LA SUPERVISIÓN DE LOS MERCADOS E INTERMEDIARIOS EN ARGENTINA

1. LA SUPERVISIÓN DE LOS MERCADOS E INTERMEDIARIOS EN ARGENTINA DR. EMILIO FERRÉGERENTE DE INTERMEDIARIOS Y ASUNTOS INTERNACIONALES COMISIÓN NACIONAL DE VALORESREPÚBLICA ARGENTINA

2. PARTE I LOS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS EN ARGENTINA

3. LOS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS EN ARGENTINA • ENTIDADES BANCARIAS • COMPAÑÍAS FINANCIERAS • CASAS Y AGENCIAS DE CAMBIO • AGENTES Y SOCIEDADES DE BOLSA • AGENTES DE MERCADO ABIERTO • CORREDORES DE MERCADOS DE FUTUROS • OTROS

4. LOS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS EN ARGENTINA ENTIDADES BANCARIAS Y FINANCIERAS • SE RIGEN POR LEYES NACIONALES (Ley 21.526) • AUTORIZADAS Y SUPERVISADAS DIRECTAMENTE POR EL BANCO CENTRAL DE ARGENTINA (B.C.R.A.) • NO PARTICIPAN EN FORMA DIRECTA COMO INTERMEDIARIOS EN LOS MERCADOS DE VALORES, SINO A TRAVÉS DE SOCIEDADES DE BOLSA CONTROLADAS (supervisadas por MERVAL y CNV). • PARTICIPAN DIRECTAMENTE COMO AGENTES DE MERCADO ABIERTO. • PARTICIPAN EN FORMA INDIRECTA EN EL MERCADO DE VALORES COMO “PROMOTORES”

5. LOS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS EN ARGENTINA CASAS Y AGENCIAS DE CAMBIO • SE RIGEN POR LEYES NACIONALES (Ley 21.526) • AUTORIZADAS Y SUPERVISADAS DIRECTAMENTE POR B.C.R.A. • NO PARTICIPAN EN FORMA DIRECTA COMO INTERMEDIARIOS EN LOS MERCADOS DE VALORES, SINO A TRAVÉS DE SOCIEDADES DE BOLSA CONTROLADAS. • PARTICIPAN DIRECTAMENTE COMO AGENTES DE MERCADO ABIERTO. • PARTICIPAN EN FORMA INDIRECTA EN EL MERCADO DE VALORES COMO “PROMOTORES” • LAS OPERACIONES MAYORISTAS DE CAMBIO SE REALIZAN UTILIZANDO EL SISTEMA INFORMÁTICO DEL MERCADO ABIERTO (SIOPEL FOREX)

6. LOS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS EN ARGENTINA AGENTES DE BOLSA • SE RIGEN POR LEYES NACIONALES (Ley 17.811 y Dto. 677/01) Y NORMAS DE CADA MERCADO DE VALORES • SUPERVISADOS DIRECTAMENTE POR EL MERCADO DE VALORES Y LA COMISIÓN NACIONAL DE VALORES (CNV) • SON PERSONAS FÍSICAS • EN EL MERCADO DE VALORES DE BUENOS AIRES S.A. (MERVAL) HAY 14 (APROX. 9%)

7. LOS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS EN ARGENTINA SOCIEDADES DE BOLSA • SE RIGEN POR LEYES NACIONALES (Ley 17.811, Ley 19.550 y Dto. 677/02) Y NORMAS DE CADA MERCADO DE VALORES • SUPERVISADAS DIRECTAMENTE POR EL MERCADO DE VALORES Y LA COMISIÓN NACIONAL DE VALORES (CNV) • SON PERSONAS JURÍDICAS • EN EL MERVAL HAY 109 (APROX. 70%). • 17 DE ELLAS SON CONTROLADAS POR ENTIDADES FINANCIERAS (APROX. 11%) OTROS INTERMEDIARIOS BURSÁTILES • SOCIEDADES DE AGENTES Y NO AGENTES (HAY 14: 9%)Son sociedades de agentes con terceros. La sociedad no es agente. • PRODUCTORES Y PROMOTORES (Ent. Financieras)Acercan clientes a los agentes y sociedades de bolsa

8. LOS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS EN ARGENTINA AGENTES DE MERCADO ABIERTO • SE RIGEN POR LAS NORMAS DE LA CNV Y EL MAE • SUPERVISADOS DIRECTAMENTE POR EL MAE Y LA CNV • PUEDEN SER PERSONAS FÍSICAS O JURÍDICAS, AUNQUE EN LA PRÁCTICA EL 100% SON PERSONAS JURÍDICAS • NEGOCIAN POR DIFERENCIA DE PRECIO, EN GENERAL DE CARTERA PROPIA (DEALERS), POR MEDIO DE UN SISTEMA INFORMÁTICO (SIOPEL) • HAY 69, DE LOS CUALES 53 (76%) SON BANCOS, 6 (8%) SON OTRO TIPO DE ENTIDADES FINANCIERAS O CAMBIARIAS. • EL BCRA ACTÚA COMO AGENTE A FIN DE REGULAR LA OFERTA MONETARIA E INTERVENIR EN EL MERCADO DE TÍTULOS PÚBLICOS

9. LOS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS EN ARGENTINA ENTIDADES AUTORREGULADAS • BOLSA DE COMERCIO DE BUENOS AIRES MERCADO DE VALORES DE BUENOS AIRES S.A. • MERCADO ABIERTO ELECTRÓNICO S.A. (MAE) Mercado OTC mayorista no garantizado de títulos públicos y privados de renta fija • MERCADO A TÉRMINO DE ROSARIO (ROFEX). Posee contratos financieros. • MERCADO A TÉRMINO DE BUENOS AIRES. Sólo productos agrícolas. • HAY 4 MERCADOS Y BOLSAS REGIONALES. El 99% de las operaciones se canalizan en el MERVAL. BOLSAS DE COMERCIO SIN MERCADO DE VALORES ADHERIDO: No son ent. aut., funcionan como receptores de órdenes que canalizan a través de un agente en el MERVAL.

10. LOS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS EN ARGENTINA ENTIDADES AUTORREGULADAS EN ARGENTINA (cont.) • PARA SER AUTORIZADOS A FUNCIONAR, LAS BOLSAS Y MERCADOS DEBEN SER AUTORIZADOS POR EL PODER EJECUTIVO NACIONAL, PREVIO ASESORAMIENTO DE LA CNV. • SON ENTIDADES AUTORR. EN VIRTUD DE LA LEY 17.811 • DENTRO DE LA CNV, LA GERENCIA DE INTERMEDIARIOS ES LA ENCARGADA DE PRODUCIR ESTE INFORME Y, UNA VEZ AUTORIZADOS, ES QUIEN SE ENCARGA DE SU FISCALIZACIÓN • EL MAE FUE CREADO COMO ENT. AUT. POR LA MISMA CNV. • LAS BOLSAS DE COMERCIO SIN MERCADO DE VALORES ADHERIDO SON AUTORIZADAS DIRECTAMENTE POR LA CNV. NO SON ENTIDADES AUTORREGULADAS.

11. PARTE II SUPERVISIÓN, INSPECCIÓN E INTERVENCIÓN DE LOS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS EN ARGENTINA

12. SUPERVISIÓN E INSPECCIÓN DE INTERMEDIARIOS AGENTES Y SOCIEDADES DE BOLSA • FISCALIZADOS EN FORMA DIRECTA POR EL MERCADO DE VALORES Y LA CNV • LA FACULTAD DE APLICAR SANCIONES SOBRE ELLOS ES EXCLUSIVA DEL MERCADO DE VALORES. CUANDO LA CNV NO ACUERDA CON LO RESUELTO POR EL MERCADO, PUEDE APELAR LA DECISIÓN ANTE LOS TRIBUNALES DE SEGUNDA INSTANCIA (SI LA INVESTIGACIÓN TUVO ORIGEN EN LA CNV) EN OTROS CASOS, LA APELACIÓN ES DOTRINARIAMENTE DISCUTIBLE

13. SUPERVISIÓN E INSPECCIÓN DE INTERMEDIARIOS AGENTES DE MERCADO ABIERTO • FISCALIZADOS EN FORMA DIRECTA POR EL MAE Y LA CNV • COMO LA AUTORREGULACIÓN DEL MAE FUE OTORGADA POR CNV, LA CNV SÍ TIENE FACULTADES DE SANCIÓN A LOS AGENTES Y DE MODIFICACIÓN DE LAS DECISIONES DISCIPLINARIAS DEL MAE. • LOS QUE SON ENTIDADES FINANCIERAS SON FISCALIZADOS TAMBIÉN POR EL BCRA.

14. SUPERVISIÓN E INSPECCIÓN DE INTERMEDIARIOS INTERVENCIÓN DE ENTIDADES • AGENTES Y SOCIEDADES DE BOLSA • CORRESPONDE EN FORMA EXCLUSIVA AL MERCADO DE VALORES • EN EL MERVAL, LA VEEDURÍA Y LA INTERVENCIÓN ES UN PROCEDIMIENTO USUAL ANTE IRREGULARIDADES SIGNIFICATIVAS • EN GENERAL, LA INTERVENCIÓN SE LIMITA A UN CONTROL DE MOVIMIENTOS DE FONDOS Y TÍTULOS • AGENTES DE MAE • NO EXISTEN ESTAS FIGURAS. • EL AGENTE ES SUSPENDIDO DIRECTAMENTE ANTE UNA IRREGULARIDAD GRAVE.

15. SUPERVISIÓN, INSPECCIÓN Y SANCIÓN DE INTERMEDIARIOS CNV SÓLO SUPERVISIÓN MERCADOS Y BOLSAS MAE AGENTES Y SOCIEDADES DE BOLSA BOLSAS SIN MERCADO AGENTES DE MERCADO ABIERTO BCRA CLIENTES PRODUCTORES Y PROMOTORES

16. SUPERVISIÓN E INSPECCIÓN DE INTERMEDIARIOS MIRANDO AL FUTURO: PROPUESTA BOSTON CONSULTING GROUP (BCG) EN 2001 EL MERCADO DE VALORES DE BUENOS AIRES Y EL MERCADO ABIERTO ELECTRÓNICO, CON TOTAL APOYO DE LA CNV, SOLICITARON A BCG UN ANÁLISIS Y EL DESARROLLO DE UNA PROPUESTA A FIN DE MODIFICAR EN FORMA REVOLUCIONARIA EL MERCADO DE CAPITALES ARGENTINO.

17. SUPERVISIÓN E INSPECCIÓN DE INTERMEDIARIOS PROPUESTA BCGCONTINUACIÓN • CREAR UN MERCADO ÚNICO (NEWCO) QUE INCLUYA TODAS LAS ENTIDADES ACTUALES EN UNA SOLA • GOVERNANCE Y MANAGEMENT INDEPENDIENTES • REORGANIZAR LA AUTORREGULACIÓN, CON MÁS PODER PARA CNV • CLARIFICAR LOS ROLES DE FISCALIZACIÓN Y SANCIÓN DE AGENTES DE NEWCO • OTORGAR A LA CNV EL PODER DE SANCIÓN A AGENTES DE BOLSA • DELEGAR EN NEWCO SANCIONES POR VIOLACIONES ADMINISTRATIVAS

18. PARTE III REQUISITOS DE SOLVENCIA Y LIQUIDEZ DE LOS INTERMEDIARIOS

19. REQUISITOS DE SOLVENCIA Y LIQUIDEZ AGENTES Y SOCIEDADES DE BOLSA REQUISITOS DE SOLVENCIA • SON ESTIPULADOS POR CADA MERCADO DE VALORES • EN EL MERVAL, EL PRINCIPAL REQUISITO ES POSEER UNA RESPONSABILIDAD PATRIMONIAL COMPUTABLE (RPC) DE $50 m (US$15)+ ACCIÓN DEL MERVAL PARA AGENTES Y $500 m (US$ 156) PARA SOCIEDADES (ACCIÓN MERVAL DENTRO DE RPC VALUADA A $300 m (US$ 93m)) • LA RPC ES UN CÁLCULO EXTRACONTABLE DEL PATRIMONIO, EN EL CUAL SÓLO PUEDEN COMPUTARSE ACTIVOS DE EXISTENCIA COMPROBADA Y FÁCIL REALIZACIÓN. • UN REQUISITO ADICIONAL ES EL CAPITAL SOCIAL MÍNIMO DE $500 m PARA SOCIEDADES. • AGENTES Y SOC. DE AGENTES Y NO AGENTES RESPONDEN CON TODO SU PATRIMONIO PERSONAL.

20. REQUISITOS DE SOLVENCIA Y LIQUIDEZ AGENTES Y SOCIEDADES DE BOLSAREQUISITOS DE SOLVENCIA (CONT.) • NO HAY REQUERIMIENTOS QUE LIGUEN LOS REQUISITOS CON EL VOLUMEN OPERADO • NO OBSTANTE, EXISTEN CUPOS MÁXIMOS DE OPERACIONES A FUTURO DE ACUERDO A LA CANTIDAD DE ACCIONES DEL MERCADO QUE POSEA EL INTERMEDIARIO. • CUPOS MÁXIMOS POR ACCIÓN DEL MERVAL: • $9 M (US$2.8) PARA PASES (REPOS), PLAZO FIRME (FORWARDS) Y CAUCIÓN (SIMILAR A REPO) • $5 M (US$1.5) PARA OPCIONES Y PLAZO SOBRE ÍNDICE MERVAL PARA TODOS LOS VENCIMIENTOS. • $2 M (US$0.6) PARA OPCIONES DE VENTA. • $17 M (US$5.3) PARA VENTAS EN CORTO

21. REQUISITOS DE SOLVENCIA Y LIQUIDEZ AGENTES Y SOCIEDADES DE BOLSAREQUISITOS DE SOLVENCIA (CONT.) • LA CNV CONSIDERA QUE ESTOS REQUISITOS DEBEN SER INCREMENTADOS (FACULTAD DE LOS MERCADOS) • EN LOS MERCADOS REGIONALES, LOS REQUISITOS SUELEN SER SIMILARES EN NATURALEZA AUNQUE MENORES EN MONTO. EN ALGUNOS SE REEMPLAZA LA RPC POR UN SEGURO DE CAUCIÓN. • NO OBSTANTE, LAS NORMAS DE LOS MERCADOS DE VALORES DEBEN SER APROBADAS POR LA CNV.

22. REQUISITOS DE SOLVENCIA Y LIQUIDEZ AGENTES Y SOCIEDADES DE BOLSAREQUISITOS DE LIQUIDEZ • NO EXISTEN REQUISITOS MÍNIMOS DE LIQUIDEZ ESPECÍFICOS. • LA RPC CONTIENE GENERALMENTE ACTIVOS DE ALTA LIQUIDEZ • SI UNA SOCIEDAD DE BOLSA CONSTITUYE SU RPC CON UN MONTO SUPERIOR A $100 m (US$30) EN INMUEBLES O RODADOS, DEBE POSEER UN MÍNIMO DE $50 m (US$15) EN EFECTIVO O CUENTAS A LA VISTA. • PARA LOS AGENTES, EL REQUISITO ES DE $40 m (US$12.5 m) PARA CONSTITUIR POR UN MONTO MAYOR A $10 m (US$3.1 m).

23. REQUISITOS DE SOLVENCIA Y LIQUIDEZ AGENTES Y SOCIEDADES DE BOLSAREQUISITOS DE SOLVENCIA Y LIQUIDEZ • SITUACIONES DE INCUMPLIMIENTO • SI SE ESTIMA PERMANENTE, EL INTERMEDIARIO ES SUSPENDIDO, DEJANDO DE OPERAR • SI ES TEMPORARIA Y NO PUEDE REGULARIZAR DE INMEDIATO, SE LE SOLICITA UNA PROPUESTA PARA REGULARIZACIÓN EN UN PLAZO NO MAYOR A 180 DÍAS BURSÁTILES • ES USUAL SOMETERLO A UNA VEEDURÍA DE MOVIMIENTOS DE TÍTULOS Y VALORES EN EL TRANSCURSO DE LA REGULARIZACIÓN.

24. REQUISITOS DE SOLVENCIA Y LIQUIDEZ AGENTES DE MERCADO ABIERTOREQUISITOS DE SOLVENCIA • EL CARÁCTER MAYORISTA Y NO GARANTIZADO DEL MAE HACE QUE LOS REQUISITOS SEAN MÁS ESTRICTOS QUE PARA AGENTES Y SOCIEDADES DE BOLSA. • ESTABLECIDOS POR LA CNV Y EL MAE. • LOS AGENTES QUE SON ENTIDADES FINANCIERAS CUMPLEN LOS REQUISITOS DEL BCRA (MÁS EXIGENTES) • PRINCIPALES REQUISITOS: • PATRIMONIO NETO MÍNIMO $1.5 M (US$460 m) • INCLUÍDA EN EL PATRIMONIO, UNA CONTRAPARTIDA EN TÍTULOS PÚBLICOS (MARKED TO MARKET), INMUEBLES (VALOR LIBROS) Y FIANZA BANCARIA SUPERIOR A $1 M (US$312 m)

25. REQUISITOS DE SOLVENCIA Y LIQUIDEZ AGENTES DE MERCADO ABIERTOREQUISITOS DE SOLVENCIA (CONT) • PRINCIPALES REQUISITOS (CONT.) • LOS TÍTULOS PÚBLICOS DE LA CONTRAPARTIDA SE ENCUENTRAN INDISPONIBLES EN UNA ENTIDAD DE DEPÓSITO COLECTIVO. • INMUEBLES Y FIANZA BANCARIA NO PUEDE SUPERAR 50% DE LA CONTRAPARTIDA. • ACTUALMENTE LA CNV Y MAE ESTUDIAN AMPLIAR EL ABANICO DE TÍTULOS SUSCEPTIBLES DE SER UTILIZADOS (EJ.: TÍTULOS PÚBLICOS EXTRANJEROS DE ALTA CALIFICACIÓN).

26. REQUISITOS DE SOLVENCIA Y LIQUIDEZ AGENTES DE MERCADO ABIERTOREQUISITOS DE SOLVENCIA Y LIQUIDEZ • OTRAS OBSERVACIONES • NO HAY REQUISITOS DE LIQUIDEZ ESPECÍFICOS • ANTE SITUACIONES DE INCUMPLIMIENTO DE LOS REQUISITOS, EL AGENTE ES AUTOMÁTICAMENTE SUSPENDIDO HASTA QUE REGULARICE LA SITUACIÓN. • ASIMISMO, LOS AGENTES SE ESTABLECEN MUTUAMENTE CALIDADES CREDITICIAS

27. REQUISITOS DE SOLVENCIA Y LIQUIDEZ MIRANDO AL FUTURO: PROPUESTA BOSTON CONSULTING GROUP (BCG) • GENERAR UN SISTEMA CON TRES TIPOS DE PARTICIPANTES Y DISTINTAS CAPACIDADES DE LIQUIDACIÓN. • GARANTÍAS INTEGRADAS AL SISTEMA EN RELACIÓN AL RIESGO APORTADO. • GARANTÍAS APORTADAS A UN FONDO CLEARING EN FUNCIÓN AL VOLUMEN OPERADO. • SEPARAR DE LA PROPIEDAD DEL MERCADO EL DERECHO DE OPERACIÓN, A FIN DE INDEPENDIZAR LAS DECISIONES DEL MERCADO A LOS INTERESES PARTICULARES DE LOS INTERMEDIARIOS

28. REQUISITOS DE SOLVENCIA Y LIQUIDEZ PROPUESTA BCG (cont.) • AGENTE TIPO A: CONCERTACIÓN ÚNICAMENTE, POR CUENTA PROPIA Y TERCEROS, SIN FUNCIÓN DE DEALER. RPC: $50 m (=ACTUAL AGENTE). GARANTÍA PARA OPERACIONES CONTADO Y PLAZO DE ACUERDO A LO REQUERIDO POR SU AGENTE DE LIQUIDACIÓN. • AGENTE TIPO B: CONCERTACIÓN Y LIQUIDACIÓN DE TRANSACCIONES PROPIAS. RPC $500 m (=SOCIEDAD DE BOLSA), SIN FUNCIÓN DE DEALER. GARANTÍAS: MONTOS MAYORES A $100 m EN FUNCIÓN DEL VOLUMEN OPERADO. • AGENTE TIPO C: CONCERTACIÓN LIQUIDACIÓN DE TRANSACCIONES PROPIAS Y DE TERCEROS: RPC $1 M (=AGENTE MAE), CON FUNCIÓN DE DEALER. GARANTÍAS: ÍDEM TIPO B.

29. PARTE IV REQUISITOS DE CONTROL INTERNO DE LOS INTERMEDIARIOS

30. REQUISITOS DE CONTROL INTERNO AGENTES Y SOCIEDADES DE BOLSA • CADA MERCADO ESTABLECE LOS REQUISITOS DE CONTROL INTERNO. • EN EL MERVAL, LOS PRINCIPALES SON: • ADOPTAR UN PLAN DE ORGANIZACIÓN ADMINISTRATIVA Y CONTABLE ACORDE A LAS FUNCIONES A DESEMPEÑAR • LLEVAR LOS LIBROS COMERCIALES COMUNES A CUALQUIER ACTIVIDAD Y LOS ESPECÍFICOS: • REGISTRO DE FIRMAS DE CLIENTES • REGISTRO DE ÓRDENES: No debe tener un atraso mayor a 1 hora. A partir de Octubre , el registro será en tiempo real. • REGISTRO DE OPERACIONES

31. REQUISITOS DE CONTROL INTERNO AGENTES Y SOCIEDADES DE BOLSA REQUISITOS DE CONTROL INTERNO (cont.) • NO DEBEN ACEPTAR ÓRDENES DE PERSONAS QUE NO HAYAN PREVIAMENTE ACREDITADO SU IDENTIDAD. • NO MANTENER TÍTULOS EN CUENTAS GLOBALES SIN IDENTIFICACIÓN ESPECÍFICA. • LLEVAR ESTADOS CONTABLES ANUALES AUDITADOS • EN LOS MERCADOS DE VALORES REGIONALES LOS REQUISITOS SON SIMILARES.

32. REQUISITOS DE CONTROL INTERNO AGENTES DE MERCADO ABIERTO • LOS REQUISITOS SON ESTABLECIDOS POR EL MAE, LA CNV Y BCRA (entidades financieras) • DEBEN CONTAR CON UNA ORGANIZACIÓN APROPIADA AL VOLUMEN DE SU ACTIVIDAD Y QUE PERMITA AUDITARLO ADECUADAMENTE. • POSEER UN PLAN DE CUENTAS, ORGANIGRAMA Y MANUAL DE PROCEDIMIENTOS INTERNOS PERFECTAMENTE ACTUALIZADO. • LLEVAR LIBROS COMERCIALES COMUNES A TODA ACTIVIDAD, RIGUROSAMENTE AL DÍA. • LIBROS ESPECÍFICOS: • REGISTRO DE OPERACIONES • REGISTRO DE ÓRDENES (sólo para quienes operan por orden de terceros)

33. PARTE V NORMAS DE CONDUCTA

34. NORMAS DE CONDUCTA AGENTES Y SOCIEDADES DE BOLSA • LA LEY 17.811 Y EL DTO. 677/01 ESTABLECEN LAS NORMAS GENERALES. NORMAS ESPECÍFICAS SE ENCUENTRAN EN LOS ESTATUTOS DE LOS MERCADOS DE VALORES • LAS NORMAS DE TRANSPARENCIA DE LA CNV SE APLICAN A TODOS LOS INTERMEDIARIOS • LOS REQUISITOS DE LA LEY SON: • POSEER IDONEIDAD PARA EL CARGO Y SOLVENCIA A JUICIO DE CADA MERCADO • MANTENER SECRETO DE LAS OPERACIONES • PROHÍBE A CIERTAS PERSONAS (COMO FALLIDOS) SER AGENTES DE BOLSA.

35. NORMAS DE CONDUCTA AGENTES Y SOCIEDADES DE BOLSA NORMAS DE CONDUCTA (CONT.) • LAS NORMAS DE LA CNV INCLUYEN: • DEBERES DE CONFIDENCIALIDAD Y LEALTAD • OBLIGACIONES DE LAS ENTIDADES AUTORREGULADASEstablecer sistemas de supervisión, fijar los sistemas de seguridad, etc. • REQUISITOS SOBRE LA PUBLICIDAD DE LAS OPERACIONES • CONDUCTAS CONTRARIAS A LA TRANSPARENCIA EN LA OFERTA PÚBLICA • ESTRICTAS NORMAS REFERENTES A USO DE INFORMACIÓN PRIVILEGIADA

36. NORMAS DE CONDUCTA AGENTES Y SOCIEDADES DE BOLSA NORMAS DE CONDUCTA (CONT.) • LAS NORMAS DEL MERVAL INCLUYEN: • OBSERVAR UNA CONDUCTA EJEMPLAR • ACREDITAR SOLVENCIA MORAL MEDIANTE DOS REFERENCIAS DE OTROS AGENTES DE BOLSA • OTORGAR ABSOLUTA PRIORIDAD AL INTERÉS DE SUS COMITENTES • EN NINGÚN CASO ATRIBUIRSE VALORES EN DETRIMENTO DEL BENEFICIO DE SUS COMITENTES • NO PUEDEN HACER APLICACIONES ENTRE SUS CLIENTES O HACER USO DE SU CARTERA SIN PREVIO VOCEO EN EL RECINTO DE OPERACIONES • ABSTENERSE DE REALIZAR CUALQUIER PRÁCTICA DE MANIPULACIÓN DE PRECIOS O VOLÚMENES

37. NORMAS DE CONDUCTA AGENTES DE MERCADO ABIERTO • LAS NORMAS ESPECÍFICAS DEL MAE INCLUYEN: • CUMPLIR CON EL CÓDIGO DE ÉTICA DEL MAE • PROHIBICIÓN A CIERTAS PERSONAS (EJ. FALLIDOS) PARA INSCRIBIRSE COMO AGENTES • ASIMISMO, SE RIGEN POR LAS NORMAS DE TRANSPARENCIA DE LA CNV • EL MAE CUMPLE CON LAS NORMAS DE TRANSPARENCIA DE LA IOSCO (CERTIFICADO POR DELLOITE & TOUCHE)

38. PARTE VI SISTEMAS ESPECÍFICOS DE SUPERVISIÓN

39. SISTEMAS DE SUPERVISIÓN • TANTO LA CNV, EL MERVAL Y EL MAE POSEEN UN ÁREA DE MONITOREO DE MERCADO (STOCK WATCH) QUE REALIZA UN CONTROL A TIEMPO REAL DE LAS OPERACIONES. • DADA LA SUPERPOSICIÓN DE FUNCIONES QUE EXISTE ACTUALMENTE, BCG HA RECOMENDADO CONCENTRAR LAS ACTIVIDADES DE MONITOREO EN EL NEWCO. • LA CNV APROBARÍA LOS MECANISMOS Y PARÁMETROS UTILIZADOS.

40. FIN LOS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS EN ARGENTINA

41. INFORMACIÓN DE CONTACTO • COMISIÓN NACIONAL DE VALORES DE ARGENTINATel: (54-11) 4329-4734/4603 www.cnv.gov.ar • MERCADO DE VALORES DE BUENOS AIRES S.A.Tel: (54-11) 4316-6000 www.merval.sba.com.ar • MERCADO ABIERTO ELECTRÓNICO S.A.Tel: (54-11) 4312-8060 www.mae.com.ar • BANCO CENTRAL DE LA REPÚBLICA ARGENTINATel: (54-11) 4348-3500 www.bcra.gov.ar • MINISTERIO DE ECONOMÍA DE ARGENTINA (SECRETARÍA DE FINANZAS)Tel: (54-11) 4349-5000 www.mecon.gov.ar • BOLSA DE COMERCIO DE BUENOS AIRESTel: (54-11) 4316-1000 www.bcba.sba.com.ar • BOSTON CONSULTING GROUP ARGENTINATel: (54-11) 4314-2228 • MERCADO A TÉRMINO DE ROSARIO (ROFEX)Tel: (54-341) 425-9610 www.rofex.com.ar