1 / 46

GLAVA IX

GLAVA IX. PRINOS, RIZIK I OSNOVNI KONCEPTI NA PORTFOLIO MENAXMENTOT. DEFINIRAWE NA RIZIKOT I PRINOSOT. Prinos = vo pari ili vo procenti izrazena dobivka ili zaguba od investirawe vo nekoe sredstvo Rizik = mo`nost za neostvaruvawe na o~ekuvaniot prinos od nekoe vlo`uvawe.

totie
Télécharger la présentation

GLAVA IX

An Image/Link below is provided (as is) to download presentation Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author. Content is provided to you AS IS for your information and personal use only. Download presentation by click this link. While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server. During download, if you can't get a presentation, the file might be deleted by the publisher.

E N D

Presentation Transcript

  1. GLAVA IX PRINOS, RIZIK I OSNOVNI KONCEPTI NA PORTFOLIO MENAXMENTOT

  2. DEFINIRAWE NA RIZIKOT I PRINOSOT Prinos = vo pari ili vo procenti izrazena dobivka ili zaguba od investirawe vo nekoe sredstvo Rizik = mo`nost za neostvaruvawe na o~ekuvaniot prinos od nekoe vlo`uvawe

  3. RELACIJARIZIK - PRINOS O~ekuvanata stapka na prinos od vlo`uvawata treba da bide dovolno visoka za da obezbedi kompenzacija za prezemeniot rizik od strana na investitorot

  4. ODNOS KON RIZIKOT Tipovi investitori od aspekt na odnosot kon rizikot: • Averzni kon rizikot • Priem~iv tip investitori • Indiferentni kon rizikot

  5. PRINOS: • Primer: Eden investitor kupil akcija za 1.000 denari, a ja prodal po edna godina za 1.200 denari. Kolkav prinos ostvaril ovoj investitor ako se znae deka vo me|uvreme kompanijata podelila i dividenda od 100 denari po akcija?

  6. Koja e najdobrata mo`nost za investirawe?

  7. RIZIK: • Dokolku investitorot ostvaril prinos od 15% od vlo`uvaweto vo nekoja akcija, dali toj mo`e da smeta na ednakov prinos dokolku povtorno vlo`i vo istata akcija i ja ~uva vo tekot na slednata godina? • Za taa cel, treba da znae kolkav e o~ekuvaniot prinos! • O~ekuvaniot prinos zavisi i od verojatnosta za negovo ostvaruvawe.

  8. PRIMER:

  9. VARIJANSA I STANDARDNA DEVIJACIJA Primer: Nedelni prinosi na akcijata na Alkaloid AD vo period od 6 meseci

  10. STANDARDNA DEVIJACIJA

  11. STANDARDNA DEVIJACIJA • Standardnata devijacija e merilo na poedine~niot rizik na sredstvoto, gledano izdvoeno. • Standardnata devijacija e mera na relativnata disperzija na mo`nite prinosi okolu nivnata o~ekuvana (sredna) vrednost. • Povisokata standardna devijacija zna~i i pogolem rizik deka prinosot na vlo`uvaweto }e otstapuva (vo negativna nasoka) od o~ekuvaniot prinos.

  12. STANDARDNA DEVIJACIJA • Povisokata standardna devijacija zna~i i pogolema mo`nost prinosot na vlo`uvaweto da otstapuva i vo pozitivna nasoka. • Zo{to toga{ taa se zema za merilo na rizikot?

  13. Empiriskite podatoci poka`uvaat deka za pogolem rizik investitorite o~ekuvaat pogolem prinos

  14. DIVERZIFIKACIJA I RIZIK NA PORTFOLIOTO • Diverzifikacija: zgolemuvawe na brojot na sredstvata vo portfolioto • Cel: namaluvawe na rizikot • Portfolio – zbir od razli~ni sredstva (hartii od vrednost, depoziti, nedvi`en imot i sl.) so koi raspolaga eden investitor vo daden moment

  15. OSNOVI NA PORTFOLIO MENAXMENTOT O~ekuvan prinos na portfolioto: Ri= x1r1 + x2 r2 + ...+ xi ri

  16. Dali i rizikot na portfolioto (st. devijacija) e ponderirana sredina na rizicite na site sredstva vo portfolioto? Ne, vrz zbirniot rizik na portfolioto vlijaat me|usebnite korelacii na sredstvata vo portfolioto.

  17. Kovarijansa • RAii RBise prinosite na akciite A i B pri sekoe od mo`nite scenarija, ozna~eni soi; • Pise verojatnostite na nastanuvawe na sekoe od scenarijata; • se o~ekuvanite prinosi na akciite A i B.

  18. Koeficient na korelacija 0 < r < 1

  19. KOEFICIENT NA KORELACIJA

  20. Koeficient na korelacija = 0,4

  21. VARIJANSA I STANDARDNA DEVIJACIJA NA PORTFOLIOTO • Varijansa • Standardna devijacija na portfolio od dve sredstva • wa, wb = u~estvo na sredstvata a i b vo portfolioto • sa, sb =standardni devijacii na a i b • ra,b = koeficient na korelacija pome|u a i b

  22. B B A A B B A A B A

  23. IZBOR NA OPTIMALNO PORTFOLIOTO • Granica na efikasnosta • Kriva na indiferentnost • Izbor na optimalno portfolio Efikasno portfolio: ona portfolio koe nosi najvisok prinos za dadeno nivo na rizik ili najnizok rizik za dadeno nivo na prinos. Optimalno portfolio: ona portfolio koe se nao|a vo to~kata kade {to tangentno se dopiraat granicata na efikasnosta i najvisokata mo`na kriva na indiferencija

  24. MA - Granica na efikasnosta I1, I2, I3 – Krivi na indiferencija I3 I2 I1 M

  25. Racionalniot investitor }e go minimizira rizikot, t.e. }e sozdade portfolio, so {to }e go izbegne onoj del od rizikot {to mo`e da se izbegne • No,…

  26. Vkupen rizik Sistematski rizik Nesistematski rizik • Inflacija • Ekonomska politika • Ceni na energijata, naftata • Statusot na Kosovo • Pregovori so EU • Vkusovi na potro{uva~ite • Konkurencija • Ceni na surovinite

  27. SISTEMATI^EN RIZIK I BETA • Beta koeficient (b) = merilo na sistematskiot rizik • Beta e pokazatel na stepenot na promenata na prinosot na edno sredstvo vo zavisnost od promenata na pazarniot prinos

  28. Presmetani beta-koeficienti

  29. BETA NA PORTFOLIO

  30. MODEL ZA OCENKA NA KAPITALNO SREDSTVO(CAPM) Pretpostavki na modelot: • Site investitori razgleduvaat ednakov vremenski period • Site investitori gi analiziraat portfolijata vrz osnova na nivnite o~ekuvani prinosi i standardni devijacii • Site investitori imaat homogeni o~ekuvawa • Ne postojat transakcioni tro{oci • Ne postojat danoci • Sredstvata (akciite) se beskrajno delivi, itn.

  31. Dokolku poseduvate portfolio od edna akcija i so toa ste izlo`eni na pogolem rizik od ostanatite investitori, dali }e dobiete nadomest za celokupniot rizik {to go prezemate? Ne! • Rizikot na poedine~noto sredstvo (akcija), meren preku standardnata devijacija ne e od zna~ewe za pametniot investitor. • Racionalniot investitor }e izvr{i diverzifikacija, poradi {to, za nego e va`en rizikot na portfolioto, t.e. pridonesot na sekoja akcija kon toj rizik. • Bidej}i na pazarot postoi samo edna cena za sekoja akcija, nitu eden investitor nema da dobie kompenzacija za prezemaweto nepotreben rizik.

  32. Spored toa, sekoj investitor }e dobe kompenzacija za onoj del od rizikot {to NE MO@E da se izbegne – sistemati~niot rizik • Toa e osnovata na modelot CAPM

  33. CAPMCapital Asset Pricing Model(Model za vrednuvawe na kapitalnite sredstva) Ri = Rf + bi (Rm-Rf) Barana stapka na prinos Bezrizi~na stapka na prinos Prose~en pazaren prinos Beta-koeficient

  34. MODEL ZA OCENKA NA KAPITALNO SREDSTVO(CAPM) • Primer. Edna firma saka da go opredeli o~ekuvaniot (baraniot) prinos na sredstvoto A, koe ima beta koeficient od 1,8. Stapkata na prinos bez rizik e 6%, a prinosot na pazarnoto portfolio e 9%.

  35. b = 1 - akcijata ima prose~en rizik, ednakov na rizikot na pazarnoto portfolio • b > 1 - akcijata ima natprose~en rizik, pogolem od rizikot na pazarnoto portfolio • b < 1 - akcijata ima potprose~en rizik, pomal od rizikot na pazarnoto portfolio • Pogolemiot broj akcii imaat b pome|u 0,5 i 1,5

  36. Pra{awe od doma{nata zada~a: • Dali e mo`no da se sozdade portfolio so beta koeficient ednakov na 0?

  37. Linija na pazarot na hartii od vrednost

  38. Dokolku baranata stapka na prinos, spored CAPM e 13%, a ostvarenata (i o~ekuvanata) e 12%, akcijata e: • Potceneta • Preceneta • Pravilno vrednuvana

  39. Pra{awe za doma{na zada~a: • [to }e se slu~i so linijata na pazarot na hartii od vrednost dokolku se zgolemi op{tata averzija kon rizikot, t.e. se zgolemi premijata na pazarniot rizik za 3 procentni poeni?

  40. Slabosti na CAPM: • Izbor na pazarnoto portfolio • Vremenski period za analiza • Ednofaktorski model

  41. APT model(Arbitrage Pricing Theory) • E(Ri) = o~ekuvan prinos na sredstvoto i dokolku faktorite na rizikot ne se promenile • bi1, bi2, bi3 = ~uvstvitelnost na prinosot na sredstvoto i pod vlijanie na faktorite 1, 2, 3… • F1, F2, F3 = realizirani vrednosti na faktorite koi imaat vlijanie vrz site sredstva • F1’, F2’, F3’ = o~ekuvani vrednosti na faktorite koi imaat vlijanie vrz site sredstva Ri = E(Ri) + (F1-F1’)bi1+(F2-F2’)bi2+…+(Fn-Fn’)bin

  42. Fama-French trifaktorskimodel ri = rRF + a + bi(rM-rRF) + ci(rSMB) + di (rHML) • rRF = bezrizi~na stapka na prinos • rM = prose~en pazaren prinos • rRF = bezrizi~na stapka na prinos • a = prese~na to~ka na akcijata i so y-oskata • bi= beta-koeficient na akcijata i • ci, di = koeficienti na naklonot za akcijata i • rSMB= istoriski ostvarena stapka na prinos na portfolioto od mali kompanii minus portfolioto od golemi kompanii • rHML= istoriski ostvarena stapka na prinos na portfolioto so visoki koeficienti B/M minus portfolioto od niski B/M koeficienti

  43. Primer za modelot na Fama i French ri = rRF + a + bi(rM-rRF) + ci(rSMB) + di (rHML) a=0% rRF = 4% rM = 9% bi= 1,3 ci = 0,2 di = 0,4 rSMB= 3,2% rHML= 4,8% ri = 4% + 0 + 1,3(9%-4%) + 0,2(3,2%) + 0,4 (4,8%)== 13,06%

More Related