1 / 52

Om endringer i norsk selskapsrett som følge av EUs arbeid med modernisering av selskapsretten m.v.

Om endringer i norsk selskapsrett som følge av EUs arbeid med modernisering av selskapsretten m.v. INDUSTRIJURISTSEMINARET 2005 Professor dr. juris Tore Bråthen tore.brathen@bi.no www.bi.no/users/fgl98053/. Temaet. Introduksjon Emner for forelesningen Generelt om EU-selskapsretten

lee
Télécharger la présentation

Om endringer i norsk selskapsrett som følge av EUs arbeid med modernisering av selskapsretten m.v.

An Image/Link below is provided (as is) to download presentation Download Policy: Content on the Website is provided to you AS IS for your information and personal use and may not be sold / licensed / shared on other websites without getting consent from its author. Content is provided to you AS IS for your information and personal use only. Download presentation by click this link. While downloading, if for some reason you are not able to download a presentation, the publisher may have deleted the file from their server. During download, if you can't get a presentation, the file might be deleted by the publisher.

E N D

Presentation Transcript


  1. Om endringer i norsk selskapsrett som følge av EUs arbeid med modernisering av selskapsretten m.v. INDUSTRIJURISTSEMINARET 2005 Professor dr. juris Tore Bråthen tore.brathen@bi.no www.bi.no/users/fgl98053/

  2. Temaet • Introduksjon • Emner for forelesningen • Generelt om EU-selskapsretten • Den senere utvikling i EU-selskapsretten • Case-law • EUs arbeid med modernisering av selskapsretten • Utviklingen av EU-selskapsretten – hvilken betydning har dette for norsk rett? Professor dr. juris Tore Bråthen

  3. Temaet (forts.) • Litteratur • Werlauff: EU-selskabsret (3. udg., København 2003) • Sundby: EUs arbeid med modernisering av selskapsretten, Tidsskrift for Forretningsjus 2003:4 s. 427-471 • Sundby: Det nye selskapsrettslige landskap, Lov og Rett 2005 (under trykking) Professor dr. juris Tore Bråthen

  4. Generelt om EU-selskapsrettens betydning for norsk selskapsrett • Utgangspunktet: Selskapsrett er EU-rett • Primær og sekundær EU-rett • Rettslige instrumenter • Forordninger • Direktiver • Rekommandasjoner Professor dr. juris Tore Bråthen

  5. EU-rett (forts.) • Forordninger • Forordning (EF) nr. 2157/2001 av 8. oktober 2001 om vedtektene for det europeiske selskap (SE). • Rådets direktiv nr. 2001/86/EF om medarbeiderinnflytelse. • Forordning (EØF) nr. 2137/85 av 25. juli 1985 om europeiske økonomiske foretaksgrupper Professor dr. juris Tore Bråthen

  6. EU-rett (forts.) • Selskapsdirektivene - Favner videre enn norsk rett - Løpende nummerering - 10 vedtatte og fire på forslagsstadiet Professor dr. juris Tore Bråthen

  7. EU-rett (forts.) Første selskapsdirektiv om registrering og offentliggjøring av opplysninger (Publisitetsdirektivet), jf. 68/151/EØF. Annet selskapsdirektiv om kapitalforhold i selskaper av ASA-typen (Kapitaldirektivet), jf. 77/91/EØF. Tredje selskapsdirektiv om fusjon mellom selskaper av ASA-typen (Fusjonsdirektivet), jf. 78/855/EØF. Fjerde selskapsdirektiv om harmonisering av årsregnskap (Årsregnskapsdirektivet), jf. 78/660/EØF. Forslag til femte selskapsdirektiv om selskapsorganisasjonen i selskaper av ASA-typen (Strukturdirektivet), jf. siste utkast i COM (1991) 372 final. Sjette selskapsdirektiv om fisjon av selskaper av ASA-typen (Fisjonsdirektivet), jf. 82/891/EØF. Professor dr. juris Tore Bråthen

  8. EU-rett (forts.) Syvende selskapsdirektiv om konsoliderte årsregnskap (Konsernregnskapsdirektivet), jf. 83/349/EØF. Åttende selskapsdirektiv om kvalifikasjonskrav til revisorer (Revisordirektivet), jf. 84/253/EØF. Forslag til niende selskapsdirektiv om materiell konsernrett (Konserndirektivet). Forslag til tiende selskapsdirektiv om grenseoverskridende fusjon (Fusjonsdirektivet), jf. COM (2003) 727 final. Ellevte selskapsdirektiv om filialer i en annen medlemsstat (Filialdirektivet), jf. 89/666/EØF. Tolvte selskapsdirektiv om enkeltmannsselskaper (Enkeltmannsselskapsdirektivet), jf. 89/667/EØF. Trettende selskapsdirektiv om takeovers (Takeoverdirektivet), jf. 2004/25/EF Forslag til fjortende selskapsdirektiv om grenseoverskridende flytting av registrert kontor (direktiv om flytting av registrert kontor) Professor dr. juris Tore Bråthen

  9. EU-rett (forts.) • Direktivene gjelder for selskaper av ASA-typen. • Følgende selskapsdirektiver gjelder for både selskaper av ASA-typen og selskaper av AS-typen: • Publisitetsdirektivet (selskapsdirektiv nr. 1) • Årsregnskapsdirektivet (selskapsdirektiv nr. 4) • Konsernregnskapsdirektivet(selskapsdirektiv nr. 7) • Filialdirektivet (selskapsdirektiv nr. 11) • Enkeltmannsselskapsdirektivet (selskapsdirektiv nr. 12) Professor dr. juris Tore Bråthen

  10. Den senere utvikling i EU-selskapsretten • EF-domstolens case-law • Golden shares-dommene (C-367/98, C-483-/99, C-503/99) • Gylne aksjer tildelt staten i forbindelse med privatisering • Slike gylne aksjer er som utgangspunkt et hinder for den frie flyt av kapital og dermed for etableringsretten Professor dr. juris Tore Bråthen

  11. EF-domstolens case-law (forts.) • Centros-dommen (C-212/97) • Nærmere om Centros-dommen • Inspire Art (C-167/01) • Überseering (C-208/00) Professor dr. juris Tore Bråthen

  12. Den senere utvikling i EU-selskapsretten • EUs arbeid med modernisering av selskapsretten • Bakgrunnen • Mens arbeidet pågikk – finansskandalene som resulterte i Sarbanes-Oxley Act Professor dr. juris Tore Bråthen

  13. EUs arbeid med modernisering av selskapsretten (forts.) • Wintergruppen (“The High Level Group of Company Law Experts”) (etablert 2001) • Rapport vedrørende 13. Selskapsdirektiv (Takeoverdirektivet) (avgitt 10. januar 2002) • Generell rapport om endringer i europeisk selskapsrett (avgitt 4. november 2002) Professor dr. juris Tore Bråthen

  14. EUs arbeid med modernisering av selskapsretten (forts.) • Kommisjonens Action Plan (avgitt 21. mai 2003) • Modernising Company Law and Enhancing Corporate Governance in the European Union-A Plan to Move Forward, COM (2003) 284 final Professor dr. juris Tore Bråthen

  15. Kommisjonens innstilling (forts.) • Fem temaer: • Corporate governance • Selskapets kapitalforhold • Konserner • Restrukturering og flytting av selskaper • De nye selskapstypene Professor dr. juris Tore Bråthen

  16. Kommisjonens innstilling (forts.) • Tidsramme • Kort sikt (2003-2005) • Mellomlang sikt (2006-2008) • Lang sikt (2009 eller senere) Professor dr. juris Tore Bråthen

  17. Kommisjonens innstilling (forts.) • Tiltak på kort sikt (2003-2005) • CG • Direktiv om Annual CG-statement • Direktiv om styrking av aksjonærrettigheter • Rekommandasjon om independent directors • Rekommandasjon om lederlønninger • Direktiv om ansvar for finansiell informasjon • Etablering av europeisk CG-forum Professor dr. juris Tore Bråthen

  18. Tiltak på kort sikt (2003-2005) (forts.) • Kapitalspørsmål • Direktiv (endring) om forenkling av kapitalregulering (forenkling av Annet selskapsdirektiv - Kapitaldirektivet) Professor dr. juris Tore Bråthen

  19. Tiltak på kort sikt (2003-2005) (forts.) • Konserner m.v. • Direktiv (endring) om Increased disclosure of group structure and relations, both financial and non financial Professor dr. juris Tore Bråthen

  20. Tiltak på kort sikt (2003-2005) (forts.) • Restrukturering • Forslag til direktiv om grenseoverskridende fusjon (tiende selskapsdirektiv) • Forslag til direktiv om flytting av hovedsete (fjortende selskapsdirektiv) Professor dr. juris Tore Bråthen

  21. Tiltak på kort sikt (2003-2005) (forts.) • European Private Company • Feasibility study in order to assess the practical needs for – and problems of – a European Private Company • Nye selskapsformer Professor dr. juris Tore Bråthen

  22. Kommisjonens innstilling (forts.) • Tiltak på mellomlang sikt (2006-2008) • CG • Direktiv om institusjonelle investorers plikt til å synliggjøre investering- og stemmepolicy • Direktiv om valg mellom selskapsstrukturer (monistic/dualistic board structures) • Direktiv om styremedlemmers rettigheter og ansvar • Studie om konsekvensene av styrking av prinsippet om one share/one vote Professor dr. juris Tore Bråthen

  23. Tiltak på mellomlang sikt (2006-2008) (forts.) • Kapitalspørsmål • Studie om det alternative kapitalregime • Konserner m.v. • Direktiv om Framework rule for groups, allowing the adoption at subsidiary level of a co-ordinated group policy • Direktiv om begrensninger i adgangen til å bruke pyramidestrukturer, i hvert fall for børsnoterte selskaper Professor dr. juris Tore Bråthen

  24. Tiltak på mellomlang sikt (2006-2008) (forts.) • Restrukturerering • Forenklinger av Tredje selskapsdirektiv (Fusjonsdirektivet) og Sjette selskapsdirektiv (Fisjonsdirektivet) • European Private Company • Oppfølging av studien om European Private Company • Annet Professor dr. juris Tore Bråthen

  25. Kommisjonens innstilling (forts.) • Tiltak på lang sikt (2009 eller senere) • Oppfølging av studien om det alternative kapitalregime Professor dr. juris Tore Bråthen

  26. Status pr. februar/mars 2005 • Trettende selskapsdirektiv (Takeoverdirektivet) er vedtatt • Forslag til tiende selskapsdirektiv om grenseoverskridende fusjon (Fusjonsdirektivet) er i ferd med å bli vedtatt • Forslag til fjortende selskapsdirektiv om grenseoverskridende flytting av registrert kontor (direktiv om flytting av registrert kontor) er i ferd med å bli vedtatt Professor dr. juris Tore Bråthen

  27. Status pr. februar/mars 2005 (forts.) • Rekommandasjon om styremedlemmers uavhengighet (vedtatt 6. oktober 2004) • Rekommandasjon om lederlønninger (vedtatt 6. oktober 2004) Professor dr. juris Tore Bråthen

  28. Status pr. februar/mars 2005 (forts.) • Forslag til direktiv om styrket aksjonærinnflytelse • Høring avsluttet i desember 2004 • Planlagt vedtatt i 2005 • Fremlagt forslag til endringer i Annet selskapsdirektiv (Kapitaldirektivet) • Planlagt vedtatt i 2005 Professor dr. juris Tore Bråthen

  29. Status pr. februar/mars 2005 (forts.) • Forslag til endringer i Fjerde selskapsdirektiv (Årsregnskapsdirektivet) og Syvende selskapsdirektiv (Konsernregnskapsdirektivet) Professor dr. juris Tore Bråthen

  30. Betydning for norsk rett • Oversikt • Historisk betydning • Europeisk selskapsrett rykker nærmere • Spesielt om takeovers • Enkeltregler • Fremtidige endringer Professor dr. juris Tore Bråthen

  31. EU-rettens historiske betydning for norsk selskapsrett • Aksjelovene av 1997 • Noe av bakgrunnen for aksjelovreformen • EU-reglene særlig innrettet mot ASA – i Norge liknende regler for AS • Tilpasningen • Rettspraksis - beskjeden betydning hittil Professor dr. juris Tore Bråthen

  32. Europeisk selskapsrett rykker nærmere • Filialer som driver virksomhet i Norge (NUF) • Bruken av filialer • Bakgrunnen: Konsekvens av Centros m.fl. • Et selskap stiftet i en EU-/EØS-stat kan ikke hindres i å drive virksomhet gjennom filial i en annen EU-/EØS-stat • Det kreves ikke økonomisk aktivitet i stiftelsesstaten • Den rettslige reguleringen av NUF • Utgangspunktet: Reguleres av stiftelsesstatens rett • Beskatning: Som et norsk AS/ASA Professor dr. juris Tore Bråthen

  33. Filialer (forts.) • Kan norske selskaper ”eksportere” sin selskapsform ved å drive virksomhet gjennom filial i en EU-/EØS-stat? • Beror på om Norge legger til grunn ”hovedseteteorien” eller ”stiftelsesteorien” • Stiftelsesteorien: Selskaper reguleres av lovgivningen i den stat selskapet er stiftet (registrert) • Hovedseteteorien: Selskaper reguleres av lovgivningen i den stat selskapets faktiske hovedsete ligger Professor dr. juris Tore Bråthen

  34. Kan norske selskaper ”eksportere” sin selskapsform ved å drive virksomhet gjennom filial (forts.) • Stiftelsesteorien legges til grunn i de fleste EU-stater + Danmark, Sverige og Finland • Norge – uklart hvilken teori som gjelder • Lovavdelingen synes å mene at hovedseteteorien er gjeldende rett i Norge • Konklusjonen Professor dr. juris Tore Bråthen

  35. Europeisk selskapsrett rykker nærmere • Flytting av hovedsete • Forutsetning: Forslag til tiende selskapsdirektiv om grenseoverskridende fusjon (Fusjonsdirektivet) blir vedtatt • Skatt • Grenseoverskridende fusjoner • Forutsetning: Forslag til fjortende selskapsdirektiv om grenseoverskridende flytting av registrert kontor (direktiv om flytting av registrert kontor) blir vedtatt • Skatt Professor dr. juris Tore Bråthen

  36. Betydning for norsk rett - Takeoverdirektivet • Takeoverdirektivet (oversikt) • Mandatory bid rule (tilbudsplikt) • Forsvarstiltak • Nøytralitetsregelen • Break through-regelen • Opt out-regelen, opt in-regelen, gjensidighetsregelen • Squeeze out and sell-out rights Professor dr. juris Tore Bråthen

  37. Takeoverdirektivet (forts.) • Implementering i norsk rett • Lovutvalg Professor dr. juris Tore Bråthen

  38. Takeoverdirektivet (forts.) • Nærmere om forsvarstiltak • Nøytralitetsregelen • Perioden etter at bud er offentliggjort • Styret må innhente GFs samtykke før det kan gjennomføres tiltak som kan legge hindringer i veien for budet • Beslutninger truffet før budets offentliggjøring, men som ikke er gjennomført, må ha GFs samtykke dersom gjennomføringen kan medføre hindringer for budet • Styret kan innhente konkurrerende bud • Norge: Vphl. § 4-17 Professor dr. juris Tore Bråthen

  39. Nærmere om forsvarstiltak (forts.) • Break through-regelen – visse strukturelle hindringer nøytraliseres • Kompensasjon til aksjonærer som taper særskilte rettigheter ved gjennomskjæringen • Hvem skal betale? • Poison-pill? Professor dr. juris Tore Bråthen

  40. Break through-regelen (forts.) • Omsetningsbegrensninger • Samtykke, forkjøpsrett, eiertak m.v. • Opphører ved budets offentliggjøring • Stemmerettsbegrensninger m.v. nøytraliseres på GF som tar stilling til forsvarstiltak • Ved aksept fra 75% av den stemmeberettigede kapital nøytraliseres begrensninger i retten til overdragelse, stemmerettsbegrensninger og rettigheter til å utpeke styremedlemmer Professor dr. juris Tore Bråthen

  41. Nærmere om forsvarstiltak (forts.) • Opt out-reglen, opt in-regelen og gjensidighetsregelen • Valg på nasjonalt nivå og selskapsnivå • Opt out-regelen: Nøytralitetsregelen og breake through-regelen er deklaratoriske • Vil Norge gjøre unntak fra nøytralitetsregelen og/eller gjennomskjæringsregelen? Professor dr. juris Tore Bråthen

  42. Opt in-regelen • Selv om nøytralitetsregelen og/eller gjennomskjæringsregelen er gjort deklaratoriske, kan det enkelte selskap velge å legge reglene til grunn • Beslutningen må opplyses til tilsynsmyndigheten (børsen?) • Beslutningen må treffes med vedtektsflertall • Beslutningen kan reverseres med vedtektsflertall Professor dr. juris Tore Bråthen

  43. Gjensidighetsregelen • Nasjonal lovgivning kan bestemme at selskaper som selv har valgt å legge til grunn nøytralitetsregelen og/eller gjennomskjæringsregelen, ikke er bundet av dette hvis selskapet blir gjenstand for overtakelsesbud fra et selskap som selv ikke legger tilsvarende regler til grunn Professor dr. juris Tore Bråthen

  44. Takeoverdirektivet (forts.) • Squeeze out- and sell out-rights • Vilkårene for squeeze out og sell out • Innløsningssummen • ”Fair price” • Frivillig overtakelsesbud: Prisen antas å være ”fair” hvis den er akseptert av minst 90 % av den aksjekapital som tilbudet gjaldt • Obligatorisk overtakelsesbud: Prisen antas å være ”fair” Professor dr. juris Tore Bråthen

  45. Betydning for norsk rett - rekommandasjon om lederlønninger • Oversikt • Krav om offentliggjøring av policy for avlønning og generalforsamlingens avstemning • Offentliggjøring av individuelle lønnsavtaler • Generalforsamlingens beslutning om tildeling av aksjeopsjoner • Norge: Høringsnotat om lederlønninger av 27. oktober 2003 Professor dr. juris Tore Bråthen

  46. Betydning for norsk rett - rekommandasjon om styremedlemmers uavhengighet • Oversikt • Uavhengighet • Norsk CG-anbefaling • Tiltak for å sikre uavhengighet: Valgkomite • Norsk CG-anbefaling Professor dr. juris Tore Bråthen

  47. Betydning for norsk rett - forslag til direktiv om styrket aksjonærinnflytelse • Forvalterregistrerte aksjer • Den reelle aksjonær skal kunne utøve stemmeretten • Alternativer i nasjonal rett • Den reelle aksjonær skal kunne stemme uten å fremkomme av noe register • Den reelle aksjonær som er oppført i aksjonærregisteret skal ha rett til å stemme • Den reelle aksjonær skal kunne motta fullmakt fra forvalteren • Den reelle aksjonær skal kunne gi instruks til forvalteren Professor dr. juris Tore Bråthen

  48. Forvalterregistrerte aksjer • Norge – lovutvalg til å gjennomgå reglene om forvalterregistrering • Utvalgets mandat? Professor dr. juris Tore Bråthen

  49. Betydning for norsk rett - forslag til endringer i annet selskapsdirektiv (Kapitaldirektivet) • Oversikt • Redegjørelse ved tingsinnskudd • Utvidelse av adgangen til å erverve egne aksjer • Selskapsfinansierte aksjeerverv • Rettede emisjoner • Sikkerhet i forbindelse med kapitalnedsettelse • Squeeze out- og sell out-rights Professor dr. juris Tore Bråthen

  50. Forslag til endringer i Kapitaldirektivet (forts.) • Krever ikke endringer i norsk rett • Oppsiktsvekkende hvis ikke norske myndigheter følger opp Professor dr. juris Tore Bråthen

More Related