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宏观环境与商品趋势

宏观环境与商品趋势. 林幽谷. 商品价格近年暴涨. LME 基本金属 美国原油 CRB 农产品 CRU 钢材. 基本面分析 价格和市场分析 技术分析. 宏观经济形势　　　　　 全球供需、地区供需、阶段性供需 阶段性贸易特征 相关商品价格、消费替代特征 货币价格 市场间、合约间、品种间的比价关系 价格季节性运行特征 持仓情况（基金头寸和商业头寸） 对冲市场结构特征 趋势、形态、黄金分割 程序式交易系统. 我们对商品的重视程度：高. 表征：航运指数. 航运指数带给我们什么？.

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宏观环境与商品趋势

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Presentation Transcript

  1. 宏观环境与商品趋势 林幽谷

  2. 商品价格近年暴涨 • LME基本金属 • 美国原油 • CRB • 农产品 • CRU钢材

  3. 基本面分析 价格和市场分析 技术分析 宏观经济形势　　　　　 全球供需、地区供需、阶段性供需 阶段性贸易特征 相关商品价格、消费替代特征 货币价格 市场间、合约间、品种间的比价关系 价格季节性运行特征 持仓情况（基金头寸和商业头寸） 对冲市场结构特征 趋势、形态、黄金分割 程序式交易系统 我们对商品的重视程度：高 表征：航运指数

  4. 航运指数带给我们什么？ • 成立于1744年的波罗的海航交所（The Baltic Exchange）1985年发布日运价指数（BFI），1999年，BDI取代了BFI，成为代表国际干散货运输市场走势的晴雨表 • 我们相信航运指数是反映国际间贸易情况的领先指数 • 航运指数出现显著的上扬，说明各国经济情况良好，国际间贸易火热 • 中国和其他国家的贸易以及对于全球初级原材料（基本金属、钢铁、铁矿石、煤炭和农产品）的需求，曾于2003年导致了国际海运价格的上涨 • 我们已经看到今年前四个月，中国铜进口的快速增加曾经伴随着干散货航运价格的持续走高，后者并于5月中旬刷新历史记录

  5. 航运指数带给我们什么？ • 航运指数上升，显示经济活动活跃，也可以判断国际大宗贸易商品需求 • 航运指数上涨的同时也确实可以看到海运价格的上涨和大宗原料价格上涨的曲线是一致的 • 今年以来的LME3月期铜价和BDI的变化为例，两者的相关性高达0.92 • 中国前四月进口量急剧攀升导致市场对中国后几个月的进口放缓和消费忧虑，铜价因此承压 • 航运指数新近的走软所反映的全球大宗原材料需求的趋弱或许能在未来几日给包括基本金属在内的原材料价格部分的指引

  6. 航运指数带给我们什么？ • 航运指数可以带给我们更多的内容 • 结果表明，在滞后2、4、6、12个交易日的情况下，BAID是BAIT的格兰杰原因，BAIT是国际原油价格的格兰杰原因 • 这表明，BAIT是国际原油价格的价格走势的先行指标，BAID是BAIT的先行指标

  7. 航运指数带给我们什么？ • 航运指数可以带给我们更多的内容 • 这表明，BSI是农产品价格走势的先行指标，BDI是BSI的先行指标

  8. 从全球贸易情况来评估航运指数 • 全球贸易同比增长率掉头向下

  9. 宏观经济是研判商品的出发点 进口 出口 政府支出 宏观经济简单构成 各类突发因素 投资 消费

  10. 宏观经济（第一季度） • GDP • PMI • 利率

  11. 宏观经济（情况已经好转） • 供应协会指数的回升信号 • 商业投资发出未来改善信号 • 耐用品产量 • 失业金请领人数 表明经济增长回升

  12. 宏观经济（情况已经好转） • 现房销售三月剧烈下滑 • 最近情况明显好转

  13. 宏观经济（情况已经好转） • 房屋支出和雇工表现一致 • 最近趋势正在改善 • 全球商业周期显示转折信号 • 领先指标正指向目前工业周期已经见底

  14. 中国仍是我们关注的重点 经济增长模式 投资 固定资产 库存 消费 居民消费 政府消费 净出口 出口－进口

  15. 投资仍相当活跃 • 固定资产投资 • 改扩建项目

  16. 消费仍是亮点 • 社会消费品零售总额增长 • CPI PPI

  17. 出口投资仍相当活跃 • 出口增速恢复 • GDP稳步攀升

  18. 国内资金仍相当充裕 • 银行贷款增速不减 • SHIBOR利率

  19. 大商品基本面概况：金属 • 基本金属 • 供需展望不一 • 铜、铝、镍 • 锌、铅

  20. 商品基本面概况：金属 • 库存 • 进出口 • 供应 • 罢工 • 升水

  21. 商品基本面概况：原油 • 国际市场 • 06年10月19-20日，OPEC减产1200kb/d，名义产量26.3mb/d • 06年12月14日，OPEC再次减产500kb/d，自07年2月1日起实施，名义产量为25.8mb/d • 07年3月15日，OPEC决定维持现有的减产 • 07年6月11日，沙特宣布未来几个月维持供应量不便 • 中国市场 • 有报道称：中国镇海油库目前已经具备25mb/d的储备能力，现入库的战略库存量在75%左右，另外的25%可能在07年5月以前完成储备。 • 海关总署的数据显示，1至4月，中国原油进口总量为5,446万吨，日均进口量合333万桶，较上年同期增长10.8%。1至4月，中国原油出口量为107万吨，较上年同期下降55.4%。

  22. 商品基本面概况：农产品 • 美国播种面积下调 • 单产下降，期末库存下调 • 夏季国内和国外大豆主产区干旱严重，引发减产 • 天气炒作

  23. 价格预期：货币价格的作用 • 国际货币－－美元的价格

  24. 能源策略 • 美国原油库存相对季节性标准剧烈下降 • 美国汽油库存由剧烈下降转为上升 • 整体供应下降，持平于消费 • 第三季度消费高峰到来之际，没有理由怀疑原油价格是否会继续上涨

  25. 基本金属策略 • 特征是：库存水平低、供应阻断和中国强劲需求 • 铝的基本面最差，但镍和铅的短期基本面最好 • 锌因为中国出口下降会表现的更为强劲 • 期货市场远期期权和差价结构的分布，都对于金属价格形成提振作用

  26. 农产品策略 • 实际上，玉米市场再基本面紧张的情况下是积极的，需求受中国强劲的饮料需求和工业应用加上强劲的美国酒精需求支持 • 大豆再美国种植面积减少预期下会表现更为突出，同时豆油需求表现抢眼 • 中国仍在扩张纺织业，基本面环境对于美国棉花具备支撑作用 • 美国农业部报告显示观点和数据变化缓慢，农产品中长期看好

  27. 价格的简单预期 • 尽管目前面临价格下跌压力，我们仍然看好工业品和基本金属 • 我们看好原油价格在第三季度的表现 • 我们一样看好农产品在第三季度的价格上涨，但今年全球总产量和期末库存将影响明年总体价格

  28. 谢谢诸位 • THANKS

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