Dividendová politika – rozdeľovanie zisku v spoločnostiach

1. Dividendová politika – rozdeľovanie zisku v spoločnostiach Finančný manažment podnikov december 2011

2. Obsah prezentácie • Dividendová politika - charakteristika • Rozdeľovanie zisku v obchodných spoločnostiach • Základné formy a druhy dividend • Vyhlasovanie a výplata dividend • Faktory ovplyvňujúce dividendovú politiku • Dividendové teórie

3. Dividendová politika • jeden zo základných typov finančného rozhodovania v obchodných spoločnostiach v trhovej ekonomike • určenie spôsobu, na základe ktorého bude spoločnosť(napr. akciová) zisk (výsledok hospodárenia) zadržovať alebo rozdeľovaťna dividendy ( v zmysle platnej legislatívy OZ a platnej spoločenskej alebo inej zmluvy, stanov ap. V konkrétnom štáte)

4. Charakteristika rozdeľovania zisku • Verejná obchodná spoločnosť • - zisk, určený na rozdelenie, sa delí medzi spoločníkov rovným dielom (ak spoločenská zmluva inak delenie zisku neupravuje). Podiel na zisku je splatný do troch mesiacov od schválenia účtovnej závierky a je vypočítaný na jej základe. Stratu nesú spoločníci rovným dielom.

5. Charakteristika rozdeľovania zisku • Komanditná spoločnosť • Podľa zákona sa musí zisk, určený na rozdelenie, najskôr rozdeliť na časť pripadajúcu komplementárom a časť pripadajúcu komanditistom. Spôsob rozdelenia zisku môže upraviť spoločenská zmluva. Ak sa tak nestalo, delí sa zisk na polovicu medzi komanditistov a komplementárov bez ohľadu na počet komplementárov a komanditistov a výšku ich vkladu.

6. Charakteristika rozdeľovania zisku • Spoločnosť s ručením obmedzeným ( ZI-min. 5000 eur/750 eur) • Spoločníci majú nárok na podiel na zisku v pomere zodpovedajúcom ich splateným vkladom, ak spoločenská zmluva neurčuje inak. Výšku zisku na rozdelenie medzi spoločníkov schvaľuje valné zhromaždenie. Spoločnosť je povinná tvoriť rezervný fond z čistého zisku vykázaného v riadnej účtovnej závierke za rok, v ktorom sa zisk po prvýkrát vytvorí, vo výške 5 % z čistého zisku, nie však viac ako 10 % základného kapitálu. Tento fond je spoločnosť povinná každoročne dopĺňať o čiastku stanovenú v spoločenskej zmluve alebo stanovách, o najmenej o 5 % z čistého zisku, pokým rezervný fond nedosiahne objem stanovený v spoločenskej zmluve/stanovách, najmenej 10 % základného kapitálu.

7. Charakteristika rozdeľovania zisku • Akciová spoločnosť (ZI min. 25 000 eur) • Akcionár má nárok na podiel z čistého zisku spoločnosti (dividendu), ktorý valné zhromaždenie určilo na rozdelenie v závislosti na výsledku hospodárenia. Ak stanovy neurčujú inak, určuje sa tento podiel pomerom menovitej hodnoty jeho akcií k menovitej hodnote všetkých akcionárov (§ 178 OZ). • Akciová spoločnosť musí podľa zákona pri svojom vzniku vytvoriť rezervný fond vo výške aspoň 10 % základného imania. Tento fond musí každoročne dopĺňať o sumu určenú v stanovách, najmenej vo výške 10 % z čistého zisku za bežné účtovné obdobie, až pokým nedosiahne výšku určenú v stanovách spoločnosti, najmenej však 20 % základného kapitálu.

8. Akciová spoločnosť – rozdelenie zisku • Čistý zisk za účtovné obdobie spoločnosť delí v súlade s OZ a stanovami spoločnosti spravidla nasledovne: • povinný prídel do rezervného fondu • prídely do štatutárnych fondov a ostatných fondov zo zisku • dividenda na prioritné akcie • dividenda na kmeňové akcie • podiel na zisku tichého spoločníka • výplata tantiém a ďalšie

9. Základné formy a druhy dividend • Dividenda (dividend): • časť čistého zisku, určená na rozdelenie medzi akcionárov a.s. • podiel majiteľa akcií na čistom zisku spol. • výška vyplácaného podielu na čistom zisku pripadajúca na akciu (dividend per share), cena akcie • Dividendový výnos (dividend yield) – pomer dividendy na akciu k jej trhovej cene

10. Funkcie dividendy • a.s. má dostatok finančných zdrojov a súčasne aj dostatok potenciálnych projektov, ale k výplate dividend ju núti konkurencia • Manažéri a.s. sú súčasne jej vlastníkmi a výplatu dividend využívajú ako finančnú kompenzáciu rizika • Emitent pripravuje emisiu nových akcií a v záujme zatraktívnenia chce výplatou dividend prilákať potenciálnych investorov • Emitent akcií predpokladá, že v najbližšom období sa finančná situácia nebude výrazne zlepšovať, preto si chce výplatou dividend predplatiť dôveru akcionárov • Vyplácanie dividened sa môže spájať aj s „tunelovaním“ podniku (výber finančných prostriedkov vlastníkmi)

11. Základné formy a druhy dividend • Hľadiská členenia dividend: • druh akcie, na ktorú je dividenda vyplácaná • podoba vyplatenej dividendy • pravidelnosť výplaty dividend • časový interval výplat dividend

12. Základné formy a druhy dividend • Z hľadiska druhu akcie, na ktorú sa dividenda vypláca: • kmeňové, prioritné, zamestnanecké • Prioritné akcie: prinášajú ich majiteľovi určité prednostné právo pri výplate dividend oproti majiteľom kmeňových akcií. Rozsah týchto práv je uvedený v stanovách spoločnosti. Môžu zabezpečovať napr. určitý percentuálny podiel na zisku, ktorý musí byť vždy vyplatený na prioritné akcie. V prípade, že nie je vyplatená prioritná dividenda, akcionár nadobúda hlasovacie právo až do doby, keď je prioritná akcia opäť vyplácaná.

13. Základné formy a druhy dividend • So zamestnaneckými akciami môžu byť spojené určité výhody. Majitelia zamestnaneckých akcií majú rovnaké práva ako majitelia kmeňových akcií. • Dividendy môžu byť vyplatené rôznymi spôsobmi. Najčastejšia je v peňažnej podobe. Ďalšie možné spôsoby výplaty sú v podobe akcií, obligácií alebo nepeňažného majetku.

14. Spôsoby výplaty dividend • Výplata v peňažnej podobe znižuje objem likvidných aktív spoločnosti. Na výplatu dividend v tejto podobe nestačí dosiahnuť zisk, je navyše nutné mať dostatok peňažných prostriedkov na jej výplatu. Veľa spoločností využíva automatickú reinvestíciu peňažných dividend. Tento dividendový reinvestičný plán umožňuje majiteľom akcií ponechať peňažné dividendy v spoločnosti a automaticky ich použili na nákup ďalších akcií spoločnosti (zo sekundárneho trhu alebo novoemitované akcie vydané so zľavou).

15. Spôsoby výplaty dividend • Akciová dividenda môže byť vyplatená rôznymi spôsobmi. Akcionár môže získať od spoločnosti ďalšie akcie (novoemitované, spoločnosťou odkúpené alebo inak získané). Takáto dividenda sa najčastejšie vyjadruje v percentách stanovujúcich za koľko akcií získa akcionár dodatočnú akciu. Akciová dividenda sa líši od reinvestičného plánu tým, že je vyplatená všetkým akcionárom a nie len akcionárom, ktorí sa zúčastnia na reinvestičnom pláne.

16. Spôsoby výplaty dividend • Obligačná dividenda sa v praxi vyskytuje len ojedinele. Za istých podmienok predstavuje pre akcionára rovnako výhodnú formu ako výplata v peňažnej forme (nárok na výplatu úrokov z obligácie a menovitej hodnoty obligácie v stanovených termínoch). O výhodnosti výplaty v tejto podobe rozhoduje najmä vývoj trhových úrokových sadzieb a perspektíva spoločnosti.

17. Spôsoby výplaty dividend • Majetková dividenda sa vypláca vo forme iného ako finančného majetku. Obyčajne má formu vlastných produktov podniku. Vyskytuje sa pomerne zriedkavo, väčšinou ju využívajú malé spoločnosti s nízkym počtom neinštitucionálnych akcionárov.

18. Spôsoby výplaty dividend • Z časového hľadiska sa môže dividenda vyplácať v rôznych časových intervaloch (štvrťročne, polročne, ročne). Z hľadiska pravidelnosti rozlišujeme dividendu riadnu, dodatočnú a mimoriadnu. Riadna dividenda vyjadruje očakávanie spoločnosti, že dokáže poskytnúť dividendu danej výšky aj v budúcich obdobiach. Dodatočná dividenda je platba, ktorej opakovanie sa v budúcich obdobiach neočakáva. Termín mimoriadna dividenda označuje platbu, ktorej opakovanie v budúcnosti je nepravdepodobné. Dôvod jej vyplatenia môže byť napr. výnimočný výsledok hospodárenia spoločnosti, výročie jej založenia, alebo snaha získať nových investorov.

19. Spôsoby výplaty dividend • Likvidačná dividenda sa akcionárom vypláca pri zániku spoločnosti. Má výšku likvidačného zostatku spoločnosti, ktorý zostal po uspokojení všetkých veriteľov. Likvidačnou dividendou sa akcionárom vracia kapitál vložený do spoločnosti, preto nepodlieha zdaneniu. • Spätné odkúpenie akcií môže byť alternatívou k dividendám. Ak má spoločnosť prebytok peňažných prostriedkov a nemá pre nich vhodné využite, môže sa rozhodnúť vyplatiť mimoriadnu (špeciálnu) dividendu alebo na spätné odkúpenie akcií.

20. Spätné odkúpenie akcií • Hlavným dôvodom na spätné odkúpenie akcií býva zvyčajne snaha o zvýšenie ceny zostávajúcich akcií. Skúpením vlastných akcií sa zníži ich počet v obehu a zvýši sa zisk pripadajúci na jednu akciu. Odkúpenie vlastných akcií je vhodné použiť len v prípade, ak predpokladá, že tým akcionárom prinesie väčší úžitok než investovaním voľných prostriedkov do iných projektov, akvizícií alebo výplatou dividend.

21. Vyhlasovanie a výplata dividend • Závisí na konkrétnej platnej legislatíve danej krajiny a podmienkach určených burzou cenných papierov, na ktorej sú akcie obchodované. • Proces vyhlasovania a výplaty dividend v USA - považuje sa za najprepracovanejší

22. Čas Vyhlásenie dividendyvy 1. Ex-dividend dátumv 2. Registrácia 3. Výplata dividend 4. Vyhlasovanie a výplata dividend • Proces je zložený zo štyroch základných krokov: 1.vyhlásenie dividendy, 2.„ex-dividend“ dátum, 3.registrácie akcionárov a 4. výplaty dividend.

23. Proces vyhlasovania a výplaty dividend • Proces začína vyhlásením dividendy. V tento deň vedenie spoločnosti vyhlasuje výšku dividendy v danom období. Môže ísť o predbežnú dividendu, ktorú schváli valné zhromaždenie až ex-post, alebo o konečnú dividendu. • Ex-dividend dátum je deň, počiatkom ktorého sa až po dátum registrácie všetky akcie spoločnosti predávajú už bez dividendového kupónu na vyhlásenú dividendu. Právo na dividendu majú akcie zakúpené pred ex-dividend dátumom. • Spravidla po štyroch obchodných dňoch nasleduje registrácia. Do tohto dňa sa vytvára zoznam akcionárov, ktorí majú nárok na výplatu dividendy. • Ďalší krok je výplata dividendy akcionárom, ktorí sa do stanoveného termínu zaregistrovali. Nasleduje približne 2-4 týždne po konci registrácie.

24. Dividendové teórie • Prodividendové teórie (Lintnerov model) – zvýšenie dividend zvýši trhovú hodnotu podniku • Teória dividendovej neutrality (Miller a Modigliani) – dividendová politika hodnotu podniku neovplyvňuje • Model nákladov na agenstvo – - v súčasnosti významný • Antidividendové teórie (Farra a Selwyn) - zvýšenie dividend zníži hodnotu podniku

25. Faktory ovplyvňujúce dividendovú politiku • Legislatívne – zákony a všeobecne platné predpisy • Finančné – stav finančných prostriedkov a kolísavosť budúcich ziskov • Objektívne – životný cyklus podniku, veľkosť spoločnosti, inflácia, informačný obsah dividend • Subjektívne – prístupy a názory akiconárov a manažérov k tvorbe dividendovej politiky • Ostatné – národné špecifiká