IEX HELPT risico, rendement en garantie

1. IEX HELPTrisico, rendement en garantie IMF: Financiële markt staat op instorten VS trekt 700 miljard uit voor banken AEX zakt door 300 puntengrens Paniek onder de spaarders Recessie lijkt onafwendbaar Bernanke waarschuwt voor systeemcrisis

2. Gevolgen kredietcrisis • Extreme focus op risico • Werkt verlammend • Emoties beïnvloeden beleggers • Verlies willen goedmaken • Weg uit de markt

3. Risico en rendement: altijd in balans RISICO PERSPECTIEF op RENDEMENT

4. Rendement: wat is het? • “Recht” op rendement vanwege: • niet beschikbaar zijn van het vermogen • liquiditeitsvoorkeur • onzekere omgevingsfactoren (inflatie) • verwacht risico (aandelen, bedrijfsobligaties) • Werkelijke vergoeding • risicovrij rendement (staatsleningen) • feitelijk risico (positief of negatief) • Huidige situatie • rendement negatief • feitelijk risico > verwacht risico

5. Risico: wat is het Objectief • Mogelijke afwijking van het verwachte resultaat • Kans dat resultaat afwijkt Subjectief • Gevolgen van een afwijkend resultaat

6. Risico: positief, negatief, onaanvaardbaar rendement positief risico = 60% negatief risico = 30% onaanvaardbaar risico = 10% verwachting tijd

7. Risico en rendement • Rendement is een gevolg • Risico is een keuze

8. Risico: kenmerken • Persoonsgebonden • Noodzakelijk kwaad • Fundamenteel • Bedrijfsresultaat • Markt • Kansen uit verleden (back-testing) • Modellen: standaarddeviatie • Research • Analisten met koop/verkop aanbevelingen • Rating agencies: S&P, Moody’s, Fitch • Toezichthouder • Risicometer AFM • Standaardteksten (rendementen uit verleden…) • Het echte risico is …

9. Risico: wat is het echt? • GEBREK AAN KENNIS • ZELFOVERSCHATTING • EMOTIE

10. Beheersen van risico • Actief beheer • Stop-loss • Handelen volgens systeem • Spreiding • Spreiding binnen zelfde categorie • Spreiding niet-gecorreleerde beleggingen • Garantie • Vele soorten garantie • Wie geeft de garantie

11. Garantie in kredietcrisis • Bescherming tegen grote koersdalingen • Volatiliteit houdt optiewaarde hoog maar • Obligatiedeel onder druk • Obligaties concurrerend • Spreiding binnen garantieproduct werkt niet • Eenzijdig debiteurenrisico: garantie is risico!

12. Garantie is risico normaal stress Index 4% 8% Participatie 1,4 Participatie 0,8 optie obligatie

13. Garantie en rendement • Hoeveel minder dan onderliggende waarde • Hoeveel meer dan gelijkwaardige obligatie • Zoek de rendementsremmers • Dividend • Participatie • Rendement vanaf lagere garantie • Asian Tail • Winstlimiet • Vervroegde aflossing

14. Visie en rendementsremmers Vanaf 90% garantie Participatie 80% Winstlimiet 100%

15. Kredietcrisis: wat nu? • Draai oud garantieproduct naar: • Obligaties (relatief laag risico) • Nieuw garantieproduct • Oorspronkelijk onderliggende waarde • Maak gebruik van marktomstandigheden • Notes met hoge geschreven volatiliteit • Zoek producten die niemand meer wil • Asymmetrische risico producten • Toevoegen eigen constructie

16. AEX Garantie: actie • Verkoop: Rabo AEX Garant mrt 2014 • Verkoopkoers: 84% (verlies 16%) • Start AEX: 540 punten (actueel 250 = -54%) • Koop 1a: Obligatie met circa 5,5% rendement • Koop 1b: Hoger risico obligatie (Ahold 7,2%) • Koop 2: AAB 100% Garantienote AEX 2014 • Aankoopkoers: 97% • Start AEX: 273 punten

17. AEX Garantie: grafiek

18. AEX Top Note 2014 • Start AEX: 484,91 • Hoogste AEX: 551,59 (+14%) • Actueel AEX: 250,00 (–48%) • Koers AEX Top: 49 (-51%) • Grens 60% AEX: 290,95 (+16%) • Afl. AEX >60%: 114 (+133%) • Afl. AEX =150 (-40%) 31 (-37%) • Let op: geen dividend!

19. AEX Top Note 2014

20. Aegon: aandeel of constructie? • Koers aandeel: 3,75 • Dividend: 0,00-0,50?? (4 jaar: 0-2000) • Investering: 1000 * 3,75 = 3.750 • Defensief • Koers Cumulatief Perpetual: 40,00% • Vaste coupon (tot 2015): 4,156% (4 jaar: 1600) • Investering: 10.000 nominaal = 4.000 • Gematigd offensief aanvullend • Call spread dec12, 4-10: 1,20 • Investering: 10 spreads = 1.200 • Zeer offensief aanvullend • Geschreven put dec12 3,20: -1,30 • Opbrengst: 10 puts = 1.300 euro

21. Ladder: economische crisis scenario • Koop: AAB ladder 2005-2015 • Actuele koers: 84% • Huidige coupon: 0% • Coupons 2010/2014: 5,3% • Variabele coupons: vorig + opstap – 6mnd euribor • Opstap: groei van 2% naar 4% • Gunstig: 6-maands rente naar 2% (of lager) • Effectief rendement ladder: 8,25% • Ongunstig: 6-maands rente naar 6% (of hoger) • Effectief rendement ladder: 4,25%

22. CDO: giftig op toprendement? • Koop: AAB rente Plus Note 6 2005-2015 • Onderliggend: 100 leningen • Huidige koers: 22% • Coupon: variabel (10-jaars) • Aflossing: 100% (bij 4,3% cpn, rend = 37%) • MITSbuffer van 9,15% niet wordt overschreden • Afboeking buffer = default * restwaarde • Tot nu toe 1 default (restwaarde 50%); buffer nu circa 8,65% • S&P rating: BBB (bij uitgifte AA-) • Laatste gegevens zijn over september!!

23. Mijn visie • Van kredietcrisis naar economische crisis • Consument VS (nooit onderschatten) • Korte termijn: aandelen staan (te) laag • Lange termijn: bedrijven krijgen het moeilijker • Inflatie voorlopig laag • BELEGGINGSCONCLUSIE LANGE TERMIJN • Aandelen voorzichtiger • Obligaties kansrijk • Doe geen belegging die u niet begrijpt

24. Tot slot • Problemen niet door crisis maar door slecht risicobeheer • Los onbeheersbaarheid van de situatie op • Kijk niet naar verwachtingen, maar naar eigen risicoprofiel • Helemaal uit de markt? Ook minder risico kan aantrekkelijk rendement opleveren!