Politica de investitii

1. Politica de investitii Prof.univ.dr. StelaToader “Aproapeoriceomstiesacastigebani, darnicimacarunuldintr-un milion nu stie cum sa-icheltuiasca” – Henry David Thoreau

2. Investitia - concept

3. Investitia – caracteristici generale • Cheltuielile - prezente, certe si, in general, de valori mari • Veniturile - viitoare, incerte si, in general, apar sub forma unor fluxuri de sume mai mici pe o perioada destul de lunga • Deciziile investitionale tind sa fie importante pentru companie din cel putin doua motive:

4. Clasificarea investitiilor dupa gradul de risc. Sursele de finantare recomandate in functie de riscul asociat investitiei

5. Elementelefinanciare ale uneiinvestitii • Eficienta investitiilor – criteriul hotarator in decizia de investire la nivelul intreprinderii si in selectarea din mai multe variante posibile • Efortul si efectul unei investii pot fi surprinse prin urmatoarele elemente de masurare a lor: suma totala a cheltuielilor initiale pentru investii, durata de viata, fluxurile nete de trezorerie, valoarea reziduala si rata de actualizare. Oriceeroare in apreciereaelementelorfinanciare ale uneiinvestitiipoate conduce la rezultateindoielnice ale calcululuiindicatorilor de eficientasi, deci, la deciziiarbitrare in politica de investitii.

6. Criterii de selectare (evaluare) a proiectelor de investitii Pentrumaximizareavaloriicompanieisi a averiiactionarilorestenecesar a se selectacelemaiprofitabile, mailichidesimaiputinriscanteproiecte de investitii.

7. Pentru a prezenta criteriile de evaluare a proiectelor de investitii consideram doua proiecte S si L. Proiectul S 0 1 2 3 4 - 1.000 500 400 300 100 Proiectul L 0 1 2 3 4 - 1.000 100 300 400 600

8. RENTABILITATEA MEDIE • Rm = Rezultatul mediu anual/Suma medie a capitalului angajat • De cele mai multe ori, rezultatul mediu anual este dat de rezultatul contabil (cash-flow-ul anual – amortizarea) • Stabiliti rentabilitatea medie pentru cele doua proiecte de investitii considerand amortizarea liniara a investitiei

9. TERMENUL DE RECUPERARE Numarul de ani (perioada) in care se asteapta recuperarea investitiei initiale. Proiectul S 01 2 3 4 CF-urinete -1.000 500 400 300 100 CF-uri cumulate -1.000 -500 -100 200 300 Proiectul L 0 1 2 3 4 CF-urinete -1.000 100 300 400 600 CF-uri cumulate -1.000 -900 -600 -200 400 TR = Anul de dinainte de recuperare + Costulneacoperit la inceputulanului/CF-ulgenerat in timpulanului

10. TERMENUL DE RECUPERARE • TR S = 2 + 100/300 = 2,33 ani • TR L = 3 + 200/600 = 3,33 ani !!! Termenul de recuperare mai scurt este preferabil!!! !!! Daca compania doreste un termen de recuperare de maxim 3 ani atunci proiectul S va fi acceptat si proiectul L respins!!! Dacaproiectele evaluate suntindependente se pot acceptatoateproiectele al carortermen de recuperareestemaimicsauegal cu termenul de recuperaredorit de companie. Dacaproiectele evaluate se excludreciproc se vaalegeproiectul cu celmaiscurttermen de recuperare.

11. TERMENUL DE RECUPERARE ACTUALIZAT Numarul de ani (perioada) necesari pentru recuperarea investitiei prin CF-uri actualizate Proiectul S 0 10% 1 2 3 4 CF-uri nete -1.000 500 400 300 100 CF-uri actualizate -1.000 455 331 225 68 CF-uri act. cumulate -1.000 -545 -214 11 79 Proiectul L 0 10% 1 2 3 4 CF-uri nete -1.000 100 300 400 600 CF-uri actualizate -1.000 91 248 301 410 CF-uri act. cumulate -1.000 -909 -661 -360 50

12. TERMENUL DE RECUPERARE ACTUALIZAT • TRA S = 2+ 214/225 = 2,95 ani • TRA L = 3 + 360/410 = 3,88 ani Pentru cele doua proiecte obtinem aceeasi ierarhizare indiferent de metoda folosita (TR sau TRA), de aceea proiectul S este de preferat si trebuie ales de companiile care solicita un termen de recuperare de maxim 3 ani. Daca TR si TRA genereazărezultateconflictuale,esteindicat a se avea in vedere TRA

13. INDICELE DE PROFITABILITATE CIFt – CF-uri pozitive asteptate (inflow-urilor) COFt – CF-uri negative (outflow-urilor) IP S = 1,079 - pentru fiecare unitate monetara investita se obtine 1,079 u.m. IP L = 1,049 – pentru fiecare unitate monetara investira se obtine 1,049 u.m. Un proiect se poateacceptadaca IP>1. Un IP ridicatierarhizeazamaibine un proiect de investii.

14. VALOAREA ACTUALIZATA NETA • Surplusul de capital rezultat la sfarsitul duratei de viata a investitiei • Se bazeaza pe tehnica actualizarii CF-urilor • Daca VAN = 0 , CF-urile pozitive sunt suficiente pentu a rambursa capitalul investit si a acoperii costul finanțării • Daca VAN > 0 , CF-urile pozitive acopera serviciul datoriei si genereaza un surplus care determina cresterea valorii companiei si a averii actionarilor

15. VALOAREA ACTUALIZATA NETA • Proiectul S 0 k=10% 1 2 3 4 -1.000 454,44 330,58 225,39 68,30 VAN = 78,82 Calculati VAN pentru Proiectul L Daca VAN estepozitiva, proiectulpoatefiacceptat. Daca VAN estenegativaproiectultrebuierespins. Dacaavemdouaproiecte care se excludreciproc, cel cu VAN –ulmai mare trebuie ales.

16. RATA INTERNA DE RENTABILITATE • Rata de actualizare care asigura echivalenta intre valoarea prezenta a CF-urilor pozitive (inflow-urilor) cu valoarea prezenta a CF-urilor negative (outflow-urilor) VP (Inflow-uri) = VP (ourflow-uri) SAU • Rata de actualizare pentru care VAN = 0

17. Relatia VAN - RIR + VAN 0 RIR Rata de actualizare -

18. RATA INTERNA DE RENTABILITATE • Proiectul S • RIR se determina prin incercari repetate • RIR = R min + (Rmax-Rmin)* • Verificati Rmin14% si Rmax 15% pentru proiectul S • Verificati Rmin11% si Rmax12% pentru proiectul L

19. RATA INTERNA DE RENTABILITATE • Daca proiectele sunt independente si nu exista restrictii de finantare, toate proiectele cu RIR mai mare decat costul capitalului pot fi acceptate. • Daca proiectele se exclud reciproc, proiectul cu cel mai mare RIR care depaseste costul capitalului va fi acceptat. • Daca RIR este inferior costului capitalului proiectul trebuie respins. • RIR prezinta caracteristicile unui prag de rentabilitate, fiind totodata rata maxima de dobanda la care se poate accepta un imprumut pentru finantarea proiectului

20. Amortizarea capitalului imobilizat in active corporale si necorporale • Sub aspect contabil – amortizarea reprezinta o depreciere ireversibila datorata trecerii timpului si utilizarii activelor corporale si necorporale pentru care agentii economici vor calcula, inregistra pe cheltuieli si recupera uzura fizica si morala a acestora, in scopul refacerii capitalului angajat • Sub aspect financiar – amortizarea permite degajarea resurselor financiare necesare inlocuirii activelor corporale si necorporale, atunci cand acestea devin inutilizabile, oferind agentului economic posibilitatea de a-si mentine patrimoniul său prin reinnoirea imobilizarilor

21. Amortizarea capitalului imobilizat in active corporale si necorporale • Amortizarea – participa la constituirea capacitatii de autofinantare – devine sursa proprie de finantare a intreprinderii • Amortizarea – contribuie la mentinerea disponibilitatilor banesti ale intreprinderii – prin reducerea platilor privind impozitul pe profit si a dividendele • Amortizarea – are incidenta asupra cash-flow-urilor unui proiect de investitii

22. Amortizareacapitaluluiimobilizat in active corporalesinecorporale