TITULIZACIÓN. FTPYMES

1. TITULIZACIÓN. FTPYMES Soledad Núñez Directora General del Tesoro y Política Financiera

2. ÍNDICE • El mercado español en perspectiva internacional • La iniciativa FTPYME • Perspectivas y líneas de reflexión

3. El mercado español en perspectiva internacional “…significant further growth of asset- and mortgage backed securities in the EU countries would help the allocation of risks and extend the financing capacity of European capital markets” Informe del BCE al ECOFIN informal de septiembre de 2006 La transformación de activos ilíquidos en valores negociables mediante la titulización en sentido amplio potencia la contribución del sistema financiero al crecimiento, facilitando la diversificación y reparto del riesgo y generando información sobre las carteras.

4. El mercado español en perspectiva internacional • El tamaño total de los mercados de capitales es la variable clave de la relación finanzas-crecimiento (BCE, 2006)

5. El mercado español en perspectiva internacional • La titulización es uno de los segmentos con menor desarrollo relativo en Europa

6. El mercado español en perspectiva internacional • Aunque España está entre las primeras de la UE y por encima de la media de la Zona euro (incluyendo las cédulas)

7. El mercado español en perspectiva internacional • Las cédulas conquistan el mercado europeo de bonos garantizados…

8. El mercado español en perspectiva internacional • …Y la emisión de titulización pura se sitúa ya en el entorno del 7% del PIB… Fuente: AIAF y elaboración propia

9. El mercado español en perspectiva internacional • …con gran protagonismo hipotecario (más del 75% en 2006) Fuente: AHE y elaboración propia

10. El mercado español en perspectiva internacional • En España ¾ partes de los activos titulizados se mantienen en balance para facilitar la obtención de liquidez…motivo sorprendente¡¡¡

11. 2. Los FTPYMES: «Una iniciativa innovadora» • La titulización facilita la financiación de la PYME (Informe Comisión Europea de 2004) • España lanzó en 1999 una iniciativa innovadora: “Los FTPYMES” • 8º Aniversario de la iniciativa.

12. 2. Los FTPYMES: «Diseño del procedimiento» • Habilitación mediante Ley de Presupuestos (se fija para cada año la dotación de aval y el límite vivo) • Desarrollo mediante Orden Ministerial (se establecen los requisitos financieros y el procedimiento administrativo) • Firma de Convenios entre el Estado y las entidades financieras y las entidades gestoras de los Fondos • Concesión del aval por la Directora del Tesoro Público (por delegación del Ministro) previo estudio por una Comisión de Evaluación • Seguimiento financiero de la evolución del fondo por el Fondo Europeo de Inversiones (Acuerdo entre España y el FEI, 2005)

13. 2. Los FTPYMES: «Balance de la iniciativa 2000-2006 » • Resultados cuantitativos crecientes con una implicación decreciente del Estado • 42 fondos FTPYME • 29.796 millones de euros de valores emitidos • Consolidación de un segmento del mercado de renta fija privada dedicado a pyme, el más importante de la UE junto a Alemania • Análisis detallado del comportamiento de las carteras de préstamos a pyme por analistas, agencias de calificación y seguimiento de la evolución de los Fondos por el FEI

14. 2. Los FTPYMES: «riesgo-incentivo» • Acumulación de riesgo por parte del Estado, aunque sea de alta calidad • Más de 8.132 millones de aval concedido (1999-2006) • 4.876 millones de aval vivo aproximadamente (a finales de 2006) • Impacto sobre la financiación de pyme • Positivo por reducción del coste de capital • Necesidad de una evaluación económica en profundidad

15. 2. Los FTPYMES: «importes titulizados» • 1999-2001: Puesta en marcha • 2001-2004: Expansión • 2004-2007: Consolidación

16. 2. Los FTPYMES: «Resumen en cifras» • Cerca de 30.000 millones de euros titulizados. • 8.131 avalados y 4.800 de aval vivo.

17. 3. Perspectivas y líneas de reflexión 2007 «año de consolidación y cambio normativo» • Permanencia del apoyo público, con una perspectiva estable de medio y largo plazo. • Se fija la dotación (800 millones de euros) en función de las amortizaciones, elevando el límite de aval vivo de 5.000 a 5.500 millones de euros. • Se finaliza la tramitación de la nueva Orden de desarrollo: • Nuevo plazo: Mayor flexibilidad para el mercado. • Posibilidad de exigir una comisión. Acercamiento progresivo a condiciones de mercado • Mejoras técnicas: Se aumenta la seguridad jurídica

18. 3. Perspectivas y líneas de reflexión Contexto futuro general de la titulización de activos • Consolidación del dinamismo del mercado español, reforzando su amplitud y liquidez, explotando las posibilidades del marco legal: Nuevos activos (derechos futuros, derechos presentes distintos de préstamos), Nuevas fórmulas de transmisión del riesgo (sintéticas, pendientes de aplicación práctica), Nuevos originadores (empresas no financieras) • Mayor transferencia de riesgos al mercado de capitales:Exigencias de la aplicación de Basilea II, Transmisión de la primera pérdida, Reforma del mercado hipotecario ⇨ mayores posibilidades para cédulas y bonos • Desarrollo de un mercado europeo integrado de titulización (Recomendación del Informe del BCE (2006): eliminar barreras a la inclusión de derechos de crédito de toda la UE en los vehículos de titulización)

19. 3. Perspectivas y líneas de reflexión La titulización de activos de pyme en Europa • Apoyo de la Comisión Europea y del Fondo Europeo de Inversiones • Posibilidades: • Apoyo a través de pequeñas inversiones con mayor riesgo de crédito (tramos mezzanine o subordinados) • Condiciones de mercado o próximas a las de mercado • Atractivo potencial de fondos de titulización paneuropeos que permitan diversificar mejor el riesgo

20. MUCHAS GRACIAS POR LA ATENCIÓN Dirección General del Tesoro y Política Financiera