美欧非传统货币政策及中国货币政策

美欧非传统货币政策及中国货币政策 吴晓灵中欧陆家嘴国际金融研究院院长全国人大常委、财经委副主任委员 2013年5月27日,复旦大学 1

一、美欧国家与中国实施非传统货币政策背景不同一、美欧国家与中国实施非传统货币政策背景不同（一）中国： 1、中国从2003年4月开始发行中央银行票据对冲外汇占款增加带来的银行过多的超额储备； 2、中国银行业的贷款冲动和国际低利率环境使得人民银行更多地使用存款准备金率工具对冲过多的超额储备； 2

一、美欧国家与中国实施非传统货币政策背景不同一、美欧国家与中国实施非传统货币政策背景不同 3、在外汇占款增长波动加大，国际资本流动冲击可能性加大的背景下，为掌握央行调控的主动性，从2012年开始人民银行更多地运用对央行票据的买卖调节银行的超额储备（银行间流动性）。 3

一、美欧国家与中国实施非传统货币政策背景不同一、美欧国家与中国实施非传统货币政策背景不同 2000年—2012年6月外汇储备余额图 4

一、美欧国家与中国实施非传统货币政策背景不同一、美欧国家与中国实施非传统货币政策背景不同 5

一、美欧国家与中国实施非传统货币政策背景不同一、美欧国家与中国实施非传统货币政策背景不同（二）美欧 1、美欧在危机之后商业银行面临财务不健全和去杠杆化的过程，贷款能力受到制约，危机之后经济缺乏新的增长点，商业银行贷款意愿不强； 7

一、美欧国家与中国实施非传统货币政策背景不同一、美欧国家与中国实施非传统货币政策背景不同 2、非传统货币政策及其工具的使用使央行直接面对非银行金融机构和社会提供流动性，部分替代金融机构的作用； 8

二、货币政策面对新挑战 （一）央行中介目标除利率外是否还需关注货币供应 • 货币与金融资产是否有区别 12

二、货币政策面对新挑战 • 中国的社会融资规模 13

二、货币政策面对新挑战 14

二、货币政策面对新挑战 • 怎样寻求更合适的货币政策目标利率数据来源：wind资讯 15

二、货币政策面对新挑战 16

二、货币政策面对新挑战 （二）国际资本流动与汇率政策的选择 17

谢谢！ 18

美欧非传统货币政策 及中国货币政策