ASEGURAMIENTO DE LA ENTREGA

1. ASEGURAMIENTO DE LA ENTREGA Cartagena de Indias 2005 CNMV España Dirección de Mercados Secundarios Bárbara Gullón Ojesto bgullon@cnmv.es

2. SISTEMAS GARANTÍAS • Mecanismo preventivos para evitar el incumplimiento. • Mecanismo para minimizar los efectos de un incumplimiento. Identificación de riesgos Eliminar o mitigar riesgos

3. ASEGURAMIENTO DE LA ENTREGA • Uno de los Principios Rectores del Sistema de C&L. • Mecanismos que aseguran la puesta a disposición del comprador (vendedor) los valores (efectivo) en la fecha de liquidación. • Identificación de los riesgos.

4. ENTREGA CONTRA PAGO • Iberclear- Bolsa • Modelo II. • 2 ciclos de liquidación multilaterales: • Los valores se bloquean. • Se asientan los pagos. • Se asientan los valores en firme.

5. ENTREGA CONTRA PAGO • Iberclear-CADE • Modelo I • El sistema verifica la disponibilidad de saldo de valores en la cuenta del vendedor y de efectivo en la del comprador. En caso afirmativo realiza la transferencia entre las cuentas. • Simultaneidad. • Además existe ciclo de apertura y ciclo de cierre.

6. INCUMPLIMIENTO DE EFECTIVO • Existe una línea de crédito para dar cobertura en un primer momento al incumplimiento. • Al vendedor se le entrega el efectivo así obtenido. • El comprador no recibe los valores. • Iberclear dispone de los valores retenidos y las fianzas.

7. INCUMPLIMIENTO DE EFECTIVO • Si el comprador entrega el efectivo: • Se le entregan los valores. • Efectivo entregado línea de crédito. • Si el comprador no entrega el efectivo: • Iberclear vende los valores venta de reemplazo. • Si hay diferencia de precios desfavorable fianzas. • Existe un sistema de penalizaciones.

8. INCUMPLIMIENTO DE VALORES • Existe un mecanismo de préstamo centralizado: • Al comprador se le entregan los valores obtenidos en préstamo. • El vendedor no recibe el efectivo. • Iberclear dispone del efectivo retenido y de las fianzas.

9. INCUMPLIMIENTO DE VALORES • Si el vendedor entrega los valores: • Se le entrega el efectivo retenido. • Valores préstamo centralizado. • Si el vendedor no entrega los valores: • Iberclear recompra los valores en el mercado recompra. • Si hay diferencias de precios desfavorable se cubre con las fianzas. • Existe un sistema de penalizaciones.

10. LÍNEA DE CREDITO • Iberclear podrá arbitrar fórmulas que garanticen la efectividad inmediata de pagos en caso de insuficiencia de fondos de una entidad. • Dispone de un línea de crédito concertada con un grupo de bancos.

11. VENTA DE REEMPLAZO • En el caso de que un participante incumpla su obligación de pago, Iberclear deberá ir al mercado y vender los valores que entregó el comprador. • La venta se realizará en D + 4. • Iberclear cuenta con las fianzas.

12. PRÉSTAMO CENTRALIZADO • Incumplimiento de valores, Iberclear los tomará en préstamo. • Podrán ser objeto de préstamo: • Valores de las entidades adheridas. • Contrato con Iberclear. • Valores de las los clientes de las entidades adheridas. • Contrato con las entidades adheridas.

13. PRÉSTAMO CENTRALIZADO • La remuneración será igual para todos las entidades prestamistas. • Remuneración = i * valor efectivo de los valores prestados. • Tipo de interés Calculado mensualmente por Iberclear. • Valor efectivo cotización media del día anterior.

14. PRÉSTAMO CENTRALIZADO • Diariamente las entidades comunican a Iberclear los valores prestables. • Estos valores no podrán se objeto de otro acto de disposición. • Iberclear procederá a la restitución del préstamo entregando: • Valores de la parte vendedora. • Valores de la recompra.

15. PENALIZACIONES Y RECOMPRAS • En el caso de que un participante a la hora de liquidar un venta entregue valores adquiridos en fecha posterior, Iberclear la penalizará.

16. PENALIZACIONES Y RECOMPRAS • Penalización por venta en descubierto. • Penalización 1 por mil sobre el efectivo de la venta. • Penalización por diferencias de cambio. • Las ventas que se liquiden entregando valores de compra realizadas con posterioridad, a menor precio, serán penalizadas con la diferencia de cambio que se hubiera producido entre la venta y la compra.

17. PENALIZACIONES Y RECOMPRAS • Iberclear ordenará la recompra de los valores por cuenta del participante incumplidor: • La recompra se realizará en D+4. • Si no hubiera valores en préstamo. • Penalización por recompra: • 2% del importe al que se hubiera realizado la recompra.

18. FIANZAS BURSÁTIL • Fianza colectiva RD 116/1992. • Afecta estrictamente a las obligaciones derivadas de operaciones bursátiles. • Ley 41/1999 procedimiento de insolvencia participante el sistema y el resto participantes gozarán del derecho absoluto de separación respecto a las garantías constituidas por el participante a su favor.

19. FIANZA BURSÁTIL • La fianza será gestionada por Iberclear y se materializará ante éste de la siguiente forma: • Depósitos en efectivo • Prenda de Valores de Deuda Pública • Aval prestado por una entidad de crédito ajena al grupo de la avalada • Seguro de caución

20. FIANZA BURSÁTIL • Fianza calculada mensualmente. • Diariamente se somete a cálculo y se hacen peticiones de fianzas complementarias a los miembros que incurran en mayor riesgo. • Cuando la fianza desciende del nivel mínimo fijado para el mes, Iberclear requiere a la afectada que reponga su fianza. • La entidad dispone de un día para depositar la fianza.

21. FIANZA BURSÁTIL • La base de cálculo será el promedio diario correspondiente de: • Compras pendientes de liquidar. • Ventas pendientes de liquidar. • Ventas vencidas pendientes de justificar. • Ajustes de la base de cálculo: • Se deduce operaciones de importe significativo y carácter no habitual. • Plazo: Tres meses naturales anteriores.

22. FIANZA BURSÁTIL • Supuestos: • Incumplimiento de efectivo Venta de Reemplazo. • Incumplimiento de valores Recompra. • Mitiga el riesgo de precios: • Con las fianzas, se debe cubrir el riesgo de que cuando Iberclear se vea obligado a realizar cualquiera de estas actuaciones, los precios hayan variado entre la contratación y dichas actuaciones, en sentido desfavorable.

23. FIANZA BURSÁTIL • Operaciones de compra (venta de reemplazo): • A la base de cálculo se le aplica la máxima oscilación de precios a la baja del índice de referencia en los 24 meses anteriores al momento de cálculo de la fianza para cada grupo de 4 días, bajo el supuesto de que la compra se realiza al máximo del precio de sesión y la venta al precio mínimo de la sesión.

24. FIANZA BURSÁTIL • Operaciones de venta (recompra): • A la base de cálculo se le aplica la máxima oscilación al alza del índice de referencia en los 24 últimos meses, para cada grupo de 4 días, bajo el supuesto de que la venta se realiza el precio mínimo de la sesión y la recompra al precio máximo de la sesión.

25. FIANZA BURSÁTIL • Variación de precios: • Se tomará como referencia el IBEX-35 para todos los valores excepto para los activos incluidos en el “Nuevo Mercado” que se tomará como referencia el IBEX-Nuevo Mercado. • La fianza global será distribuida entre las distintas entidades adheridas en función de su actividad en la liquidación.

26. FIANZA BURSÁTIL • Incumplimiento de mantenimiento de la fianza: • Iberclear podrá acordar la suspensión temporal de la condición de Entidad Adherida, dando inmediatamente cuenta de ello a la CNMV.

27. INCUMPLIEMIENTO EN IBERCLEAR CADE • Financiación Intradía • Operación de compraventa a vencimiento • Banco de España comprador de los valores • Devolución automática cierre • Posibilidad de préstamo • Provisión automática de valores • Condicionada a la existencia de efectivo