선물을 활용한 환리스크 관리

1. 선물을 활용한 환리스크 관리 투자금융실 http://www.hyundaifutures.com 자료번호 2001-2

2. 목차 • 최근 환율변동추이 분석 • 확률모형에 따른 향후 환율움직임의 구간예측 • 국내기업 환리스크 관리현황 • 선물을 활용한 환리스크 관리 • 선물거래의 개요 • 헤지사례 • KOFEX 달러통화선물 • 통화옵션소개 • 실무 활용 절차

3. 1. 최근 환율 변동 추이 분석

4. JPY/USD 등 주요국 환율 KRW/JPY 환율 무역수지(월초약세, 월말강세) FDI(외국인 직접투자) 규모 기타: 내수 관련지표, 실업률, 물가지표, 외환보유고, 외화 예금잔고 등 최근의 KRW/USD 환율 결정 주요 요인

5. 주요 환율 예측 Source: Morgan Stanley Dean Witter(FX Pulse, 2002년 1월 11일)

6. 과거 KRW/USD 및 JPY/USD 그래프

7. KRW/USD와 JPY/USD의 상관관계

8. KRW/USD의 일중변화그래프

9. KRW/USD 1개월 변동성의 추이

10. 금융감독원의 최근 환리스크 관련동향 • 5월 14일부터 3000여개 기업의 외환리스크 관리시스템 집중점검 실시 • 2002년 1월부터 기업외환리스크 관리제도 시행 • 은행들의 환리스크 관리대상 기업을 총 여신 10억원 이상으로 확대. • 기업규모에 따른 관리의 차별화(대기업 vs 중소기업) • 평가항목의 간소화(14개  10개) 등 • 은행은 거래기업의 신용평가시 일정비율(약10%)을 자율적으로 반영하여 신용등급을 결정하여 여신금리 등에 적용 • 배경: 외환자유화,국제외환시장 불안 등에 따른 원.달러 환율 변동폭 확대로 기업의 환리스크 노출 증가

11. 2. 확률모형에 따른 향후 환율 움직임의 구간 예측 엑셀 프로그램 확률구간의 활용

12. 시뮬레이션(100회)을 통한 USD Path예측

13. 시뮬레이션(10000회)을 통한 USD 구간예측

14. 3. 국내기업 환리스크 관리현황 단위: % 대상: 무역업체 등 324개 기업(대기업 128, 중소기업 196) 기간: 2001년 5월 31일 ~ 2001년 6월 16일

15. 4. 선물을 활용한 환리스크 관리 (1) 선물거래의 개요 - 선물가격의 형성 - 선물가격 결정이론 - 현물보유비용모형 - 시장형태

16. 선물가격의 형성 • 자유경쟁시장에서의 가격결정과 같은 과정으로 선물가격 결정 • 수요측면(선물매수세력):매입헤저, 투기매입자, 차익거래자 • 공급측면(선물매도세력):매도헤저, 투기매도자, 차익거래자 ※선물가격은 시장상황에 따라 일시적으로 이론가격 범위을 벗어날 수 있슴.

17. 선물가격 결정이론 • 선물가격 결정에 영향을 주는 요인: 현물보유비용, 미래의 기대치, 미래에 대한 위험부담 등(미래의 가격을 현재의 가치로 평가하기 때문)

18. 현물보유비용모형(Cost of Carry Model) • 개요 현물보유비용모형- 선물가격은 그 시점의 현물가격에 만기까지의 현물보유비용에 의해 결정 * 이론적 선물가격= 현물가격 + 보유비용 보유비용(Cost of Carry): 이자, 창고료, 보험료, 운송료 등 현물의 보유에 소요되는 비용. 비용에는 음의 비용, 즉 수익이 포함되므로 결과적으로 보유비용 = 비용 –수익 • 베이시스(basis) • 베이시스의 개념: 현물가격과 선물가격의 차이. • 즉 베이시스= 현물가격-선물가격 또는 선물가격-현물가격

19. 시장의 형태 • 정상시장(normal market):근월물과 원월물, 이의 가격관계 또는 현물가격과 선물가격 사이의 이론적인 관계를 반영하는 시장 • 비정상시장(Inverted market):이론적인 가격관계에서 괴리되어 그 역의 관계가 성립하는 시장 • 보유비용이 0보다 큰 경우 시장의 형태

20. (2) 헤지사례

21. 헤지거래 사례(1) - 매수헤지 • 2001년 12월 16일 현재 K&R무역㈜는 2002년 1월10일 원자재 수입대금 USD50,000을 결제키로 함. (달러화 가치상승에 대한 위험에 노출) • 현재 환율 상황: • 현물환율: KRW1,270.00/USD • 1월물 선물환율: KRW1,271.60/USD • 대금결제시 환율 상황: • 현물환율: KRW1,300.00/USD • 1월물 선물환율: KRW1,300.20/USD

22. 매수헤지의 손익 및 헤지효과 분석

23. 헤지거래 사례(2) - 매도헤지사례 • 2001년 12월16일 현재 K&R무역㈜는 2002년 1월10일 수출대금 USD150,000이 인도될 예정(달러화 가치하락에 대한 위험에 노출) • 현재 환율 상황: • 현물환율: KRW1,270.00/USD • 1월물 선물환율: KRW1,273.00/USD • 대금인수시 환율 상황: • 현물환율: KRW1,220.00/USD • 1월물 선물환율 : KRW1,220.40/USD

24. 매도헤지의 손익 및 헤지효과 분석

25. 스프레드 거래 • 동일한 대상물 중 결제월이 다른 종목 또는 대상물은 다르지만 가격움직임은 유사한 선물 계약간의 가격차이가 확대 또는 축소될 것을 예상하고, 유사한 선물계약간을 동시에 매매하여 이익을 얻으려는 투자형태 • 결제월간 스프레드: 동일한 종목을 대상으로 결제월이 다른 두개의 선물을 매매 • 종목간 스프레드: 두 개 이상의 종목들이 일정한 상관관계를 유지할 때, 동일한 결제월의 서로 다른 두 개의 선물을 매매 • 시장간 스프레드: 동일한 상품을 서로 다른 거래소에서 매매

26. 헤지거래 사례(3) - 결제월간 스프레드 • 만기가 다른 선물계약의 가격들이 서로 변동폭이 다르다는 것을 전제로 하여 포지션을 구축하게 된다는 특징  수출입이 시차를 두고 발생하는 경우 • 구체적 기법은 가격차의 확대(축소) 전망시에는 상대적으로 높은(낮은) 가격의 선물을 매입함과 동시에 낮은(높은) 가격의 선물을 매도한 후 예상대로 가격이 변동하면 처분하는 거래유형

27. 결제월간 스프레드 매수사례

28. (3) KOFEX 달러통화선물

29. 달러통화선물의 상품소개 • 계약단위 • USD50,000 • 결제월주기 • 당월물포함 연속 3개월 + 3, 6, 9, 12월 • 상장결제월 수 • 6개 • 결제월가격표시방법 • 원(U$1 당) • 최소가격변동폭 • 0.1원 • 1 틱(tick)의 가치 = ￦ 5,000 • 일일가격제한폭 • 설정하지 않음

30. 달러통화선물의 상품소개(계속) • 포지션 한도 • 거래소가 필요하다고 판단할 경우 설정할 수 있음 • 거래시간 • 월 ~ 금: 9:30 ~ 16:30(점심시간 없이 연속 거래) • 최종거래일: 9:30 ~ 11:30 • 최종거래일 • 최종결제일 직전 2 영업일 • 최종결제일 • 결제월 세번째 수요일(단, 당일이 휴일일 경우에는 익영업일로 순연함)

31. 달러통화선물의 상품소개(계속) • 일일정산가격 • 시장 종료 직전 일정시간 동안의 체결 가격을 거래량으로 가중 평균한 가격을 정산가격으로 함 • 1항에 의해 정해진 일정시간 동안 체결된 가격이 없을 경우, 당해 일정시간 직전의 체결가격을 정산가격으로 함. 단, 당해 체결가격보다 시장 종료시점에 남아 있는 매수(매도)가격이 높(낮)은 경우에는 당해 매수(매도)가격을 정산가격으로 함. • 2항에서 정해진 정산가격이 적절하지 않다고 판단되는 경우, 기타 예외적인 상황이 발생할 경우 거래소가 당일의 시장 상황을 반영하여 결정함

32. 달러통화선물의 상품소개(계속) • 최종결제방법 • 실물인수도(Physical Delivery Settlement) • 최종거래일 시장 종료시점의 최종결제가격을 인수도 금액으로 함 • 최종결제가격 산정방식은 일일정산가격 산정방식과 동일함 • 최종 결제일 달러와 원화를 교환함 ※ 시장 개설시 법률적 규제로 실물인수도가 불가능할 경우에는 현금결제방식으로 최종결제함

33. 5. 옵션소개

34. 옵션을 통한 환리스크 헷지 • 수입대금 결제시 • 콜옵션 매수 • 수출대금 결제시 • 풋옵션 매수 • Excel 예제

35. 달러통화옵션의 상품소개 • 대상기초물 • 달러(USD) • 행사유형 • 유럽식(European Style) • 계약 단위 • USD10,000 • 결제월 주기 • 연속 3개월 및 3, 6, 9, 12월물 • 상장 결제월 수 • 4개 결제월(연속 3개월물과 3, 6, 9, 12월 주기 중 최근월물 1개)

36. 달러통화옵션의 상품소개(계속) • 행사가격의 수 및 간격 • 각 결제월별 ITM 2개, ATM 1개, OTM 2개 - 25원 • 신규 시리즈 상장방법 • 시가가 2번째로 높은(낮은) 행사가격 위(아래)로 움직이면 다음 날 신규 시리즈 상장 • 예시 • 행사가격이 1300, 1325, 1350, 1375,1400인데 당일 장 종료시 현물가격이 1380이 되면 행사 가격 1425인 신규시리즈를 익일 상장함

37. 달러통화옵션의 상품소개(계속) • 프리미엄 호가단위 • 프리미엄이 25원 이상일 때: 0.2원 • 1 tick =2,000원 ( 10,000 X 0.2) • 프리미엄이 25원 미만일 때: 0.1원 • 1 tick = 1,000원 (10,000 X 0.1) • 일일가격제한폭 • 없음 • 포지션 한도 • 거래소가 필요하다고 판단할 경우 설정할 수 있음

38. 달러통화옵션의 상품소개(계속) • 거래시간 • 월 ~ 금 : 09:30 ~ 16:30 • 최종거래일 : 09:30 ~11:30 • 최종거래일 및 만기일 • 최종거래일 : 결제월 3번째 수요일 직전 2 영업일 • 최종거래일이 만기일 • 최종결제일 • 결제월 3번째 수요일(단, 당일이 휴일일 경우 익영업일로 순연함)

39. 달러통화옵션의 상품소개(계속) • 프리미엄 수수 • 거래일 익영업일 오전 12시까지 • 증거금 • 옵션 매도자 : 거래 체결 전 사전 증거금 징수, 거래체결 후 OMS Ⅱ 시스템에 의해 계산/조정(매일 조정됨) • 행사 및 배정 • 회원은 최종거래일 고객의 행사거부 요청을 취합하여 장 종료 후 일정 시간 이내에 거래소에 신청 • 거래소는 행사거부 요청이 접수되지 않은 포지션에 대하여 거래소가 정한 기준에 따라 ITM 옵션을 자동 행사함 • 회원은 자동 행사된 모든 포지션에 대해 개별 고객계좌 단위로 옵션행사를 통지함 • 최소 행사단위는 두지 않음

40. 6. 실무 활용절차

41. 실무활용절차 • 계좌개설(현대선물 지점, 현대증권 지점, 국민은행(구 주택은행 지점)) • 거래시간 • 월~금 : 9:30~16:30(점심시간 없이 연속 거래) • 최종거래일 : 9:30~11:30 • 원월물 거래 희망시 • 전화로 현대선물에 가격 문의 및 확정 • 고객과 현대선물이 동시에 매수도 주문 • 거래체결