Sr. Enrique Oliveros Presidente de Procapitales

1. Acceso de las pequeñas y medianas empresas al mercado de valores: la experiencia peruana Sr. Enrique Oliveros Presidente de Procapitales

2. Acceso de las PYMEs al mercado de valores • Indicadores principales del mercado de valores peruano • Diagnóstico del financiamiento de las PYMEs en el mercado de valores peruano • Experiencias • Retos

3. Indicadores principalesdel mercado de valores peruano

4. Ofertas Públicas inscritas en el RPMV 1993 –2004 (miles de dólares) en mill US$ 2,060.0 1,658.00 1,800.00 1,600.00 1,451.40 Importante dinamismo de la OPP Monto Inscrito 1,247.00 1,367.24 1,400.00 1,217.81 Monto Colocado 1,119.24 1,200.00 1,000.00 827.62 800.00 600.00 400.00 200.00 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 Fuente: CONASEV, “Reporte Mensual”, Diciembre de 2004 Evolución Oferta Pública Primaria Importante dinamismo de la OPP: 2,100.00 En el año 2000, el monto inscrito de OPP fue de US$ 1 658,0 millones, importe equivalente a más de 20 veces el monto registrado durante 1993. Un total de 63 nuevos emisores no financieros emitieron en el período 1992 – 2003

5. 1999 2000 2001 2002 2003 2004 Total Mercado Primario (Millones de dólares) Emisiones Inscritas de OPP 817.5 1 218.8 1 367.3 1 217.8 1658.0 2,059.7 A. Acciones - - 27.9 - - 2.15 B. Bonos 575.1 899.4 794.7 616.6 1 213.9 1,621.9 - B.A.F. 185.0 312.0 105.0 184.9 118.8 21.0 - B. Corporativos 300.3 375.4 523.7 362.5 938.9 1,339.7 - B. Hipotecarios - - 30.0 - - 30.0 - B. Convertibles - - - - - - - B. Subordinados 64.7 75.0 42.0 27.8 85.0 - - B. de Titulizacion 25.2 137.0 94.0 41.4 100.0 231.2 C. Instrumentos de Corto Plazo 242.4 223.7 460.5 365.5 330.1 95.05 D. Certificados de Deposito Neg. - 95.7 84.2 235.7 163.2 340.5 Fuente: CONASEV, “Reporte Mensual”, Diciembre de 2004 Evolución Oferta Pública Primaria Importante dinamismo de la OPP Por tipo de Instrumento:

6. 8.00% Ene-02 Mar-02 Ene-02 7.00% Abr-05 Abr-05 Abr-05 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% CP-1- CP-1- AA AA AAA AAA 6.308% 5.375% 6.477% 5.188% 6.573% 5.938% Tasas Fuente: CONASEV, “Reporte Mensual”, Mayo de 2005 Evolución Oferta Pública Primaria Menores costos de financiamiento empresarial: Tasas de Colocación en Moneda Nacional Según Clasificación de Riesgo En general, las tasas de colocación en moneda nacional para las emisiones de instrumentos de deuda en el mercado de valores, según clasificación de riesgo, han venido observando una tendencia decreciente

7. Mill US$ 14,000 40.00% 35.00% 12,000 30.00% 10,000 25.00% 8,000 20.00% 6,000 15.00% 4,000 10.00% 2,000 5.00% 0 0.00% Dic92   Dic99   Jul93   Jul00   Oct98   Nov95   Nov02   Ene04   Ene97   Feb94   Jun96   Feb01   Jun03   Abr95   Abr02   Ago04   Sep94   Sep01   Mar05   Ago97   May99   Mar98   Crédito SB al Sector Privado en US$ (mill. US$) Saldo de Bonos Privados (mill. US$)  Saldo Bonos Corp. / Créd. S. Priv. (eje derecho) Fuente: BCR, “Series estadísticas”, Mayo de 2005 Evolución Oferta Pública Primaria Crecimiento sostenido del ratio Saldo de Bonos del Sector Privado / Saldo de Crédito al Sector Privado: De 5.02% en DIC 92 a 33.81% en ABR 05 Bonos del Sector Privado vigentes al cierre del período

8. Colocación de Bonos en el Mercado Doméstico 3,500 3,000 Saldo de Bonos Privados (mill. US$)  2,500 Saldo de Bonos del Sector Público (mill. US$)  2,000 1,500 1,000 500 0 Dic99   Dic00   Dic01   Dic02   Dic03   Dic97   Dic98   Dic04   Abr00   Abr01   Abr02   Abr03   Abr05   Abr99   Abr98   Abr04   Ago99   Ago00   Ago01   Ago02   Ago03   Ago98   Ago04   Fuente: BCR, “Series estadísticas”, Mayo de 2005 Emisiones del Gobierno: Creadores del Mercado Estrategia de Desarrollo del Mercado Doméstico a través del Desarrollo del Programa Creadores del Mercado implementado en el mes de abril de 2003. Durante el año 2003, el Gobierno peruano colocó S/. 1 711.8 MM de Bonos Soberanos en moneda nacional Las tasas de negociación secundaria registradas en los mecanismos centralizados de negociación de deuda pública interna posibilitaron la elaboración de curvas de rendimiento en soles

9. 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 Ene- May 05 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 Ene-May 2005 (Millones de dólares) Monto Negociado en la BVL 12 131.3 7 734.0 4 698.4 3 593.8 3 010.8 2 841.9 2 251.7 2,471.4 1,121.9 Renta Variable 4 298.1 3 090.9 2 747.7 2 520.3 936.3 1 189.0 914.8 597.9 494.3 Instrumentos de Deuda 5 870.7 3 557.1 1 395.7 732.1 1 734.5 1 436.2 1 111.1 358.1 431.6 Operaciones de Reporte 1 962.5 1 086.0 555.0 341.3 328.7 215.8 224.6 135.3 196.1 MIENM - - - - 11.3 1.0 1.2 78 - Fuente: CONASEV, “Reporte Mensual”, Mayo de 2005 Montos Negociados BVL

10. Fuente: BVL, “Boletín díario”, Junio de 2005 Rentabilidad en Bolsa: Retornos atractivos a la inversión Evolución del IGBVL e ISBVL La rentabilidad en bolsa ha crecido sostenidamente En el primer trimestre del año, el IGBVL ha observado una variación positiva de 24.7% (en el 2003 la rentabilidad en bolsa fue de 74.9%)

11. 2,000 100,000 1,800 90,000 1,600 80,000 1,400 70,000 1,200 60,000 Número de partícipes millones de US$ 1,000 50,000 800 40,000 600 30,000 400 20,000 200 10,000 - 0 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 May-05 Número de partícipes Valor del fondo (eje derecho) Fuente: CONASEV, “Reporte Mensual”, Mayo de 2005 Crecimiento sostenido de los Inversionistas Institucionales: Fondos Mutuos Patrimonio y Número de Partícipes A mayo del 2005 el patrimonio administrado y el número de participes del sistema de fondos mutuos alcanzó los US$ 1,784 millones y 96,962 inversionistas, respectivamente.

12. US$ 160 Dic-03 134.5 140 Dic-04 120 100 75.2 80 60 40 18.2 16.1 20 9.2 8.2 7.7 3.6 0 AC Capitales SAFI S.A. Credifondo SAF S.A. Compass Group SAFI S.A. Grupo CORIL SAF S.A. Fuente: CONASEV, “Reporte Mensual”, Mayo de 2005 Patrimonio administrado por los Fondos de Inversión Los fondos de inversión de carácter público registraron a diciembre de 2004 un patrimonio neto de US$ 169.5 millones

13. Patrimonio de los Fondos de Pensiones Al 31 de abril de 2005 25,000 Situaci Situaci ó ó n proyectada n proyectada 23,387 21,457 19,687 20,000 18,063 16,572 15,205 15,000 13,923 12,749 Millones de US$ 11,674 10,331 10,000 9,026 8,116 6,291 4,482 5,000 3,593 2,726 2,394 1,719 1,510 954 579 264 29 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 Fuente: SBS Fuente: SBS Fuente: SBS, “Series estadísticas”, Mayo de 2005 Crecimiento sostenido de los Inversionistas Institucionales: Fondos de Pensiones • Los Fondos de Pensiones se encuentran entre los principales demandantes del mercado de valores con un portafolio de inversiones al 31 de abril de 2005 de cerca de • US$ 8,116 millones, con un crecimiento promedio mensual en los últimos doce meses de alrededor de US$ 155 millones

14. Próxima incursión de los Multifondos • Los afiliados al SPP podrán participar en la construcción de sus pensiones contando con más opciones para invertir acorde a sus preferencias por rentabilidad y riesgo • Las AFP podrán administrar tres tipos de fondo de aporte obligatorio. Cada fondo persigue un objetivo distinto, ya que poseen distintas combinaciones de rentabilidad y riesgo • Fondo de Preservación de Capital: tipo de fondo especializado en renta fija con el cual se busca un crecimiento estable con baja volatilidad • Fondo Mixto: tipo de fondo con el cual se busca un crecimiento moderado con volatilidad media • Fondo de Apreciación de Capital: tipo de fondo especializado en renta variable con el cual se busca un alto nivel de crecimiento del fondo con alta volatilidad • Los Multifondos generan necesidad de contar con nuevos instrumentos para cumplir con los diferentes objetivos de lo diversos fondos • Oportunidad para desarrollo de nuevas alternativas de inversión local dado que se generará mayor demanda por instrumentos de renta variable: Fondos de capital de riesgo y oferta privada

15. Desaceleración en incorporación de nuevos emisores Número acumulado de nuevos emisores no Financieros (OPP) 95 95 75 75 Nº de empresas 55 55 35 35 15 15 1990 1990 1991 1991 1992 1992 1993 1993 1994 1994 1995 1995 1996 1996 1997 1997 1998 1999 1999 2000 2000 2001 2001 2002 2002 2003 2003 Concentración por emisor: Al cierre de 2003, los 10 mayores emisores no financieros concentraban el 70.14% de saldo total en circulación de emisiones no financieras

16. Diagnóstico del financiamiento de las PYMEs en el mercado de valores peruano

17. Diagnostico: Estudios sobre acceso de las PYMEs al mercado de valores • Ministerio de Economía y Finanzas (2001): “Acceso a Financiamiento a través del Mercado de Valores” • CONASEV y Macroconsult (2004): “Desarrollo de mecanismos que faciliten el acceso de nuevos emisores al Mercado de Valores” • Proyecto Invertir de Procapitales (BCC Consultores – CAF) (2005): “Retos y propuestas para ampliar la oferta en el mercado de capitales - Medidas para permitir el acceso de nuevos actores al mercado de capitales” • Proyecto Invertir de Procapitales: Dos estudios en proceso • Marco tributario de los fondos de inversión • Marco regulatorio de los fondos de inversión

18. Diagnostico: Estudios sobre acceso de las PYMEs al mercado de valores Acceso de las PYMEs al mercado de intermediación directa es limitado. Principales imperfecciones del mercado están asociadas con: • Barreras institucionales: La gran masa de PYMEs muestra escaso ordenamiento legal y tributario, así como poca voluntad y capacidad de apertura de información. Carencia de Buen Gobierno corporativo • Barreras Económicas: Los procesos de emisión de deuda involucran una serie de costos transaccionales que en la práctica desalientan a las PYMEs de acceder al mercado de capitales • Riesgo Inherente a la PYMEs y costos de monitoreo: El interés del mercado se ve desincentivado por los montos de emisión relativamente pequeños (de US$1 a 5MM), dado que los potenciales compradores incurrirían en costos de seguimiento y monitoreo elevados frente al rendimiento esperado

19. Barreraseconómicas: costos fijos de emisión Proceso de Oferta Pública Primaria (OPP) Estructuración (10 – 12 semanas) • Inscripción: • Comunicación del representante legal de emisor a CONASEV • Documentos referentes al acuerdo de emisión. El proyecto de prospecto informativo sobre la emisión • Estados financieros auditados del emisor • Clasificación de Riesgo Clasificación de Riesgo Inscripción Pre-Venta y colocación

20. Fuente: CONASEV Barreras económicas: costos fijos de emisión Costos fijos de emisión hacen inviable económicamente OPPs de montos pequeños Impacto de los Costos de Emisión en la Tasa Efectiva Anual de Financiamiento OPP Bonos > Impacto costos de emisión en tasa de financiamiento CUANTO: < monto de emisión (el cual depende a su vez del nivel de activos o inversiones) < plazo > nivel de riesgo (cuanto menor sea el volumen de activos de una empresa, menor también será la probabilidad de obtener una buena clasificación de riesgo)

21. Fuente: CONASEV Barreras económicas: costos fijos de emisión SUPUESTOS POR PROGRAMA Gastos de una vez COSTOS DE EMISIÓN DE UNA OFERTA PÚBLICA PRIMARIA DE BONOS CORPORATIVOS* Inscripción en CONASEV 1 UIT Inscripción trámite anticipado 1 UIT Costo de impresión del prospecto marco US$ 1,200 Derecho Registrales del Contrato marco S/. 3,000 Registro Notarial del Contrato marco S/. 3,000 Estructuración US$ 25,000 Gastos de Asesoría Legal US$ 25,000 Gastos mensuales Clasificación de riesgo US$ 1,600 POR EMISION Gastos de una vez Derecho Registrales del Contrato complementario S/. 3,000 Registro Notarial del Contrato complementario S/. 3,000 Costo de impresión del prospecto complementario US$ 520 CAVALI: Inscripción US$ 100 Aviso en el diario US$ 430 Honorarios profesionales US$ 3,000 Comisión de colocación 0.15% * (a) Los costos de emisión, y (b) la tasa de rendimiento ofrecida a los inversionistas, determinan la tasa efectiva de financiamiento para la empresa emisora. ** Las emisoras que tengan acciones previamente inscritas en la Rueda de Bolsa se encuentran exoneradas de este pago. VValor de ! UIT.- S/. 3,300 (US$ 1,015) Garantía en la colocación (underwriting) - Categoría I 0.30% - Categoría II 0.50% BVL Inscripción* 0.0375% Gastos mensuales BVL Derechos de cotización 0.0020% CAVALI de mantenimiento (min US$75 - max US$ 300) 0.0010% Contribución CONASEV Emisores 0.0020% Gastos anuales Comisión del Representante de los Obligacionistas 0.0350% 1 UIT = S/.3,300 ó US$1,000

22. Demanda Potencial Saldo de Bonos del S. Privado Descalce entre Oferta y Demanda La gran mayoría de empresas del país captaría a través del mercado de valores montos pequeños, con costos de emisión elevados, y con categorías de riesgo de niveles III (BBB) o IV (BB y B), lo cual hace poco viable su captación directa de recursos financieros en el mercado de valores 9 000 Oferta vs. Demanda Potencial de Bonos del S. Privado por parte de principales inversionistas institucionales (Fondos de Pensiones, Fondos Mutuos y Cías. de Seguros) 8 000 7 000 6 000 5 000 Millones de US$ Exceso de Demanda US$ 8,800 mill. 4 000 Marzo 2005 3 000 2 000 1 000 0 Jul-02 Jul-03 Jul-04 Jul-98 Jul-99 Jul-00 Jul-01 Mar-03 Mar-04 Mar-05 Mar-98 Mar-99 Mar-00 Mar-01 Mar-02 Nov-02 Nov-03 Nov-04 Nov-98 Nov-99 Nov-00 Nov-01

23. Diagnostico: Estudios sobre acceso de las PYMEs al mercado de valores • Crecimiento de la demanda por instrumentos (efecto Multifondos) configura un entorno de mercado propicio para nuevos emisores. Existe espacio para el diseño de vehículos especializados en atender a las PYMEs • Acceso de PYMEs al mercado de valores deberá procurarse mediante estructuras que incorporen la participación de vehículos intermedios: • Fondo de inversión para adquisición de facturas aceptadas por empresas corporativas • Fondo de inversión especializado en adquirir valores emitidos de forma privada por medianas empresas (capital de riesgo)

24. Experiencias

25. Fuente: CONASEV, “Reporte Mensual”, Mayo de 2005 Composición de la industria de fondos de inversión en el mercado de oferta pública

26. Fondo de inversión para adquisición de facturas aceptadas por empresas corporativas

27. Fondo de Capital de Riesgo: Primer fondo privado de capital de riesgo operando en Perú Características del fondo de inversión Trasandino Perú administrado por SEAF PERU SAFI SA.: • Capitalizado inicialmente con US$ 15 millones, realizará entre 10 y 15 inversiones de entre US$ 200 mil y US$ 2.25 millones cada una, se realizarán como aporte de capital a la empresa mediante la adquisición de una participación minoritaria de entre 10% y 49% del capital • Cuenta con recursos internacionales de SEAF, USAID y el Fondo Transandino, el cuál tiene como accionistas a SECO de Suiza, BIO de Bélgica y USAID. Asimismo cuenta con recursos locales de dos AFPs peruanas, Profuturo e Integra Características de las empresas en las que invierten: • Pequeñas y principalmente medianas empresas, entre US$ 1.0 MM y US$ 15 MM de facturación anual • Empresas de alto potencial que ofrezcan altas tasas de crecimiento, nivel de apalancamiento adecuado y que cuenten con un buen equipo gerencial para llevar a cabo el plan de negocios acordado al comienzo de la inversión

28. Otras medidas para financiar a las PYMEs Bolsa de Valores de Lima: Recientemente ha implementado el Segmento de Capital de Riesgo, también conocido como “Bolsa Junior” para permitir que las empresas mineras junior puedan obtener financiamiento a través del mercado de capitales Empresa minera junior es aquella que está en fase de exploración o de explotación con una vida útil estimada menor de tres años. Estas empresas tienen necesidad continua de fondos para poder realizar sus actividades de exploración, pero su acceso a éstos está limitado En la actualidad el segmento de capital de riesgo de la BVL está dirigido solamente al sector minero, pero se espera poder ampliar más adelante este segmento para permitir el acceso al financiamiento, a través del mercado de capitales, a empresas de otros sectores

29. Retos

30. Retos para promover el acceso de las PYMEs al mercado de valores • Flexibilización de requerimientos de inscripción o registro de valores emitidos por oferta pública primaria para el caso de pequeñas y medianas • Desarrollo de esquemas intermedios que permitan canalizar recursos del mercado de capitales a las pequeñas y medianas empresas: Promover el desarrollo de Fondos de Inversión y Procesos de Titulización de Activos • Fortalecer la Protección al Inversionista y las prácticas de buen gobierno corporativo

31. Proyecto Invertir de Procapitales • Relación con el Congreso, CONASEV, SBS y otras autoridades • Propuestas de modificación en la regulación • Estudios especiales • Revista mensual Regulación y legislación Capacitación de empresas • Selección de empresas con potencial de crecimiento • Capacitación de empresas en escuelas de negocios de primer nivel • Asesoría subsidiada individual • Presentación ante inversionistas en foros • Capacitación en gestión de fondos • Facilidad de Inversión: Presentación de potenciales fondos ante inversionistas • Promoción de la industria Incubadora de fondos Los componentes del programa INVERTIR

32. Proyecto Invertir de Procapitales Inversionistas • Buscan proyectos rentables • Dispuestos a participar como socios minoritarios • Cuentan con capital para invertir Transferencia de tecnología y recursos INVERTIR Retornos por la inversión Empresas • Cuentan con proyectos rentables • Requieren capital • Mantienen buenas prácticas corporativas

33. Acceso de las pequeñas y medianas empresas al mercado de valores: la experiencia peruana Sr. Enrique Oliveros Presidente de Procapitales