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寶碁資訊股份有限公司 　　　　黃 建 華　總經理

交易策略的風險評估與管理. 寶碩財務科技 黃建華 2007/10/23. 寶碁資訊股份有限公司 　　　　黃 建 華　總經理. 大 綱. 一 . 金融商品簡介 金融商品篇 交易策略篇 二 . 量化金融商品之 Greeks 三 . 交易策略之研擬與控管. 一 . 認識金融商品. 金融發展之基本理念. 金融投資的兩大重要屬性 (attributes) 提供資金 (capital contribution) 無風險借貸 國債 承擔企業風險 (risk contribution) 有賺有賠 不確定性 (uncertainty) 金融商品

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Presentation Transcript

  1. 交易策略的風險評估與管理 寶碩財務科技 黃建華 2007/10/23 寶碁資訊股份有限公司 　　　　黃 建 華　總經理

  2. 大 綱 一.金融商品簡介 • 金融商品篇 • 交易策略篇 二.量化金融商品之 Greeks 三.交易策略之研擬與控管

  3. 一.認識金融商品

  4. 金融發展之基本理念 • 金融投資的兩大重要屬性(attributes) • 提供資金 (capital contribution) • 無風險借貸 • 國債 • 承擔企業風險 (risk contribution) • 有賺有賠 • 不確定性(uncertainty) • 金融商品 • 股票,債券,期貨,選擇權..

  5. 報酬 期貨(風險) 股票 (風險,資金) 市場漲跌 金融商品的發展 (無風險,資金) 定存

  6. 報酬 Put Option Call Option Call Spread Digit Call 市場漲跌 新金融商品之發展-金融工程之貢獻

  7. 策略性投機 高收益定存策略 保本操作策略 無風險套利 避險基金策略 其他金融商品 投資操作 股票 匯率 利率 共同基金 現貨 期貨 信用交易 認購權證 選擇權 新金融發展之立體三維圖 投資策略 風險程度 商品種類

  8. 金融商品/風險篇

  9. 透視股票 • 匯豐股票 • 現價 HK$100 • 年無風險利率 5% • 購買1股的意義 • 成為股東(投票) • 提供資金HK$100 • 分享利潤 • 承擔風險 • 可從交易市場賣出 - 創造流動性

  10. 認識股票投資風險 • 一年後賺賠難料 S(T) 利潤 概率 130 30 0.05 120 20 0.10 110 10 0.25 100 0 0.30 90 -10 0.15 80 -20 0.10 70 -30 0.05

  11. 透視股票 成敗是S(T)的函數 不同S(T) 不同利潤 各S(T)發生的概率 概率 70 100 130

  12. 認識股票投資風險 • 一年後賺賠難料 S(T) 利潤 利潤 概率 130 30 25 0.05 120 20 15 0.10 110 10 5 0.25 100 0 - 5 0.30 90 -10 -15 0.15 80 -20 -25 0.10 70 -30 -35 0.05

  13. 透視股票 x x x 100 x x x x S(T) 70 80 90 100 110 120 130

  14. 透視股票 注資 = $100 機會成本 = $5 成敗是S(T)的 線性函數 (風險) Value 100 S(T) Value = S(T) = 0 + ( 1 ) S(T)

  15. 金融商品篇 –期貨

  16. 分解股票-期貨 • 成敗是S(T)的線性函數 -- 風險 • 但是不注資 • 省了$100 • 省了機會成本$5 • Value = -105 + ( 1 ) S(T) • 同意(權利與義務)於一年後以$105買一股匯豐 – (期貨)

  17. 股票與期貨 注資 = $0 機會成本 = $0 成敗是S(T)的 線性函數 (風險) Value 105 S(T) Value = - 105 + ( 1 ) S(T)

  18. 金融商品篇 –債券

  19. 分解國債 • 成敗完全與S(T)無線性函數 --無S(T)風險 • 成敗與任何股票無關 • 注資 = $100 • 機會成本 = $5 • 定存或國債 • Value = +105 + ( 0 ) S(T)

  20. 透視國債 105 S(T) Value = + 105 + ( 0 ) S(T)

  21. 報價視窗 分鐘即時K線圖 買賣價揭露 即時公告資訊 • 多條殖利率走勢分析 殖利率曲線分析 即時趨勢分析 • 選擇不同平滑化方法 • 分析不同殖利率線 • 繪製多條以上的殖利率線組合 即時交易策略監控 期貨價差交易 • 繪製二條特定殖利率基差圖 期現貨套利交易 交割利益揭露 避險交易試算 盤後趨勢分析 技術分析視窗 殖利率曲線取樣 殖利率曲線分析 利率走勢基差分析

  22. 工程 –合成與分解 • 國債+ 期貨= 股票 • 期貨= 股票 - 國債 • 借錢買股票 • 國債= 股票 - 期貨 • 買股票空期貨

  23. 金融商品篇 –選擇權

  24. 透視期貨與期權 • 同意(權利與義務)於一年後以$105買一股匯豐 – (期貨) • 有權利(無義務)於一年後以$105買一股匯豐 – (Call 期權-買權)

  25. 期貨與認購期權 Value 105 S(T) Value = - 105 + ( 1 ) S(T) Value = - 105 + ( 1 ) S(T) if S(T) > 105 = 0if S(T) < 105

  26. 分解期貨 –認售期權 Value 105 S(T) Value = + 105 + ( - 1 ) S(T) if S(T) < 105 = 0 if S(T) > 105 Value = - 105 + ( 1 ) S(T)

  27. 期權合成期貨 • (+期貨) = (+買權) + (-賣權) S(T) > 105S(T) < 105 +期貨 - 105 + ( 1 ) S(T)- 105 + ( 1 ) S(T) +買權 - 105 + ( 1 ) S(T) 0 - 賣權 0- 105 + ( 1 ) S(T) - 105 + ( 1 ) S(T)- 105 + ( 1 ) S(T)

  28. 金融工程- 合成與分解 • 國債+ 期貨= 股票 • 期貨= (+買權) + (-賣權) • 股票 = 國債+ (+買權) + (-賣權) • S(T) 的線性函數 - (截距/斜率)

  29. 交易策略篇

  30. 證券金融之發展 ADR/GDR 封閉型 股票/外匯.. 組合化 基金化 開放型 期權 股指 期貨化 半封閉/半開放 指數基金 ETF(股票化) 期權

  31. 現貨(股票,外匯…) • 知識管理平台(KM) • 股價評價模型與預測 • 基本面/技術面/籌碼面/ • 產業研究 • 產業上中下游關係 • 預測模型 • 總體經濟研究與預測 • 不動產證券化,金融資產證券化,明星電影證券化 • 通膨債券,HedgeStreet,天氣保險

  32. ADR/GDR • American Deposit Receipts 金融機構 ADR 股票 可索償一 股外國股票 的憑單 一股外國股票

  33. 組合化(投資組合) • 馬可唯茲理論(風險報酬最佳化) • 線性規化,基因工程… • 股債平衡 • OBPI,CPPI,TIPP.. • 保本理論 • Option Base • 多變化的保本策略 • Rainbow,…

  34. 基金化 • 主動式管理 • 被動式管理 • 基金管理流程 • 投資決策,投資稽核,投資執行,績效評比 • 基金稽核控管 • 內稽內控 • 避險基金

  35. 指數化 • 指數基金 • 產業基金 • Style 基金 • 風險/績效管理

  36. 期貨化 • 指數期貨,商品期貨,利率期貨,外匯期貨 • 槓桿投資 • 套利 • 避險

  37. 選擇權 • 避險 • 策略交易 • 賭方向 • 看多 • 看空 • 看盤整 • 賭波動 • 賭時間

  38. ETF • 股票指數 • 債券 • 基金 • …

  39. 債券市場的發展 公債,金融債,短票, 公司債,RS/RP 組合化 基金化 BondFutures BondOptions Swaption 期貨化 InterestRateSwap Cap/Floor 利率指標 股票化 ETF 指數基金 期權

  40. 利率商品交易 避險操作策略 風險控管系統 可轉債 資產交換 可轉債資產交換 內含選擇權 選擇權 保本 商品 股權 連繫 股權 交換 IRO Swaption 債券 期貨 FRN Inverse FRN 債券 選擇權 Bond IRS FRA 系統整合操作環境

  41. 組合化(投資組合) • 馬可唯茲理論(風險報酬最佳化) • 線性規化,基因工程… • 資產負債管理 • Duration,CashFlow…

  42. 二.量化金融商品之Greeks以證券市場為例

  43. 現貨,期貨與選擇權 Value 105 S(T) Value = - 105 + ( 1 ) S(T) Value = - 105 + ( 1 ) S(T) if S(T) > 105 = 0if S(T) < 105

  44. 交易策略之敏感性分析 • 以投資組合為例 • 加權指數漲跌 1% 對投資組合損益的影響? • 加權指數不動,對投資組合損益的影響? • 加權指數漲跌 1% 對部位明天的敏感性如何? • 市場波動變大,對投資組合損益的影響? • 交易策略的劇本分析?

  45. 交易策略敏感性分析之做法 • 以投資組合為例 • 加權指數漲跌 1% 對投資組合損益的影響? • 計算投資組合的名目本金(Delta) • 加權指數不動,對投資組合損益的影響? • 投資組合的時間價值(選擇權的Theta) • 加權指數漲跌 1% 對部位明天的敏感性如何? • 計算投資組合對名目本金影響的非線性金額(Gamma) • 市場波動變大,對投資組合損益的影響? • 投資組合的時間價值(選擇權的Vega) • 交易策略的劇本分析? • Greeks

  46. WorkShop1 • Black-Scholes Model • Pricing • d1,d2 • N() • Delta • Gamma

  47. WorkShop2 • 計算您自己投資組合的 • Delta$(+Delta$,-Delta$) • 1%Gamma$ • Theta$(1day) • Vega$

  48. 三.交易策略之研擬與控管

  49. 選擇權六大交易策略 一、 單一部位策略 (Single) 二、 避險策略 (Hedging) 三、 價差交易策略 (Spread) 四、 混合策略 (Combination) 五、 合成策略 (Synthetic) 六、 防禦策略 (Fence)

  50. 1-1 Buy Call • 策略：Buy Call • 風險：有限 • 報酬：無限 • 時間耗損：不利 • 行情看法：偏多，預期上漲。 • 獲利：無限，隨著根本資產價格上漲而增加。 • 損失：有限，權利金成本。

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