Padgett Paper Products Company

1. Padgett Paper Products Company Fixing Borrowing Problems

2. Bối cảnh Padgett Paper • Francis Libris đại diện ngân hàng hàng đầu Virgina Caslon Trust Company of Richmond thương thảo với Padgett Paper đã cả năm nay • Nếu không thành công, Padgett sẽ đi tìm đối tác tài chính khác, một điều chẳng lành • Trong lịch sử, Padgett khởi sự ban đầu 1947 với những khoản vay nhỏ, không thường xuyên • Padgett đã thâu tóm nhiều công ty nhỏ khác, mỗi vụ cũng không tốn kém mấy, thường dưới 1 triệu $ trong thập niên 1980s • Padgett sau đó thâu tóm một công ty đã thèm thuồng từ lâu, với giá 3,6 triệu $, và phải vay Caslon. Khi này, tổng hạn mức đang sử dụng tăng lên 7,2 triệu $; vượt nhiều so với hạn mức tiêu chuẩn 5 triệu $...

3. Vấn đề của Caslon • Trong hạn mức 8 triệu $, lãi suất vẫn được ưu đãi • Libris phải tái cấu trúc các tài sản tài chính với Padgett, lúc trước là nợ vay 90-ngày không có bảo đảm gì đặc biệt • Cần nhìn lại toàn bộ câu chuyện tài chính • Đưa ra cấu trúc tài chính mới thỏa mãn cả Padgett lẫn sếp của Libris

4. Padgett Paper • Công ty hơn 100 năm, gia đình kiểm soát, nhưng cổ phiếu giao dịch đại chúng (OTC) • Một số người trong gia đình tham gia điều hành • Các cổ đông coi Padgett là khoản đầu tư, và cổ phiếu không thanh khoản lắm • Tỷ lệ trả cổ tức quan trọng với hầu hết cổ đông quan trọng (hậu duệ của người sáng lập) • Công ty được quản trị khá hiệu quả, mạnh về SX, có trách nhiệm, nhưng không mạnh quản lý tài chính • 5.000 khách hàng sỉ và lẻ ở Mỹ và Canada. Phân bố doanh thu trong số khách hàng khá đồng đều

5. Kinh doanh của Padgett • Chiết khấu 2/10 cho 30 ngày trả chậm, nhưng thường trả chậm 60 ngày • Tính mùa: Cuối hè, tăng nhẹ (học sinh đi học) • Lúc này thường vay đội lên 2 triệu $ (trước đó) • Thời kỳ 1980s khó khăn cho các công ty nhỏ, sau đó là vụ khủng hoảng chứng khoán 1987… • Tri-State Tablet là đích thâu tóm của Padgett: P/E hấp dẫn, tăng trưởng TTCK trở lại…

6. Hạch toán của Padgett • Khấu hao Straight-line • FIFO cho hàng hóa vật liệu

7. Quan hệ Padgett-Caslon • Caslon Trust là nhà cung cấp tài chính duy nhất của Padgett giai đoạn 1947-97 • Caslon còn được ủy thác trả thuế bang và liên bang • Dư nợ: dao động 3,3-7,2 triệu $, trung bình ở mức 5,05 triệu $ • Padgett có gửi tiền tại Phoenix và một số ngân hàng nhỏ khác. Những ngân hàng này đều quan tâm mở rộng quan hệ làm ăn với Padgett • Vụ mua Tri-State Tablet quá khẩn cấp, và tính toán chưa được kỹ về cấu trúc tài chính

8. Vấn đề tăng dư nợ của Padgett • Ban lãnh đạo Caslon miễn cưỡng phình gấp đôi dư nợ Padgett, khi chưa có những dàn xếp lại cấu trúc tài chính • Libris hứa đáp ứng yêu cầu tái cấu trúc này sớm • Libris và phòng tín dụng Caslon lập dự báo 1997-2000 về tình hình Padgett • Vấn đề là dự báo cho thấy tới cuối 2000 dự nợ ngắn hạn vẫn là 4,4 triệu $ • Nếu mỗi năm sinh thêm 1 triệu $ tiền mặt “tự do”, thì cũng mất tới 8 năm để kết thúc nghĩa vụ tài chính này • Cần hỗ trợ tài chính từ một công ty bảo hiểm

9. Vấn đề dư nợ… • Covenants: Không được Padgett ưa “bị nhiều hạn chế quá,” ví dụ D:E ratio • Covenants: Vượt ngoài kiểm soát của Padgett • Phức tạp quá, Padgett sẵn sàng trả hết nợ và chấm dứt quan hệ tín dụng • LIFO tax benefit: 500K$; Bán nhà kho Tri-State: 700K$

10. Phương án thay thế • Chia sẻ khoản vay với phòng bất động sản, Padgett có nhà kho lớn trị giá khoảng 3 triệu $, đủ đảm bảo • Có thể chờ trả một phần vay, rồi mời ngân hàng khác đồng tài trợ • Cho vay dựa trên đảm bảo A/R

11. Libris đau đầu • Thị trường tiền tệ: • Lãi suất tăng 1994, giảm 95-96… biến động thất thường • Với Padgett: cố định hay thả nổi? • Caslon có thể +/- 25 bpts cho các khoản vay, tùy vào đối tượng cho vay • Cần cấu trúc lại khoản vay… Không còn thời gian nữa!

12. Yêu cầu (1) Đánh giá chiến lược và vận hành tài chính của Padgett; (2) Nghiên cứu dự báo tài chính chi tiết; (3) Đưa ra cấu trúc tài trợ mới và kế hoạch làm việc

13. Câu hỏi mục tiêu • Với tư cách nhà băng, bạn đánh giá chiến lược và tình hình tài chính Padgett ra sao? • Tại sao Libris cần cấu trúc lại cho “ngăn nắp” hơn? • Tại sao Padgett cần vay? Cần bao lâu để trả xong? • Libris có thể đưa ra điều khoản gì để thảo luận cho cấu trúc tài trợ mới?

14. Hỏi 1 • Nguyên nhân gì lại cần phải sắp xếp khoản vay ngăn nắp hơn?

15. Gợi ý 1 • Đây là câu hỏi nguyên lý với người làm công tác ngân hàng. • Cấu trúc ở đây có ý nghĩa gì? • Mời các bạn đóng góp!

16. Hỏi 2 • Padgett làm ăn ra sao? Quan hệ với công ty có đáng để “giữ gìn” không?

17. Gợi ý 2 • Các đặc điểm đáng chú ý của Padgett là gì? • Ngành hàng? Chiến lược? S-W? • Hiệu quả hoạt động? • Quan hệ ngân hàng?

18. Hỏi 3 • Năng lực trả khoản nợ 7,2 triệu $ của Padgett ra sao? • Lượng tiền mặt Padgett có thể dự phòng? • Liệu có trục trặc?

19. Gợi ý 3 • Cần chú ý: Dự báo ban đầu về hoạt động Padgett • Chất lượng giả định • Cấu trúc dự báo/mô phỏng • Thẩm định

20. Hỏi 4 • Libris liệu có phương án gì khả dĩ?

21. Gợi ý 4 • WC Loan? • Term Loan? • Các cấu trúc khác? • Ai có sáng kiến gì?