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當期景氣衰退指標是否可成為 通用的門檻變數 ?

當期景氣衰退指標是否可成為 通用的門檻變數 ?. 報告人：李源明 致遠管理學院財務金融系. 1. 前言. 財務或經濟的實證研究 ； 景氣循環所涵蓋的範疇最廣 本身也是實質變數的一環 可視為經濟體系波動狀態的表現. 1. 前言. Hamiliton(1989) 、 Hussey(1992) 、 Beaudry and Koop(1993) 、 Pedersen and Elmer(2003) 、 Henry et al.(2004) 及 Ocal(2006) 認為在優劣不同的景氣循環下，產出或經濟成長顯現出非對稱反應 ( 非線性架構 ) 。. 1. 前言.

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當期景氣衰退指標是否可成為 通用的門檻變數 ?

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  1. 當期景氣衰退指標是否可成為通用的門檻變數?當期景氣衰退指標是否可成為通用的門檻變數? 報告人：李源明 致遠管理學院財務金融系

  2. 1. 前言 財務或經濟的實證研究； • 景氣循環所涵蓋的範疇最廣 • 本身也是實質變數的一環 • 可視為經濟體系波動狀態的表現 2007年實證研討會投影片檔案

  3. 1. 前言 • Hamiliton(1989) 、 Hussey(1992)、Beaudry and Koop(1993) 、 Pedersen and Elmer(2003)、 Henry et al.(2004)及Ocal(2006) • 認為在優劣不同的景氣循環下，產出或經濟成長顯現出非對稱反應(非線性架構)。 2007年實證研討會投影片檔案

  4. 1. 前言 • 由文獻的結論發現，若變數之間若具有非線性關係，但只採用線性模型進行估計，將產生錯誤設定的問題。 非線性模型 • 無母數模型(no parametric) • 有母數模型(parametric) 2007年實證研討會投影片檔案

  5. 1. 前言 有母數模型(parametric) ： • 馬可夫轉換(Markov Switching)模型：某事件、機率狀態區分景氣體制 • 門檻(Threshold)模型：門檻變數來區分景氣體制 2007年實證研討會投影片檔案

  6. 1. 前言 • 門檻模型： 由多個線性模型所組成的。 • 優點： 展現多面向的結果(不同體制下的結果) 知道模型因何而變(門檻變數) 知道變化的臨界點(門檻值) 2007年實證研討會投影片檔案

  7. 1. 前言 • 「景氣循環」是無實體的經濟概念，必需透過某一真實變數來代替。 • Henry et al.(2004) 進行股價報酬與經濟成長之間因果關係的探討 以CDR (current depth of recession)作為非線性模型景氣體制的轉換(Switch)因子。 2007年實證研討會投影片檔案

  8. 1. 前言 • Beaudry and Koop (1993)提出「當期景氣衰退指標」CDR (current depth of recession) 。 Yi,t為第t 期產出，CDR 代表在第 t 至s 期之最大產出與當期產出之間的差距。 CDR=0表示當期之景氣屬於擴張(非衰退)期間，CDR>0表示當期之景氣處於衰退期間。 2007年實證研討會投影片檔案

  9. 2.研究方法與原因說明 • CDR只有在景氣衰退時才有數據 弱點： • CDR景氣體制的區分是外生決定的 • CDR無法進行線性檢定 • CDR是否適用新興工業化國家的資料？ • CDR是否能適用多國資料？ 2007年實證研討會投影片檔案

  10. 2.研究方法與原因說明 本文提出修改後CDR(modified CDR；mCDR) • 一方面作為景氣循環的替代變數，另一方面可導入門檻模型作為門檻變數。 2007年實證研討會投影片檔案

  11. 2.研究方法與原因說明 • CDR是景氣循環的優良替代變數 • 進行CDR的修改 作法： • 重建景氣擴張期間的數據 目的： • 使mCDR可以適用多國的資料 • 導入門檻模型作為門檻變數 2007年實證研討會投影片檔案

  12. 2.研究方法與原因說明 本文將修改後但尚未平減前的CDR，簡稱之為CDR3，其公式設定如下： 其中，Yi,t為第t 期產出，CDR3 代表在第t 期至前s 期之最大產出與當期產出之間的差距。 2007年實證研討會投影片檔案

  13. 2.研究方法與原因說明 • 本文將原CDR修改其公式設定以重建景氣擴張時的數值，稱為CDR3 。 2007年實證研討會投影片檔案

  14. 2.研究方法與原因說明 • CDR只有單邊正向數據、CDR3有雙邊正負向的數據。 2007年實證研討會投影片檔案

  15. 2.研究方法與原因說明 • CDR3與CDR在本質上是相同的、CDR3就是CDR的雙邊擴充模式。 • 由於CDR3所涵蓋的觀察值個數也相對增加，有助於進行模型的「線性檢定」。 • CDR3在透過門檻模型估計過程，可由模型內生的決定出最適的CDR正負向範圍(區分不同的體制)。 2007年實證研討會投影片檔案

  16. 2.研究方法與原因說明 • 對於CDR3所表現出來的正負向數值，無法直接瞭解它的意義為何？(尤其在多國資料下) • 採用CDR3的本身的標準差來平減CDR3的數值，而經過平減後的CDR3，就是本文所謂的修改後CDR(modified CDR：簡稱mCDR)： 2007年實證研討會投影片檔案

  17. 2.研究方法與原因說明 • CDR與mCDR在實證運作上，是否有明顯的差異？ • 對不同的門檻變數設定(分別以CDR、mCDR作為門檻變數)下的TAR模型之預測準確性進行衡量，藉由預測效能衡量的優劣，來證明mCDR相對於CDR在門檻變數上所具有的優越性。 2007年實證研討會投影片檔案

  18. 2.研究方法與原因說明 • 研究對象： 美國為首的G7國家、菲律賓、南韓、香港、與台灣的季資料 • 實證過程： • 建構TAR (Threshold Autoregressive )模型 • 樣本外預測；將觀察值最後4年(2002~2005年)共16季的期間，作為模型樣本外預測之用。 2007年實證研討會投影片檔案

  19. 2.研究方法與原因說明 • 以CDR為門檻變數的TAR模型，以下簡稱此一設定模型為第一類模型。 • 以mCDR為門檻變數的TAR模型，以下簡稱此一設定模型為第二類模型。 2007年實證研討會投影片檔案

  20. 2.研究方法與原因說明 • 評估兩類型門檻模型樣本外預測的效能 一般慣用的評估方法： • 均方差(RMSE) • 泰爾不等係數(Theil’s Inequality Coefficient) 2007年實證研討會投影片檔案

  21. 2.研究方法與原因說明 另一種評估方法： • DM(Diebold and Mariano,1995)檢定法，確認兩類模型中那一類模型預測能力較強。 • 本文依循Chung(2006)的模式，透過拔靴帶法(bootstraps method)取得MD統計量的臨界值，以作為確定兩模型樣本外預測能力優劣的標準。 2007年實證研討會投影片檔案

  22. 3.實證結果與分析 TAR模型的估計結果： • 菲律賓之以CDR為門檻變數的TAR模型無法進行估計，直接證明本文的想法，即CDR雖然可以作為景氣循環的替代變數，但無法成為多國資料下的通用門檻變數。 • 發現法國與南韓兩類型TAR模型的門檻值相當接近，可見將某些國家的TAR模型，直接以CDR=0作為區分景氣優劣體制的分水嶺，這樣的作法其背後具有一定程度的準確性。 2007年實證研討會投影片檔案

  23. 3. 實證結果與分析 樣本外預測 • 樣本外預測共分成四種預測長度，分別是向外預測１期、２期、３期與４期，以驗證模型整體預測能力的優劣。 • 預測過程是採用所謂的滾動預測(Rolling Forecasting) 模式，來取得模型樣本外的預測值。 2007年實證研討會投影片檔案

  24. 3. 實證結果與分析 • RMSE的指標： 在向外預測1、2期，兩類模型的預測效能並無太大的差異。 向外預測為3、4期時，發現以mCDR為門檻的模型預測效能較具優勢。 若以國家來觀察，則發現德國、英國與美國等3國第二類模型具有絕對的預測優勢，其次則為香港、義大利以及日本。 2007年實證研討會投影片檔案

  25. 3. 實證結果與分析 • 泰爾不等係數的指標： 也發現與RMSE的指標有類似的結果，向外預測較短時，則兩類模型的預測效能不分上下，但在較長期的預測下，則顯現出以第二類模型之預測效能具有較高比例的優勢。 2007年實證研討會投影片檔案

  26. 3. 實證結果與分析 • DM檢定結果： 德國模型在向外預測1期(顯著水準90%) 加拿大與美國在向外預測3期(顯著水準90%) 美國在向外預測4期 (顯著水準95%) 確認以mCDR為門檻變數之TAR模型具有較優越的樣本外預測效能。 以整體的檢定結果來分析，可以確認第二類TAR模型的預測效能的確是不輸給(優於或等於)第一類TAR模型的預測效能。 2007年實證研討會投影片檔案

  27. 4.結論 • TAR模型的建構； • 第一類模型，菲律賓的資料無法適用。 • 第二類模型需要經過線性檢定，才建構出雙體制TAR模型，11國的資料完全可適用。 • mCDR在計量、統計程序上的嚴謹程度與適用性是優於CDR。 2007年實證研討會投影片檔案

  28. 4.結論 從兩類模型的樣本外預測結果中發現； • 在向外預測期數較短(1、2期)時，兩類模型的預測效能難分軒輊，但是在向外預測期數較長(3、4期)時，則第二類模型樣外預測的效能則明顯地優於第一類模型，尤其是在美國模型的表現最為突出。 • 證明mCDR比CDR更適合作為多國資料下通用的門檻變數。 2007年實證研討會投影片檔案

  29. 4. 結論 • 透過實證結果驗證，採用「mCDR」為門檻變數，是景氣循環良好的替代變數，也是通用的門檻變數。 • mCDR 相對於CDR (1)操作或取得的成本相同 (2)具有統計上與模型估計的優勢。 (3)適用於多國資料。 (4)可作為門檻模型的門檻變數，有助於獲得正確的實證結果。 2007年實證研討會投影片檔案

  30. 報告結束 敬請 指教 謝 謝！ 2007年實證研討會投影片檔案

  31. 實證架構圖 體制一 景氣衰退 估計結果 大於門檻值 時間序列 資料 TVAR模型 mCDR 小(等)於門檻值 估計結果 體制二 景氣擴張 2007年實證研討會投影片檔案

  32. 2.研究方法與原因說明 mCDR的優勢： • 可進行模型線性檢定 • 透過門檻模型，使得景氣體制的區分(門檻值)是由模型內生決定的。 • mCDR具有多國資料的適用性 2007年實證研討會投影片檔案

  33. 2. CDR架構簡介與修改後CDR • Bradley and Jansen(1997)對CDR進行部分修正，提出一個新CDR(New CDR；以下簡稱NCDR)的構想。 2007年實證研討會投影片檔案

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