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Costo de Capital

UNIVERSIDAD NACIONAL JORGE BASADRE GROHMANN. Costo de Capital. ADMINISTRACION FINANCIERA. Estructura de Capital. Análisis del Nivel de Endeudamiento. V L =V D + D E. Deuda. Deuda. Deuda. 100%. 30%. 40%. 60%. 70%. Patrimonio. Patrimonio. Patrimonio. Estructura de Capital. Deuda.

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Costo de Capital

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Presentation Transcript

  1. UNIVERSIDAD NACIONAL JORGE BASADRE GROHMANN Costo de Capital ADMINISTRACION FINANCIERA

  2. Estructura de Capital Análisis del Nivel de Endeudamiento VL=VD + DE Deuda Deuda Deuda 100% 30% 40% 60% 70% Patrimonio Patrimonio Patrimonio

  3. Estructura de Capital Deuda Deuda 100% 30% 40% 60% 70% Patrimonio Patrimonio Patrimonio Inversión: $90,000 Rendimiento: 20% (utilidad sobre la inversión) Costo Deuda: 6% Identificar cual de las tres estructuras de capital hace más rentable la inversión para el accionista.

  4. EL COSTO DE CAPITAL • Es importante entender el costo de capital como el primer paso para incrementar el valor corporativo. - Esto es la tasa de retorno esperada por los accionistas (la rentabilidad) 130 COMPAÑÍA B COMPAÑIA A 100 20 100 30 80 DESTRUCCION DE VALOR Creación de Valor Utilidad Costo de Capital Costo de Capital Utilidad

  5. COSTO DEL CAPITAL: • RENDIMIENTO MÍNIMO • COSTO DE OPORTUNIDAD:(COK) • ESTÁNDAR FINANCIERO • TASA DE COSTO ECONÓMICO: TCE • TASA DESEADA • COSTO PROMEDIO CAPITAL: CPC • TASA DE CORTE: Tc • Tasa de descuento • Costo de Capital Medio Ponderado=CCMP • Calculo del Costo Promedio Ponderado de Capital (Weighted Average Costo of Capital)(WACC). %

  6. ESTADO DE SITUACION FINANCIERA EL BALANCE Lo que posee Lo que debe • Dinero • Caja - Bancos • Cuentas X cobrar • Materias primas • Productos terminados • Maquinaria • Equipos • Vehículos • Muebles • Locales, etc.. • Prestamos bancarios • Crédito de proveedores • Pagos adelantados • CTS aún no depositado PASIVO PATRIMONIO ACTIVO Aporte de los socios o propietarios

  7. Administración financiera Presupuesto de Capital: WACC O CCMP • ESTRUCTURA FINANCIERA • Deudas a largo plazo • Utilidades retenidas • Capital preferente • Capital común • EMPRESA: • Valor Contable • Valor económico • Evaluación de Proyectos: • Rentabilidad • Costo de Deudas TOMA DE DECISIONES TÉCNICAS Y HERRAMIENTAS DE ANÁLISIS

  8. WACC • El cálculo de esta tasa se puede ver desde 3 perspectivas: • de los activos de la firma: es la tasa que se debe usar para descontar el flujo de caja esperado; • de los pasivos: es el costo económico para la firma de atraer capital a la industria; y • de los inversores: es el retorno que estos esperan al invertir en deuda o patrimonio neto de una firma.

  9. La tasa de descuento de la firma o CCPP o WACC

  10. En una empresa Costo de Oportunidad (COK) Costo de oportunidad de las inversiones de la firma. Tasa de Descuento • Promedios Ponderados Costo de la Deuda • Combinación de Flujos • Antes de impuestos • Después de impuestos Costo de Capital (CPC) WACC • ROE: Return on Equity Costo de los recursos propios • Gordon • CAPM: Capital Asset Pricing Model

  11. La Estructura de capital es una de las áreas mas complejas de la toma de decisiones financieras, debido a la interpelación que guarda con otras variables de las decisiones financieras. Es por ello que con el fin de alcanzar la meta de la empresa, de maximizar la inversión de los propietarios el Administrador Financiero o Gerente deberá ser capaz de evaluar la estructura de capital y de comprender la relación de ésta con el RIESGO, RENDIMIENTO Y VALOR.

  12. Costo de Capital • El costo de capital de una empresa es su costo de oportunidad. • El costo de capital es un concepto económico, y esta basado en el costo de oportunidad del capital invertido. • Para el financista , el costo del aporte de los accionistas es real como el de la deuda y representa uno de los costos mas significativos antes de llevar a cabo una inversión

  13. Costo de capital • El costo de capital es la tasa de rendimientoque debe ganarse para que el valor de la empresa y el precio de mercado de las acciones comunes no disminuya. • Es un promedio ponderado de los costos de las distintas fuentes de financiamiento utilizadas por la empresa

  14. EL COSTO DE CAPITAL • El costo de capital es el resultado de los costos de cada uno de sus componente. Para su cálculo, se debe ponderar el costo de cada fuente de financiamiento respecto a su participación en el capital total, sin olvidar aquellas fuentes que si están afectas al impuesto (aparecen en el Estado de Resultados Antes de calcular los impuestos) como la deuda.

  15. EL COSTO DE CAPITAL AGRUPA LOS DIFERENTES COSTOS DE OPORTUNIDAD DEL CAPITAL DE LAS DIFERENTES ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTOCOMO: Financiamiento Externo • PRÉSTAMOS BANCARIOS (Tasas Activas) • BONOS (Intereses) Financiamiento Interno • ACCIONES (Dividendos) • UTILIDADES RETENIDAS (Rendimientos)

  16. DEUDA CAPITAL

  17. TIPOS DE CAPITAL: • El termino Capital de nota los fondos a largo plazo de la empresa: todas las partidas en la parte derecha del Balance General de la Empresa, excepto los Pasivos a corto plazo constituyen fuentes De Inversión a largo plazo. A continuación se muestra el Capital en sus • Dos componentes: el Pasivo a largo Plazo o Inversión de deuda (CAPITAL DE DEUDA) y la inversión de los propietarios (CAPITAL DE APORTACION).

  18. -La Inversión de deuda(Pasivo a largo Plazo • Incluye los prestamos a largo plazo en que incurre la empresa y el cual es mas costoso que el de Corto Plazo, toda vez que estos últimos tienen menor riesgo porque: • a) tienen mayor prioridad de reclamo sobre cualquier utilidad o activos disponibles para pago, • b) poseen mayor apoyo legal en contra de la empresa para recibir pagos de la misma que los accionistas comunes o preferentes. Y • c) la deductibilidad Fiscal de los pagos de intereses disminuye sustancial, el costo de la deuda para la empresa.

  19. La Inversión de los propietarios(Capital de aportación) • Consiste en los fondos a largo plazo provistos por los dueños de la empresa, es decir los accionistas. Las dos fuentes básicas del capital son : • 1.-Las Acciones Comunes y las Acciones Preferenciales • 2.-Las aportaciones de comunes, que incluye a las acciones comunes y las utilidades retenidas

  20. ESTRUCTURA OPTIMA: • Se dice que la Estructura de Capital teóricamente optima debe estar Basada en el equilibrio de las ventas y los costos de financiamiento del pasivo. • También se dice que la estructura óptima es aquella que equilibra los factores de Rendimiento y Riesgo de manera que maximice el Valor de Mercado(la inversión del propietarios).

  21. FACTORES IMPORTANTES QUE HAN DE CONSIDERARSE EN LA TOMA DE DECISIONES DE ESTRUCTURA DE CAPITAL:

  22. EL Costo de Capital Medio Ponderado:CCMP • CCMP=Costo de Capital Medio Ponderado • WACC=(weighted average capital cost). • (WACC)=Weighted Average Costo of Capital • WACC consiste en un promedio ponderado del costo de las diferentes fuentes de financiamiento, debido a que el flujo de efectivo corresponde a todos los que aportaron capital a la empresa.

  23. El costo de capital de la organización • Una organización obtiene fondos de diversas fuentes. Los socios, proveedores, empleados, Bancos, acreedores, Estado e incluso la misma entidad a través de reservas, amortizaciones, no distribución de dividendos, etc. que han provisto los fondos que utilizan para su actividad económica. Esta canasta de fondos tiene un costo, que recibe el nombre de costo promedio de capital(CPC).

  24. COSTO DEL CAPITAL: • OBJETIVOS: • MAXIMIZACIÓN UTILIDADES • MAXIMIZACIÓN PATRIMONIO NETO • MAXIMIZACIÓN VALOR DE MERCADO DE LA EMPRESA • MAXIMIZAR VALOR ECONÓMICO AGREGADO • MINIMIZAR COSTO SOCIAL

  25. Utilidad del Costo de Capital • El adecuado presupuesto de capital requiere una estimación del costo de capital. • La estructura financiera puede afectar al riesgo de la empresa y por tanto su valor en el mercado • Es de gran utilidad conocer el costo de capital y la forma en que se ve afectado por las modificaciones en la estructura de capital de la empresa.

  26. Algunas decisiones que dependen del costo de capital (además del valor de la empresa ) son : • Decisiones sobre arrendamiento, o compra. • Precio de mercado de las acciones comunes, • Reembolso (recompra) de bonos, • Política de capital de trabajo (aumento o disminución), etc..

  27. Importancia del WACC: • La importancia del costo de capital se resume en dos puntos: • -Mide la tasa de rentabilidad a la que trabaja la empresa • -Permite tomar como referencia para evaluar proyectos relacionados con esta empresa

  28. Rentabilidad Exigida por los accionistas Rentabilidad exigida por los Que aportan el Financiamiento(acreedores) • WACC = Ws x Ks + Wd x ( Kd(1-t) ) Peso del Aporte de los Accionistas patrimonio Peso del Aporte de la deuda Impuesto a las utilidades

  29. Inversión : $ 10,000,000 Patrimonio (Ks) (Aporte de los Accionistas) D euda (Kd)

  30. Inversión : $ 10,000,000 Patrimonio(Ks) 18% D euda(Kd) 7% ALTERNATIVAS:: “A” U.S.$ 5,000,000 • U.S.$ 5,000,000 U.S.$ 1,000,000 U.S$ 9,000,000

  31. Calculo del Costo Promedio Ponderado de Capital (wacc) • WACC = Ws x Ks + Wd x ( Kd(1-t)) • A).-Para: capital 50% y deuda 50% • WACC= 50% (18%) + 50% ( 7% (1-0.30)) • WACC= 11.45 % • B).-Para capital 10% y deuda 90% • WACC= 10% (18%) + 90% ( 7% (1 -0.30)) • WACC= 6,21%

  32. ¿Cuando una Empresa crea valor? Cuando el ROI supera al WACC ROI =NOPAT = Utilidad Operativa - Impuestos Capital Invertido Capital Invertido Promedio ROI = 15% WACC = 10 % ROI = 10% WACC = 15%

  33. Rentabilidad sobre capitales invertidos (ROI): • ROI = Utilidad Neta • Capital Invertido • ´ • ROI= Utilidad Neta(NOPAT) (Activo Corriente –Pasivo Corriente)+ Inversiones Financieras+Inversiones Inmobiliarias+ Maquinarias e equipos+ Intangibles+ Otras cuentas por Cobrar).

  34. Ejercicios: Ejemplo: Ks = 12.85% Peso = 58 % Kb = 6 % Peso = 42. % Costo de Capital (WACC)= 12.85 * 0.58 + 6 (1-0.70)* 0.42 = 9.21 %

  35. Calculo del WACC (Weited Average Cost of Capital) WACC Antes de impuestos

  36. WACC para diversos Proveedores de Financiamiento La Formula para encontrar el costo de capital de estas alternativas de Financiamiento es: WACC = CPB * MP + CEB * MEB + CEA * MEA + C UR* MUR + COA * MOA MT MT MT MT MT WACC = Costo de Capital CPB = Costo de Préstamo Bancario CEB = Costo de la Emisión de Bonos CEA = Costo de la Emisión de Acciones CUR = Costo de las Utilidades Retenidas. COA = Costo de otras alternativas MT = Monto Total del Financiamiento(100%). MP = Monto del Préstamo

  37. Ejercicios: Caso de Costo de Capital La Empresa EL DORADO presenta la siguiente estructura de capital: Origen de fondos Importe (US$) Costo Anual((%) • Pagaré Bancario 200,000 14% • Deuda de Largo Plazo (Bonos) 400,000 12% • Emisión de Acciones Comunes 300,000 16% • Utilidades retenidas 300,000 16% La Tasa del impuesto a la Renta vigente es del 30% Determinar El Costo Promedio Ponderado de Capital de la Empresa

  38. COSTO DE CAPITAL Costo de Capital Promedio Ponderado= 0.1667*16=2.667 Total del Monto de Financiamiento Estructura de Financiamiento Pagaré = 200,000 1´200,000 Estruc. = 0.1667 Costo de K U. R. = 16.67% (16%) U.R. = 2.67% Costo después de Impuestos CK = 2.33 (1- 0.30) CK = 1.63%

  39. Ejemplo: Una empresa mantiene en su estructura financiera : activos totales de US$/. 250000. Deudas por US$/. 150000 a costo de 12% TEA, y patrimonio de US$/.100000, con costo de oportunidad de 18%. Determinar el WACC de la empresa. Solución: Utilizando la ecuación de WACC, tenemos :

  40. Ejercicios: La Empresa H.P asume el financiamiento de sus Activos con dos fuentes principales: 90,000 dólares mediante préstamo del Sistema Financiero a una tasa del 15% y 30,000 dólares asumido por los Accionistas. Se desea determinar cual es el costo Promedio de Capital de la Empresa, si el Costo de Oportunidad del Accionista(COK) es del 20%: Solución: 90,000 Proporción: 90000/120,000 = 75% = 0.75 30,000 30,000/120,000 = 25% = 0.25 120,000 100% 100% WACC = wd x rd x (1-T) + ws x rc WACC = 0.75(0.15%)(1-0.30%) + O.25(O.20%) = 12.87%

  41. Caso: Ahorros Tributarios *=INTERESES POR DEUDA = u:s:$ 10.00

  42. -METODOLOGIA: WACC • Promedio Ponderado(WACC): La Metodología utilizada para calcular el costo ponderado de capital se llama simplemente “promedio ponderado de costo de capital” ó también conocida por sus siglas en inglés WACC (weighted average capital cost).

  43. ¿A que tasa descuento los flujos? Al costo de capital promedio ponderado (CCPP) WACC WACC = wd x (costo deuda) + wc x (costo patrimonio) PNC % PAT % wd = peso de la deuda (fracción de deuda en la estructura de capital de la empresa) wc = peso del patrimonio Costo de la deuda Acreedor Kd después de impuestos = rd ( 1 – tasa de impuesto) Costo del Patrimonio Accionista =Ks= rs=re =rf +  (rm - rf) + riesgo país Donde rf= Tasa libre de riesgo = Beta de la empresa rm= Retorno de mercado

  44. WACC = rd (1-t) D/(D+C)) + rc C/(D+C) • WACC= es el costo de capital de la firma después de impuesto, • t = es la alícuota del impuesto a las ganancias pagado por las empresas, • rd =es el costo de endeudamiento de la empresa, • rc =es el costo de capital propio, • C =es el valor del capital propio. • D =es el valor de la deuda • D+C= es el valor total deuda mas capital.

  45. El costo de endeudamiento: rd=kd El costo de endeudamiento es igual al costo de endeudamiento a mediano y largo plazo, con terceros, en el que incurre la empresa para obtener fondos para financiar sus proyectos. Ejemplo: deuda con la Banca.

  46. COSTO DE DEUDA El Costo de la Deuda después de impuestos Kd (1-T) , Se usa para calcular el promedio ponderado del costo de capital, y es la tasa de interés sobre la deuda Kd, menos los ahorros fiscales que resultan debido a que el interés es deducible. Este es el mismo que el Kdmultiplicado por (1 - T) donde T es la tasa de impuesto a la renta de la empresa.

  47. El costo de capital propio: rc=Ks Teóricamente existen varias aproximaciones al problema de la estimación del costo de capital propio: • Capital Asset Pricing Model (CAPM):Modelo de determinación de costo de capital) • Arbitrage Pricing Theory (APT):Teoría arbitraje de precios • Dividend Growth Model (DGM):Modelo de crecimiento de dividendos El CAPM es el modelo más utilizado en la práctica regulatoria

  48. (Ks) Rentabilidad exigida por el Accionista • WACC = Ws x Ks + Wd x ( Kd(1-t)) Flujo de Caja descontado CAPM Arbitraje Otros ROE: -Roe=Histórico promedio, valor contable o libros -Promedio de Valor de Mercado Rx=Rentabilidad promedio de Empresas similares Rentabilidad del Sector

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