Download
1 / 17
180 likes | 203 Vues
Określenie wartości (wycena) papierów wartościowych. Wartość papieru wartościowego o jednym przychodzie. Wartość papieru wartościowego o wielu wpływach. Podstawowe interpretacje i funkcje wzoru (19).
E N D
Podstawowe interpretacje i funkcje wzoru (19) • Ponieważ trudno ustalić przyszłą stopę zwrotu, zatem r jest pewną wielkością stopy przyjętą dla instrumentów finansowych podobnego typu (np. podobne obligacje). • Wielkość r możemy traktować jako „spodziewaną (wymaganą) ” stopę zwrotu i przy założeniu określonej wysokości tej stopy wycenić papier wartościowy. Uzyskaną wycenę można porównać z ceną rynkową papieru. • Jeżeli ustalona jest cena rynkowa papieru wartości wpływów, to (19) przedstawia równanie z niewiadomą r. Uzyskaną w ten sposób wartość można porównać z np. z wysokością stopy procentowej depozytów bankowych.
Określenie wartości obligacji kuponowej o stałym oprocentowaniu
wzór na wycenę obligacji kuponowej z terminem wykupu n - lat
Stopa rentowności obligacji YTM(yield to maturity ) Jeżeli dany typ obligacji notowany jest na giełdzie, to istnieje jego cena rynkowa. Znając wszystkie wypłaty, zgodnie z uwagami o funkcji wzoru (19) poczynionymi wcześniej, można potraktować r jak niewiadomą oraz ją wyliczyć (na ogół – metodami numerycznymi). Tak wyliczoną wartość nazywamy stopą rentowności obligacji (YTM). Zależy ona od rynkowej ceny obligacji – podlega więc zmianom
Przypadek częstszych wypłat odsetek • Przy obligacji o n – letnim terminie wykupu odsetki mogą być wypłacane k razy w roku. Wtedy jednorazowa wypłata odsetek wynosi C/k, a stopa dyskontowa musi być dostosowana do okresu między wypłatami, czyli r/k. Po modyfikacji wzór (20) przyjmie postać • (21)
Określenie wartości akcji zwykłych • Punktem wyjścia jest definicja wartości papieru wartościowego, jako sumy zdyskontowanych na moment bieżący wpływów uzyskanych z tytułu posiadania tego papieru, czyli wzór (19). Elementem problematycznym jest długość okresu posiadania papieru wartościowego (na ogół nieznany w chwili wyceny). Źródła zysku posiadacza akcji: • dywidenda • wzrost kursu akcji
Model zdyskontowanych dywidend Inwestor nie sprzedaje akcji, nie uzyskuje kwoty ze sprzedaży. Wtedy O ile taka granica istnieje.
Model stałej wartości dywidendy • Jeżeli dywidenda jest stała: dla każdego i, Di=D , to sytuacja jest analogiczna do tej z renty wieczystej i stosując wzór (16) otrzymujemy wartość akcji w tym przypadku:
Model dwóch faz Zakładamy, że przez pierwsze n- lat dywidenda rośnie w tempie g1, zaś później rośnie w tempie g2. (0 < g2 <g1< r)
Szacowanie ceny akcji na podstawie zysków rocznych • EPS (earnings per share) = zysk roczny / liczba akcji • Współczynnik P/EPS znany pod nazwa „cena do zysku”(C/Z) jest jednym z najważniejszych wskaźników ceny akcji. Wskaźnik ten na ustabilizowanym rynku zawiera się w pewnym przedziale typowym dla giełdy, sektora spółki, wielkości itp. • Akcje spółki mogą być więc oszacowane przez wartość tego współczynnika oraz EPS. • Jeżeli współczynnik ceny do zysku dla podobnych spółek waha się w przedziale <a, b> to wartość akcji tej spółki spełnia nierówności: a EPS < P < b EPS.
Model zdyskontowanych przepływów a wskaźnik cena do zysku • Model zdyskontowanych dywidend wycenia wartość akcji z punktu widzenia akcjonariusza otrzymującego dywidendę. Wycena akcji może być dokonana z punktu widzenia właściciela spółki. Wtedy roczne dywidendy zostają zastąpione rocznymi przepływami gotówki. Jeżeli przepływy są dodatnie możemy mówić o rocznych kwotach zysku. Jeżeli przyjmiemy modelowo, że te kwoty rosną w tempie rocznego wzrostu równym g, to wzór • (27) z modelu stałego wzrostu dywidendy może posłużyć do wyceny akcji z punktu widzenia zdolności generowania zysku, gdzie D1 oznacza zysk przypadający na jedną akcję w pierwszym roku.
