자본시장과 기업재무

1. 자본시장과 기업재무 강의 11 2007년 11월 23일 (금) 배진호

2. 11.1 레버리지 효과 • 부채: 레버리지(leverage) • 자기자본 대신 부채를 사용하면 투자자(주주)의 이익, 손실이 확대되는 효과 예) ㈜ 성진 100% 자기자본 주가 2만원 총발행주식수 400만주 자기자본 총액 800억원

3. ㈜ 성진이익지표: 레버리지가 없을 때

4. 예) ㈜ 성진 연리 10%에 400억원 부채 발행하여 자기자본 대체 주가 2만원 총발행주식수 200만주 자기자본 총액 400억원

5. ㈜ 성진이익지표: 레버리지가 있을 때

6. 시사점: 레버리지 하에서 주당순이익, 자기자본이득률의 변화가 더 크다. 주주들은 더 위험해진다. • 질문: 과연 자본구조는 기업 가치에 영향을 미치는가?

7. 11.2 홈메이드 레버리지와 자본구조 • 앞 질문에 대한 답: 아니다. • 왜? 기업이 아니라 주주 개인도 스스로 기업처럼 돈을 빌리거나 빌려주어 부채비율을 조정할 수 있기 때문 • 홈메이드 레버리지: 기업이 아니라 개인적으로 차입을 하여 만드는 부채비율

8. 예) ㈜ 성진 주주 A: 주식 100주 소유 ㈜ 성진 100% 자기자본에서 50% 자기자본으로 자본구조 변경 시도

9. 주주 A가 레버리지 없을 때 투자한 경우자기자본 100%

10. ㈜ 성진 400억 채권 발행, 총발행주식의 ½과 교환 • 주주 A 100주 그대로 소유

11. 주주 A가 레버리지 있을 때 투자한 경우자기자본 50%, 부채 50% 주주 A의 이익은 경기변동에 따라 크게 변화

12. ㈜ 성진이 자본구조 변경하기 전에 주주 A가 집에서 부채 조달하여 앞의 이익 구조 만들 수 있다. • 주주 A: 시장에서 200만원을 10%의 이자율에 꾸어다가 ㈜ 성진의 주식 100주 더 구입

13. 레버리지 없는 기업과 홈메이드 레버리지 효과