКЕ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ В общем случае при анализе соотношения номинальной ставки процента с темпом инфляции возможны три варианта: 1) Еном = im -наращения реальной стоимости денежных средств не происходит, так как прирост их будущей стоимости поглощается инфляцией; 2) Еном > im реальная будущая стоимость денежных средств возрастает, несмотря на инфляцию; 3) Еном < im реальная будущая стоимость денежных средств снижается, то есть процесс инвестирования становится убыточным.
НОРМА ДИСКОНТА И ПОПРАВКА НА РИСК Норма дисконта, не включающую поправки на риск Е = Е0 + Ер.п. где Е0 •— ставка процента по безрисковым вложениям, учитывающая уровень инфляции и ставку ссудного процента; Ер.п — «рисковая премия» (англ, risk premium) в форме поправочного коэффициента, учитывающая как рыночный риск, определяемый общим состоянием рыночной конъюнктуры, так и специфический риск, определяемый спецификой конкретного инвестиционного проекта.
