Денежно-кредитная система России: специфика и возможности модернизации

1. Денежно-кредитная система России: специфика и возможности модернизации Александр Ивантер, зам. главного редактора журнала «Эксперт» (Москва) ivn@expert.ru Новосибирск Апрель 2013

2. Номинальные процентные ставки и инфляция в России

3. Фактическая цена кредита выше официальных оценок ЦБ РФ • Диапазон кредитных ставок по опросам «Эксперта» в октябре 2012 г. составлял: • Лучшим крупнейшим заемщикам 8-14% годовых • Компаниям малого и среднего бизнеса 18-22% • В ряде регионов страны банки предлагают ресурсы компаниям сектора МСБ по цене выше 30% годовых

4. Реальные процентныеставки в России

5. Номинальные процентные ставки и инфляция в Германии

6. Реальные процентные ставкив Германии

7. Стилизованная российская дискуссия о цене кредита П – Дорогой кредит Б – Высокая инфляция П – Для банка важна маржа, а не инфляция Б – Цена пассивов формируется по формуле «инфляция +» П – Цена депозитов за рубежом часто устойчиво ниже инфляции Б – В реальном секторе мало хороших проектов П – Снизьте ставку и экономика проектов улучшится Б - …

8. Анатомия разрыва цены кредита в России и Германии

9. Аргументация ЦБ РФ сохранения статус-кво в процентной политике • Темпы инфляции выше целевого диапазона • Совокупный выпуск вблизи своего потенциального уровня • Состояние рынка труда поддерживает внутренний спрос (низкая безработица) • Темпы роста банковского кредитования достаточно высоки, чтобы не увеличивать риски существенного замедления экономического роста

10. Риски монетарной инфляции переоцениваются

11. «Странный перегрев»реального сектора экономики

12. Кредитного «перегрева» в целом по совокупному портфелю нет

13. Спад кредитной активности • По сравнению с пиком кредитного бума, пришедшимся на конец 2011 г., темпы прироста розничного кредитного портфеля банков снизились с 45% годовых до 33%. • Расширение кредитования предприятий замедлилось в два с половиной раза – до 10% годовых сейчас против 25-26% в 2011 году

14. Двойной мандат ФРС • «Совету управляющих ФРС и Федеральной комиссии по открытым рынкам следует поддерживать рост денежных и кредитных агрегатов в долгосрочной перспективе на уровне, соответствующем уровню повышения потенциального выпуска, с тем чтобы эффективно обеспечить достижение целей максимизации занятости, обеспечении ценовой стабильности и умеренного уровня долгосрочных процентных ставок» • По мнению политических властей США, концентрация центрального банка исключительно на ценовой стабильности может способствовать частым и глубоким спадам экономической активности и занятости, что, в свою очередь, приведет к повышению долгосрочного уровня инфляции

15. Нет активов – нет денег • Емкость рынка ценных бумаг, обеспеченных активами, составляет в США 66% ВВП, в Германии 6% ВВП, в России – 0,2% ВВП • Емкость рынка субфедеральных облигаций составляет в США 24% ВВП, в Германии 13% ВВП, в России - 0,6% ВВП • Маркет-мейкерами рынка муниципальных, ипотечных и инфраструктурных облигаций должны стать госбанки и институты развития

16. Выводы • Сохранение статус-кво в денежно-кредитной политике и фронтальная денежная накачка «по Глазьеву» равно неприемлемы • Требуется продуманное расширение мандата Банка России, не только на уровне поправок в Закон «О Банке России», но и на уровне операционных процедур • Целесообразна корректировка политики таргетирования инфляции ЦБ РФ с учетом опыта стран-нефтеэкспортеров • Целесообразна корректировка «бюджетного правила», например, в формате МЭР