ANÁLISIS FINANCIERO DE LA EMPRESA

1. ANÁLISIS FINANCIERO DE LA EMPRESA Compilación Hecha por: Mg. CPC. Patricio Roberto Harvey Elguera

2. 1. Introducción al análisis financiero 1.1.Concepto de análisis financiero El análisis financiero es un conjunto de principios que tiene como finalidad evaluar la situación financiera actual y pasada de la empresa, así como los resultados de sus operaciones, con el objetivo básico de realizar una estimación sobre su situación y los resultados futuros.

3. 1. Introducción al análisis financiero 1.1.Concepto de análisis financiero Asimismo, sirve para determinar las consecuencias financieras de negocios, aplicando diversas técnicas que permiten seleccionar la información relevante, interpretarla y establecer conclusiones.

4. 1. Introducción al análisis financiero 1.2. Áreas principales de interés en el análisis financiero • Debe examinar aspectos importantes de la situación financiera de una empresa, así como de los resultados de sus operaciones. • Tiene cinco áreas principales de interés: • La estructura patrimonial de la empresa • El fondo de maniobra y la liquidez a corto plazo • El flujo de fondos • El resultado económico de las operaciones • Rendimiento y rentabilidad

5. 1. Introducción al análisis financiero 1.3. Herramientas del análisis financiero • El análisis financiero requiere de una serie de herramientas que permitan un tratamiento adecuado de la información disponible. • Cuatro tipos de técnicas: • Técnicas de interpretación de datos (de la empresa y los mercados) • Técnicas de evaluación competitiva y estratégica • Técnicas de pronóstico y proyección • Técnicas de cálculo financiero

6. 1. Introducción al análisis financiero 1.3. Herramientas del análisis financiero En  todas  las  situaciones  en  que  se  aplica el análisis financiero se realiza alguna forma de: •  Interpretación de la situación actual de la empresa (diagnóstico de la empresa). • Proyección de sus resultados esperados (considerando situaciones alternativas).

7. 1. Introducción al análisis financiero 1.4. Utilización y objetivos del análisis financiero • El análisis financiero permite determinar las consecuencias financieras de cualquier negocio.  • Puede  tener dos usos principales:  • Por parte de un tercero que va a relacionarse con la empresa • Por parte de la dirección de la empresa, para la toma de decisiones en la adquisición o gestión de sus recursos. 

8. 1. Introducción al análisis financiero 1.4. Utilización y objetivos del análisis financiero • Las fuentes de información para  el  análisis  financiero de una empresa son las siguientes: • La contabilidad de la empresa • Las estadísticas comerciales y operativas de la empresa (composición de ventas y costes, medidas de productividad) • El relevamiento de precios y composición de los mercados y sectores pertinentes (mercados de insumos y de productos) • Los pronósticos acerca del desenvolvimiento de los mercados y los sectores • El relevamiento y las perspectivas de la tecnología (de procesos y productos) aplicable en la empresa y en el sector en que compite • Las condiciones legales, impositivas y de regulación de la empresa y el sector • La  selección de la información depende del análisis que se requiere y de la posición del analista.

9. 1. Introducción al análisis financiero 1.4. Utilización y objetivos del análisis financiero • El tipo y la calidad de la información disponible dependen de la posición, con respecto a la empresa, de la persona que realiza el análisis. • El  análisis puede ser para uso interno de la empresa o para uso de terceros. En este último caso, puede existir, o no, relación con la empresa que se analiza.

10. 1. Introducción al análisis financiero 1.4. Utilización y objetivos del análisis financiero • El análisis de los estados financieros de la empresa tiene como objetivo proporcionar una información contable acerca de la situación económica, patrimonial y financiera de la sociedad a todos aquellos agentes económicos que puedan estar interesados.

11. 1. Introducción al análisis financiero 1.4. Utilización y objetivos del análisis financiero • El análisis económico trata de medir la rentabilidad de la empresa como uno de los parámetros que afectan a la eficiencia. La consecución de este objetivo supone efectuar un análisis de la cuenta de Pérdidas y Ganancias. • Metodológicamente, se estudian los componentes de la cuenta de resultados, a través de índices verticales y horizontales, así como diferentes ratios.

12. 2. Técnicas de análisis de estados financieros 2.1. Técnicas más utilizadas Las técnicas mas utilizadas en el análisis de los estados financieros son las siguientes:

13. 2. Técnicas de análisis de estados financieros 2.1. Técnicas más utilizadas • Comparación: Determinar las analogías y diferencias existentes entre las distintas magnitudes que contiene un balance y demás estados contables, con el objeto de ponderar su cuantía en función de valores absolutos y relativos para diagnosticar las mutaciones y variaciones habidas. Una cuenta puede medirse comparándola: - Con el importe total del Activo, del Pasivo o de los Resultados - Con el total del grupo o masa patrimonial a que corresponda - Con la misma cuenta de un balance anterior o posterior - Con otros epígrafes con los que tenga cierta relación y que convenga analizar - Con otras empresas o estándares de referencia.

14. 2. Técnicas de análisis de estados financieros 2.1. Técnicas más utilizadas • Porcentajes (análisis estructural): Disponiéndoles verticalmente se puede apreciar con facilidad la composición relativa de activo, pasivo y resultados. *Significación relevante en el análisis de balances.

15. 2. Técnicas de análisis de estados financieros 2.1. Técnicas más utilizadas 3. Números índices: Estudio de la tendencia de cada grupo de cuentas o de éstas entre sí, tomando como base un ejercicio normal, o si ello no es posible, el promedio ponderado de una serie de años. *Especial aplicación para dar a conocer las tendencias.

16. 2. Técnicas de análisis de estados financieros 2.1. Técnicas más utilizadas • Representación gráfica: Consiste en mostrar los datos contables mediante superficies u otras dimensiones conforme a ciertas normas diagrámicas y según se refiera al análisis estructural o dimensional de la empresa.

17. 2. Técnicas de análisis de estados financieros 2.2. Los ratios • Ratios: Consiste en relacionar diferentes elementos o magnitudes que puedan tener una especial significación. Sirven para determinar la magnitud y dirección de los cambios sufridos en la empresa durante un periodo de tiempo. Los ratios se pueden clasificar: • Por su origen: Internos y externos • Por la unidad de medida: De valor y de cantidad • Por su relación: Estáticos, dinámicos y mixtos • Por su objeto: De estructura financiera, de estructura de capital; de liquidez y solvencia, de actividad comercial y de rendimiento económico

18. 2. Técnicas de análisis de estados financieros 2.2. Los ratios Fundamentalmente los ratios están divididos en 4 grandes grupos: • Índices de liquidez. Evalúan la capacidad de la empresa para atender sus compromisos de corto plazo. • Índices de Gestión, eficiencia o actividad. Miden la utilización del activo y comparan la cifra de ventas con el activo total, el inmovilizado material, el activo circulante o elementos que los integren. • Índices de endeudamiento o apalancamiento. Ratios que relacionan recursos y compromisos. • Índices de Rentabilidad. Miden la capacidad de la empresa para generar riqueza (rentabilidad económica y financiera).

19. 2. Técnicas de análisis de estados financieros 2.2. Los ratios 2.2.1. Ratios de liquidez • Miden la capacidad de pago que tiene la empresa para hacer frente a sus deudas de corto plazo: Dinero en efectivo del que dispone para cancelar las deudas. • Expresan la habilidad gerencial para convertir en efectivo determinados activos y pasivos corrientes. • Facilitan examinar la situación financiera de la compañía frente a otras.

20. 2. Técnicas de análisis de estados financieros 2.2. Los ratios 2.2.1. Ratios de liquidez 1. Ratio de Solvencia (G.a. distr. + Act.circulante) (Ingresos a distrib. + Acr. C.P. +Prov. R y G C.P.) Si es > 1  El Activo Circulante supera el Pasivo Circulante y la empresa podrá hacer frente a sus deudas a corto plazo. Si el valor es demasiado alto, puede indicar activos inaplicados y por lo tanto una menor rentabilidad total

21. 2. Técnicas de análisis de estados financieros 2.2. Los ratios 2.2.1. Ratios de liquidez 2. Ratio de liquidez general o Ratio de Circulante ACTIVO CORRIENTE PASIVO CORRIENTE • Este ratio es la principal medida de liquidez: muestra qué proporción de deudas de corto plazo son cubiertas por elementos del activo, cuya conversión en dinero corresponde aproximadamente al vencimiento de las deudas. • Cuanto mayor sea el valor de esta razón, mayor será la capacidad de la empresa de pagar sus deudas.

22. 2. Técnicas de análisis de estados financieros 2.2. Los ratios 2.2.1. Ratios de liquidez 3. Ratio prueba defensiva o de tesorería TESORERÍA PASIVO CIRCULANTE • Permite medir la capacidad efectiva de la empresa en el corto plazo; considera únicamente los activos mantenidos en Caja-Bancos y los valores negociables, descartando la influencia de la variable tiempo y la incertidumbre de los precios de las demás cuentas del activo corriente. • Nos indica la capacidad de la empresa para operar con sus activos más líquidos, sin recurrir a sus flujos de venta.

23. 2. Técnicas de análisis de estados financieros 2.2. Los ratios 2.2.1. Ratios de liquidez • Ratio de solvencia total: ST = Activo Total / Capitales Ajenos • Ratio de solvencia técnica o circulante: RC = Activo Circulante / Exigible a C/P • Ratio de tesorería o prueba del ácido: PA = (Disponible + Realizable) / Exigible a C/P • Ratio de disponibilidad inmediata: D = Disponible / Exigible a C/P • Ratio de liquidez = (Disponible + Realizable) / Activo Total • Ratio de Fondo de Rotación: FRR = Fondo de Maniobra / Activo Total • Ratio de Fondo Capital Circulante sobre Ventas = Fondo de Maniobra / Ventas

24. 2. Técnicas de análisis de estados financieros 2.2. Los ratios 2.2.2. Ratios de gestión o eficiencia • Miden la efectividad y eficiencia de la gestión, expresan los efectos de decisiones y políticas seguidas por la empresa, con respecto a la utilización de sus fondos. • Evidencian cómo se manejó la empresa en lo referente a cobranzas, ventas al contado, inventarios y ventas totales. • Estos ratios implican una comparación entre ventas y activos necesarios para soportar el nivel de ventas, considerando que existe un apropiado valor de correspondencia entre estos conceptos. • Expresan la rapidez con que las cuentas por cobrar o los inventarios se convierten en efectivo.

25. 2. Técnicas de análisis de estados financieros 2.2. Los ratios 2.2.2. Ratios de gestión o eficiencia Ratio rotación de activos - RA Ratio = Ventas Totales Netas / Activos Totales Netos • Mide la intensidad del uso del activo en las ventas de la compañía. • Un valor muy elevado puede indicar que la empresa es muy eficiente, o que está llegando al límite de su capacidad productiva y en caso de no invertir en nuevos activos puede afectar en un futuro a la viabilidad del negocio (inversión de reposición). • Permite conocer indirectamente la estructura de costes directos e indirectos al considerar las ventas . • Una RA o RI muy inferior a las mostradas por empresas del sector, puede indicar una gestión ineficiente o una actividad de naturaleza diferente (por ejemplo, el sector se dedica a productos perecederos). • Generalmente las empresas con costes elevados y precios relativos altos presentan rotaciones reducidas.

26. 2. Técnicas de análisis de estados financieros 2.2. Los ratios 2.2.2. Ratios de gestión o eficiencia • Ratio de ventas diarias - Vd Ratio = Ventas Totales Netas / 365 Inconveniente: considera todos los días del año, incluyendo los días inhábiles • Ratio de compras diarias - Cd Ratio = Ventas Totales Netas / 365 Inconveniente: no diferencia entre compras y entregas, desconociendo sí la política de aprovisionamiento de la empresa (tamaño del lote)

27. 2. Técnicas de análisis de estados financieros 2.2. Los ratios 2.2.2. Ratios de gestión o eficiencia • Período medio de cobro a deudores - PMCC Ratio = Saldo medio de deudores / Ventas netas diarias Interpretación: • Sí el ratio presenta un valor pequeño, la empresa cobra rápidamente los créditos concedidos a clientes.Si además la empresa es capaz de mantener un volumen de ventas elevado, podemos decir que la empresa sigue una política de cobro óptima . • Al comparar con el sector, un valor inferior puede indicar que la empresa está sacrificando ventas o cuota de mercado por no flexibilizar el cobro . • Un PMCC muy elevado acompañado de una RA elevada indica que la compañía está transformando en ventas la flexibilización de la política de cobro. Sí el ↑ PMMC no se refleja en un ↑ MB, se deberá ajustar el PMMC a los niveles del sector. • ↑ PMMC → ↑ AC → ↑ FM → ↑ ATM → ↓ RA

28. 2. Técnicas de análisis de estados financieros 2.2. Los ratios 2.2.2. Ratios de gestión o eficiencia • Período medio de pago a proveedores - PMPP Ratio = Saldo medio de proveedores / Compras netas diarias Interpretación: • Sí el ratio presenta un valor elevado, puede indicar un elevado poder de negociación respecto a proveedores, o problemas de liquidez. • Sí el ratio disminuye a lo largo del tiempo, puede indicar un deterioro de la capacidad de negociación frente a proveedores, afectando negativamente a la liquidez. • Suele estar correlacionado positivamente con RI, dado que las empresas que más rotan sus inventarios, tienen más poder relativo de negociación sobre los proveedores, obteniendo mejores condiciones de pago.

29. 2. Técnicas de análisis de estados financieros 2.2. Los ratios 2.2.2. Ratios de gestión o eficiencia • Ratio de rotación de existencias - RI Ratio = Ventas Totales Netas / Saldo medio de existencias Interpretación: Sirve para predecir el beneficio de la empresa. La gestión de inventarios es crucial por el impacto en los costes. Las existencias eliminan incertidumbres sobre aprovisionamiento pero requieren ser financiadas. • Gastos financieros sobre ventas - GFV Ratio = Gastos financieros / Ventas Interpretación: Las empresas altamente apalancadas tendrán mayores valores de este ratio, que aquellas con mayor autonomía financiera. Sí ↑ RECP lleva aparejado un ↑ GFV se debe a que los acreedores están cargando intereses.

30. 2. Técnicas de análisis de estados financieros 2.2. Los ratios 2.2.2. Ratios de gestión o eficiencia • Gastos de personal sobre ventas - GPV Ratio = Gastos de personal / Ventas Interpretación: Indicador de productividad esencial en la comparación interempresas Suelen acusar el efecto de las políticas de recursos humanos con cierto retardo • Depreciación sobre ventas - DV Ratio = Depreciación / Ventas Interpretación: Indica la rapidez con la que se está recuperando el coste de los activos vía amortizaciones. Un incremento de DV acompañado de una reducción de RA indica un proceso de renovación .

31. 2. Técnicas de análisis de estados financieros 2.2. Los ratios 2.2.3. Ratios de endeudamiento Este grupo de ratios tiene dos finalidades básicas: • Determinar cuál es la evolución de los pasivos permanentes (relación entre Deuda y FP) • Determinación de cuál es el apalancamiento o riesgo que los accionistas van a absorber (cuantificado mediante la volatilidad)

32. 2. Técnicas de análisis de estados financieros 2.2. Los ratios 2.2.3. Ratios de endeudamiento • Ratio de autonomía financiera: GA Ratio = FP / (FP + Valor Contable Deudas a L/P) • Ratio de dependencia financiera: GD Ratio = Valor Contable Deudas a L/P / (FP + Valor Contable Deudas a L/P) Obviamente GA + GD = 1 Interpretación: • Si su incremento no va ligado a un esfuerzo inversor de renovación de activo, el mayor endeudamiento puede estar destinado a salvar una situación de crisis. • Si el incremento del endeudamiento va unido a una reducción del PER, el mercado está penalizando a la compañía por el mayor riesgo financiero (prima de riesgo).

33. 2. Técnicas de análisis de estados financieros 2.2. Los ratios 2.2.3. Ratios de endeudamiento • Ratio de endeudamiento a L/P - L Ratio = Valor Contable Deudas a L/P / FP Ratio = GD / GA • Ratio de endeudamiento a C/P - RECP Ratio = (Acreedores a C/P) / Exigible total Exigible total = Deudas a L/P + Deudas a C/P • Ratio de cobertura financiera Ratio = [BAIT – GF * (1-t)] / GF Ratio = [BN + GF * (1-t)] / GF Interpretación: • Se analiza hasta que punto la empresa es capaz de hacer frente al pago de las cargas financieras o intereses de la deuda con su autofinanciación • Se han de interpretar los cambios en el apalancamiento financiero de la compañía con la evolución de este ratio, para ver su sostenibilidad.

34. 2. Técnicas de análisis de estados financieros 2.2. Los ratios 2.2.4. Ratios de rentabilidad • Miden la capacidad de generación de utilidad por parte de la empresa. Tienen por objetivo apreciar el resultado neto obtenido a partir de ciertas decisiones y políticas en la administración de los fondos de la empresa. Evalúan los resultados económicos de la actividad empresarial. • Expresan el rendimiento de la empresa en relación con sus ventas, activos o capital. Relacionan directamente la capacidad de generar fondos en operaciones de corto plazo. • Miden la eficiencia con la que la empresa gestiona los recursos que han aportado los proveedores de fondos, i.e, accionistas y acreedores. • Su numerador contiene alguna definición particular del beneficio, mientras que su denominador presenta inversiones de distinta naturaleza efectuadas por la empresa. • La estabilidad de los beneficios es siempre un atractivo para el inversor, así ratios de rentabilidad estables, indican capacidad de adaptación al entorno.

35. 2. Técnicas de análisis de estados financieros 2.2. Los ratios 2.2.4. Ratios de rentabilidad Rentabilidad Económica - ROA - Return on Assets Ratio = BAIT / ATM Interpretación: • Mide la eficiencia del uso del activo (estructura económica) • Un ROA más bajo del sector, puede indicar que la compañía ha iniciado un proceso de renovación de activo y que es altamente intensiva en capital • Se ve afectado negativamente en fusiones y adquisiciones, dado que hasta que no se produce la integración completa de las compañías y se eliminan los solapamientos, no aparecen los beneficios de las sinergias. • Ventaja: no tiene en cuenta la estructura financiera de la compañía • Inconvenientes: • Numerador a precios actuales, denominador a precios históricos → problemas de homogeneidad en épocas de elevada inflación. Así hay que determinar sí los datos analizados están ó no deflactados (ilusión monetaria) • La estructura económica de la empresa está condicionada por la del sector → dificultad de comparaciones intersectoriales

36. 2. Técnicas de análisis de estados financieros 2.2. Los ratios 2.2.4. Ratios de rentabilidad Rentabilidad Financiera – ROE – Return on Equity • Ratio = Resultado neto / FP • Ratio = ROA + D/FP * (ROA – Coste Deuda) → Efecto apalancamiento financiero Interpretación: • Mide la eficiencia del uso del activo considerando la forma en la que se ha financiado su adquisición. • Se utiliza para analizar la performance del management de las compañías • En las PYMES el efecto de apalancamiento financiero (ROE-ROA) suele ser negativo, dado que se suelen financiar a corto plazo, carecen de ingresos financieros y venden a crédito sin intereses. • Inconvenientes: • Numerador a precios actuales, denominador a precios históricos → problemas de homogeneidad en épocas de elevada inflación • La estructura financiera de la empresa está condicionada por la del sector → dificultad de comparaciones intersectoriales • Influencia de la política de dividendos: al retener beneficios en forma de reserva estatutaria o legal, aumenta la base de FP, disminuyendo el ROE.

37. 2. Técnicas de análisis de estados financieros 2.2. Los ratios 2.2.4. Ratios de rentabilidad Ganancias por Acción – EPS - Earnings per Share Ratio = Resultado neto / Número de acciones Interpretación: • Mide el rendimiento del negocio • Se utiliza para predecir los dividendos y precios de las acciones • Inconvenientes: • Dimensional derivado del número de acciones. Así, empresas con el mismo ROE y Beneficio Neto pueden tener distinto EPS. • El número de acciones no es una variable con peso económico

38. 2. Técnicas de análisis de estados financieros 2.2. Los ratios 2.2.4. Ratios de rentabilidad Margen Bruto - MB Ratio = Resultado de Explotación / Ingresos de Explotación Interpretación: mide la capacidad de transformación de la compañía de los ingresos por ventas en beneficios de explotación Margen Comercial - MC Ratio = Resultado de Ordinario / Ingresos de Explotación Interpretación: Mide que fracción de los ingresos por ventas se transforman en beneficios de ordinarios (considera la carga financiera) Una reducción de márgenes puede indicar una ausencia de control de costes de la compañía, dado que si se reducen los precios en el mercado, debería ajustar su estructura de costes.

39. 2. Técnicas de análisis de estados financieros 2.2. Los ratios 2.2.4. Ratios de rentabilidad Ratio de Distribución de Dividendos - Payout Ratio = Dividendos / Resultado del ejercicio Interpretación: ayuda a determinar la política de retribución de los accionistas Ratio de Ingresos de Explotación sobre Inversiones de Explotación Ratio = Ingresos de Explotación / Inversiones de Explotación Interpretación: determinación del funcionamiento de la empresa en relación a su actividad principal (core business) Rentabilidad por trabajador Ratio = Resultado de Explotación / Plantilla media Interpretación: medida de productividad de la plantilla

40. 2. Técnicas de análisis de estados financieros 2.2. Los ratios 2.2.4. Ratios de rentabilidad CFROI (Cash Flow Return on Investment) • CFROI = (Flujo de caja recurrente - Amortización financiera)/Activo bruto total actualizado • El CFROI pretende medir la rentabilidad media de todos los proyectos existentes en una empresa en un momento determinado

41. 2. Técnicas de análisis de estados financieros 2.2. Los ratios 2.2.4. Ratios de rentabilidad CVA (Cash Value Added) • CVA = • + Beneficio antes de intereses y después de impuestos (BAIDT) • + Amortizaciones • - Amortización financiera • - Remuneración exigida al capital ((RA + RP) x CMPC) La diferencia básica entre EVA y CVA se encuentra en que este último medidor se centra más en el flujo de caja generado, ya que suma las amortizaciones (que no son flujos de caja de salida) y resta la amortización financiera (dinero necesario para reponer los activos).

42. 2. Técnicas de análisis de estados financieros 2.2. Los ratios 2.2.5. Análisis Du-Pont • Este ratio relaciona los índices de gestión y los márgenes de utilidad, mostrando la interacción de ello en la rentabilidad del activo. • La matriz del Sistema DUPONT nos permite visualizar en un solo cuadro, las principales cuentas del balance general, así como las principales cuentas del estado de resultados. • Así mismo, observamos las principales razones financieras de liquidez, de actividad, de endeudamiento y de rentabilidad. • Para explicar por ejemplo, los bajos márgenes netos de venta y corregir la distorsión que esto produce, es indispensable combinar esta razón con otra y obtener así una posición más realista de la empresa. A esto nos ayuda el análisis DUPONT.

43. 2. Técnicas de análisis de estados financieros 2.2. Los ratios 2.2.6. Ratios de valor de mercado

44. 2. Técnicas de análisis de estados financieros 2.2. Los ratios 2.2.7. El capital intelectual y la Q de Tobin - Uno de los enfoques iniciales para medir el capital intelectual fue desarrollado por el Premio Nobel James Tobin, mediante la “Q de Tobin”, que mide la relación entre el valor de mercado y el valor de reposición de sus activos físicos. Las empresas intensivas en conocimiento, como Microsoft, tienen unos valores de “Q" superiores que aquellas empresas que están en industrias más básicas. - La Q de Tobin mide la ganancia esperada futura y la ganancia corriente

45. 2. Técnicas de análisis de estados financieros 2.2. Los ratios 2.2.7. El capital intelectual y la Q de Tobin Q de Tobin: aplicaciones

46. 2. Técnicas de análisis de estados financieros 2.2. Los ratios 2.2.8. Limitaciones de los ratios • Los ratios tienen una serie de limitaciones: • Dificultades para comparar varias empresas, por las diferencias existentes en los métodos contables de valorización de inventarios, cuentas por cobrar y activo fijo. • Comparan la utilidad en evaluación con una suma que contiene esa misma utilidad. • Siempre están referidos al pasado y no son sino meramente indicativos de lo que podrá suceder.

47. 2. Técnicas de análisis de estados financieros 2.3. Análisis económico Análisis Económico: Objetivos • El análisis económico trata de medir la rentabilidad de la empresa, como uno de los parámetros que afectan a la eficiencia. La consecución de este objetivo supone efectuar un análisis de la cuenta de Pérdidas y Ganancias • Metodológicamente, se estudian los componentes de la cuenta de resultados, a través de índices verticales y horizontales, así como diferentes ratios. • La presentación de la cuenta de resultados puede ser muy variada. Desde una perspectiva de análisis se prefiere, considerarla en cascada.

48. 2. Técnicas de análisis de estados financieros 2.3. Análisis económico BE= Beneficio neto- RRPP*Krp Beneficio Neto R.O.E.=--------------------- RRPP B.A.I.I. R.R.T.=---------------------- Pasivo Total Dividendo Neto Rentabilidad del Accionista 1=-------------------------- Capital Desembolsado Dividendo Neto Rentabilidad del Accionista 2=----------------------- Cotización P.E.R= BPA/Cotización BDIaIn (EBIAT) R.OA=-------------------------- A.T.M

49. 2. Técnicas de análisis de estados financieros 2.3. Análisis económico Beneficio después de intereses e impuestos Bº neto Rentabilidad sobre recursos propios = ROE = RP Beneficio después de impuestos y antes de intereses Bº neto + GFx(1-t) Rentabilidad sobre Activos = ROA = ATM Las rentabilidades pueden ser positivas… ¡pero quizá no sean suficientes!

50. 2. Técnicas de análisis de estados financieros 2.3. Análisis económico 2.3.1. ROE y BE Bº neto BE = Bº neto - RP x ke ROE = RP BE = ROE x RP - RP x ke BE = (ROE - ke) x RP La rentabilidad sobre los recursos propios es suficiente si supera el coste de los recursos propios