1 / 46

27 Ekim 2005

TBB MAKRO EKONOMİ ALT ÇALIŞMA GRUBU. 27 Ekim 2005. Gündem. Global Dengesizlikler Nedir ? Sonuçları ? Neden Bu Kadar Korkuluyor ? Çıkış Yolu ? Finansal Piyasalara Yönelik Çıkarımlar. Global Dengesizlikler Nedir ?. Dengesizlik 1: ABD’de Çok Düşük Tasarruf.

genna
Télécharger la présentation

27 Ekim 2005

An Image/Link below is provided (as is) to download presentation Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author. Content is provided to you AS IS for your information and personal use only. Download presentation by click this link. While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server. During download, if you can't get a presentation, the file might be deleted by the publisher.

E N D

Presentation Transcript

  1. TBB MAKRO EKONOMİ ALT ÇALIŞMA GRUBU 27 Ekim 2005

  2. Gündem... • Global Dengesizlikler Nedir ? • Sonuçları ? • Neden Bu Kadar Korkuluyor ? • Çıkış Yolu ? • Finansal Piyasalara Yönelik Çıkarımlar

  3. Global Dengesizlikler Nedir ?

  4. Dengesizlik 1: ABD’de Çok Düşük Tasarruf... Source: DenizBank , US Dept. Of Commerce

  5. Yüksek Cari Açık... Source: DenizBank , IMF

  6. Arkasında Özel Tüketim... Source: DenizBank , IMF

  7. Neden: Ucuz ve Bol Likidite... Source: DenizBank , Bloomberg

  8. Ucuz ve Bol Likidite Her Yerde... Source: DenizBank, Bloomberg

  9. Neden: Gevşek Bütçe Politikası... Source: DenizBank , IMF

  10. “Pump Priming” Her Yerde... 2000 → 2004. Source: DenizBank, IMF

  11. Gelişmekte Olan Ülkelere Yönelen Bol Likidite... Source: DenizBank, IIF

  12. ...Gelişmekte Olan Ekonomileri Havalandırıyor ... GDP Growth EM China 10% 10% 10% 8% 8% 8% 8% 7% 6% 5% 6% 4% 4% 3% 2% 0% 2000 2001 2002 2003 2004 Source: DenizBank, IIF

  13. ...Diğer Ülkeleri de... Source: DenizBank, IIMF

  14. ...Global Ticareti de... Source: DenizBank, IIMF

  15. Dengesizlik 2: Gelişmekte Olan Ülkelerde Aşırı Tasarruf... Source: DenizBank , IMF

  16. Yüksek Tasarruf Her Yerde... Source: DenizBank , IMF

  17. Belki de Her Yerde Değil !... Source: DenizBank , IMF

  18. Rezervler Hızla Yükseliyor... Source: DenizBank , IMF

  19. Rezerv Artışı Her Yerde... Source: DenizBank, IIF

  20. Bu Sayede ABD Cari Açığı Finanse Ediliyor... Source: DenizBank , IMF

  21. Global Dengesizlikler Özeti... • ABD’deki Düşük Tasarruf Oranı • Diğerlerindeki Yüksek Tasarruf Oranı • ABD Cari Açığının Kırılgan Finansmanı

  22. Sonuçları ?

  23. Sonuç 1: Yatırım Araçlarındaki Hızlı Değerlenme... Source: DenizBank , IMF, OFHEO

  24. Sonuç 1: Yatırım Araçlarındaki Hızlı Değerlenme... Source: DenizBank , JPMOrgan

  25. Sonuç 1: Yatırım Araçlarındaki Hızlı Değerlenme... Source: DenizBank , Bloomberg

  26. Sonuç 2: Yüksek Petrol & Enerji Fiyatları... Source: DenizBank , Bloomberg

  27. Sonuç 3:Yabancıların ABD Cari Açığını Geçmişe Göre Farklı Şekilde Finanse Etmesi... Source: DenizBank, Federal Reserve

  28. PolitikKorku:Merkez Bankalarının ABD Devlet Tahvillerine Artan İlgisi... Source: DenizBank, Federal Reserve

  29. Sonuç 4: Ünlü “Conundrum”... Source: DenizBank, Reuters

  30. Sonuç 5:Çin’deki Hızlı Kredi Genişlemesi ve Yatırım Patlaması... Source: DenizBank , IMF

  31. Neden Bu Kadar Korkuluyor ?

  32. Korku # 1: USD Krizi... • Yabancı merkez bankalarının US cari açığını finanse etmeyi durdurması • USD’nin cari açığı düzeltmek için hızla değer kaybetmesi • FED’in durumu kurtarmak için faizleri daha agresif yükseltmesi • Emlak balonunun patlaması ve birçok hedge fonun iflas etmesi • ABD’de durgunluk • Çin’de deflasyon

  33. Korku # 2: Stagflasyon... • Yatırım Araçlarındaki Hızlı Değerlenme ► Mal Fiyatları Enflasyonu • FED’in Faiz Oranlarını Daha Hızlı Arttırması • Likidite Akışının Terse Dönmesi • Global Büyümenin Yavaşlaması

  34. Çıkış Yolu Var mı ? “The Blame Game”

  35. “The Blame Game”... • Amerikalılar çok tüketiyor • Asyalılar çok fazla tasarruf edip, çok az yatırım yapıyor • Çin (ve Asya) kurları manipüle ediyor • Avrupa ve Japonya ABD’nin tüketim yükünü paylaşmıyor • Greenspan aşırı gevşek politikalar izliyor

  36. Gerekli Olan: Politika Koordinasyonu... • ABD = Bütçe açığı , Özel tasarruf  • Asya = Kur esnekliği • Avrupa/Japonya = İç talebi harekete geçirmek için İşgücü/Bankacılık/Hizmet Sektörü/Vergi reformları ABD’de daha düşük büyümeUSD değer kaybı “Dengesizlikler sonsuza kadar devam edemez, geç gelecek düzeltme daha maliyetli olabilir”

  37. Finansal Piyasalara Yönelik Çıkarımlar

  38. Enflasyon Artmadığı Sürece Sorun Yok: Dengesizlikler Devam Edebilir... Global Inflation Kaynak: DenizBank, IMF

  39. Enflasyon Artmayabilir Çünkü Yeni Bir Düzen Var... • Globalizasyon → Çin ve Hindistan ekonomilerinin dünyaya entegre olması • Daha itibarlı merkez bankaları • Global verimlilik artışı • Gelişmekte olan ülkelerde yapısal değişim ve şoklara karşı daha dayanıklı yapı

  40. Gelişmekte Olan Ülkelerdeki Değişim... 19952004 • Toplam GSYİH (trilyon $) 3.9 6.0 • Toplam Döviz Rezervleri (mia $) 330 1,323 • GSYİH’ya Oranı % 8 % 22 • Toplam Cari Denge Açığı (mia $) - 51 147 • GSYİH’ya Oranı - % 1.3 % 2.5 • Enflasyon (ortalama) % 29 % 6 • Bütçe Açığı (GSYİH’ya Oranı) - % 1.7 - %2.0 • Bütçe Gelirleri (GSYİH’ya Oranı) % 21 % 24 • Bütçe Giderleri (GSYİH’ya Oranı) % 22 % 24

  41. Enflasyon Artmayabilir Çünkü Yeni Bir Düzen Var... • Globalizasyon → Çin ve Hindistan ekonomilerinin dünyaya entegre olması • Daha itibarlı merkez bankaları • Global verimlilik artışı • Gelişmekte olan ülkelerde yapısal değişim ve şoklara karşı daha dayanıklı yapı • Türev enstrümanların artmasıyla dünya genelinde daha fazla finansal derinlik

  42. Türev Enstrümanların Popülaritesi... Kaynak: DenizBank, BBA

  43. Çekirdek vs. Toplam Enflasyon Tartışması... Kaynak: DenizBank, Fed

  44. Üretici Fiyat Enflasyonu Zirvede... Kaynak: DenizBank, Fed

  45. Merkez Bankaları Tetikte... “Upside risks to inflation appear to have increased” Fed Minutes, Sept 20 “Consumer price levels are set to rise as a trend” BOJ Governor Fukui, Sept 29 “Strong vigilance with regard to upside risks to price stability is warranted” ECB President Trichet, Oct 6

  46. 2006’da: Ana Senaryo... • Petrol fiyatları $45 - $60 Aralığında • Çekirdek Enflasyon Yükselecek  3% • Fed Funds 2006’da Biraz Daha Yükselecek  5 % • ABD’de Verim Eğrisi Daha Yatay Hale Gelecek • Emlak Fiyatlarındaki Artış Duracak, Büyüme Yavaşlayacak ≈ 3 % • ECB faiz oranlarını %2.5 Çıkaracak • USD EURO’ya Karşı Değerlenmeye Devam Edecek • Japonya’da “Quantitative Easing” bitecek, Verim Eğrisi Daha Dikleşecek (uzun vadeli faiz oranları ≈ 2%) • Petrol Üretenler ve Cari Denge Fazlası Verenler Dışındaki Gelişmekte Olan Ülkeler Kur Düzeltmeleri Yaşayabilirler

More Related