第六章衍生金融交易业务

第六章衍生金融交易业务

【学习目标】 • 通过本章学习，应达到以下几个目标： • 1.学习目标：了解衍生金融交易产生的背景、特征及种类，理解外汇期货、外汇期权及互换交易的原理及特点；熟悉国际衍生金融交易市场规则。 • 2.能力训练目标：熟悉外汇期货和外汇期权合约的报价；掌握外汇期货交易、外汇期权交易及互换交易的程序、功能及运作技巧。 • 学会利用主要金融衍生工具防止外汇风险的方法，并为企业在新的国际金融环境中经营和获益设计避险的新方案。

【引例】利用外汇期货防范外汇风险（1） • 某年6月10日，一家美国公司要从日本进口轿车，3个月后交货，到时支付进口货款2 500万日元，当时的即期汇率为：1美元=146.70日元。该美国公司为避免3个月后因日元升值而带来的汇率风险，就在外汇期货市场上用1美元=146.30日元的价位买入2手9月到期的日元期货合约，进行外汇期货套期保值。 • 如果到9月10，日元即期汇率升值到1美元=142.35日元，期货市场上的汇率也相应升值到1美元=142.25日元。我们来仔细观察该公司的运作状况。 • 首先，观察外汇现货市场的运作情况。在6月10日，按照当时的汇率，该美国公司需支付170 416美元（2500万×1/146.70），而到9月10日，由于日元升值，美国公司需要支付175 623美元（2500万×1/142.35），要多支付给日方5 207美元（175 623-170 416），造成购货成本增加。 • 其次，考虑外汇期货市场的运作情况。由于该公司在1美元=146.30日元价位买入了2手期货合约（即卖出美元），而在9月10日用1美元=142.25日元价位将2手期货合约平仓，该公司在期货市场上赚了4 865美元[2×12 500 000×（1/142.25-1/146.30）=4 865]，这样，它在期货市场上的盈利大致弥补了现货市场上购买轿车成本的增加（即亏损），达到了套期保值的目的。具体分析如下表：

表6-1现货市场与期货市场价格比较

【引例】利用外汇期货防范外汇风险（2） • 另外，如果到了9月10日，日元不升值相反贬值，则现货市场上购买轿车的成本会减少，这一好处将被期货市场上的亏损大致抵消。 • 问题：通过上述美国公司利用外汇期货交易进行套期保值的运行情况，你觉得外汇期货交易在保值方面是否比远期外汇交易更好一些？请你做一下比较。

第一节衍生金融工具市场 • 一、衍生金融工具市场概述 • （一）衍生金融工具市场概念及其特征（1） • 1.概念：衍生金融工具又称派生金融工具，是指在货币、债券、股票等基础金融资产（Underlying Financial Assets）或原生金融资产(Initiative Financial Assets)交易的基础上派生出来的各种金融工具。衍生金融工具市场就是指以各种金融衍生工具为交易对象的交易场所，既包括交易所的场内交易，也包括场外交易（即OTC交易）。

（一）衍生金融工具市场概念及其特征（2） • 2.特征： • 衍生金融工具具有较高的杠杆性信用特征，交易者能以较少的资金成本控制较多的投资，达到“以小搏大”的目的； • 又由于这种工具是建立在信用链条上，本身具有一定的脆弱性，一旦某一环节发生断裂，就会引发连锁反应，产生危机，因此，它还具有高风险性。 • 高杠杆性既为交易者提供了以较低成本进行风险管理的可能性，也为投机者带来因与其错误造成巨额损失的潜在风险的可能性。 • 高杠杆性使衍生金融工具成为一把“双刃剑”。

（二）主要衍生金融工具（1） • 1.金融期货合约 • 金融期货合约是指在期货交易所进行交易并规定在将来某一特定日期按规定的条件（包括价格、交割地点、交割方式等）买卖某种金融资产的标准化合约。期货交易就是期货合约的买卖。 • 主要包括外汇期货、利率期货和股票指数期货等。

（二）主要衍生金融工具（2） • 2.金融期权合约 • 期权（Qption）又译为选择权。金融期权合约是指未来某一时间内按协议价格（Strike Price）买卖金融资产的权利而非义务的契约。金融期权指期权的买方与卖方在规定期限内按双方约定的价格买卖一定数量的金融资产的权利的合约，并在合约到期时有期权的买方决定是否执行这一权利。 • 主要有货币期权、利率期权、股价指数期权等。

（二）主要衍生金融工具（3） • 3.金融互换合约 • 金融互换是两个或两个以上的参与者之间，直接或通过中介机构签订协议，互相或交叉支付一系列本金、或利息、或本金和利息的交易行为。 • 金融互换是20世纪80年代在平行贷款和背对背贷款的基础上发展起来的。 • 主要有货币互换和利率互换等。

（三）衍生金融工具产生的背景 • 1.衍生金融工具最早产生于17世纪初的荷兰。 • 2.20世纪70年代，随着布雷顿森林体系的崩溃，世界金融商品的主要价格形式——汇率、利率开始了较大的波动，美元大幅度贬值，汇率波幅拉大，给国际贸易、投资和国际经济的发展带来了极大的风险。为了防止和回避风险，芝加哥商品交易所（CME）尝试将自己丰富的商品期货经验用于外汇市场。1972年5月16日，该所开辟了国际货币市场分部（IMM），办理澳大利亚元、英镑、加拿大元、日元、瑞士法郎和德国马克等6种主要货币的期货交易。这是全世界第一个能够转移汇率风险的集中交易市场，也是衍生金融商品诞生的重要标志之一。 • 3.此后，随着金融创新的扩展与深化，世界上又出现了金融期权交易，互换交易等衍生金融工具。

二、衍生金融工具的功能 • 衍生金融工具的发展，一方面得益于客观经济环境的需要，另一方面源于它所独具的功能。 • 1.避险功能。 • 2.价格发现功能。 • 3.盈利功能。 • 总之，衍生金融工具市场带给人们的保值避险和投机获利的效益功效，对于促进经济的发展，为人所皆知，功不可没，但它又使金融风险加剧，是人们不可忽视的。

第二节外汇期货交易 • 一、外汇期货交易概述 • （一）外汇期货交易的产生和发展 • 期货交易产生于19世纪中叶。 • 1972年5月6日，美国芝加哥商品交易所的国际货币市场（IMM）成立，并首次开始经营外汇期货业务。 • 1982年9月，全球传统的金融中心伦敦，成立了“伦敦国际金融期货交易所”（London International Financial Futures Exchange,简称LIFFE），开始做期货交易，成为芝加哥之外的第二大金融期货交易中心。 • 目前，世界上已经有50多个交易所可以进行金融期货产品的交易，而且还不断地有新的金融交易所在建立。

（二）外汇期货交易的概念和特点（1） • 外汇期货交易（Foreign Exchange Future）又称货币期货，是指交易双方在交易所内通过公开竞价，以标准化合约的形式，约定在未来某个确定日期进行交割或在交割前进行对冲的一种外汇交易。外汇期货是以汇率为标的物的期货合约。它是金融期货中最早出现的品种。 • 外汇期货与远期外汇交易极其相似，都是以合约形式实现约定汇率和交割期，而非即日交割。两者交易的目的也相同，都是为了避险保值和投机获利。但是，两者又有很多不同。

（二）外汇期货交易的概念和特点（2） • 外汇期货交易具有以下几个特点： • 1.外汇期货是一种标准化的期货合约。 • 这种标准化表现在以下几个方面： • 一是交易币种的标准化。如芝加哥的国际货币市场期货交易所开业时，只有美元、英镑、加拿大元、德国马克、瑞士法郎、荷兰盾、日元、墨西哥比索等八种货币。 • 二是合约金额的标准化。如IMM的一份英镑期货合约代表的固定交易金额为62 500英镑，同样日元是12 500 000、瑞郎是125 000、加元是100 000等。交易最小单位是一份，否则不能成交。 • 三是交割期限的标准化。交割期一般与日历月份相同，多为每年3月、6月、9月、12月份。具体交割日多是到期月份的第三个星期的星期三。

（二）外汇期货交易的概念和特点（3） • 2.外汇期货交易采用保证金制度。 • 买卖双方在开立账户进行交易时，都必须交纳一定数量的保证金，保证金也称为“垫头”或“按金”。交纳保证金的目的是为了确保双方很好地履行义务。 • 3.外汇期货一般不进行最后交割。 • 外汇期货在交割前一般要做一笔与原期货交易相反的交易，进行对冲，因而在交割时可采用轧抵方式进行清算，而不一定要进行实物交割。最终履行期货合约的市场参与者不到1%。因为外汇期货交易的最主要目的是保值避险和投机获利，而不是满足交易者对不同货币头寸的需求。

（二）外汇期货交易的概念和特点（4） • 4.外汇期货交易实行会员制。 • 外汇期货交易须在交易所通过经纪人进行，并且有一定的交易程序。其组织结构上有三方主体参与：一是金融期货交易所。二是经纪商。三是结算公司，或称结算所。要完成一个期货合约交易，这三个组织结构缺一不可。 • 5.期货价格与现货价格是密切相关的。 • 在投资者和投机者的参与下，期货与现货的价格变动方向是一致的，且二者变动的幅度大致相同。而且外汇期货合约越接近交割日，则“差价”会随之越来越小。因为在外汇期货合约临近到期时，卖方可以从现货市场购入即期外汇，交给买方以履行交割义务。因此，在期货合约最后交割日收盘时，现货与期货之间的“差价”必等于零，若不为零，投机者就会套取其间的差价。 • 6.外汇期货的报价是通过公开叫喊竞价交易方式完成双方交易。

【互动地带】6-1 你知道期货交易手势的含义吗？ • 手心向内表示买入，向外表示卖出。仅出一个食指表示“1”；出食指和中指表示“2”；出中指、无名指和小指表示“3”；出食指、中指、无名指和小指表示“4”；出大拇指表示“6”；出大拇指、食指表示“7”；出大拇指、食指、中指表示“8”；攥拳食指压拇指尖表示“9”；出一个食指并左右摇摆表示“10”；出食指和中指并左右摇摆表示“20”。

二、外汇期货交易的基本规则 • （一）保证金制度（1） • 美国的外汇期货市场，有初始保证金和维持保证金之分，英国的LIFFE市场不存在另外的维持水平，因而保证金水平必须自始至终维持在初始水平上。 • 初始保证金（Initial Margin）。它是签订期货合约同时必须存缴的，其数量根据每份合同的金额以及该种货币的易变程度来确定。不同的期货品种，保证金有所不同。一般为合约价值的1%～10%。投机交易，保证金约为5%～7%，套期保值头寸，保证金为2%～4%。

（一）保证金制度（2） • 维持保证金（Maintenance Margin）。是指客户的保证金允许下降的最低水平。也就是说，外汇期货交易的买卖双方给胀户增加货币以前允许初始保证金下降的最低水平。 • 客户在开立外汇期货合同后，如果发生亏损，保证金数额就会下降，下降到维持保证金限额，客户就必须再交纳保证金，并将保证金恢复到初始保证金水平。 • 维持保证金的水平一般定为初始保证金的75%。 • 一旦客户的保证金因为期货价格的下跌而低于维持保证金水平，经纪人会向客户发出“保证金追缴通知”，要求客户补缴不足原始保证金的额度。

【技能训练】6-1 保证金的计算（1） • 例如，某年10月15日（星期一），A公司买入10份次年3月期的瑞士法郎期货合同（以芝加哥国际货币市场为例，每份合同金额为CHF125 000），期货价格为CHF1=USD0.5776，初始保证金为USD25 000，维持保证金为USD18 750。当各日外汇期货市场的期货收盘价（结算价格）为以下金额时，请计算该套期保值者的当日损益、累计损益、保证金账户的余额以及是否要追加保证金。 • 10月15日，收盘的期货价格为：0.5760； • 10月16日，收盘的期货价格为：0.5745； • 10月17日，收盘的期货价格为：0.5730； • 10月18日，收盘的期货价格为：0.5716； • 10月19日，收盘的期货价格为：0.5725。

【技能训练】6-1 保证金的计算（2） • 下列表6-2计算的就是该套期保值者的当日损益、累计损益、保证金账户的余额以及是否要追加保证金的情况。 • 表6-2 保证金余额计算表

【阅读资料】6-1 英美两国在维持保证金上的区别 • 英国期货市场，没有维持保证金。初始保证金之后就是变动保证金，变动保证金通常是在每天交易结束后按交易所的结算价来计算的，并规定在第二天上午开盘前某段时间里交付。在通常情况下，如果某个会员没有按时交纳变动保证金，交易所有权出清其期货头寸，动用保证金账户来弥补任何损失，然后将其保证金余额交还给该会员。如果某一违约会员的保证金账户不能弥补当天的行情变动所带来的亏损，清算所则要为此而遭受损失。这一损失通常可以从交易所所有会员共同拥有的风险准备金中拨付。 • 美国的期货市场，只有当保证金账户的资金额低于维持保证金水平时，交易所会员才必须追加保证金，将其保证金账户的金额恢复到初始保证金水平；而当交易所会员的保证金账户处于初始保证金水平和维持保证金水平之间时，大可不必为保证金不足而劳神。这样，就大大减少了交易所会员交纳保证金、管理保证金账户的成本和麻烦，并且在很大程度上减轻了交易所会员和清算所管理保证金账户的负担。 • 摘自张连英等《国际金融学教程》

（二）外汇期货合约（1） • 外汇期货合约是一份标准化的书面协议。在外汇期货市场上进行交易时，不是直接买卖多少数额的外汇，而是以合约为单位，是买卖多少个合约的某种外汇。一张合约，俗称“一手”。一般而言，外汇期货合约包括以下内容： • 1.外汇期货交易的货币与报价。在外汇期货交易所内交易的货币一般是国际自由外汇，进行外汇期货合约买卖时，须指明是何种外汇。外汇期货合约采用间接标价法，即以美元为标价货币。

（二）外汇期货合约（2） • 2.最小价格变动价位和最大价格波动幅度。 • “最小价格波动”，是指在买卖货币期货合约时，由于供求关系使合约的货币价格产生波动的最小幅度。在交易场内，出价和叫价只能是最小变动额的倍数。如瑞郎报价，规定该期货合约的最小价格波动为0.0001（一般为1个点或者说是0.01%）。如果瑞郎当前的交易价格为0.6756美元，则上涨和下跌的下一个最小报价为0.6757和.0.6755。 • “最高限价”，是指每日交易价格变化的最高限价，超过此限价，该种货币的期货交易就将停止。这是为了限制期货交易中可能出现的过度投机而制定的每日涨跌停板额。如瑞郎的最高限价为150点（0.0150），以美元换算，则最高限价为125000×0.0150=1875美元，这是人为规定的瑞郎一天波动的最大幅度。最高限价是一种市场保护措施，一旦报价超出这一幅度，该期货合约就会被暂时停止交易一段时间。 • 3.合约的金额和交割日期。

（二）外汇期货合约（3）

（三）清算制度 • 外汇期货交易实行“每日清算制度”，或称逐日盯市（Mark-to-market）制度。交易者的头寸每天都要按结算价格清算。结算价格是每天收市前的最后半分钟或一分钟时间的价格平均数。外汇期货市场根据每天价格变动对交易者的账户按结算价格计算盈亏。盈亏分别计入保证金账户。由于这一工作是每天进行的，所以只要结算价格有变动，每天就有损益收付，一直到履约为止。交易所实行的是“无负责”原则。

（四）外汇期货交易的操作。 • 在交易所内进行外汇期货交易的都必须是交易所的会员，其中多半是场内经纪人，其余的是场内自营商。 • 一般外期货交易的步骤是： • 开户→下单→竞价成交→清算→交割。

三、外汇期货交易的运用 • （一）外汇期货交易中的套期保值（1） • 套期保值（hedging）的原意为“两面下注”，就是指人们利用期货市场和现汇市场价格走势一致的规律，在两个市场上作币种相同、数量相等、方向相反的交易，不管汇率如何变动，利用外汇期货市场和现汇市场上的盈与亏或亏与盈相补平，以避免或最大限度减少因现汇市场汇率波动所带来的风险损失。 • 套期保值有空头套期保值和多头套期保值之分。

（一）外汇期货交易中的套期保值（2） • 1.空头（卖出）套期保值。出口商和从事国际业务的银行预计未来某一时间会得到一笔外汇，为了避免外汇汇率下浮造成的损失，一般采用卖出套期保值。卖出套期保值又称空头套期保值，即先在期货市场上卖出后再买进，以弥补现货市场价格下降可能带来的损失。 • 空头套期保值是建立在现汇多头基础上的。如果期货市场上外汇出现上升趋势，出现期货市场的亏损，但可用现货市场的盈相补平。

（一）外汇期货交易中的套期保值（2） • 例如，某年3月1日，美国A公司向瑞士出口一批货物，总价值为1 000 000瑞士法郎，双方商定以瑞士法郎结算，3个月后收回货款。 • 美国A公司为避免将来瑞士法郎下跌兑成美元数量减少的汇兑损失，决定利用外汇期货市场进行套期保值。A公司委托其外汇期货经纪人在外汇期货市场卖出8份6月瑞士法郎期货合约，期货价格为0.7840美元/瑞士法郎（注：每份瑞郎合约的标准单位是125 000）。 • 假定3月1日美国外汇市场上的即期汇率为：USD/CHF1.2740/50，到6月1日即期汇率为：USD/CHF1.2860/70，而6月1日瑞士法郎期货合约价格为0.7790美元/瑞士法郎。 • 该美国出口商是否能利用这一期货合约避免汇率下跌带来的损失，我们通过下面的交易过程来分析（见表6-4）。

表6-4 瑞郎空头套期保值交易过程表（一）

表6-4 瑞郎空头套期保值交易过程表（二）

【问题诊断】6-1 • 外汇期货的套期保值功能是否在预测汇率失误的情况下，也能达到保值避险的目的呢？外汇期货套期保值业务中，无论预测结果正确与否，是否都会达到保值的效果？

（一）外汇期货交易中的套期保值（3） • 2.多头（买入）套期保值。多头套期保值是指在期货市场上先买入后再卖出，以弥补现货市场汇率上涨可能带来的风险。进口商或需要付汇的人因担心外汇上浮而造成损失，往往采用多头套期保值，买入外汇期货合约，以达到对现汇保值的目的。 • 多头套期保值是建立在现汇空头基础之上的。在国际经济交往中的应付款、货币市场借款等，都可采用多头套期保值方法来避免或最大限度地减少汇率变动可能带来的风险。具体做法是在期货市场上买入外汇，而在现货市场上卖出外汇。

（一）外汇期货交易中的套期保值（4） • 例如：某年5月8日，美国进口商从日本出口商那里进口512 500 000日元货物，约定6个月后支付货款。当时现汇汇率：USD/JPY 110.10/20。美国进口商为避免日元升值而带来的风险损失，决定对512 500 000日元货款进行套期保值。因此，美国公司委托其外汇期货经纪人买入41份12月期日元期货合约，期货价格是JPY1=USD0.009090。假设11月8日现汇汇率与期货价格分别如下：USD1= JPY108.40/50 ，JPY1=USD0.009350，该美国进口商通过期货合约是否避免了汇率风险，我们通过下面表6-5来进行分析。

表6-6 日元多头套期保值交易过程表

【问题诊断】6-2 上例中如果日元汇率不是上升，而是下降了，会出现什么情形呢? • 本例中如果日元汇率不是上升，而是下降了，那么期货市场的损失就要由现货市场上的盈余来弥补，冲减进口商本来可以获得的收益。 • 请按下列汇率数据制作“日元空头套期保值过程表”： • 如上例，5月8日即期汇率与期货汇市场汇率仍为： • USD/JPY 110.10/20 • 12月期货价JPY1=USD0.009090 • 但是，美国进口商原预测日元升值的情况并未发生，进入11月后日元兑美元汇率出现下跌的态势，到了11月8日这一天，市场即期汇率为：USD/JPY 112.40/50，期货市场价格与现货市场价格走势是一致的，其汇率为：JPY=USD0.008893。 • 问：在预测失败的情况下，该美国进口商进行多头套期保值后是否避免了汇率风险？（请仿照上例过程表编写）

（二）投机性期货交易（1） • 投机性外汇期货交易，是指没有现货交易基础的交易者，根据自己对价格变动趋势的预测，以牟取期货价格差额为目的的承担风险的交易行为。这种交易只是单纯的买卖外汇期货合约，通过一买一卖或一卖一买进行赌博性投机活动，以追逐投机利润。 • 外汇期货市场的外汇投机业务有两种基本手法：空投投机和多头投机。

（二）投机性期货交易（2） • 1.空头投机（Short Speculation）。所谓空头投机是指投机者预测某种外汇汇率下跌，先卖后买，了结先前的空头地位，从中谋取盈利的交易。 • 例如：200×年3月5日，IMM加元9月份期货合约价格为CAD1=USD.6349，根据分析预测，设预测结果是加元汇率下跌，投机者在3月5日卖出10份于9月份到期的加元期货合约，到8月23日，IMM期货价格已跌到CAD1=USD0.5970，这时该投机者立即买进10份于9月份到期的加元期货合约实行对冲，在不考虑交易费用的条件下，投机者可获得利润3.79万美元，即 • 10×100 000（0.6349-0.5970）=3.79万美元

（二）投机性期货交易（3） • 2.多头投机（Long Speculation）。所谓多头投机是指投机者预测某种外汇汇率上升，先买后卖，将先前设立的多头地位了结，从中谋取盈利的行为。 • 例如：200×年2月7日，IMM日元6月份的期货合约价格为JPY1=USD0.008520，根据有关资料分析预测日元汇率将会上升，投资者在当日买进6份6月份到期的日元期货合约，到5月5日，日元汇价果然上升为JPY1=USD0.01000，于是，投机者卖出6份6月份到期的期货合约，在不考虑交易费用的情况下，该投机者从买卖日元期货的交易中获得投机利润111 500美元，即： • （0.01000-0.008520）×6×12 500 000=111 500（美元）

【问题诊断】6-3 • 期货交易与股市中的一个最大区别就是：期货可以双向交易，可以买空也可以卖空。价格上涨时可以低买高卖，价格下跌时可以高卖低补。做多可以赚钱，而做空也可以赚钱，所以说期货无熊市，这种说法对吗？

四、其他金融期货 • （一）利率期货交易（1） • 1.利率期货交易含义及种类。 • 利率期货交易（Interest Futures）是指买卖双方在有组织的交易所内，通过公开竞价买进或卖出某种有息资产期货合约，并在未来一定时间按合约进行交割的一种交易。 • 利率期货交易是以一种指数为报价单位，这种指数是用100减去利率得出，称为IMM（国际货币市场）指数，如年利率5厘，IMM指数即为95.00，以IMM指数报价时，指数越高，利率期货合约的价值就越高，指数越低利率期货的价值就越低。

（一）利率期货交易（2） • 2.利率期货交易的运用 • 下面举出利用利率期货进行套期保值的例子。假设某公司在1月1日获悉，2月份资金有多头，此时，期货市场上5月份某国库券售价为94.0（即收益为6厘），但预期2月份投资收益率会降低，仅为5.5厘，即国库券的售价为94.50。为避免利率变动的损失，该公司在1月份买入5月份期货，至2月中旬，资金果然出现多头，该公司在现货市场上买入6个月的国库券合约，售价为95.40（4.6厘）,比预测的94.50高出90点，同时，把1月份买入的5月份期货平仓，售价95.05（4.95厘），比买入时高出105点，如表6-7所示。 • 实际上IMM指数为94.5-（15-90）/100=94.35，实际收益为5.65厘。

表6-7 利率期货交易实例

（二）股票指数期货（1） • 1.股票指数期货的含义。 • 股票指数期货（Stock Index Futures）是指在期货交易所买入或卖出某种股票的指数期货合约而在未来一定的时间按合约进行交割的一种交易。从事股票期货交易大体处于两种目的：一是为了实现保值，其保值原理与其他金融期货交易保值一样。二是为了投机，在股票价格波动中获利。

（二）股票指数期货（2） • 股票指数期货交易的股票指数和报价方式： • 股票指数期货交易的股票指数和报价方式在不同的交易所有所不同，但一般都是直接利用股票指数来表示期货合同的价格变动。每一个百分点值若干货币单位。如在美国，有堪萨斯交易所用的价值线综合指数，芝加哥交易所用的标准普尔500及100指数，纽约交易所用的纽约综合指数，美国股票交易所用的主要市场指数，香港用的香港恒生指数。在美国股票指数每升降一个点，就表示合约升降500美元，香港恒生指数每升降一个点则为合约升降50港元。

（二）股票指数期货（3） • 2.股票指数期货交易的运用。 • 股票股指期货交易原理和其他金融期货相似，举例如下： • 假设有甲、乙投资者，甲认为3个月后芝加哥的标准普尔500指数会上升，乙认为会下降。于是双方在交易所进行了合同交易。其操作过程如表6-8。

表6-8 股票价格期货交易

（三）黄金期货交易 • 黄金期货交易（Gold Bullion Futures）是指在期货交易所买进或卖出黄金期货合约而在未来一定时间按合约进行交割的交易。 • 黄金期货交易与普通商品期货买卖相同，在世界许多期货市场都有交易，其中规模最大的市场包括纽约商品交易所（LOMEX）、芝加哥国际货币市场（IMM）、芝加哥贸易委员会（CBT）、伦敦国际金融期货市场（LIFFE）、地中海商品交易所（MCE）、香港股票交易所等。 • 黄金期货的标准规模是100盎司。

第六章 衍生金融交易业务