Daniel Mariano Ibañez Octubre 2008

1. Fondos Comunes de Inversión Análisis Mercado Argentino Daniel Mariano Ibañez Octubre 2008

2. Mercado Bursátil Argentino - Activos Cotizables • Acciones • Obligaciones Negociables • Títulos de deuda fiduciarios (TDF) • Certificados de participación fiduciarios • Cuotaspartes de Fondos Comunes de Inversión Cerrados • Títulos Públicos. • Cheques de Pago Diferido • Certificados de Depósito a Plazo Fijo.

3. Financiamiento Empresario en el Mercado de Capitales (oferta pública + cotización) • CAPITAL • Acciones (Régimen común) • Acciones (Sección Pymes) • ENDEUDAMIENTO • Obligaciones negociables (Régimen común) • Obligaciones negociables (Régimen Pymes) • Negociación bursátil de cheques de pago diferido • TITULIZACIÓN • Fideicomisos financieros • TDF • Certificados de participación • Fondos cerrados de inversión

4. Nuevo Financiamiento Mercado de Capitales (2002-2007)

5. CANTIDAD DE FONDOS EN FUNCIONAMIENTO: 259 TOTAL SOCIEDADES GERENTES EN FUNCIONAMIENTO: 39 CANTIDAD SOCIEDADES GERENTES INDEPENDIENTES: 23 CANTIDAD DE SOCIEDADES GERENTES “BANCOS”: 16 EN LA ACTUALIDAD....

6. ACTIVOS INVERTIDOS EN ARGENTINA AL 30-09-08

7. FCI - Evolución Anual 11.6%

8. FCI - Evolución Anual A fines de diciembre de 2007, el Patrimonio administrado por FCI fue de U$S 6.784 MM, un 7% superior respecto a enero 2007

9. EVOLUCION PATRIMONIO FCI SEGÚN PRODUCTO

10. FCI: CLASIFICACION DEL PATRIMONIO NETO SEGUN SOCIEDADES GERENTES y SEGÚN PRODUCTO Fuente: CNV-CAFCI El Patrimonio de las Sociedades Gerentes de Fondos Comunes de Inversión en diciembre estuvo compuesto en un 62% por Bancos, mientras que el 38% restante fue conformado por sociedades independientes (entidades no bancarias).

11. FCI: EVOLUCION PATRIMONIAL: MONEY MARKETS VS. FCI DE RENTA Fuente: CNV-CAFCI

12. FCI: COMPOSICION DE CARTERA SEGUN ORIGEN DE ACTIVOS. Los activos argentinos en conjunto apenas decrecieron (-0.42%) durante 2007 mientras que en la comparación intermensual, la caída registrada es de un 4%. Con respecto a los de origen brasileño, su incremento para el año pasado fue del 75%, y -15% m/m

13. FCI: COMPOSICION DE CARTERA SEGUN ORIGEN DE ACTIVOS. La distribución de activos se reparte mayormente entre nacionales (56%) y brasileños (35%). Del 9% restante, 5% pertenece a activos norteamericanos, mientras que tanto Luxemburgo como Chile México y se adjudican 1% cada uno. El restante 1% se reparte entre otros países.

14. Comparación Internacional Argentina Chile Brasil EEUU España CAPITALIZACIÓN BURSÁTIL* (% DEL PBI) 23% 132% 106% 126% 144% VOLUMEN NEGOCIADO EN 2007* (U$S M de MM) 7 50 608 2.971 45.200 EMPRESAS LISTADAS* 241 3.537 111 404 5.941 CAPITAL REUNIDO EN IPOs DURANTE 2007 (U$S MM) 22.484 233 236 28.559 76.578 Fuente: World Federation of Exchanges, FMI (*). a dic. 2007.

15. FCI en el Mundo y en Argentina* Australia Brasil Canadá Chile España Argentina 21 187 33 44 39 16 Población (Millones) PBI (U$S Miles de Millones) PN Fondos N° de Inversores en Fondos (millones) Patrimonio Neto / PBI (%) Inversores / Población (%) 755 1.066 1.269 1.226 212 145 864 419 566 368 6 17 10 10,6 27 10 0,2 0.8 114,4 39,2 44,6 30 2,8 11,7 47,6 5,7 81,8 22,5 0,4 5,2 (*) Datos a diciembre 2006 Fuente: CAFCI

16. El Rol de las Empresas en la economía ¿QUÉ APORTA UN MAYOR Nº DE EMPRESAS? -inclusión y desarrollo socioeconómico -creación de más y mejores empleos -aumento del salario real -reducción de la informalidad -promoción del empleo juvenil -impulso a la educación y capacitación laboral EEUU ARG. Empresas por habitante 1 emp/30 hab. 1 emp./13 hab. Fuente: INDEC, US Census Bureau ACTIVOS -3er PIB de América Latina -Capital humano calificado -Desarrollada infraestructura educativa -Crecimiento económico a tasas altas -Tipo de cambio competitivo -Mercado doméstico en crecimiento -Superávits gemelos Es necesario fomentar la cultura emprendedora

17. ESTADO DE SITUACION – FINANCIAMIENTO ACTUAL Financiamiento de la Economía Real IED Sistema Financiero Autofinanciamiento Mercado de capitales • Forma más común de financiamiento en la Argentina • Fue la herramienta más utilizada luego de la crisis • Actualmente está llegando al límite • No hay descalce de plazos • Menores costos • Amplia gama de instrumentos (CP/MP/LP) • -Luces y sombras del financiamiento a PYMEs por el sector bancario • Descalce de Plazos (toman corto, prestan largo) • -Crédito bancario apenas 11% PBI.

18. Mayor Financiamiento vía Mercado de Capitales Incrementar el financiamiento via M. de Cap. ¿Cómo? Los Inv. Inst. tienen liquidez y apetito inversor ¿Qué demandan? Liquidez Rentabilidad Seguridad • Es la base del negocio • Es un elemento de captación en el mercado • Para invertir necesitan volumen • Baja exposición a riesgo crediticio • Activos con alta calificación • Diversificación • Existencia de mercado secundario (poder entrar y salir) • Amplia oferta de títulos

19. Ventajas de financiarse e invertir en el mercado de capitales • Obtención de recursos a costo competitivo. • Minimización de costos de intermediación (instrumentos propios). • Estructuración de las fuentes y mecanismos de financiación de acuerdo con las necesidades específicas (vgr. Plazo, deuda/apertura de capital). • Capitalización y difusión de la compañía . • Optimización de la estructura financiera de la empresa o proyecto. • Posibilidad de inversiones más rentables y de alta liquidez (trade-off). • Información periódica (balances, hechos relevantes) y transparente de las inversiones. VENTAJAS PARA LAS EMPRESAS VENTAJAS PARA LOS INVERSORES

20. Ahorro Interno > Inversión Productiva Condiciones y tasas atractivas pueden atraer nuevos emisores, incluyendo PYMEs La liquidez actual de los inv. Inst. genera oportunidades de financiamiento a largo plazo. • ¿Por qué? • Escasez de alternativas de inversión. • La cantidad de emisores crece lentamente. • Gran número de potenciales emisores aún no encuentra atractivo salir al mercado de capitales. • Alta liquidez y apetito inversor de los INVERSORES INSTITUCIONALES. • El acceso de las PYMEs al mercado de valores deberá procurarse a través de estructuras que incorporen la participación de vehículos intermedios (fideicomisos financieros y fondos de inversión junto con mitigadores de riesgo crediticio -SGR, colaterales-) • Aprovechar todas las posibilidades de estructuración dependiendo de los diferentes segmentos de Mercado.

21. El financiamiento a PYMEs creció 47% en 2007 El financiamiento a PYMEs fue U$S 365 MM Mas de 3000 PYMEs se financiaron vía Merc.deCap. En la Argentina hay + de 1,4 MM de PYMEs Los Cheques de Pago Dif. fueron el instr. más usado El instr. más usado es de muy corto plazo Se creó el panel PYME Apenas 2 PYMEs abrieron su capital Los FFs PYME crecieron 62% a/a La mayor parte fue FF PYMEs agropecuarias PYMEs en el Mercado de Capitales CARA y CONTRACARA 1) Incrementar el financiamiento vía Mercado de Capitales (actualmente el 5% del Financiamiento en el Mercado de Capitales es a PYMEs 2) Aumentar el número de PYMEs beneficiadas 3) Extender los plazos de financiamiento 3 factores claves

22. Inversor minorista* en Argentina • El 78% no sabe de inversiones, y el 70% no conoce el mercado de capitales. Un porcentaje similar desconoce su función en la economía de un país. • Sólo el 8% realizó al menos 1 inversiónen el mercado de capitales. • Priorizan seguridad sobre rentabilidad con relación de 4 a 1 (Alta aversión al riesgo). • Las crisis pasadas actúan como un freno para que se desarrolle en el país un perfil de mayor riesgo del pequeño inversor. • Inversiones percibidas como másrentables:Propiedades (43%). riesgosas: Bonos Púb. (24%) y PFs. (23%). • La decisión de invertir exige asesoramiento = contacto directo. La banca es percibida como el canal de atención más confiable, accesible y personalizado. En un clima de optimismo, el desafío es llegar al pequeño inversor con información sencilla y creíble, brindándole opciones concretas de inversión. (*): Encuesta CNV sobre 288 individuos NSE C1C2 de todo el país, que hayan podido ahorrar en los últimos 3 años

23. La CNV a su vez regula, fiscaliza y controla a los participantes del mercado de capitales De acuerdo a la Ley de Oferta Pública de Títulos Valores, de Fondos Comunes de Inversión (FCI) y de Fideicomisos Financieros y del Decreto de Calificadoras de Riesgo y sus reglamentos. Divulgación de información oportuna, completa y veraz Mercado de capitales La CNV promueve el desarrollo de un mercado transparente y competitivo orientado a satisfacer las necesidades de financiamiento de todas las empresas e incentivar la inversión por parte de los sectores minoristas. -Nueva normativa y adecuación de la regulación -Nuevos instrumentos -Educación financiera ¿Cuál es la misión de la CNV?

24. MEDIDAS TOMADAS POR LA CNV • RG 499/07 – Adecuación de las Normas Con el objeto de actualizar y adecuar la normativa referente a los F CI, la CNV modificó los Capítulos XI, XIV y XXVI de las Normas, adaptando las disposiciones relativas a publicidad e información obligatoria y voluntaria de fondos, incorporando la utilización obligatoria de la página de Internet de esta Comisión y de las páginas de Internet propias de las entidades involucradas. Asimismo, recepta la utilización de los diversos recursos tecnológicos para las suscripciones y rescates, a fin de garantizar la seguridad y transparencia de las transacciones comerciales. También estas modificaciones recogen criterios internacionales para la supervisión de estos fondos. • RG 515/07- Cancelación de cuota parte. Procedimiento y plazo. Con el ánimo de simplificar la operatoria y brindar mayor transparencia al procedimiento del pago del rescate de cuotas partes de los fondos comunes de inversión, la CNV modificó la normativa respecto del procedimiento y plazo para la cancelación de las participaciones a los cuota partistas que soliciten su cancelación

25. MEDIDAS TOMADAS POR LA CNV • R.G. Nº 516/07 - Código de Gobierno Societario Aprueba los contenidos mínimos del Código de Gobierno Societario, propio de las sociedades autorizadas para ofertar públicamente las acciones representativas de su capital social. • RG 519/07 - Fideicomisos Financieros y Fondos Comunes de Inversión Cerrados para MIPyMES. Financiación. Con el propósito de favorecer el desarrollo y crecimiento de las pequeñas empresas, reconocidas como fundamentales en la incorporación de personal en el ciclo productivo, la CNV ha instrumentado nuevas posibilidades de financiación mediante la implementación de Fideicomisos Financieros y Fondos Comunes de Inversión Cerrados para MIPyMES.

26. MEDIDAS TOMADAS POR LA CNV • RG 526/08 - Registro de Idóneos habilitados para operar en fondos comunes de inversión. Consulta libre. A fin de transparentar el mercado inversor relacionado con los fondos comunes de inversión, se creó por RG 346/99 el Registro de Idóneos habilitados para vender, promocionar o prestar asesoramiento en la materia. Considerando de vital importancia que los inversores puedan acceder al citado registro, la comisión dispuso ahora el libre acceso a éste con vigencia desde el 14 de abril 2008. • RG. 529/08 – Código de Protección al Inversor e Informe Explicativo. En el marco de sus facultades y con la premisa que garantiza la confianza del público inversor dentro de la Transparencia de la Oferta Pública, se introdujo en la normativa: el Código de Protección al Inversor y el Informe Explicativo, a ser publicados por parte de entidades bajo su la jurisdicción de la CNV. Esta resolución contiene normas especificas dirigidas a la prevención, fiscalización y sanción de las conductas contrarias al deber de lealtad, de modo de fortalecer la protección del público inversor en el Mercado de Capitales.

27. MEDIDAS TOMADAS POR LA CNV • RG. 531/08 – Limite y Vida Promedio Ponderada de la Cartera. Oportunamente la CNV, por Resolución General 486/05, aprobó la incorporación de los artículos 79 y 80 a sus normas técnicas, Capítulo XXXI, disposiciones transitorias, en relación con los fondos comunes de inversión disponiendo un cronograma de adecuación a las nuevas condiciones del mercado. Entre las disposiciones adoptadas se reguló que la vida promedio mínima de las inversiones del fondo no podía ser inferior a 20 días. A solicitud de la Cámara Argentina de Fondos Comunes de Inversión, la Comisión ha modificado dicho plazo elevándolo a 35 días, reformando la redacción del citado art. 79. • RG. 534/08 - Fondos Comunes de Inversión para Pymes. Régimen especial para la constitución de Fondos Comunes de Inversión Pymes, que deben destinar el 75 por ciento a inversiones en activos que componen el objeto especial de la inversión, de los cuales 40 por ciento debe invertirse en valores negociables emitidos por pymes que incluye también cheques diferidos y la diferencia puede invertirse en valores de empresas del país de baja capitalización bursátil.

28. Fondos Comunes de Inversión Análisis Mercado Argentino Carlos Terribile – Daniel Ibáñez Octubre 2008