欧债危机对中国的影响 暨南大学金融系 王聪

1. 欧债危机对中国的影响暨南大学金融系 王聪

2. 欧债危机对中国经济影响的传导途径 直接影响： 中国对欧盟出口↓ 实体面 投资↓ 欧债危机 间接影响： 中国对其他国出口↓ 经济增长率↓ 信心不足↓ 金融面 消费↓ 全球经济减缓 中国股市↓

3. 对金融面的影响 1.中国对PIIGS五国的国际债权 • 中国持有的外国债券主要为美国国债和欧盟国债。截止2011年底，中国持有美国国债11007亿美元，欧盟国债8640亿美元，其中“PIIGS五国”的国债为1440亿美元，占国际总债权的比重为5%左右。 • 因此，欧债危机对中国国际债权的冲击有限。

4. 2.银行的信用投放 • 欧美银行因信用紧缩，其授信增长率均低于全年经济增长率，不利于投资部门取得资金，恐进一步影响经济增长。 • 中国国内银行2011年资金供给充裕，全年发放贷款和投资（有价证券）稳定增长，增长率超过经济增长率，银行的信用投放能支撑经济的增长。

5. 2011年欧元区信用增长与经济增长率 资料来源：GlobalInsightWorldOverview及ECB。

6. 2011年美国信用增长与经济增长率 资料来源：GlobalInsightWorldOverview 及FED。

7. 2011年中国信用增长与经济增长率

8. 3、对股票市场的影响 • 相比较国际股票市场，今年中国A股市场跌幅较深。 • 欧债危机及美国经济的不确定性，东亚新兴国家股市波动加剧。 • 中国股市跌幅深的原因在于：外围经济的不确定性，影响投资者的信心；国内紧缩的货币政策减少市场上的流动性；A股市场的巨额融资IPO募资总额近2233亿元，领先于美国2076亿元的募资额，加剧资金面的紧缺。

9. 主要国家股市涨跌幅比较(2011/12/21与2011年7月底比较)主要国家股市涨跌幅比较(2011/12/21与2011年7月底比较)

10. 对实质面的影响 • 1.中国经济增长的特征 • 自20世纪80年代始，中国逐渐确立“出口导向型”的经济增长方式，出口、投资和消费成为拉动国内经济增长的“三驾马车” 。一直以来，由于中国国内存在消费不足，投资造成的产能过剩需要外部市场进行消化。因此，造成中国国内经济增长对外部市场具有较强的依赖性。

11. 2. 中国与欧盟的贸易关系 2011年中欧贸易额高达5672亿美元。其中，中国对欧盟的出口额为3560亿美元，进口额为2112亿美元。2004年欧盟超过美国成为中国最大的贸易伙伴，2007年则超过美国成为中国最大的出口市场，出口额占中国对外出口总额的20%左右。

12. 2006-2011年欧盟占中国出口额的比重

13. 3. 欧债危机对中国出口的影响 从2009年12月-2011年12月我国对欧盟货物出口额的月度变化情况看，出口额呈现波动上升，量呈现增加的趋势，但增长速度较慢。 出口量的小幅上升主要是由于“PIIGS五国”占中国出口的份额较小，2006年为3.6%，2007年为3.88%，2008年为4.06%，2009年为3.47%。 对中国的出口不能产生实质性的影响，在其他欧盟国家的进口没有大幅度下滑的情况下，我国的出口还能保持一定的增长，但增速减缓。

14. 2009年12月-2011年12月我国对欧盟货物出口额的月度数据2009年12月-2011年12月我国对欧盟货物出口额的月度数据

15. 由于经济全球化，欧债危机降低对其他国家的进口需求，间接降低受影响国家对中国原材料等商品的进口需求。 • 欧债危机加剧世界经济的波动，对各国进口同样也会产生负面影响。 • 下图显示2010、2011年中国对主要出口国（地区）出口增长率变化，中国对各主要国家（地区）出口的增长率都出现明显的下滑。

16. 2010、2011年中国对主要国家和地区出口额增长率2010、2011年中国对主要国家和地区出口额增长率

17. 4. 汇率方面。在欧债危机影响下，欧元不断贬值，使得进口成本上升，也会导致对华进口量缩减。下图显示欧债危机爆发以来，人民币兑欧元的月度汇率，总体上看，欧元汇率处于下降趋势。2009年10月-2011年12月欧元兑人民币的月度汇率

18. 5 . 中国国内投资和消费的变化 在欧债危机的背景下，中国国内投资和消费的增长速度都出现下滑。

19. 建议： • 采取适当的扩张性财政政策，及停止紧缩的货币政策。 • 实行财政稳定基金与强化总体审慎的金融及资本帐管理，以降低高波动商品价格及资本流入的冲击。