INFLACIÓN Y POLÍTICA MONETARIA EN TIEMPOS DE FLOTACIÓN

1. INFLACIÓN Y POLÍTICA MONETARIA EN TIEMPOS DE FLOTACIÓN CENTRO DE INVESTIGACIONES ECONÓMICAS - CINVE

2. INSTRUMENTOS PARA EL CONTROL DE LA INFLACIÓN Y DESAFÍOS INSTITUCIONALES DE LA NUEVA POLÍTICA MONETARIA GABRIEL ODDONE PARÍS 24 DE JULIO

3. PLAN DE LA EXPOSICIÓN • 1. Un poco de historia • 2. Buscando un ancla para los precios: • 2.1. Tipo de cambio flotante • 2.2. Ancla monetaria • 2.3. Objetivo inflación (OI) • 3. ¿Por qué OI? • 4. Desafíos institucionales del OI

4. 1. UN POCO DE HISTORIA • Uruguay con una larga tradición inflacionaria

5. 1. UN POCO DE HISTORIA • Desinflacion de los noventa mediante un ancla cambiaria. • Régimen de paridades deslizantes se volvió insostenible en el contexto de severos shocks externos.

6. 1. UN POCO DE HISTORIA • Insostenibilidad se precipitó en el primer semestre de 2002. • El descenso de las Reservas imposibilitó cumplir simultáneamente con: • 1) Defensa de la moneda • 2) Respaldo de los depósitos en moneda extranjera en el sistema bancario; • 3) Contribución al servicio de la deuda pública

7. 2. BUSCANDO UN ANCLA

8. 2. BUSCANDO UN ANCLA • 2.1. Tipo de cambio flotante: • Con una base monetaria inferior al 4% del PIB, la flotación limpia implica alta volatilidad del tipo de cambio • En una economía fuertemente dolarizada las fluctuaciones del tipo de cambio provocan distorsiones severas de precios relativos

9. 2. BUSCANDO UN ANCLA • 2.2. Ancla monetaria • Inestabilidad de la relación entre la cantidad de dinero, el gasto nominal y la inflación • A raíz de ello, no existe un buen control sobre los agregados monetarios amplios • Dificultades en el uso de estas variables como guías de la política monetaria

10. 2. BUSCANDO UN ANCLA • 2.3. Objetivo inflación (OI): • La política monetaria persigue una meta de inflación explícita • El ancla nominal es el objetivo de inflación; el resto de los objetivos de la política monetaria quedan subordinados a la meta de inflación (en particular el tipo de cambio)

11. 3. ¿POR QUÉ OI? • Establece una señal para ayudar a la formación de precios contribuyendo a fortalecer la credibilidad de la política, al tiempo que la dota de flexiblidad • Exige transparencia en el manejo de la política monetaria • Introduce mecanismos de evaluación del desempeño del BC que son útiles para el público y para el sistema político

12. 3. ¿POR QUÉ OI? • Aumenta flexibilidad de respuesta frente a shocks durante un ciclo económico (respecto de una política basada en alguna regla) • Contribuye a evitar políticas oportunistas al acotar la discrecionalidad en el manejo de los instrumentos.

13. 4. DESAFÍOS INSTITUCIONALES • 4.1 Mayor independencia técnica del BC: • Para defender la credibilidad de la política, el BC tiene que tener autonomía para definir qué instrumentos y cómo emplearlos • Para garantizar la no subordinación de la política monetaria a la política fiscal

14. 4. DESAFÍOS INSTITUCIONALES • 4.2 Meta única no fijada por el BC: • Única: Para contribuir a la consistencia de la política monetaria • Establecida sobre la inflación esperada (predicción) • ¿Fijada por una institución diferente al BC? Para evitar un sesgo deflacionario de la política que afecte el crecimiento.

15. 4. DESAFÍOS INSTITUCIONALES • 4.3 Competencia técnica: • El BC debe contar con un sistema de predicción para las variables relevantes y un conocimiento amplio de los canales de trasmisión de la política monetaria • 4.4 Transparencia en el manejo de los instrumentos (Inflation Report) • 4.5 Rendición de cuentas