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Curso: Instrumentos de Renta Fija. Mercado de Bonos. Profesor: Miguel Angel Martín Mato. Bonos según su estructura. Bonos Bullet Amortizan el nominal al vencimiento Pagan cupones periódicos Todos los cupones son iguales Ventaja: Fácil valoración. Amortizan periódicamente el nominal
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Curso: Instrumentos de Renta Fija Mercado de Bonos Profesor: Miguel Angel Martín Mato
Bonos según su estructura • Bonos Bullet • Amortizan el nominal al vencimiento • Pagan cupones periódicos • Todos los cupones son iguales • Ventaja: Fácil valoración
Amortizan periódicamente el nominal Pagan cupones en función al nominal que falte por amortizar Alto riesgo de reinversión Bonos con amortizaciones Serial bonds
Bonos cupón cero • No pagan cupones • Al vencimiento devuelven el íntegro del nominal • No tienen retenciones (de cupón) • No tienen riesgo de reinversión => rentabilidad exacta
Bonos de rédito (Accrual bonds) • Similares a los bonos de cupón cero • Acumulan intereses que son pagados al vencimiento • Se vende al valor nominal (o cerca de él) • Hay una tasa cupón fija, pero los intereses de los cupones se acumulan a una tasa compuesta hasta el vencimiento.
Bonos con cupón diferido • Son bonos cuyo pago inicial de interés se difiere a otro periodo. • Pueden tener estructura bullet o con amortizaciones • Son muy poco comunes
Bonos Extendibles (Extendible Bonds) • Bonos Extendibles (Extendible Bonds) • Da el derecho al inversor de extender la fecha original de vencimiento y tener un vencimiento mayor del instrumento. • Un bono retractable (Retractable Bonds). • Da el derecho al bonista de adelantar la recuperación de principal antes de la fecha original de vencimiento en una fecha específica.
Bonos Estructurados • Sus cupones no están necesariamente expresados en una tasa de interés fija, sino que es determinada en función a otros parámetros como pueden ser: • El promedio de diversas tasas de interés de productos financieros distintos, • El rendimiento de una acción o de un grupo de acciones así como índices bursátiles. • Se les denomina estructurados porque es la combinación de renta variable, renta fija y productos derivados.
Bonos con Tasa Flotante Floating Rate Bonds • Son instrumentos que están basados sobre un principal (nominal) y cuyos cupones son calculados en función a una tasa de referencia más una prima o spread. • La tasa de cupón resultante será la tasa de referencia más menos un margen. • Nueva Tasa de Cupón = tasa de referencia +/- margen
Bonos con OpcionesBono redimible – Callable Bond • Un bono que se puede retirar a voluntad del emisor, a un cierto precio estipulado en el prospecto de emisión. • Esta opción protege al emisor de caídas de tipos de interés. • El emisor puede recomprar sus bonos y emitir nueva deuda a tasas más bajas. • Los bonistas se enfrentan al riesgo de recompra call risk, cuando el bono es recomprado cuando al inversor no le interesa. • Cuando el bono es recomprado porque las tasas de interés cayeron, dichos inversores tendrán que reinvertir comprando bonos en el mercado a tasas más bajas. • El contrato (indenture) debe especificar el cronograma (call schedule) las fechas y los precios correspondientes para cada fecha en las cuales el bono puede ser redimido (called). • 70% de los bonos municipales son. • El Tesoro no emite bonos redimibles desde1985.
Bonos con OpcionesBono redimible – Callable Bond • Bono redimible – Callable Bond • Precio de redención • Fecha de redención • Yield to Mat • Yield to Call (Worst)
Bonos con OpcionesBonos no reembolsables • Bonos no reembolsables (Nonrefundable Bonds) • Son aquellos bonos redimibles que establecen en el contrato de emisión prohibiciones o límites al emisor sobre el retiro de bonos del emisor cuando el objetivo de la recompra es emitir nuevos bonos a tasas más bajas. • El emisor no puede ejecutar la recompra para efectuar otra emisión que genera ganancias por la coyuntura del mercado; • Un bono puede ser redimible (callable) pero no reembolsable.
Sinking Fund • Son fondos de amortización (sinking fund) con el fin de utilizar dichos bonos para recomprar el bono o la mayor parte de éste. • Provee de fondos para el pago del principal mediante una serie de pagos durante la vida del bono. • El pago puede realizarse de dos maneras: pagos en efectivo o por “delivery”: • Pagos en efectivo • el emisor tiene que depositar el dinero requerido anualmente al fiduciario de la emisión (que es el agente encargado de controlar la cancelación de los bonos y administrar el fondo de amortización) quien utilizará dicha cantidad para cancelar la parte • Entrega de Bonos (delivery) • el emisor tiene que comprar bonos en el mercado por un total del valor nominal equivalente a la cantidad que debe ser cancelada en ese año, y entregarlos al fiduciario.
Bonos con OpcionesBonos convertibles • Bonos convertibles • Son aquellos que da al tenedor la opción de entregar el bono y recibir a cambio de él un número especificado de acciones comunes, “convirtiendo” de esta forma el bono en acciones. • Aspectos Importantes • Ratio de conversión • Precio implícito de conversión • Bonos con opción de venta (puttable) • Son aquellos bonos que tienen la opción de ser devueltos al emisor a cambio del valor nominal o un determinado precio en unas fechas futuras • Bonos Garantizados • Option tender bond • Puttable bond
Bonos con OpcionesBonos convertibles • Bonos convertibles • Son aquellos que da al tenedor la opción de entregar el bono y recibir a cambio de él un número especificado de acciones comunes, “convirtiendo” de esta forma el bono en acciones. • Estos bonos tienen una tasa de cupón (rendimiento) más bajo que un bono que no es convertible (y con una mismas clasificación de riesgo). • Ventajas para el inversor: • El inversor recibe todo el potencial de subida que pueda tener la acción del emisor. • Tiene la seguridad de recibir el nominal del bono • Tiene un orden de prelación mayor que las acciones en caso de quiebra de la empresa.
Bonos con OpcionesRatio de conversión • Ejemplo: Un ratio de conversión de 50:1 significa que cada bono de $1,000 puede ser convertido en 50 acciones comunes. • Precio de conversión: es el precio implícito en caso de que el bonista ejecute su opción de compra • Precio de Conversión = Nominal / Ratio de Conversión • El precio de conversión es $20 ($1,000 / 50). • Valor de Conversión = Precio por acción X Ratio de Conversión • Si el precio por acción es de $15, el valor de conversión es $750 ($15 x 50). • Si el precio de mercado de la acción es $10, el bono convertible está fuera de dinero (out of the money). • Si el precio de mercado $25, está dentro de dinero (in the money).
Opción de Sobrevivencia (Survivor's Option) • Los bonos que tienen esta cláusula dan el derecho al bonista (o beneficiario del bono) a poder rescatarlo en caso fallezca el titular • El representante del beneficiario puede requerir el pago del bono antes del vencimiento.
Cap (Techo) • Se aplica sobre bonos con tasa variable • Existe una tasa máxima en la tasa de cupón a pagar por el emisor. • Esta cláusula beneficia al emisor. 7%
Floor (Suelo) • Se establece un mínimo en los pagos de la tasa cupón recibida por el bonista. • El beneficiario sería el tenedor de los bonos ya que limita el riesgo de mercado. • Se garantiza que la rentabilidad de una inversión a tipo variable no sea inferior a la tasa garantizada por el contrato. 4%
Collar • Cuando ambos límites se presentan simultáneamente (floor y cap), • Son opciones túnel de tipos de interés y permite reducir el coste de cobertura a cambio de perder el potencial de ganancias.
Step-up Bond • Es un bono cuya tasa cupón se incrementa a través del tiempo a tasas específicas. • El incremento puede ocurrir una o más veces durante la vida del bono.
